映客3年急上市，奉佑生将直面这3大新难题

7月12日上午9点30分，敲钟的大锤落下，也意味着映客正式登陆港交所，成为该交易所娱乐直播第一股。而在此前，直播类的上市公司还有YY、陌陌、天鸽互动，以及资本新秀虎牙。

港股第一日，映客开盘价为4.32港元，较发行价3.85港元上涨12.21%，随后涨幅一度高达超40%，市值约为107亿港元。

映客CEO奉佑生发表上市致词，称映客从民宅起步，用三年时间做到了港交所娱乐直播第一股。

映客终于圆梦。

作为一个在2015年才正式推出的产品，映客从未掩饰过自己对于上市的渴望。

凭借重金推广，成立于2015年的映客在“千播大战”中异军突起，在2016年中旬注册用户数量就超过1亿，日活千万，仅用一年时间就成为估值70亿的独角兽。

而在2017年9月初，宣亚国际发布公告称拟以现金方式收购蜜莱坞（映客直播主体）48.2478%的股权，交易价格约28.95亿元，映客估值为60.5亿元，此次交易采用全现金方式支付。

在现今动辄百亿规模的并购市场上，宣亚国际不到30亿元的收购方案一经公开，却立刻引起大量关注，因为其本质为一场“左手倒右手”的财务游戏，充斥这着精巧的计算与精湛的设计。宣亚国际账面资金不足3亿，通过借款，滚动使用7.39亿元现金，完成这一场近30亿元的资产收购。

这无疑是映客希望借壳上市的一次尝试，只是在证监会的介入下，于7个月后正式宣布失败。

而这次赴港上市提交招股书也仅仅是在宣亚国际与映客重组方案宣布失败3个月后。

好在这次上市的市场反应不错，没有辜负映客的坚持。

只是，作为一个才成立仅仅三年的年轻企业，映客的上市步伐似乎快了一些，甚至有点显得迫不及待。

在3月26日向港交所提交的招股书中，映客也在风险提示中强调，若无法有效遏制用户流失、吸引新用户，同时制定成功的变现手段，公司无法保证未来业绩持续大幅增长。上市成绩亮眼的背后，映客本身也有不少的问题有待解决：用户增长、营收都进入乏力阶段，并未推出亮眼的新产品，多项产品尝试都失败……

问题一、行业：新的风口已经出现，新领域冲击下映客如何解决用户下滑危机？

2018年3月26日晚，映客在香港交易所披露招股说明书披露，映客平台共有3680万主播，占注册用户总量的18.9%；2017年，映客拥有平均月活量2270万人，月活跃用户的付费比达4.6%，高于国内其他主要移动端直播平台。

更值得注意的是，映客是一家赚钱的互联网公司。据招股书显示，2016年、2017年映客实现净利分别为5.68亿元及7.92亿元，同时，映客连续三年保持正的经营性现金流，截至2017年底，映客现金及现金等价物达21.82亿元。

但是，随着短视频风口的新起，直播红利期已过。

根据大数据分析公司Quest Mobile统计数据显示，2017年1季度至2018年1季度，移动互联网总使用时长呈增长趋势，其中短视频增长最快，增幅高达521.8%。同时，短视频MAU的渗透率迅速增长，从20.5%增加到42.1%，对应的月活数从2.31亿飙升到4.61亿。

而映客的用户数增长正处于乏力的状态：平均月活在2016年第四季度达到顶峰值，2017年上半年开始出现滑坡，下半年又有回升之势；而平均月付费用户则在2016年第二季度达到巅峰后，一路呈现下滑态势。

根据映客的招股书，映客的付费人数和活跃人数双下滑。招股书显示，2016年，映客的月活用户数量从第一季度的1537万涨至第四季度的约3000万，但是整个2017年，映客的月活用户数量都维持在2212万至2518万之间。月均付费用户数量方面，2016年的第二季度至第四季度，映客的月均付费用户数量均维持在250万左右，但到了2017年第三季度和第四季度，这个数据只有60万左右。

艾瑞数据也显示，今年5月映客月独立设备数为1088万台，1月份为1849万台，上半年映客的月度独立设备下跌幅度超过40%。

不过，面临这一问题的不仅是映客。早在今年年初对陌陌收购探探进行分析时，我们就提到过，包括陌陌、映客在内的多数直播产品都面临着同样的问题：直播增速放缓，新的收入增长引擎又没有产生。

