广告费用超过研发费用，林志颖代言的亿田股份要上市了

文/十玖

　　11月9日，浙江亿田智能厨电股份有限公司(下称“亿田股份”)在证监会官网披露了招股说明书，拟公开发行股份不超过2666.67万股，募集资金7.83亿元，用于环保 集成灶 产业园、研发中心及信息化项目建设，及补充流动资金。

目前，国内集成灶行业竞争激烈，不仅有浙江美大、帅丰电器、火星人等传统厨电企业，美的、海尔、长虹等家电企业也纷纷开始布局集成灶，争夺新蛋糕。

对于亿田股份而言，除了要应对外部巨头角逐的冲击以外，内部存在的产品结构单一、毛利率低于同行、采购数据“蹊跷”、关联交易公允性存疑等相关问题也不容忽视。

产品结构单一，毛利率、净利率低于同行

亿田股份成立于2002年，主营集成灶等现代新兴厨房电器产品的研发、生产和销售，是国内较早以自主品牌生产和销售侧吸下排式集成灶的企业之一。

 

来源：招股书

近年来，随着居民收入水平的提升和城镇化的推进、消费理念不断升级，作为传统烟灶产品的升级和替代产品，集成灶的市场容量不断扩大。

根据中怡康时代数据，2003-2019年，集成灶产值实现了从0到162亿的高速发展。其中，2016-2018年，我国集成灶的零售量分别为90.1万台、126.7万台、174.8万台，复合增长率为39.29%。

受益于行业规模快速扩张，亿田股份业绩也“蒸蒸日上”。

2016-2019年6月，公司营业收入分别为3.32亿元、4.79亿元、6.14亿元、2.62亿元，同期净利润为3642.27万元、5045.13万元、7622.21万元、2785.28万元，均不断增长。

招股书显示，亿田股份营业收入主要依赖集成灶业务，集成灶营收占比不断上升。报告期内，公司集成灶分别实现营业收入2.48亿元、3.91亿元、5.28亿元、2.27亿元，占营业总收入的比重由76.07%上升至88.13%。

不过，值得一提的是，亿田股份集成灶业务的毛利率要低于同行。

2016-2019年6月，亿田股份主营业务毛利率分别为39.85%、40.51%、38.44%、40.69%，而同期浙江美大、老板电器、华帝股份等同行上市公司的毛利率均值分别为51.91%、51.51%、50.88%、52.69%，均超出公司毛利率10个百分点。

 

来源：招股书

此外，和同行相比，亿田股份的净利率偏低，公司产品竞争力有待提高。

报告期内，亿田股份的净利率分别为10.97%、10.53%、12.4%、10.62%，比同期浙江美大、老板电器、华帝股份三家上市公司净利率均值低了7-10个百分点。

 

来源：Wind资讯

公司在招股书中曾表示，“浙江美大和老板电器分别属于集成灶行业和传统烟灶行业的龙头企业，品牌知名度高，相应产品溢价较高”。

家族企业，关联交易公允性存疑

身处家用厨房电器具制造业，亿田股份上游主要为不锈钢、燃气配件、电器及配件、五金件、玻璃配件等原材料行业，下游为经销商、直营门店、电商平台等销售渠道。

报告期内，公司向前五大供应商采购商品金额分别为4891.52万元、6986.97万元、8827.51万元、4086.75万元，占采购总额比重分别为28.07%、27.5%、28.03%、30.62%。

值得一提的是，亿田股份披露的采购金额与供应商浙江新涛电子科技股份有限公司(下称“新涛科技”)披露数据不匹配。

招股书显示，2016-2017年，新涛科技为公司第四大供应商，公司向新涛科技采购商品590.71万元、740.17万元。

不过，新涛科技2016年财报显示，其前五大客户合计贡献收入3841.69万元，占营收总额的75.42%。其中，新涛科技第五大客户老板电器贡献收入452.16万元，低于亿田股份采购额。

如此说来，亿田股份应为新涛科技前五大客户，但在新涛科技前五大客户名单中未现公司身影。

 

