当加息遇上风险资产暴跌！似曾相识一幕再上演

  大宗商品在跌、新兴市场在跌、全球股市在跌！经历了本周金融市场行情的投资者，似乎很能不联想起今年下半年以来所最为常见市场疯狂景象——从亚太到欧洲再到纽约时段，市场不知为何就忽然陷入了暴跌的怪圈之中。尽管由于美联储加息预期的存在，投资者们很容易把市场行情的成因归咎与此，然而仔细想想，却又未必竟然。

 

因为无论是美元指数还是短期美国国债收益率，在本周均没有出现过于明显的涨幅。假使真是美联储加息预期作祟，缘何这两大最有理由上涨的美国资产却并未走高？也许，我们只能归咎于市场目前太过于地如履薄冰，甚至有些杞人忧天——即要忧虑于油价的大跌可能拖累全球通胀，又要担忧人民币的贬值可能折射中国经济硬着陆的风险。不过无论如何，天时地利人和，似乎均已经指向下周三美联储议息夜前后的市场，注定将难以平静！

 

原油凄凄惨惨戚戚，OPEC会议后跌势已成“无底洞”

周五(12月11日)欧市盘中，原油价格进一步扩大跌幅，布伦特原油刷新多年来低位，一度跌破39美元/桶关口，至38.90美元/桶。美国原油价格同样刷新低位至36.12美元/桶。

 

而随着原油价格的下行，贵金属市场受到了一定拖累。黄金价格刷新一周低位至1062.32美元/盎司，白银价格刷新逾一周低位至13.92美元/盎司，铂金价格刷新日低至842.37美元/盎司。

 

值得一提的是，在上周五的OPEC会议未能达成减产协议后，油价的跌势便已变得一发不可收拾。石油输出国组织（OPEC）于12月4日召开产量会议，结果不仅没有减产，反倒还未提及产量上限一事，这是数十年来的首次。随后OPEC公布月报称尽管产量升至三年高位，但预计仍然赢得市场份额“战争”的胜利。此举暗示OPEC仍然毫无减产的打算。

 

国际能源署(IEA)今日公布的月报也显示了类似的意思，IEA月报称，OPEC国家在12月4日召开原油产量会议，但是会议并未做出减产决定，还取消了生产上限，表明其愿意在供应过剩的市场上维持销量。两大产油国沙特和伊朗均无让步意愿，同时一旦对伊朗的制裁取消，伊朗增加出口，那么全球库存可能还会进一步上升。

 

而随着油价下跌，本周彭博大宗商品指数(Bloomberg Commodity Index)已自1999年6月以来首次跌破80美元。 该指数涵盖从鸡蛋期货到天然气在内的22种大宗商品，半年之前其位于100美元上方。彭博大宗商品指数从2008年的峰值下降了2/3，也就是说，所谓的“大宗商品超级周期”又回到了原点。此外，汤森路透核心商品CRB指数也创下13年新低。

 

自2014年中期以来，金融市场一直在忍受能源价格下跌的后果，受影响的范围也非常大。而如此剧烈的波动，很可能在未来的一年中继续上演。

 

据统计，全球石油类股市值缩水如今已超过1万亿美元。自2010年以来，能源和矿产领域的公司总计发行了近2万亿美元的债券，其中很多都是小型页岩油公司发行的高收益债券，或所谓的“垃圾债”。目前，这些债券正面临一波信贷评级调降且违约增加的风险。

 

此外，油价再次持续下跌给通胀预期造成的影响，对各国央行的冲击都是同样巨大的，不论是将要紧缩政策的美联储(FED)，还是仍将实施宽松举措的央行，比如欧洲央行(ECB)。

 

人民币再掀贬值狂潮，新兴市场已内外交困！

历史经验显示，每一轮美联储加息周期和美元牛市通常也是新兴市场的风险高发期，比如上世纪八十年代的拉美债务危机、上世纪九十年代的亚洲金融危机。如今美联储又将按下紧缩按钮，而金融市场又面临着商品的暴跌风暴，这无疑令新兴市场进一步感到内外交困。

 

本周最能体现这一负面变化的无疑当属人民币的疯狂贬值。从历史数据看，人民币的多项贬值纪录在本周被进一步刷新。 截止周五在岸收盘，人民币兑美元即期收报6.4551点，盘中一度逾四年新低6.4583，失守8月11日一次性贬值以来的最低点6.4510元，近六天交易日人民币接连出现阶梯式下跌，为2014年3月以来的最长连跌纪录。

 

而周线角度的贬值势头则更为惊人。本周在岸人民币兑美元下挫0.81%，为8月汇改以来最大单周跌幅。此外，人民币兑美元目前已连续六周出现走低，为近十年来首见！

 