问题二、竞争：BAT大手笔布局，花椒六间房重组。映客还能打几年？

凭借重金推广，成立于2015年的映客在“千播大战”中异军突起，在2016年中旬注册用户数量就超过1亿，日活千万，仅用一年时间就成为估值70亿的独角兽。

但是，彼时这一领域百花齐放，或者可以说是良莠不齐。但如今，像腾讯阿里百度都已经基本完成了直播的布局，目前的版图还在持续扩大中。腾讯自建了多个直播平台，几乎涵盖了游戏、体育、明星、泛娱乐、教育、生活等多个维度；阿里主要面向购物，所以布局上相对来说比较垂直。自建了直播平台淘宝直播，依旧为自己的产品服务，直播涵盖范畴包括母婴、美食、潮搭、美妆运动健身等领域；网易除了有网易直播综合资讯直播平台以外，依靠自身的游戏体系，和腾讯一样也布局了游戏直播平台，比如自身的网易CC直播，定位游戏娱乐直播。

除了游戏和泛娱乐直播的界限模糊以外，其它领域的直播逐渐被大平台纳入业务拓展范畴，斗鱼直播除了娱乐休闲外已经推出了教育分类。

近期还有一条大新闻就是花椒与六间房的重组，作为与映客一样招牌在于“秀场直播”的两家平台的重组，无异于对于映客来讲又是一次冲击。

而在映客直播上市的庆祝午宴上，谈到不在BAT中战队，又该如何与巨头竞争时，映客的回答则有些模凌两可：“往往现在好象企业必须要依赖BAT才能成长式的，但我们企业不依赖BAT也能成长。不依赖BAT我们至少跟每个企业都可以有很好的合作关系，保持自我。”

问题三、营收：如何解决营收单一难题？

招股书显示，映客的营收主要来自直播、网络广告和其他业务三个部分，其中绝大部分收益来自直播业务。2015年至2017年，直播业务所得收益分别占收益总额的94.6％，99.8％，99.4％，且这一收益正在下滑，2016年直播收益为43.26亿元，2017年已经下降至39.19亿元。

营收单一的问题无论是陌陌、虎牙都曾经被人诟病，但是，好在大家都在积极探索中。

产品玩法上，映客尝试了陌陌化，引入狼人杀、配对、多人连麦等游戏，试图留住用户，但效果乏力，现在映客已经看不到这样的产品形态；在直播类型上，映客尝试引入了游戏直播，与斗鱼、虎牙正面竞争，但秀场直播的调性让游戏直播主播无立锥之地，游戏直播卒。

而映客2018年新年推出的芝士超人可谓是产品成功的少数代表作，映客还激进的在分众等平台楼宇投放超过2亿元的巨额广告，但因为一纸限令，芝士超人的巨额投入打了水漂，目前变成了一个只有两款棋牌游戏的APP。

当然，映客也没有停止尝试，在映客CEO奉佑生在上市前夕的内部公开信中提到：“我们内部推动的多个创新孵化项目也正如火如荼，未来我们将实施娱乐和教育的双引擎战略。”

在映客直播上市的庆祝午宴上，映客官方则提出，映客仍将延续娱乐视频化方向，立足直播+娱乐以及直播+教育两大版块，并将进一步丰富业务及产品形态，满足用户娱乐需求，将流行的娱乐活动以移动直播形式在网上呈现。而在战略资本的方向上，将会不断寻求并购和投资的的机遇。另外映客今年的一个核心策略是下沉，从一线城市，先把映客的品牌的美誉度下沉到二三线 。

只是，我们如今暂且还没有看到这多个如火如荼的创新孵化项目，至于“教育”的这个词似乎又与映客调性不是很符合。

后记：上市能解决什么问题？

借壳宣亚国际失败后，映客最终选择了独立上市，但在映客上市前，已经有投资者离场撤资。

招股书显示，2018年2月底，芒果文创将其持有的所有股权转给新投资者长兴盛钜，而这个新投资者与映客的投资方紫辉聚鑫为同一基金经理管理，即紫辉创投旗下基金，此外，嘉兴光联也在今年1月将其持有的部分股权转给驰誉投资。

在上市前夕的演讲中，奉佑生提到：“很多人问过我，互联网竞争的本质是什么？我认为最终的核心本质一定是团队，团队持续创新能力和持续做爆款的能力。我们团队有机会从千播大战中杀出来，制造了映客这第一个爆款；2018年1月份我们做了第二个爆款，叫芝士超人，我们用了一周的开发时间，在全行业率先上线，一个月之内把它引爆。”

只是，我们至今没有看到下一个爆款。

毫无疑问，映客是一个赚钱的公司，但是在很多地方依旧有需要改进的地方。好在，现在映客开始更多地思考“直播+”会带来什么，而不仅仅是一味寻求上市。

值得一提的是，蓝湖资本合伙人殷明曾发文表述当初没投映客的理由。在他看来，也许映客能够成为一个不错的赚钱的公司，甚至在A股上市短期内拿到100倍的市盈率，但他同时认为，映客是一个没想明白长期竞争壁垒的公司。

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