从战略投资到风险投资，考拉基金魏凯：投资人和创始人都要有延迟满足能力

前言：经过长期探索和技术积累，硬科技成为未来科技发展的重要支撑。创业者的涌入和资本布局，助力硬科技各细分赛道加速发展，催生硬科技创新的黄金时代。作为科技创投媒体，猎云网推出硬科技投资人系列专访， 和投资人一起深入探讨硬科技可深耕的空间，为读者带来最前沿、犀利的硬科技产业观点。

今年五月份，考拉基金总裁魏凯和投资圈的朋友们一起，对近200家投资机构的“心态”进行了问卷调查，最后如期把结果反馈于参与的机构。

“众筹一下市场状况”，魏凯半开玩笑形容道。

结果显示，1/3的机构资金充裕，74%的机构“有子弹”，但75%的机构在今年上半年放缓了投资。在各项低迷信心指标之中，“科技创新领域”是个例外，过半投资机构持以乐观态度。

这个赛道也是考拉基金一直持续关注的领域。成立于2015年，考拉基金重点关注拥有巨大市场潜力的早期和成长早期项目，主要投资领域包括：大数据和人工智能为核心的新一代信息技术、以及金融创新和企业服务。

过往，考拉基金投资的云智慧、科杰科技、收钱吧、盈米科技、易点租、南京朗坤、瑞莱智慧、企企通、视野数科均已成为金融创新或科技创新细分领域中的领军企业。

拥有十余年投资经验，在当下创投圈风云变幻，硬科技投资如火如荼之际，魏凯也有很多新思考。

70%项目投“金融行业有应用空间的前沿技术”

2021年，考拉基金完成二期基金募集，基金管理规模超过20亿元。针对创投市场人民币募资相对困难的现状，考拉基金在投资方向上选择了更垂直的路线——相较于一期基金投资更为综合的方向，二期基金则更加偏向“新金融科技”，更加专注数据经济、数字金融发展中的科技底层创新，也会关注产业数字化所孕育的场景。

初看考拉基金的投资方向，不免让人产生一定“误解”。过去两年间，金融科技类公司乱象丛生、投融资陷入停滞现象不绝，随着国家监管趋严，行业不确定性进一步增强。考拉基金为何长期坚持投金融科技？

对此疑问，魏凯表示，人们理解的传统金融科技创新，是围绕金融机构本身，在金融产品、营销渠道、风控技术等方面，通过科技进行商业模式创新。例如创业公司类金融机构运用大数据、区块链等手段，加大中小微企业、个人贷款的投放规模。

但考拉基金投资所侧重的是金融科技里的后两个字——“科技”。金融行业是数字化基础最好的行业，也是为科技买单能力最强的行业。通过“金融科技”视角去看科技项目，帮助这家基金更前瞻性地做投资判断。

此外，他介绍，考拉二期基金在基石投资人拉卡拉的支持下发起成立，也吸引了对金融科技产业有兴趣的政府资金、国泰君安等资金，北京市政府也在2021年提出积极构建资本市场金融科技发展良好生态，基金创始人孙陶然在创业方法论、科学创业体系的丰富积累，这些都赋予考拉得天独厚的优势。

基于此，考拉基金一方面持续投资在监管体系下合规进行的金融科技创新。例如考拉基金投资了财富管理领域的栖盟科技、团体健康险领域的原力健康等。

另一方面，考拉基金70%项目都投在“金融行业里有应用空间的前沿技术”，包括数据中台领域的科杰科技、数据服务领域的视野科技，还有企业采购SaaS平台企企通，跨境电商SaaS平台斑马科技等。

以企企通为例，其通过链接采购商和供应商沉淀了大量数据。而金融机构对供应商信贷额度的评估时，对数据有比较强烈需求。这样的场景和衔接，帮助中小企业在成为大企业供应链环节之后，能持续得到低成本资金支持，对金融机构支持实体经济、扶持中小企业，以及大企业的供应链竞争力提升都大有裨益。

