资本寒冬下独角兽仍在吸金：VC们想方设法保护独角兽

风险投资目前并不会流向新的创业公司了。

目前风险投资家筹集资金的速度达到了十年来的最高点，2016年第一季度，他们攫取了大约130亿美元。

但是，其中大部分现金近期内并不会流向新的创业公司。相反，据风险资本家和有限合伙人透露，如今风险投资公司将面临经济衰退的危机，并开始增加储备来保护已经投资过的创业公司，以免他们走向破产。

“他们就像是试图用坚果来充胖脸的松鼠，”Canvas Ventures合伙人Ben Narasin表示，“每个人都在等待冬天的来临，然后开始漫长的过冬。”

然而，不断增加的风险融资轮和逐渐下滑的风险投资形成了一个相悖的事实，这也是硅谷科技创业领域中结构转变的最新迹象。那些所谓“独角兽”初创企业的急速增长——比如Uber和Airbnb等一些在众多风投的基础上估值已达到数百亿美元，已经让许多高附加值的初创企业没有了“退出投资战略”——按照硅谷的说法，一般对于一家新的创业公司，会有四种结果：破产失败、被收购、上市或是自给自足（私有化）。破产或是被收购算是真正的退出。

经历了之前的萧条，华尔街已经没有了消化亏损公司首次公开发行（IPO）的胃口。今年，市场并没有由风险投资支持的科技创业公司上市，而去年有幸成功IPO的——包括企业存储公司Pure Storage和云储存公司Box——也出现明显的股价持续下滑。与此同时，高额的估值也吓跑了潜在的收购者。

Scale Venture Partners的行动充分体现了风险投资行业盛行的谨慎型投资策略。尽管完成了最新一轮融资，但Scale Venture Partners却选择缩减投资,同时将资金储备增加10%以上。

该公司一个合伙人Rory O’Driscoll表示，我们不得不为更加长远地支持投资对象作打算。

根据CB Insights数据，世界五大风险投资机构之一的Accel Partners，从去年中期开始就已经放缓了进行新投资的步伐，但同时增加了其投资组合公司的后续资金。

据统计，今年第一季度全美的风险投资下滑至121亿美元——与去年第二季度的173亿美元相比，下滑幅度达30%。而173亿美元也是最近以来的最高峰。

Venture Investment Associates总经理Chris Douvos，作为早期风险投资基金的投资者，他表示，他所支持的基金都增加了比此前的融资多10%至25%左右的资金储备。

根据汤森路透 的数据，目前风险投资家募集的130亿美元是自2000年泡沫以来达到的第三个高峰。而投资银行和咨询公司Bulger Partners的数据显示，现在，风险资本和私人股本公司手上还持有3820亿美元的现金流可用于科技公司投资，

Sapphire Ventures总经理Beezer Clarkson表示，“这是美元充足，而且流通极快的一年。”

许多风投家认为，未来还将需要更多的资金储备来应对现金注入，因为创业公司在实现盈利之前，他们还需要自我建设。

此外，风险投资家也看到，越来越多的互惠基金将从晚期创业融资轮中撤出。CB Insights数据显示，去年第四季度中，行业只成交了8项互惠基金交易，与第二季度相比减少了26%。

这些趋势最后交汇到共同一点上意味着，赔本的创业公司可能更难以获得风险投资。那么反过来，也可能导致更多的公司失败或裁员，冷却过热的科技人才市场。而与此同时，它还可能会导致主流科技公司的介入。

烧钱率/现金消耗率

直到最近，许多风险投资家都有一个抢地盘心态，即使对Magic Leap这样神秘莫测的创业公司也是一样。今年2月， 增强现实 公司Magic Leap募资8亿美元。又比如Social Finance，该公司通过P2P模式为贫困学生提供贷款，在去年9月份获得10亿美元融资。

投资者激烈地争相要给那些他们认为将是下一个Google或 Facebook 的公司筹措资金

。较高的价格更小的风险推动公司估值一路高歌猛进，包括那些为了追求经济增长而大量烧钱的公司。许多风险投资家表示，他们超额支付了20到30个百分比的资金，而现在还不得不继续支持这些公司运作。

然而在过去的六个月中，关于科技泡沫的私语已经引发了业内对依赖风险投资的公司越来越大的怀疑。

Canvas Ventures，Norwest Venture Partners和Accel Partners——硅谷中表现更为突出的公司表示，他们接到越来越多来自于朋辈的电话，邀请他们加入那些资金已经消耗得差不多的公司的晚期轮融资当中。

未实现利得 

现在，风险投资家对筹集资金没有多少问题，尽管许多创业公司并没有能力变现或上市。

这其中部分原因是，许多风投公司的投资组合价值显示出巨大的未实现利得（未实现利得是指期初和期末的股票、债券投资市值与成本之间的差异，它不是本期已经发生的收益，而是有可能在今后发生的收益。）现在许多公司都尽可能多地募资，以防下轮融资时估值下降。当后期投资者购买的份额比早些时候更少时，投资回报率就会有所下降。

回报下降的迹象其实已经出现。投资顾问公司 Cambridge Associates曾衡量去年第三季度美国风险资本指数回报率为-0.4%，这是自2011年以来的首次下降。

早期风险投资公司First Round Capital在一年前的信中警告其有限合伙人称，种子轮风投交易在接下来几年的回报率还将更低。

但这样的警告吓不到First Round的投资者Douvos。Douvos是Uber的早期投资人，他说，“基金业绩 将会变得疲软， First Round的回报率那么客观，未来没什么好担心的。”

所以，说到底危机已来，投资人只是不想烧掉的钱就这样变成灰而已？