深度解读美的292亿德国KUKA机器人收购提案

今年8月，雷锋网 (搜索“雷锋网”公众号关注) 将在深圳举办一场盛况空前有全球影响力的人工智能与机器人创新大会。届时雷锋网将发布“人工智能&机器人Top25创新企业榜”榜单。目前，我们正在拜访人工智能、机器人领域的相关公司，从中筛选最终入选榜单的公司名单。

如果你也想加入我们的榜单之中，请联系：2020@leiphone.com。

德国KUKA机器人公司是全球领先的工业机器人制造商之一，与全球众多品牌合作。图片来源： Hepcommotion 。

美的家电在今年3月底以30.6亿元收购东芝家电80%股权，现在又有了大动作，美的通过全资境外子公司MECCA International（BVI）Limited以40亿欧元（约292亿人民币）。生产洗衣机、空调和其他家用电器的美的集团，买机器人做什么？也许这条新闻在你的意料之外，但是这个收购提案绝对是在情理之中。

KUKA机器人符合美的集团近年来的自动化制造策略。本周三，在深交所上市的美的集团希望将其在KUKA机器人中的股份从目前的13.5%上升到至少30%，给出的价格是115欧元每股。2月3日时美的宣布将其在KUKA的持股提升到10.2%，这次的报价比当时KUKA收盘价格高出了60%。公司称并没有计划全盘接管KUKA，如果此次提案成功，KUKA将保持独立并在德国上市。虽然KUKA机器人具有很高的价值，不过，美的集团的此项提案很难说是完全理性的。这比收购提案新闻出现前KUKA的股价高出了37%，这个价位将使这家德国高端机器人制造商估值达到52亿美元，等于公司2016年收入预期的38倍。美的首先在2015年8月购买了KUKA5.4%的股份。据美的一位发言人称，摩根斯坦利当时为公司提供了过桥贷款来支持股份购买。  

中国企业今年多次因大额海外收购登上新闻头条。以上是目前为止，5项最为突出的兼并收购（图表中金额单位为“十亿美元”）。最为突出的是中国化工收购瑞士农业企业Syngenta。其余几项（除了本次美的的收购KUKA提案外）分别为：2月17日天津天海投资发展股份有限公司收购美国科技公司Ingram Micro、1月15日青岛海尔收购美国消费品公司通用电气的家电业务、1月12日大连万达收购美国娱乐公司传奇影业（影视作品包括《蝙蝠侠》系列、《超人归来》、《盗梦空间》、《环太平洋》等卖座大片），该项收购已经完成。数据来源：Dealogic。图片来源： 《华尔街日报》 。

全球领先的工业机器人

虽然就金额来说，这与其他中国买家的全球收购案相比并不算大——今年二月，中国化工集团公司同意以441亿美元收购瑞士种子与化学公司Syngenta AG。另外，美的已经与日本机器人制造商Yaskawa一起合作、共同打造服务机器人及工业机器人，并且在今年早些时候对一家中国机器人公司进行投资。正是由于KUKA机器人这样企业巨头，德国才能够在工业自动化领域领先于世界。虽然在德国本国，KUKA并不像美的在中国这样是一个家喻户晓的名字，但是KUKA在所谓的“关节机器人”领域具有全球领先地位。KUKA的机器人可以在工厂自动处理各种各样的任务，包括焊接、涂层和组装。位于德国巴伐利亚奥斯堡的KUKA公司于1898年成立时，当时是一家电石气制造商，现在KUKA的竞争对手包括西门子和ABB等巨头企业。更多关于KUKA机器人的信息，请阅读 《 2016，机器人之年：KUKA触觉工业机器人研发者Haddadin专访》 。 对于德国来说，如果美的全面收购KUKKA公司，这会成为德国国内最大的中国收购案例，并且是首次中国公司收购公开上市的德国企业。德国Gorg法律事务所的兼并收购律师Florian Wolf称，这项收购提案非常“特殊”。  

上图：2016汉诺威展会的展台上，KUKA机器人互相配合，将啤酒导入玻璃杯中。图片来源： 路透社/ Nigel Treblin 。

打造智能工厂

全球工业机器人上升最快的市场就在中国。过去五年来，中国不断增长的人力成本使得投资工业机器人变得顺理成章，尤其是在美的公司所在地、经济发展较为优越的广东省。2015年，美的在商品和人力方面的花费占销售额的59%，大大高于2008年的47%。根据国际机器人联盟（IFR）收集的数据，中国在近几年见证了机器人需求的爆炸式增长，目前已是全球头号机器人进口国。另外，中国的机器人大军还有很大的增长空间。根据IFR的数据显示，2014年，全球320亿美元的机器人市场中，中国占据了将近27%的比例。IFR称，2015年工业机器人在中国的销售上升了16%，达到66,000台，而北美与欧洲的上升分布仅为11%和9%。同时IFR估计，中国每一万名工人中就有36个机器人，而在美国，每一万名工人中有164个机器人，在韩国这个数字则更高，有478个机器人。目前，大部分中国的机器人来源是进口。为了真正领导这项科技改革，中国的制造业与政府都希望国家能自主生产更多的机器人技术。