瑞莱智慧以第三代人工智能技术为基础，打造安全、可信、可靠、可扩展的人工智能平台，解决现有人工智能算法不可解释带来的风险，对金融领域强化AI安全、对拥有大数据的平台型公司管控算法，甚至对线下安防、自动驾驶中的误判、漏判提供一套完备的技术工具和解决方案。

魏凯认为，金融行业对AI、大数据、隐私计算、分布式存储、云原生等系列前沿科技需求旺盛，金融行业客户也是很多科技创新企业的主要或标杆客户。

政策红利也在不断释放。今年年初，央行印发《金融科技发展规划（2022—2025年）》，明确了新时期金融数字化转型的发展目标和重点任务。其中，全面加强数据能力建设作为重点任务，要求充分激活数据要素潜能，有力提升金融服务质效。

更青睐产品型企业

魏凯用三个词来形容考拉基金的投资方法论：

一是前瞻性。对数字经济和科技创新充满信心，并保持前瞻性的洞察研究。从客户需求角度去获取对行业的认知，便是考拉基金保持前沿认知的方法之一。

二是主动性和系统性。魏凯认为，投资是一件投资既简单又难的事情，随着投资体系的不断完善，投资人会收到FA源源不断的项目，公司内部团队成员也会一起从市场前景、企业等角度进行分析。

但难在主动系统地去做趋势判断、做行业研究，去接触上下游的客户和供应商，然后主动系统的去扫描项目。

尤其是，早期项目在市场上很难有直接竞争对手，为避免投资的“一叶障目”，投资人需要把这个赛道里可能的、潜在的项目都广泛覆盖。

三是长期务实的态度。投资人都不愿去投昙花一现的窗口型机会，选择能够创造长期价值的项目，需要他们对行业趋势、企业管理团队，企业长期竞争力要有更高精准度的判断。

考拉基金会从项目的基本面去判断——企业的产品、策略和方向，是否对客户起到实质性帮助，是否在产业链及竞争对手中，能构筑起高壁垒。

基于此，考拉基金青睐的企业具备两种特质。

一是产品型企业。新一代技术企业分为两种类型，一种是真正的产品型公司，另一种是产品技术服务商。

2020年，考拉基金投资科杰科技的时候，公众对数据中台“唱衰”声音屡见不鲜，团队也在同类型项目之中不断进行取舍和判断。

但最终坚定地投资科杰，源于其强悍的产品力。新东方、银华基金都是科杰科技的早期客户，如今这家企业也展现了强大的产品技术实力和生态合作赋能能力，不仅横跨电信、金融、制造、能源、零售、汽车、政府等行业，同时还和多个行业里的头部数智化专业服务机构建立了密切的合作。

二是技术投入空间大，研发资金密度高，产品一旦成熟，竞争对手难以望其项背。昔日，作为全球唯一能够制造EUV光刻机的厂商，荷兰的ASML就在光刻机领域对尼康、佳能实现反超。

“很多初创企业都是通过一个新奇特的细分赛道进入市场，短时间内确实能满足客户需求，但如果研发投入密度不大，后来者会很快追上。后续，双方甚至陷入到持续的低价竞争中。”魏凯说。

尤其是，长期投资要去看企业10～20年的成长潜力，魏凯希望，企业的技术壁垒或业务壁垒要足够高，像滚雪球一样，且永远不进“红海”，总有研发投入空间。

投资人和创始人都要有“延迟满足感”

从主观感受来说，科技项目的周期长、回报慢，需要投资人有足够耐性。但魏凯早已习以为常。

此前，魏凯曾在联想控股工作十一年，先后担任创新消费与服务事业部、医疗投资事业部执行董事，负责相关领域的产业投资和投资后管理。

“总觉得人生体验还可以更丰富一些”，2019年，决定加入考拉基金，对他来说，这是一次“创业”的过程。

在联想控股期间，魏凯负责的亦都是长期项目，并在投后对项目进行深度赋能。“事为先，人为重”等投资理念，为他的投资生涯刻上深深的烙印。如今，考拉基金也正延续着对长期价值的追求。

