人间地狱！“加息周”首日风险资产遭遇更“疯狂”抛售

  在金融市场上，有些时候往往重大风险事件前的行情，会比事件正式出炉后，来得更为猛烈。而目前，尽管我们还不知道美联储正式加息后行情会如何走，但在本周一(12月14日)这个美联储“加息周”的首个交易日，市场无疑已经感受到了，事件前的暴风雨来得有多么疯狂！

 

周一欧市盘中，在油价崩跌的带动下，全球风险资产再度出现了全盘下挫的走势。其中，美油和布油分别跌破了35美元和37美元的关键整数关口，再创近7年新低。而新兴市场和其他高收益资产显然也难逃厄运。此前在亚洲时段，MSCI新兴市场指数已刷新了2009年年初以来的新低，而欧洲股市在油价下挫的背景下也纷纷回吐盘初涨幅。

 

加息未至，风波已起。显然，日内全球风险资产的这出“下马威”，无疑已昭示着这个可以称得上近十年来金融市场最为关键一周的危机四伏。而对于投资者而言，是该更偏谨慎地离场观望还是充当行情波动的“弄潮儿”，期间利害或许已到了视自身情况好好取舍一番的时刻了！

 

油价崩跌拉响市场警报，商品市场再现“人间地狱”

近几个月来的市场似乎已无数次地证明，任何押注油价见底的猜测都仅仅只是虚无缥缈的“美梦”。北京时间周一晚间，国际油价再度快速下跌。WTI原油跌破35美元/桶，为2009年1月来首次，跌幅1.8%。布伦特原油则跌逾2%。在美联储正式迈入极有可能诞生的“加息周”，油价空头又以新一轮暴跌告诫世人——“顺我者昌逆我者亡”。

 

上周五，石油输出国组织（OPEC）月度报告显示，该组织成员国11月原油日均总产量上升至3169.5万桶，创三年半以来新高。IEA公布的月度报告也显示，随着需求增速放缓以及OPEC实现产量最大化的决心再现，全球石油供应过剩的局面将持续到明年晚些时候。

 

12月初，OPEC在半年度会议上未公布具体产量目标数字，令期待其减产的市场非常失望。伊朗石油部长称OPEC实际上没给产油设限，此前力主减产的委内瑞拉不予置评，伊拉克石油部长指其他产油地区也无产量上限。西方分析师评价，OPEC此次证实了自己已经名存实亡。

 

自OPEC会议之后，WTI原油已经累计下跌超过12%。而根据美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的最新数据显示，对冲基金以及其他的大型投机公司原油看跌持仓已经达到了历史高位。

 

而尽管原油凄凄惨惨戚戚的跌至了金融危机以来的最低位，但市场上仍然以看空的投资者居多。著名投资人Carl Icahn上周末在接受CNBC《快钱半小时》节目采访时表示，在原油价格开始回升之前，预计可能会进一步下跌。

 

Carl Icahn认为，我想几乎所有人都认为目前原油的形势糟糕，因为中东地区其他国家以及沙特阿拉伯都将继续维持原油产量不变，这是一个长期事件，其他人对此束手无策，同时这也是一场政策博弈。原油价格因此就很容易继续下跌，尽管最终原油价格会上涨，但是目前原油可能会进一步恶化。

 

日内受油价暴跌拖累，全球商品市场也再度陷入了“人间地狱”之中。油价暴跌拖累其他大宗商品价格一同下挫，彭博大宗商品指数进一步下挫至77.48，继续刷新自1999年6月以来新低。

 

现货黄金和现货白银也齐齐走软。现货黄金价格目前重新来到1070美元下方，现货白银更是刷新了2009年以来低位13.68美元。SPDR黄金ETF的持有量目前依然在2008年9月以来的最低水平。而期金市场的空头头寸则为历史高点。 道明证券(TDS)称，期金市场仅5%空头回补，市场依然大量看空。从CFTC数据来看，12月8日结束当周，Comex期金仅有5%的空头头寸回补，表明了市场情绪依然大量看空。

 

美银美林(BofA Merrill Lynch)在上周五称，明年年初金价将下跌至950美元/盎司水平。而高盛(Goldman Sachs)在上周也重申，金价将跌至1000美元/盎司水平。

 

祸起联储命悬一线，新兴市场遭遇“加息劫”！

前有油价崩盘引发商品暴跌，后有美联储加息“追兵”将至，近期对于新兴市场而言，日子无疑也并不好过。周一亚洲股市全线收低，而MSCI新兴市场指数更是刷新了2009年年中以来的最低位。

 

此外，不少新兴市场货币近期也再度刷新了多年低位，

 

上周投资者从新兴市场债券基金中撤出了10亿美元资金，为20周中第19周出现资金外流，从新兴市场股票基金撤出17亿美元，为连续第六周资金外流。美银美林称，今年从新兴市场股票基金中已净流出资金699亿美元。

