腾讯网易游戏第一梯队疲软，虎牙斗鱼映客IPO难改颓势

蓝鲸TMT记者  王双阳

3月27日凌晨，2017年净亏2.4亿元的视频直播网站映客在香港IPO，这是继腾讯系斗鱼和虎牙之后，有一个视频直播网站IPO。

与虎牙、斗鱼视频+游戏模式略有不同，映客娱乐氛围更为浓烈一些。当然，也不排除后期向游戏+直播模式靠拢。

不论是社会大众对《王者荣耀》等游戏产品及产业的褒贬不一态度，还是近期风靡一时的“吃鸡”题材游戏，或者在整个文娱行业的重要地位，游戏行业一直备受关注。随着腾讯、网龙发布2017年财报，绝大多数港股和A股的游戏类上市公司在2017年的业绩表现已经尘埃落定。

根据中国文化娱乐行业协会发布的《2017年中国游戏行业发展报告》显示，2017年的中国游戏行业整体营业收入约为2189.6亿元，同比增长23.1%。整体保持较快发展。其中，网络游戏对正个游戏行业营业收入贡献较大，前三季度营业收入达到1513.2亿元，预计全年营业收入约2011亿元，同比增长23.1%。

蓝鲸TMT记者对20家有代表性的游戏类上市公司进行盘点和分析，那么，游戏行业格局将发展哪些变化？游戏类上市公司都有哪些发展特点？2018年需要关注哪些提振方向？

“游戏行业是一个高度依托流量的行业，目前第一、二梯队的格局没有变化，流量入口几乎都被都被第一梯队的腾讯、网易占领”，易观游戏类高级分析师薛永锋等多位分析人士向记者如是表示，“2017年有很多亮点，”

整体业绩大涨，第一梯队腾讯网易出现疲软

根据智研咨询提供的数据显示，2016年、2017年中国游戏产业占全球游戏市场体量近1/4，并预计2018年和2019年呈现稳定发展的趋势；中国游戏产业的市场规模仍占全球第一交椅。

对于上述20家游戏类上市公司的业绩表现，“游戏公司在2017年全年格局并未发生变化，腾讯、网易仍占据第一梯，大多数A股和部分港股、美股公司属于第二梯队”，易观易观游戏类高级分析师薛永锋向记者表示，“整体业绩表现不差，不少公司的业绩大涨，但是同比增长比较平。”

记者发现，中青宝、迅游科技、恺英网络、艾格拉斯的净利润涨幅均超过100%，其中，中青宝的净利润涨幅达到237.97%。

同时，腾讯网络游戏收入达978.83亿元；腾讯网络游戏业务的每个季度营收分别为228.11亿元、238.61亿元、268.44亿元和243.67亿元。其中，第四季度的游戏收入为243.67亿元，同比下降了9%，营收占比降至36.67%。

而网易于2017年末在销售成本下降到308.7万元的情况下，净收入只有800.4万元。2017年第四季度，网易公司净收入146.08亿元，同比增加20.7%，其中在线游戏服务提供的净收入80.04亿元，占比54.8%。

值得关注的是，虽然游戏业务仍然是腾讯、网易第一梯队公司的最重要的营收来源，但是腾讯出现了自2015年第二季度以来的首次环比下滑，也是其在营收中的比重一直呈现下降的趋势。

2017年是腾讯的网络游戏业务在营收中的占比首次在40%，也是自2016年以来首次出现季度比季度的下滑。不过，腾讯方面表示，网络游戏业务营收的下滑表现主要是受到“吃鸡”类游戏的影响。

无独有偶，网易的在线游戏服务的收入令人瞩目，但是和过往的数据相比较，仍能发现一定问题。在第四季度的报告中提到，今年该季度的游戏业绩同比下滑10.7%，而原因或许正是受到了过去爆款产品的影响。在《阴阳师》经过了2016年大热和2017年的降温之后，网易在线游戏的业绩也表现出现较为明显的波动。

腾讯的手游端方面被网易的《荒野行动》和小米的《小米枪战》分食大部分市场份额，同时，网易手游业务高增长已经结束。

一位不具名的国金证券分析师表示，两大游戏据巨头出现了不同程度的“疲软”，主要原因是来自老游戏增长停滞、新产品后继乏力。《王者荣耀》、《阴阳师》的未老先衰导致了核心产品交接未能顺利完成，新游戏虽然获得了大量用户但是付费深度却不足，而“拳头”游戏还需要通过提高APRU值来维持高流水，而ARPU环比下降，但却因为DAU的下降凸显继续增长的天花板。

网易腾讯疯狂并购 后遗症逐渐浮现

2018年年初开始，腾讯和网易都有大手笔，开始以投资、并购方式布阵各自的游戏链条。

2月5日，网易游戏公布2018年的战略计划，从基础赛事搭建、职业联赛打造、选手及俱乐部扶持、产业价值开发、电竞新品研发等多个方面，将投入至少10亿元切入网易泛娱乐电竞生态计划，持续打造全民化、全球化、职业化、生态化的泛娱乐电竞生态体系。