在离岸市场上，离岸人民币兑美元周五尾盘跌势依旧汹汹，盘中虽未破昨日低点6.5479，但仍大跌0.6%，与在岸人民币兑美元(CNY)价差仍逾800点；而一年期人民币NDF则创逾三个月新低。离岸人民币一年的隐含波动率连续上行报6.700/7.300，亦可表明人民币的贬值预期。

 

交易员称，本周离岸、在岸人民币连续多日呈阶梯式下行，看空气氛浓厚。交易人士认为，离岸人民币本周已过关斩将连破6.50-6.54关键整数关口、两地价差持续拉大，贬值呈阶梯式下跌，监管层只能防止人民币短期大幅贬值，但很难扭转颓势。

 

路透最新调查显示，市场对中国人民币的看空情绪已达到逾五年以来最高。渣打银行委托Asset Benchmark Research做的最新调研结果亦表明，只有6%的受访者认为人民币兑美元在未来三个月会升值，44%的受访者认为会贬值。

 

而在人民币贬值的背后，更多新兴市场在本周也已经陷入了四面楚歌的境地。如下图所示，本周新兴市场货币兑美元几乎全线下跌，仅有保加利亚和捷克货币能勉强维持升势。

 

国际清算银行（BIS）6日发布的季度报告指出，尽管第四季度金融市场更加稳定，但新兴市场仍面临美联储加息的负面冲击。近年来新兴市场信贷增长强劲，2010年以来金砖国家信贷总额占GDP的平均比例达到25%。随着借贷成本上升，偿债负担还将不可避免的升高，新兴市场发生金融危机的风险增加。

 

BIS货币暨经济事务部门主管博里奥表示，新兴市场金融体系的脆弱性仍然存在，新兴市场发行的美元计价债券规模自2009年年初以来大约翻了一番，总额超过3万亿美元。随着美元升值，这些负债将拖累新兴市场企业的财务状况，削弱资产负债表。

 

美联储下周料开启加息之旅，你准备好迎接更疯狂行情了吗？

上周美国非农就业数据强劲，让市场投资者和分析师们普遍相信，美联储料将于12月15-16日FOMC会议后宣布加息，结束2008年12月以来的零利率状态。联邦基金利率走势显示，市场相信美联储下周加息的机率为85%。根据路透在12月4-9日对逾90位分析师进行的最新访查，美联储12月16日加息机率预期已经从前次调查的70%升至90%。

 

而《华尔街日报》最新调查更是显示，97%的经济学家都预计美联储将于下周三加息。仅3%的调查对象表示预计美联储会等到明年再行动。上个月的调查中，预计美联储12月加息的比例为92%。

 

显然，美联储下周不加息俨然已成小概率事件。事实上，上述调查还显示，82%的经济学家表示，如果下周没有加息，那么美联储的可信度将受损。这一比例远高于上个月调查的65%。

 

经济展望集团（Economic Outlook Group LLC）首席全球经济学家Bernard Baumohl表示：“基于耶伦和（美联储副主席）费舍尔近期的表态，美国经济已经改善，就业与收入数据也更为强劲，12月不加息将等同于欺骗。”

 

既然美联储12月加息几乎已板上钉钉，那么市场更为关心的问题将是：然后呢？美联储何时会采取再下一次行动？美联储官员此前已明确表示，他们对达成双重使命中的就业部分感到满意，未来升息步伐将取决于确认料将上升的通胀确实在往上走。

 

耶伦和很多其他美联储官员都反复强调过，美联储未来的加息步伐将是渐进和谨慎的。多数经济学家认为，这意味着美联储在12月加息后，将会在1月26-17日的FOMC会议上暂时按兵不动，然后再在3月15-16日的会议上第二次加息。

 

不过，目前仍有不少华尔街人士担忧，美联储下周加息依然可能会造成市场在年末出现更大的风险。低利率环境此前已帮助美股普遍升至纪录新高。但对许多金融市场交易员而言，他们的职业生涯可能还从未经历过美国升息。

 

不少分析人士表示，虽然外汇是全球流动性最好的金融市场——每天的交易规模平均在5万亿美元左右，但风险敞口以及假设的波动较低的情况下，仍可能导致意外。而季节性因素可能会导致所有市场的风险都进一步增加。通常来说，12月的流通性较低，风险资产回报较高。年底最后几周的波动性溢价都会有所上升，但今年这一溢价的上升幅度将特别明显。

 

预期市场的波动性较低可能会使得交投更加清淡。波动率指数的过往数据显示，12月的波动率较高。交投清淡加上波动性意外增强可能会导致严重的流通性风险，并将有可能会给金融活动带来不利影响。