美国国家风险投资协会：投资者应具备对token销售的否决权

「我觉得应该可以这样说，ICO 相关的内容应该纳入到投资条款清单中。」一位来自大型创投公司的合伙人如是说。

无论是区块链技术公司还是传统企业，都渴望通过首次代币发行（ICO）方式出售加密通证（token）来募集资金，伴随着将这种想法付诸行动的企业越来越多，普通投资者更应该学会看懂和解读白皮书，以便更好地协调同这些企业的投资关系。

这位要求匿名的合伙人表示，不少投资者已经向企业发出请求，在启动 ICO 之前必须要达成某种协议，以确保在启动之前有充足的讨论时间，从而确保 ICO 是否有利于企业的长期发展。

根据外媒 CoinDesk 联系到的几位投资者，这些新的投资条款协议是最近 6 个月才开始出现的。

对于像Kik 和 YouNow等社交媒体平台在内的传统业务来说，决定发行加密货币对其业务模式无疑是有益的。而且，那些基于区块链技术的业务在初步规划中可能不仅仅只是销售token，就拿Blockstack 来说，在它决定 ICO 的时候已经向它的股东分配了一些代币。

鉴于这种趋势，美国国家风险投资协会（NVCA）更新了公司成立登记文档范本中的相关条款，在新版新闻稿中如此写道：

为投资者提供对 token、加密货币和区块链相关产品的否决权。

对此，数家风险投资公司向外表示：

他们已经收到了 NVCA 的通知公告，会尽量在下一轮的 ICO 投资中采取新方案，但不能确保投资者能够参与到所有的 ICO 讨论中，也无法 100% 保护投资者的否决权。

另一位创投投资者还表示，在没有投资者参与谈判的情况下，通过未来令牌简单协议（SAFT）来募资已经是不大现实了。

他们说道：

早期的 SAFTs 很少有甚至完全没有相应的治理条款。

而在这一需求背后折射出的是投资者和所属投资（涉及股权融资和加密 token 销售等）之间的紧张关系。

那么，接下来应该怎么做？

一名风投基金的投资者表示 token 销售起初可以通过回签书信（Side Letters）的方式来解决--在条款达成一致后通过解释、补充或者修订附加在条款下方--但这显然需要一场公平的谈判。

但由于当前加密 token 销售的复杂机制，围绕着它们的监管灰色地带以及可能对传统股权造成的未知影响，投资者正努力用更加复杂的方式来解决当前的 ICO 问题。

退一步说，目前科技企业融资的渠道无非两种：要么出售股权，要么承担债务。

雷锋网 (公众号：雷锋网) AI金融评论了解到，尽管加密 token 受到热捧成为融资的重要方式，但这并不会削弱公司所有者的股份，而更应该考虑的是如何增加支持者对代币的需求，从而帮助企业获得更强劲的回报，从某种角度来说，就是尚未经过证实的全新众筹方式。

但这种方式依然会引起传统股权投资者的反感。

对此，Veteran 天使投资人 Jason Calacanis 表示：

我对企业创始人的忠告是：同时向两种类型的投资者销售两种类型的证券，是被起诉的最快方式。

诚然并非所有的加密 token 都会被归类为证券。但 Calacanis 表示由于大多数功能上的相近，导致加密 token 的价值和股权的价值会朝着相反的方向移动。

他说道：无论哪一方处于失败境地，都会感觉「搞砸了」，并自然而然采取行动。

Token 策略

这也是为何投资者不得不想出一些策略来减轻他们的担忧。

虽然风投公司通常不希望在投资条款清单或者其他文档中使用特定术语来形容和解释 ICO，但在谈及所使用的模型时候，通常会选择三种策略。

其中包括

Governance（治理）：

这也是 NVCA 推荐采取的做法，要求投资者或者董事会对任何形式的区块链代币发行进行投票。

Allocation（分配）：

这种方式参考目前传统风险投资的投资者股权分配方式，即公司的投资者可以前期融资轮中如果想要继续可以参与后续的融资。这种模式下的相关语言将被修改成涵盖未来的加密 token 销售。

Designation（指定）：

这种方式明确如果存在 token 生成事件，那么现有的投资者就会自动获得与其持有的股权数量成比例的一定数量的资产。对于大型的，以种子轮为核心风投的风投基金，通常会选择这种方式来投资区块链。

对于最后一种策略，早期风投公司Initialized Capital 执行合伙 Garry Tan 表示：

粗略地说，投资者正在寻求将股权和 token 挂钩，公司股权越大那么token 的份额也越大。否则，股权将没有多大意义，而且如果不将股权和 token 挂钩，那么股权的价值将大大缩水。

不过，根据 token 的定义--无论划分为证券或者实用代币，又或者两者兼具--目前仍不清晰，因此投资者如何应对此事已经是一项巨大挑战。

Brooklyn Bridge Ventures 的 Charlie O'Donnell 表示：

我认为，对于投资者最重要的是有足够的信心看到企业创始人为 ICO 制定了谨慎的策略。

O'Donnell 专注于关注区块链初创公司，但是他明确表示不大可能投资 ICO。

他总结说道：

ICO 或许让人产生来钱快的错觉，但往往忽略了企业创始人也能极短的时间内让这笔钱消失，而合法的战斗可能像昂贵的时间一样非常烧钱。

雷锋网注：via CoinDesk ，雷锋网编译

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