图片：各国每一万名工人中机器人的比例。从左至右：中国、英国、美国、德国、日本。图片来源： 《华尔街日报》 。

另外，美的此项收购提案还有可能是因为，公司希望制造更加高端的产品。严重依赖人力没法确保公司获得更好的控制与效率，而将生成自动化可以实现。与其他本土品牌（例如汽车制造商长城汽车）一样，美的在研发上下了更大的投入，2015年研发费用占销售的比例为3.8%，高于2014年的3.2%。而在2009年，上市公司在R&D部分的费用为零，虽然美的并没有在其他未上市公司进行研发。美的集团想要收购KUKA的另一个原因，也许是看到了家庭服务机器人的巨大市场。也许公司认为未来不仅可以使用机器人来制造产品，机器人也可以成为公司的产品。

德国一直是自动化与数字工业制造的先驱，在机器人领域有非常资深的经验。据德国机器人与自动化协会（VDMA）称，从2010年到2015年，德国的工业机器人生产量年度平均增长为11%，使得德国成为全球第三大机器人制造商，前二位分别为日本与韩国。根据VDMA的数据，德国机器人系统的市场在2014年估值为40亿美元。与此同时，包括KUKA和西门子在内的机器人制造商在中国开设了新的制造厂，以便更加贴近越来越火热的中国市场，VDMA总监Patrick Schwarzkopf说。

上图：美的与KUKA历年来的每股利润（单位：美元）比较。深红色为美的，浅红色为KUKA。数据来源：Bloomberg，图片来源： 《金融时报》 。

美的在中国作为家喻户晓的家电品牌，于1968年在广东省成立，集团在全球共拥有超过10万名员工，超过三分之一销售额是在中国以外的市场。2013年KUKA在上海建立了工厂，并且据路透社3月的消息，KUKA已经在帮助美的进行工厂自动化项目。“ 美的希望打造智能工厂，使用更少的人力来生产智能家电， 由于中国的打工人口在下降，公司也需要应对更高的人力成本。”元大证券的分析师Juliette Liu说，“公司的目标是使用KUKA来打造自己在中国工业机器人制造技术方面的优势地位。”美的公司主席方洪波在一次采访中称，有了107亿美元的自由现金流，美的可以进行更多的收购，不过公司希望将重点放在在欧洲和美国扩展自己的品牌影响力。“我们在中国已经有了很强的基础，不过现在的重点是打造一个真正国际化的品牌。”美的希望进行制造技术革新， 目标到2018年将其员工减少五分之一，降至8万人 。“根据德国的情况，这需要30%的股份，因此我们有了这项条件。无论美的持股多少，KUKA都会是一家独立的公司，我们不会干涉其独立性。”他还说，美的独立作出了这项收购决策，并没有“从政府官方收到任何沟通或者指令。”  

上图：今年4月在德国汉诺威展会上，美国总统奥巴马、德国总理默克尔在听着KUKA公司CEO Till Reuter 介绍公司的机器人技术。图片来源： 《华尔街日报》 。

执行上的风险

无论如何，本次收购提案都有可能面临一些执行上的风险。美的集团旗下拥有中国非常知名的空调、冰箱和洗衣机品牌。其中的技术也许没有什么策略敏感性，不过KUKA机器人及其制造过程中的技术倒有可能。“德国和其他地方的监管人员有可能会严格审核这项收购。”Erik Gordon说，他是密歇根大学Ross商学院的教授。“洗衣机不会被政府视为关键性技术，但是机器人有可能会。”除了德国，华盛顿方面也会紧密关注这起收购。美国外国投资委员会（CFIUS）在最近已经阻止了若干中国-欧洲收购案例。今年早先时候，CFIUS出手阻挠了荷兰企业飞利浦NV将其灯光元器件及汽车灯光业务卖给金沙江（Go Scale Capital，金沙江创投与橡树投资伙伴联合组成的基金）的计划，让人们都吃了一惊。KUKA在美国也有分部，称公司去年在北美地区的销售达10亿欧元（约11.3亿美元）。公司的客户包括防务公司Northrop Grumman Corp.以及汽车制造商菲亚特。

上图：收购KUKA的话题让KUKA的股价持续上升。2014年9月前，Friedhelm Loh / WSOCTEM持股超过10%（紫红色部分），12月Voith收购25.1%股份（绿色部分），2015年9月美的透露持股超过5%，随后在2016年3月前翻倍（红色部分）。资料及图片来源： Bloomberg 。

另外，除了政府有可能进行管控能外，KUKA的持股结构有可能触发全盘收购。德国工程公司Voith集团持有KUKA25%的股份，德国亿万富翁Friedhelm Loh持有10%。Voith在一份书面声明中称”我们希望美的可以对他们的计划进行解释说明“。而Loh则未通过华尔街日报发表评论。

KUKA在一份单独声明中称，公司将针对美的的提案做出“符合道理的判断”。“这个收购提案很诱人。”Equinet银行分析师Holger Schmidt写道。他称美的有可能未来想要进行全盘收购，如果到了那一步，美的就必须说服Voith集团。

 

Via  Wall Street Journal & Bloomberg