“延迟满足感”是魏凯提到最多的词。这不仅是对创始人的要求，也是对投资人的要求。

很多初创企业经常出现的困局是，并没有太多的资金去进行持续的研发投入，也面临投资人对业绩要求的压力，因此经常是边销售、边打磨产品。

但这造成的一个现象是，很多企业经常会补贴服务客户，“有限的标杆客户是有重大意义的，帮助公司打磨产品、树立品牌，但盲目的追求收入，会忘记标杆客户的目的。”

最后，企业可能会进入到一个烧钱补贴的恶性循环，最终在研发投入上的能力，所剩无几。这就需要创始人有“延迟满足感”，不能只关注短期效益。

作为投资人，魏凯认为，当看到这样的现象，自己也会反思——是否有胆量和决心，克服“短期满足感”去获得“长期满足”，让企业有更大的“投资人空间”去做产品研发和投入。

“有时候投资人也不淡定，因为市场是这么估值的，这其实对投资人来说考验也极大。”魏凯说。

2020年，考拉投资科杰之初，其营收增长并未传递出积极信号。当时投资团队也不免心里犯嘀咕——是产品还是客户需求出现了问题？要不要抓一个场景，抓一个垂直赛道去做完整解决方案，然后通过标杆客户反过来打磨产品？

双方经过讨论，决定还是坚持原有路线。次年，科杰营收迎来小爆发，产品的成熟度受到客户青睐。

魏凯介绍，去年科杰50多名团队成员创造了大几千万收入。“科杰融资的钱就全部可以投回到研发上，不用在做项目过程中去持续亏损，有利于形成良性循环，产品越来越好，客户和生态伙伴满意度越来越高。”

科技创新项目市场足够大

眼下，硬科技投资以肉眼可见的速度爆发着。政策支持、技术持续进步、市场需求的旺盛，光电芯片、人工智能、航空航天、生物技术等硬科技赛道的创业与投资如火如荼。

一些跨界选手也纷纷涌入。竞争变激烈，出手快的机构也变多，压力肯定是有的，魏凯坦言，这需要投资人更加具有“主动性”，遇到好的项目也会去“抢”，从决策速度到与创始人达成互相认可，都需要投资人更高效。

考拉基金过往在数字化、智能化领域的长期积累，让团队在判断项目时更具优势。去年考拉基金共投资10多个项目，目前整体发展势头良好，“绝大多数的项目都具有刚需的确定性，疫情下也有信心做到可观增长”。

当然，对于一些非常火热的赛道，一支成长型基金的能力“有限”，魏凯说，考拉基金不会盲目覆盖所有热点，而是坚持自己具备优势的领域，持续寻找更加细分的创新赛道和项目。

以芯片为例，考拉基金会去关注更加创新的空间，比如存算一体，解决当前集成电路系统中所面临的“存储墙”和“功耗墙”问题；比如“摩尔定律失效”热议之下，可以发挥巨大价值的chiplet等技术；再比如，考拉基金投资了宇称电子，这是一个光信号处理芯片项目。

无论是元宇宙还是web3.0等行业新趋势，本质上都需要新一代信息技术去推动。VR、AR需要边缘计算，UGC需要分布式计算存储。数据量越大，也就意味着算力更大，要求更快速度的传输。光、3D等新媒介的传输，也需要数据处理、传输、存储技术领域的持续变革和推陈出新。

“科技创新市场足够大，可以容纳很多优秀的投资机构。”魏凯说。

从整个投资市场速度趋缓来看，魏凯认为，大家应该保持一定耐心，调高投资标准。今年看的项目比往年质量更高，是他的直观感受。投资人应该去寻找更多的优质项目，去克服当下挑战。

从事长期投资十余年，魏凯也习惯定期复盘总结，不断调整修正。他认为，长期投资对赛道和项目的选择肯定更为挑剔，但长期主义也需有一定的边界，谨防“极端化”。

企业的成长周期分为四个阶段，从找到一个产品和服务，然后可复制性地卖给客户，再到成为行业领先，最后到长期战略迭代。

“随着时代的发展，技术不断迭代，企业生命周期规律也会出现一些变化，作为有期限的风险投资基金，能把握住企业某一个重要发展周期的机会和节奏，就能产生很大的时代价值。”魏凯说。