来源：新涛科技2016年财报

除了与供应商新涛科技披露采购金额不一致以外，在亿田股份的供应商之中，财经网还发现，有两家供应商与公司实控人陈月华关系密切。

2016-2019年6月，公司合计向恒光玻璃、华恒玻璃采购原材料277.52万元、463.1万元、389.57万元、77.68万元，上述两家供应商均为陈月华之外甥陈泳凯持股45%的企业。

亿田股份控股股东为亿田投资，持股59%，实控人为孙伟勇、陈月华、孙吉三人，其中，孙伟勇与陈月华系夫妻关系，孙吉为二人之子，目前三人合计持有公司股份80.83%。

作为家族式企业，实控人亲属通常隐藏在供应商和大客户之中，而这其中的关联定价能否做到公允呢?

财经网发现，在公司前五大客户之中，亿田股份实控人的关联方也隐现其中。

2016—2017年，亿田股份分别向自然人吕小平、北京亿田兴业商贸有限公司(下称“亿田兴业”)销售363.88万元、590.20万元，占当期销售总额的1.1%、1.23%。

 

来源：天眼查

其中，吕小平是亿田兴业的实控人。而天眼查显示，吕小平同时担任绍兴亿田北京销售分公司的负责人，后者正是孙伟勇、陈月华共同出资设立的公司。

重销售轻研发，高端产品含水分

根据招股书，亿田股份将分别投入5.68亿元、9503.1万元募集资金用于环保集成灶产业园项目、研发中心及信息化建设项目建设，同时，使用1.2亿元募集资金补充流动资金。

本次“环保集成灶产业园项目”达产后，预计公司将新增15万台/年集成灶产品产能。募投项目全部达产后，预计公司将新增年销售收入7.35亿元，新增年利润1.47亿元。

理想很美好，现实很骨感。在同行业竞争激烈的情况下，亿田股份前景难测。

我国集成灶企业主要集中在长三角和珠三角两大区域，其中，长三角主要以浙江嵊州、海宁为主，代表企业有老板电器、浙江美大、火星人、帅丰电器、方太厨具、亿田股份等;珠三角主要以广东中山和顺德为主，代表企业有华帝股份、樱雪厨电、万和电气等等。

中怡康数据显示，2018年，中国集成灶销量为174.8万台。亿田股份集成灶销量为13.03万台，市场占有率为7.45%。同期，浙江美大集成灶市场占有率为30%左右，粗略统计其集成灶销量为52.44万台，帅丰电器销量为15.09万台。

招股书显示，公司将围绕“亿田”核心品牌形象，坚持走高端集成灶路线。报告期内，受益于中高端集成灶产品销售占比逐年提高，公司集成灶单价也同比上升，由3428.48元/台增至4176.87元/台。

然而，事实上，亿田股份标榜的高端集成灶与实际情况或许存在差异。

以蒸箱一体集成灶为例，天猫数据显示，亿田股份售价9460元，而方太售价19800元、华帝售价11599元、老板售价12158万元，均高于亿田股份。与方太、华帝等8家同行蒸箱一体集成灶平均值16399.5元相比，亿田股份售价低了近7000元。

 

来源：天猫

公司表示，为了提高产品竞争力和品牌优势，一直重视新产品、新技术、新工艺的持续创新和研发。

2016-2019年6月，亿田股份的研发费用分别为1318.51万元、1890.54万元、2694.73万元、1370.83万元，逐年增加，研发费用占营收比分别为3.97%、3.94%、4.39%、5.23%。

不过，与同期公司高额销售费用相比，公司研发费用显得颇为“吝啬”。

2016—2019年6月，亿田股份销售费用分别为5620.67万元、6962.03万元、1亿元、4850.92万元，销售费用率为16.93%、14.53%、16.28%、18.5%。

近年来，亿田股份不仅在中央电视台、浙江卫视、高铁、网络媒体、新媒体等多渠道投放广告，还聘请林志颖为其代言人。

2016—2019年上半年，公司广告费用为1877.01万元、2447.34万元、3813.74万元、1578.21万元，也要超过同期研发费用。

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