 

不少分析人士表示，目前影响国际资本的大进大出和逆周期流动，正使一些新兴市场国家的债务负担雪上加霜，危机迫在眉睫。美联储即将加息，而且从历史看将进入为期10年的加息长周期。这对新兴市场经济体的金融会带来较大冲击，特别是可能引发新一轮债务危机。

 

前几年美国数轮QE释放的大量资金大都蜂拥至增长速度较快、套利升值预期较高、资产回报率也较高的新兴市场经济体。如今美联储加息是美国经济基本面好转的确认，全球美元资金将随之回流美国本土。这就造成了美国和其他国家实体经济和货币政策的双重错配，意味着美国的经济周期和政策周期均领先于其他国家。首当其冲的是新兴市场经济体，尤其是他们日益高企的债务负担。

 

据估算，自2008年美联储实现量化宽松政策以来，流入新兴市场经济体的“QE美元”高达7万亿。美联储滥发美元、欧洲和日本央行持续放水，加上包括中国经济在内的全球经济增速放缓，使QE造成的新兴市场经济体资金和产能过剩成为当前十分突出的问题。

 

新兴市场经济体则雪上加霜，还要面对资金外流、以美元计价的债务负担不断加重的双重打击。受美联储加息预期影响，新兴市场美元债务负担加重，资金迅速枯竭，已经引发部分国家货币急速贬值，财政赤字大增。事实上，南非、土耳其、印尼、马来西亚、墨西哥等国政府债券中20%至50%为外国资本拥有。美联储加息预期上升，这些资金就争先恐后地哗啦啦地流出这些国家，回到美元的老家美国了。

 

投行高盛周末指出，新兴市场的信贷杠杆在面临美国近十年来的首次加息将显得尤为脆弱，其中负债率较高的中国、韩国、土耳其、墨西哥等国尤其值得担忧。

 

沦陷来的如此之快！昔日最赚钱市场已成“乱葬岗”

除了上述提到的商品市场和新兴市场，还有一个资本市场目前也正遇到空前的危机，那就是美国市场的高收益债券。垃圾债投资者上周五大举买入最大垃圾债券ETF的看跌期权，以避免在垃圾债风暴中遭受更大的损失。

 

美银美林称，截至12月9日当周，高收益的垃圾债基金净流出38亿美元，为15周来最大；而美国高收益债券的实际收益率升至17%，为至少五年最高水平。

 

彭博汇编的数据显示，截至纽约时间上周五13:50，贝莱德旗下的 iShares iBoxx高收益率债券ETF（HYG）有超过43万份看跌期权被换手，九倍于过去20个交易日的均值4.8万份，也远超上周四的28万份。当天，该ETF跌至2009年以来的最低位。

 

一年多来交易员和监管机构都在担心，如果美国共同基金寻求抛售交投不活跃的债券投资品种，那么可能引发动荡局面。在上周五垃圾债价格遭遇2011年以来的最大跌幅之后，投资者们预期接下来这一周也不好过，可能会出现交投放大以及较大的买卖价差。

 

对冲基金和共同基金经理们表示，至少在周三美国联邦储备委员会为期两天的会议结束前，债券持有人愿意接受的价格与买家愿意支付的价格之间可能普遍存在高达到10%的差距。

 

他们表示，风险较高或者陷入困境的公司债券最近遭遇了最严重的抛售，表现之一就是垃圾债基金Third Avenue Focused Credit Fund的困境。上周该基金暂停了投资者赎回，令市场感到震惊。但一些交易员把目光投向那些评级远高于垃圾级证券价格的大幅下跌，他们认为这是一个不好的信号，表明一些投资者在抛售评级较高的证券来获取现金。

 

垃圾债券和具有避险地位的美国国债收益率的价差上周五扩大到6.72个百分点，一周前的价差为6个百分点，2015年初的价差为4.83个百分点。垃圾债券和美国国债收益率的价差是外界普遍关注的衡量持有较低评级债券感知风险的一项指标。最新的价差数据远高于美联储过去三次利率收紧周期开始时的水平，这一对比有可能引起决策者的担忧，因为垃圾债券市场以能够预测经济下行而著称。

 

全球市场暴跌“元凶”——美联储本周料开启加息之旅

尽管从更为微观的角度看，上述风险资产暴跌的原因存在多方面，然而无论是“天时地利还是人和”，如今的金融市场上有一件事，无疑都能解释这些行情波动背后的逻辑——那就是美联储几乎肯定将在本周迈入近十年来的首度加息之旅。而其背后，美元走强的预期正成为这些资产的“公敌”。

 

最近一次路透调查中，90%的受访分析师预期，美联储12月16日将把联邦基金利率调高0.25个百分点，使之来到0.25-0.5%。彭博月度调查的91位经济学家中，几乎所有人都预期美联储本周会加息25个基点，从而结束持续七年的近零利率时代。

