格力收购银隆新能源尘埃落定，将来是否进军汽车行业？

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8 月 18 日晚，格力电器终于公布收购珠海银隆具体方案，拟以发行股份的方式收购珠海银隆 100% 股权，交易价格为 130 亿元。收购完成后，珠海银隆将成为格力电器的全资子公司，并纳入格力电器合并报表范围。

对于收购珠海银隆的原因，格力电器董事长董明珠在今年 3 月曾回应称，「进一步地把我们环保能源的一些技术融入到新的领域里面去，以后我们可能不仅是造一辆环保能源的汽车，也要把两者之间的协同、合作做得更好。」不过在看过格力与美的争夺 GE、同雷军的 10 亿赌约之后，外界显然对这个回答不满意。

对于格力为什么要收购银隆，以及双方在这次交易中能得到什么，鼎钧资本行业分析师刘思遥向雷锋网 (搜索“雷锋网”公众号关注) 分析了这当中的原因。

1、为什么格力要收购银隆？

格力收购银隆新能源尘埃落定，将来是否进军汽车行业？

刘思遥说，2014 年格力的营收接近 400 亿，2015 年仅为 160 亿。从格力电器近刘年的营收增长图上可以明显看到 2015 年格力的业绩出现了断崖式的下跌。2016 年半年报数据虽有反弹，但整体上业界普遍共识是： 传统家电企业春天已经过去，难以再出现十年前的盛况，所以长期上看业绩难以维持高位。

有一组数据：2015 年空调行业依然会面临增幅下滑，天花板渐近。根据产业在线的数据统计，2015 年 3 月，空调行业内销量市占率中格力占 30.4%，同比去年下降 2.4 个百分点。而要实现 5 年 2000 亿元的目标，对于格力而言，急需找到空调核心业务以外的增长点。

刘思遥表示，出现下滑是大概率事件，所以传统家电企业纷纷开拓新的业务线。从美的收购库卡，海尔公布 U+智能生态到格力收购珠海银隆，都是传统家电企业寻求新生的案例。

据公开资料，珠海银隆是一家具备新能源汽车生产资质的企业。自称具有生产 3.3 万辆纯电动客车，10 万辆运动型多功能电动车的能力；电池方面产能也达到电池 6.2 亿安时，钛酸锂电池原材料 5000 吨，储能 800 兆瓦的生产能力。2015 年新能源汽车销售订单 7000 辆，产值金额达百亿元，其中纯电动客车 3189 辆，市占率超过 3%，销量全国排行第七。

刘思遥说，从市占率和销量排行上看，银隆是一家比上不足比下有余的企业。但是它在钛酸锂电池上有较好的技术，未来在公交领域可能会有很好的看点。在钛酸锂电池的技术上，银隆应该在国内数一数二。

在过去两年的新能源车销售中，公共交通系统是新能源车的首要攻占堡垒。一辆客车的寿命通常 10 年左右，但传统的磷酸铁锂电池的适用寿命约 3 到 5 年。国家对公交公司的购车行为只进行一次性的补贴，因此公交公司在购买客车的时候需要考量 10 年全生命周期之中的各项需求。而钛酸锂电池的寿命能做到 8 到 10 年，很适合作为公交领域的电池使用。

以目前格力 400 亿营收、千亿市值的体量，刘思遥说，格力在收购途中需要考虑的东西就要多了，首先传统行业格力肯定看不上，其次是新能源汽车的风口来了。美的收购库卡，海尔发布 U+，在这个层面的考虑是一样的：自身如此大的体量，再去传统行业于事无补。

2、这次收购对银隆意味着什么？

刘思瑶表示，格力的渠道动力和市占率是数一数二的，在储能市场不断发展的过程中，银隆能够借助格力的优势，将自身的储能技术积极推向市场。此外，造车、造电池也是一个很费钱的事情。

银隆曾对外表示，在接下来五年要投资百亿在电池和车上面，百亿从哪儿来？格力就是一个很好的「大腿」。所以格力为银隆提供的东西简单又复杂——渠道和资金，以及被收购后格力提供的制造优势、政策导向以及政府资源等层面均会获得极大提升。

3、格力 130 亿买下银隆，贵吗？

刘思遥告诉雷锋网，判断二级市场对于一个公司贵不贵有一个很简单的估值方法：市盈率。银隆承诺的 2016 年净利润为 7.2 亿收购价格 130 亿对应就是 18.06 倍的市盈率。

在股票市场，现在整车领域的市盈率在 45 倍左右，锂电池 100 倍以上也很正常。虽然一级市场与二级市场有折价区别，但在这个时间点， 如果银隆能够达到它的业绩承诺，那么格力并没有买贵。