科技猎集成灶行业将迎来黄金增长期
12月6日中央政治局召开会议强调，要推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，促进房地产业健康发展和良性循环。我们认为房地产政策有望持续边际性宽松，未来随着房地产行业合理融资需求进一步得到满足，厨电、白电等地产后周期板块需求有望大幅改善。
集成灶行业增速高于我国整体厨电市场增速
随着我国居民生活水平的提升，在消费升级的大背景下，新兴厨电产品增长显著。据中怡康统计，2015-2020年，我国集成灶零售额市场规模从48.8亿元增长至181亿元，CAGR为29.97%，同期我国厨电市场整体零售额年复合增速为7.70%，以集成灶为主的新型厨电行业增速远超我国厨电市场整体增速。
国产集成灶品牌持续领先
截止2020年末，我国集成灶线下、线上市场销售额CR5分别为71.62%、47.13%。集成灶市场中国产品牌占据主导地位，线下市场排名前三品牌分别为美大、帅康和火星人；而线上市场中火星人以接近20%的市占率位居首位，处于第二梯队的森歌、美大、亿田和奥田占比均不超过10%。预计未来我国集成灶市场中，国产品牌凭借强渠道力以及供应链优势有望持续占优。
渗透率有望大幅提升
根据前瞻产业研究院，2015年-2019年，中国集成灶市场渗透率从2.0%上升至9.4%，期间渗透率翻了4倍有余，并且每年渗透率提升速度呈现加速趋势。
集成灶相对于传统烟灶产品而言，具有油烟吸净率更高、空间利用率提升等显著优势，预计集成灶对传统烟灶存在较大替代空间。
此外，城镇化率提升有望推动集成灶渗透率上升。根据国家统计局，2020年我国城镇化率为63.89%，较2010年上升14.19个百分点，相比于农村家庭，城镇家庭居住相对集中，生活水平相对较高，对厨房空气洁净度需求亦相对较高。从而带动厨电等耐用消费品保有量提升。
集成灶作为迎合社会发展的新兴品类，市场渗透率有望进一步上升。根据浙江美大公司公告，集成灶在未来3-5年内渗透率有望达到25%-30%。
火星人
聚焦主业，业绩持续高速增长：
公司2021 前三季度共实现营收15.98亿元/+59.02%，归母净利2.73亿元/+75.68%，扣非归母净利2.52亿元/+72.77%，基本每股收益0.68 元/+58.14%。
业务细分角度看，集成灶一直是公司的核心业务。2017年/2020年分别为2.74 亿/14.03亿，占总收入的比例为 79.80%/86.91%，占比提升了7.11个百分点。2021年上半年公司集成灶收入8.02亿，占总收入的比例达到86.93%。成为公司收入的主要来源。
可转债发行用于新建生产基地，助力公司突破产能瓶颈：
2021年11月，公司发行可转换公司债券，本次发行拟募集资金总额不超过6.8亿元，募集资金扣除发行费用后，将全部投资于智能厨电生产基地建设项目。
项目建成后将形成年新增12万台集成灶、10万台洗碗机、5万台燃气热水器及2万台厨房配套电器等产品的生产能力，满足公司逐年增长的产能规模和销量需求。此次融资扩产使得集成灶产能较2019年底提升70%，水洗类产品产能实现量的飞跃，助力公司突破产能瓶颈。
浙江美大
集成灶行业持续高景气，公司Q3收入恢复快增长：
公司2021Q1/Q2/Q3分别实现营收3.69/5.41/6.25亿元，分别同比+229.25%/+1.19%/+17.78%，实现归母净利润 1.01/1.54/1.97 亿元，同比+394.77%/+2.38%/+19.34%。
公司业绩增长的主要原因是集成灶行业高景气。根据奥维云网，2021年1-9月我国集成灶线下、线上销额同比分别提升63.8%和30.0%。，21年公司前三季度公司在线下、线上累计零售额份额分别为15.3%、5.8%，均保持行业前列。
渠道壁垒、产品技术助力公司长期发展：
公司作为集成灶行业的领军者，品牌渠道布局优势领先，截至21 年上半年，公司已拥有1800多家一级经销商和3400个营销终端，领先主要竞争对手。
产品方面，21年以来公司对美大全系列产品进行升级，应用了自主研发的直流变频无刷电机技术、阻静吸排烟系统技术、“智慧”阻逆风门技术等，在吸净效率、静音程度等方面大幅优化体验。此外，公司积极拓宽产品矩阵，布局集成水槽、水槽洗碗机、“鼎厨”橱柜等，围绕整体厨房解决方案，覆盖更多消费群体。
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