赢鼎、威创定增缩水均超60%，教育市场趋于理性？

1月23日，A股跨界教育公司威创股份定增募资规模从25亿元缩减至9.18亿元；2月7日，新三板公司赢鼎教育则由4.41亿元减少至8200.83万元。近日，历时1年之久的两家教育公司天价定增先后落幕，分别缩水超6成与8成，教育公司定增募资规模大幅缩水几乎成为常态。

针对以上现象，有证券分析师告诉蓝鲸教育，“这跟教育市场进入整合期、资本市场风险偏好下降等有关系。在这一时期，具有全产业链优势的大公司更容易得到更多资金，因为它们抵抗风险能力更强。”

定增乱象

对于上市公司来说，定增是获得大额融资资金进而进行并购或业务扩张的好机会。不过，由于目前证监会监管趋严，无论对于A股还是新三板，能够完成原始定增目标的公司少之又少，而定增缩水、终止、无下文等现象频发。

某证券公司首席分析师向蓝鲸教育表示，这与政策有关，而不是针对某个行业。“定增、战略融资方面监控趋严，而IPO在加速。具体到定增，证监会对所有定增的融资额、进程管控等方面的都控制得比较紧。”

2016年以来，证监会加强了上市公司再融资监管。2016年5月，监管层叫停跨界定增；7月再次收紧募资用途，严禁用于非资本性支出；大股东也不得通过资管产品参与定增认购。今年1月20日，证监会新闻发言人张晓军在例行新闻发布会上透露，证监会将严格再融资审核标准和条件，采取措施限制上市公司频繁融资或单次融资金额过大，抑制上市公司过度融资行为。

据了解，各个行业均出现上市公司多次修订定增方案，调整定增募资金额、改变募资投向的现象，比如1月，彩虹股份募集资金净额由不超过230亿元主动调整为192.20亿，缩水约38亿元，此外还有泰格医药、新界泵业等公司修改定增方案，缩减定增金额。

教育行业自然也不例外。2月7日，赢鼎教育公布了其历时1年的定增，以每股20元的价格共发行410.04万股，实际募集资金8200.83万元。

与最初目标募资额4.41亿元相比，赢鼎教育最终定增募资规模缩水超8成。2016年2月2日，赢鼎教育曾将股票发行价格区间定为每股315.36元-438元(除权前)，拟发行数量不超过100.73万股，募集资金总额不超过4.41亿元。同年4月11日，赢鼎教育发布股票发行认购公告，将本次股票发行的价格定为每股350.4元，规定的缴款截止日为4月22日。不过，缴款并未如预期顺利，之后赢鼎教育经过两次权益分派，并将股票发行价格相应调整为最终每股20元，将股票认购股数从23.4万股调整为410.04万股。

无独有偶，1月23日，威创股份同样历时1年，且历经收到证监会询问、多次修改定增方案，募资额度不断缩水后，其定增终于落幕，实际募集资金9.18亿元，比最初目标募资额25亿元缩减超6成。且其募资用途也由“12亿元拟投资幼儿园运营一体化解决方案项目，13亿元投资旗舰型幼儿园升级改造服务及儿童艺体培训中心建设项目”，调整为用于“儿童艺体培训中心建设项目”。

此外，2016年底，紫光学大、*ST恒立终止定增的行为也引起广泛关注。对于终止的原因，紫光学大称是“综合考虑到经营情况、融资环境、监管政策要求和认购对象意愿等各种因素发生了变化。”而*ST恒立披露的公告显示，公司选择终止非公开发行主要有三方面：一是股价大幅变化，以此前的定价发行出现重大困难；二是政策的变化，对认购对象的穿透核查使得部分认购对象难以满足监管要求；三是募投项目，拟收购的北京京翰英才教育需要重新审计和评估。

教育公司进入行业整合期

尽管定增缩水或终止离不开政策监管趋严的原因，但定增大幅缩水背后，也反映出小型教育公司转型与扩张之路困难重重。上述证券分析师告诉蓝鲸教育，“一家公司转型远比它想象的要困难，之前估计太乐观，但市场却不太认可，所以造成定增大幅缩水，比如开始想融1个亿，最后却只融到3千万。”

目前教育公司已经进入到行业整合期，过去依靠单点优势突破的教育公司，当它们试图拓展更多服务时会遇到更大阻力。该分析师称，“赢鼎教育主营业务是做高考报名咨询，此前这个业务给它带来很多营收，但当其他全产业链的教育公司也开拓此业务时，它的竞争优势就在减弱，所以拓展其他业务势在必行。现在它想围绕上下游进入K12辅导行业，但这个行业的竞争也非常激烈，所以当一家小型教育公司从原主营业务向新业务拓展时，并没有它预计的那么乐观，原因在于很多大教育公司形成了在内容、平台、服务等各方面的全产业链优势，单点优势的公司想进一步成长为全产业公司，难度会比较大。”据了解，针对高考报名咨询业务，有诸如全通教育、立思辰等公司也在拓展，赢鼎教育优势不再。

教育公司定增大幅缩水也与教育市场进入整合期、资本市场风险偏好下降等有关系。“对于投资机构来说，他们已经从过去对教育公司的盲目追捧发展为精挑细选。在这一时期，较为成熟的公司更容易得到更多资金，因为它们抵抗风险能力更强。”该分析师称。

据蓝鲸教育统计，拓维信息、分豆教育、华图教育、开元仪器、新南洋、皖新传媒等公司都完成预期定增。其中，A股拓维信息14亿定增加码K12、新三板华图教育一年完成两次定增等都引起关注。据了解，华图两次定增，价格翻了近3倍。2月以24.39元/股发行738万股，募资1.80亿元；11月以72元/股的价格发行972.22万股，募集资金近7亿元。

定增如此顺利的原因也许与其较成熟的商业模式、不断增长的业绩息息相关。以华图教育为例，自挂牌新三板以来它就保持着高速增长的态势。2016年上半年，华图教育营业收入为9.70亿元，较上年同期增长40.10%；实现净利润2.62亿元，同比增长71.20%。

此外，定增大幅缩水的另外一个原因是，有些公司会在开始报一个大额定增金额，以便引起投资人关注，从而更好地整合资源，但最后他们会发现整合资源远比他们想象得困难。“这是多方面的选择，整合资源远没有那么简单，比如之前资本市场也许对上市公司定增后的并购标的没有盈利要求，但现在投资人会要求不能整合尚无法赚钱的标的。”

定增大幅缩水是否会对公司产生不利影响？

上述证券分析师认为，有些情况下，融到很多钱去扩张也不一定是好事，从长期意义上来说，这是市场和公司的理性选择。“如果钱铺下去却不能得到效果，最终会造成更大的伤害，而如果融的钱比较适当，从长远来看，对公司是利好事情。”