 

目前，多数华尔街大型投行对2016年每日交易规模5.3万亿美元的外汇市场投资者给出这样一条共同的建议：继续买进美元。周一盘中，美元指数最新交投于97.70一线。

 

据《欧元杂志》全球排名第二大的外汇交易商德意志银行(Deutsche Bank AG)称，美元涨势还有很大空间——预计再涨两年，以贸易加权计算大约有10%的涨幅。德意志银行看好美元兑欧元、日元上涨，也看多兑其他新兴市场和大宗商品出口国的货币。

 

第四大外汇交易商摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)表示，美元兑纽元和坡元将走强，预计明年下半年方会见顶。其他包括高盛(Goldman Sachs Group Inc.)、巴克莱(Barclays Plc)、瑞信(Credit Suisse Group AG)等华尔街投行也纷纷看涨美元。

 

花旗集团(Citigroup Inc.)十国集团(G10)货币策略主管Steven Englander在报告中写道：“我们预计美联储将成功加息，美国和其他G10国家货币政策背道而驰，这将支撑美元。美联储有可能加速紧缩货币政策，将增添美元强势周期，打压发达市场和新兴市场货币。”

 

彭博美元即期汇率指数今年迄今已上涨8%，延续2014年11%的涨势。而机构预期，2016年美元兑几大主要货币仍将继续走高。 接受彭博调查的60多名分析师中有17名认为，随着美联储收紧货币政策，美元兑欧元在明年第二季度将触及平价水准。

 

巴克莱外汇研究主管Jose Wynne等分析师在一份报告中写道：“在12月3日欧洲央行令人失望的前瞻指引之后，宽松政策持续时间将更长或者规模被加大，这意味着欧元/美元将进一步走低。”他预计，欧元/美元将在明年底跌至0.95。这一预期较接受彭博调查的经济学家预期中值1.05更加悲观。12月11日该汇价收报1.0986。

 

以全球外汇策略主管Hans Redeker为首的摩根士丹利分析师团队在一份报告中写道：“明年澳元仍将是表现最为疲弱的G10货币之一，这是由于中国经济在快速发生变化、国内贸易条件下滑、竞争力疲弱、利率优势缩小和外部脆弱性等因素将对澳元构成拖累。”

 

悬念只在未来加息步伐！机构如何看本周美联储决议？

展望本周的美联储决议，由于市场预期加息的悬念并不大，因此届时的更多焦点或将放在联储货币政策正常化的步伐会有多快。而这一因素可能会对金融市场产生更大、更深远的影响。

 

英国《金融时报》对51名顶级经济学家进行了最新调查，24%预计明年加息两次，每次25个基点，39%预计加息3次，30%预计加息4次。整体而言，调查的预测中值是，美联储将在2016年加息75个基点，在2017年还会加息100个基点。

 

但比较极端的是，有两位经济学家预计美联储将在今后两年加息300个基点。还有一位经济学家告诫称，美联储可能在12月以后的24个月里只会加息一次，而且仅仅加息25个基点。

 

美联储主席耶伦此前曾暗示，加息将是渐进式的，但尚不清楚美联储的声明会不会就这一点提供正式指引。数位经济学家警告称，美联储加息能力将受到经济放缓和美元兑其他货币升值影响的限制。整体而言，他们认为今后两年发生技术性衰退的几率大约为15%，美联储不得不重新降息至零的可能性是20%。

 

法国兴业银行(Societe General)就本周美联储FOMC利率决议进行了前瞻分析。文章指出：“本周FOMC会议的结果预计普遍达成共识，美联储加息可能已经是“板上钉钉”。美联储还将表示随后加息进展仍将取决于数据和可能循序渐进的。FOMC在这一段可能想重点强调两个关键点。首先，随后加息将依赖于数据，这不仅包括经济上的，也包括金融变量。其次，基于其对上述的期望，加息步伐可能是渐进式的。”

 

有美联储通讯社之称的华尔街日报专栏记者Jon Hilsenrath在最新报告中则试图降低市场对于加息进程的预期。他警告称，美联储非常担心未来会重回零利率。

 

他表示，可能迫使美联储再度降息的因素包括：美国经济受到海外冲击，持续低通胀，新的金融泡沫破裂并给经济带来负面影响，或者经济上升周期失去动能。目前美国经济已经扩张了78个月，从1854年以来美国经历的33个经济复苏周期中，这一数字已经比其中29个的时期更长。

 

不过，尽管目前渐进式加息的呼声较高，但对于美元多头而言，仍有一个可以被视作好消息的信号是，美联储在2016年拥有投票权的官员将比今年的整体立场更为鹰派。因此即便在本月的会议上采取了更为温和的加息措辞，但到了明年，仍有可能出现新的偏于鹰派的立场变化！