加华资本宋向前：中国迎来消费产业超级浪潮，内循环的核心是创造居民有效需求

2020年10月19-20日，由南京市江北新区管理委员会、江苏省政府投资基金管理办公室、投中信息主办，南京市江北新区财政局、南京江北新区中央商务区、江苏省股权投资中心有限公司承办，投中疌孚、投中网协办的，以“新金融、新科技、新江北”为主题的“2020中国投资年会•投资人峰会”在南京市江北新区拉开帷幕。

凭借投中信息在中国股权投资和创新经济领域的强大影响力，峰会吸引了国内资本端和产业端的头部资源集聚南京市江北新区，打造资本高地，助推产业腾飞。

加华资本创始合伙人、董事长宋向前在会上表示，未来的20年是中国消费服务业崛起的一个超级时代。未来中国只有两个超级赛道，一个是科技，一个是消费服务业，这是未来中国经济长期的驱动力。

宋向前同时指出，当前国家大力提倡的“内循环”其实不是个新鲜事，而是新口号下的老问题。“地产拉动增长”是中国产业机构的遗难，内循环的核心即是创造居民有效需求。

在宋向前看来，资本市场的注册制改革是一个史诗级的改变。在不确定性的未来，消费产业具有最大的确定性机遇。技术、规模、市场和制度改革，以及巨大的人口规模优势，都给了中国消费一个巨大的机遇。而消费产业的崛起和重塑，都必须依托于对消费者的人性洞察，以及对商业本质的重新理解。

以下为宋向前的演讲速记，由投中网整理：

谢谢大家，大家上午好！非常感谢投中，让我有这个机会和大家分享一下对消费的看法。

加华资本长期坚持在大消费与现代服务领域进行投资，是个专业化的消费服务投资机构。我们的看法是，未来的20年是中国消费服务业崛起的超级时代。为什么这么认为呢？

刚才贾老师也说了，中美两国是不能脱钩的，我个人也认为如此。中美两国现在是斗而不破的局面，为什么不能脱钩呢？其实很简单，从现在的货币贸易和全球产业链来看，中美两国没有脱钩的可能性。

我们基础货币的投放依赖于全球货币体系，要通过资本项目进行美元的储备。在金融体系短期不会发生根本性变化的前提下，我们的货币投放和外贸机制对经济体本身的运转都非常重要。2018年之后，我们逐渐形成了以国债、企业债、金融债开始替代美元作为储备的外汇投放方式。长期来看，我们认为这种方式不可能短期被改变。

由于美元在世界货币体系中的重要地位，结合我们之前谈到的外汇投放模式，一旦中美脱钩，我们未来会出现极大风险。前段时间媒体热烈讨论”财政赤字的货币化”，由于人民银行法律的限制，央行不能直接购买债券，这个机制意味着，未来发债的机制在外汇储备不够的情况下，会受到一定的影响。

中国过去40年改革开放，积累下来最大的东西就是产业链的完整度，就像两个打架的人一样，抱都要抱在一起，因此中美脱钩不了。

下面我们谈谈中国社会的现状。

总理讲过了，1.2亿的市场主体中，1800万是个体工商户。大家不知道个体工商户在经济门类里面是什么情况，其实就是小微，看上去主体很多，但是能量不强。

另一方面，过去的方式是地产拉动经济的增长模式，现在90后的年轻人体会比较深，如果有了房贷、车贷，消费贷，你的消费能力是被遏制的，人均可支配收入是不高的。

为什么说地产拉动经济是中国发展遗难呢？这可以从CPI角度去理解。我们的CPI统计有一定的问题，CPI统计的口径和美国是不太一致的。最重要的表现是，中国CPI构成中居住的占比被人为压低了。如果按照美国同样的CPI统计标准，我们的CPI是比较高的，过去十年货币超发，中国房地产成为了一个通货膨胀的主战场。

“内循环”是新口号下的老问题，核心要创造居民有效需求

大家最近都在说内循环，其实内循环不是个新鲜事，它是新口号下的老问题。中国经济的到底内循环还是外循环不是本质，而内外循环的平衡，如何内循环来解决问题很关键。

内循环真正的被循环起来，是因为人均收入水平要提升，人均可支配收入必须要得到提高，要创造真正的居民有效需求。我个人觉得，未来中国真正想成为一个内循环发达的国家和经济体，必须构建未来“新人民国民收入的倍增计划”。

国民收入倍增计划核心在提升老百姓的人均可支配收入，只有人均可支配收入提升，我们的内循环才能真正的循环起来，因为内循环要靠有效需求。天下所有的生意都是供需两端的平衡，需求不能被创造出来，供给是不能得到释放的。所以有效需求的管理是未来中国经济的关键。

未来中国只有两个超级赛道，即科技与消费服务业

为什么讲中国是迎来了消费的超级时代？消费产业确定性很强，2019年消费对GDP的拉动在57.8%左右，2018年大概在70%。

我认为未来中国只有两个超级赛道，一个是科技，一个是消费服务业，这是未来中国经济长期的驱动力。但科技本身需要长期投入，不能通过一朝一夕成事。但中国拥有得天独厚的先天优势，14亿人的消费市场。所以消费对于中国经济作用力的确定性更强。