三天后的2月8日，盛大游戏发布公告，正式宣布与腾讯达成战略合作，腾讯以30亿元战略入股盛大游戏，双方将在现有业务上强化深度合作。

同时，海外也是重要收割地。3月21日，据外媒报道，著名游戏制作商育碧(Ubisoft)与维旺迪正式达成协议，维旺迪将出售其持有的27.3%育碧股票，并承诺在未来五年内不再收购任何育碧股份。而作为跟进者，腾讯将以每股66欧元的价格收购育碧5.0%的股份。

此外，腾讯与育碧还达成一项战略合作协议。根据该协议，腾讯将在中国市场运营、发行和推广育碧几款最成功的PC游戏和手游。

薛永锋和上述分析师认为，并购是长期以来上市公司的手段和方式，游戏类上市公司为了拉动业绩，投资、并购是很好的实现手段。在两位看来，目前国内的优质标的大多已经收入囊中，个别优质团队还在酝酿中；2018年可能更多的是走向海外，通过海外的流量、创新和产品对游戏业务进行提振。

在盘点的过程中，记者也发现也有游戏公司出现了因为并购标的业绩对赌没有完成而导致净利润大幅涨跌的情况，并购的后遗症开始逐渐显现。

薛永锋对此表示，“互联网人口红利不再，流量成为重中之重；自2016年开始，上市公司已经开始了投资并购式的‘收割’，来拉动产品流量和业绩，2018年和2019年都需要承担并购导致业绩的波动。”

虽然中青宝在2017年净利润实现同增长近238%，但在2013年投入逾4亿元并购的美峰数码和苏摩科技，业绩表现不佳。2014年美峰数码和苏摩科技均未完成业绩承诺，中青宝净利润约为-2200万元。2016年中青宝净利润继续大幅下滑176%，亏损高达近5000万元。

“因为游戏行业变化大、市场喜新厌旧特别快，研发常常跟不上市场的节奏，所以游戏公司急于用并购来延伸外延，用项目的数量堆砌来满足业绩增长。”文创领域投资人曹海涛曾对媒体表示说，“但需要注意的是，有的公司去年因并购业绩增幅大，并非一直保持稳定增长，而是波动起伏特别大。”

在薛永锋看来，不少游戏公司已经意识到并购仅是开始，而优质的游戏产品才能让公司治本。

虎牙斗鱼映客IPO   游戏+直播模式难改颓势

“原创”始终是游戏企业的核心竞争力。游戏产品的精品化趋势越来越明显，这促使游戏企业渐渐从资本层面转向产品研发层面。

对于流量的抢夺和上市公司对产业链条的布局，如今直播在游戏产业链中已占据了相当重要的位置。有行业人士表示，把持住直播平台，对于游戏生态和打造IP都是非常有利的武器。

2018年2月，网易公布了2018网易直播战略——ALLSTAR计划，宣布将至少拿出3亿用于主播人才培养，并向全直播行业开放IP授权合作及游戏内外曝光合作。

而腾讯通过投资并购的方式将斗鱼和虎牙揽入旗下，以此获得流量入口；同时基于直播作为游戏大流量入口存在，为游戏、电竞和泛娱乐带来更多用户和可能。

有行业内人士表示，这些都是腾讯意欲打造的体系，希望通过游戏+直播的方式垄断流量入口。“今后游戏市场已经很明朗了，几乎所有的渠道都握在腾讯手上，其他的中小游戏公司面临的就两个选择：站队或者淘汰出局。”

斗鱼随着获得腾讯独家的新一轮6.3亿美元融资，除了D轮未公布的融资额以外，斗鱼的总融资已经超过60亿元人民币；斗鱼官方表示，其估值已超过100亿元人民币。

而在今晨，备受关注的映客赴港IPO终于有了最新进展。从招股书上看，2016年还是2017年映客的营业收入中有超过99%来自于直播带来的收入，即虚拟道具售卖和观众大伤带来的收入，关于流量的广告变现始终处于市场小的规模，无法获得突破性进展。

一位资深行业人士指出，斗鱼是经过4轮融资之后才准备上市，这是其一；其次，双方在此刻上市，也要面对谁先上谁就赢得主动权，但是就现有用户量和背后资方背景，游戏直播IPO第一股尚未可知，存在互博；最后，视频直播行业为了流量和人才不停地竞争，内战不会因为资本而停止。这种“带病”IPO让视频直播资本市场充满变数。

而映客产品运营和资本运作都不很顺利，纯粹娱乐模式面临着变现难问题。而如果转型直播+游戏模式，由于缺乏腾讯游戏生态基因，流量转化很难。有分析指出，虎牙因为盈利数据不佳，上市地点从香港换到美国。对虎牙而言，尽管其背后有YY撑腰，所采用的”直播+游戏”模式投资领域并不看好。