消费业有什么的特征呢？为什么认为它是未来中国的超级浪潮？

因为消费在不确定性的未来有最大的确定性机遇。我们有至少14亿的人口流量。这个数据大家可能平常没有感受，14亿这个流量为什么是一个巨大的流量体？

我们的人口基数是欧盟加上日本加上俄罗斯，还加上菲律宾和马来西亚。衣食住行娱教医养，这些都和居民息息相关，具有永续属性。在全球所有的产业类别中，有哪一个产业类别能够做到永续属性呢？刚才说科技，人类历史上的公司，有多少公司的科技能够百年永恒的？

几乎没有，但是消费就有这个属性。不同时期消费的驱动力还各不相同，消费需求跨越经济

周期持续成长，始终是中国居民人均消费支出的核心组成部分。

十九大已经提出，人民群众美好生活需求和发展不平衡不充分之间的矛盾是当前中国经济社会的主要矛盾之一。

除此之外，消费行业很容易成为一个收益率非常高的公司，杜邦指数非常杰出。A股的海天味业，一瓶酱油海天市值超过5000多亿，农夫山泉超过了中国石油，真的实现了水比油贵的梦想。海底捞现在比百度还要贵，金龙鱼这样的公司也有2500亿，利润高达50亿。

开门七件事，柴米油盐酱醋茶，围绕你的一生，是对消费者全生命周期的管理。只是我们忽略了这样的进程。

比如加华独家投资的巴比馒头，一个小包子都可以做出接近百亿市值。巴比的老板刘会平来自于安徽怀宁的江集镇，中国的面点小镇出了一个面点大王。我投了很多中国第一，投了30多个中国冠军，最后的感触是什么呢？

中国的消费处于一个崛起的超级时代，这是基于14亿人口流量池的背书。中国人均消费水平在提升，我们互联网改变了整个世界的连接方式，消费处于一个消费平权的时代，尤其00后群体，他们获取信息的方式越来越高效，越来越全面，所以他对消费的认知的水平也在升级。

中国是一个超级经济体，拥有超大规模的市场资源优势，所以中国是一个圈层经济非常发达的国家和消费体，一亿人就是一个圈层。

你看看欧洲的国家分布，欧洲最大的人口国是俄罗斯，一亿一千万，德国大概是七八千万的人口，法国6600万，中国的一亿人群基本是欧洲最大的人口国，中国的一个省基本就是欧洲的一个国家。这就带来了消费分级的现象，你会看到有淘宝、天猫，同时也会有拼多多。

因此你也会看到非常多的国外品牌，有雅诗兰黛、欧莱雅，中国也会有借助社交属性玩社交货币变现的完美日记或者是花西子。

中国迎来消费产业的超级浪潮，注册制改革是一个史诗级的改变

新鲜的消费模式，创新模式层出不穷，所以在中国存在即是合理，我们有非常独特的国家属性。

为什么我觉得消费产业有大机遇呢？不得不提到注册制改革。我干这金融一行25年多，投资消费也有15年了。我深知，改革开放不是个特别高深、复杂或极强科学性的词汇，我认为这就是中国逐渐走向正常国家的过程，就是一个国家治理现代化和普通化的过程。

在这个过程中，金融市场牵一发而动全身。所有的企业都可以在资本市场平等竞争，很多年轻人开始创业，中国的创业文化开始兴起，品牌意识开始崛起，中国的消费市场开始复苏崛起，进入了一个超级成长的浪潮，因为终于有一个基础设施级别的资本市场给了年轻人，给了企业家平等竞赛的机会。因此，这次改革的意义会载入史册。

此外，改革开放所营造的开放平等的经济环境，会催生出商业伦理和商业文明，很多人相信，于是他们创业了。他觉得做三五年做十年可以带出一个上市公司或者行业冠军，人生能有意义，人生能够丰满，注册制改革给了你机会。

未来公司上市平等竞争，在保证信息披露，公司治理真实准确完整的情况下，没有所有制歧视，竞争全部是中性的，这会带来真正的中国创业环境，中国企业家阶层逐渐形成，中国商业的文明和商业伦理超级爆发的时代正在向我们招手。

至此，中国人终于开始具备了品牌意识，中国移动互联网的发展和深化给了中国品牌性企业崛起的机会，基于产业互联网用户的至上的时代来临了。消费者的需求可以更好地被满足，中国的企业也开始适应了数字化的征程，在商品交易和商业的本质发展逻辑中，商品交易、信息交换就开始进行平衡了。

由于互联网，由于移动互联网，由于社交电商的存在，商业本身带有很强的社交货币化属性。

互联网改造了传统行业。大家会看到，在我们的消费场景和产品中间，越来越多的品牌化的公司出现，我认为技术、规模、市场和制度改革，和我们巨大的人口规模优势，都给了中国消费一个巨大的机遇，成为未来中国经济驱动的核心的赛道。

所以，我们认为未来的20年是中国消费服务增长的20年，也是好人做生意的时代，赚辛苦钱也会受人尊重。

谢谢大家。