夏尔巴投资欧阳翔宇：最关注技术创新爆发点和产业发展拐点带来的投资机会

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“当前出现的一些变化，从一个较长的周期来看，都是短时间内的事件。面对这些变化，我们一贯的投资策略没有变，那就是坚持基于长期价值的投资。”夏尔巴投资创始合伙人欧阳翔宇对生辉说道。

夏尔巴投资是中国医疗健康领域有影响力的风险投资机构，专注于早期阶段的投资。

欧阳翔宇在 2018 年联合创立夏尔巴投资，担任创始合伙人。在创建夏尔巴投资之前，欧阳翔宇于 2004 年加入君联资本的前身——联想投资任董事总经理。他曾任君联资本董事总经理和管理委员会委员，领导并组建了君联资本的健康医疗投资团队，负责管理医疗投资基金。他拥有超过 16 年的风险投资经历和 16 年的 IT 产业经历，负责投资的项目包括纳思达（002180.SZ）、贝瑞基因（000710.SZ）、信达生物（01801.HK）、Axonics（AXNX.US）、明德生物（002932.SZ）、亚心医院等。

聚焦当下生命科学产业链的现状以及潜在投资机会，生辉与欧阳翔宇聊了聊。

变局之下，专注长期价值投资

从 2018 年起，中国股权投资基金募集情况已经连续两年下跌。

根据清科数据，2018 年中国股权投资基金募资规模为 13317 亿元，而截至 2019 年第三季度，这个数字是 8310 亿元；募资数量上，2018 年为 3637，而截至 2019 年第三季度，这个数字是 1931，亦是近五年来的最低点。

募资端的困难，在投资端表现为一部分 GP 离场或名存实亡，头部机构出手谨慎，行业优胜劣汰加速。募、投、管、退四大环节的难题，成为创投圈近几年的高频词汇。彭博社将发生在中国的这一现象描述为“End of A Boom”——一个爆发式的周期结束了。

不过，医疗健康行业仍保持了较高的热度。过去两年，国内医疗健康行业无论是融资事件数量还是融资金额，都达到了历年来的最高水平；另一个显著变化是，自 2016 年以来，融资的平均金额有了较大的提升，昭示着行业正在走向成熟。

2020 年，疫情为医疗健康产业带来了更多的未知数。

欧阳翔宇认为，疫情对于产业而言，挑战与机遇并存。“首先，疫情会使得公众对健康的重视程度得到提高；在政策层面，国家也会在与公共卫生相关的领域加大投入，做出政策上的倾斜。此外，在技术方面，我们也能看到新的诊断方法正在迅速崛起，以应对当前疫情导致的需求。除了传统的免疫诊断以外，新的分子诊断技术也逐渐应用到新冠肺炎的诊断当中，此外，许多公司也正在投入大量资源来研发新的药物。这些由疫情带来的变化，会推动医疗健康产业的快速升级和发展。”

当被问及是否会根据近年来创投行业整体趋势的变化或新冠肺炎带来的变化而做出调整时，欧阳翔宇则很坚定地给出了否定的回答。

“当前出现的一些变化，从一个较长的周期来看，都是仅限于短期内的事件。面对这些变化，我们一贯的投资策略没有变，那就是坚持基于长期价值的投资。”

欧阳翔宇认为，无论是疫情还是投资行业的周期性调整，都只是一个阶段性的事件，而生命科学领域的投资本质上是长周期的，因此，企业的长期价值应该是稳健型投资的根本依据。

“虽然我们投资的一些项目在现阶段内，由于响应了疫情的需求而得到了快速的增长，这本质上是由于我们在之前就捕捉到他们的价值。这也表现了我们所投项目的价值能够在市场上得到验证，但我们不会去专门针对短期趋势去做出调整。”

欧阳翔宇表示，夏尔巴投资策略实际上可以用两句话进行概括，首先，只投资细分赛道的龙头企业；其次，抓住两个关键点：技术创新的爆发点，以及产业快速成长的拐点。夏尔巴团队在医疗行业的投资与布局，都是基于这两个原则。

在投资行业，往往有一种说法：“投资即投人”，早期投资尤其如此。谈到投资时最注重公司和创始人的哪些特质，欧阳翔宇表示，会注重创始人的行业经验，也会关注底层技术的积累是否达到了可以取得突破的阶段。“在医疗健康行业里，大部分的创业者都在这个行业里有 20 年以上的从业经历，因此我们也会格外关注这一点。”

细胞治疗与基因治疗将是重点关注领域

创立至今，夏尔巴已经布局了诺唯赞生物、辉大基因、诺辉健康、新格元、科州制药、信念医药、岸迈生物、优仕美地等一批新兴企业，覆盖了基因技术及应用、药物研发、高端医疗器械、医疗服务四大赛道。据夏尔巴创始管理合伙人蔡大庆介绍，仅仅在 2018、2019 年，夏尔巴就出手了 20 多个项目，堪称“稳、准、狠”。

夏尔巴的投资行为，也映射了国内医疗行业近年来发生的变化。改革开放 40 年来，中国成为世界第二的经济大国，正在从高速发展走向高质量发展。这一转变，在医疗行业表现为底层技术迅速升级、迭代和落地，带来大量的创业机会；在投资行业，则意味着技术驱动的投资时代已经到来。

“在整个医疗健康行业，不同的领域、不同的赛道内，国内与国外的差距大小和所处阶段是不一样的。”

欧阳翔宇以几个赛道作为例子：“在过去几年的时间里，中国的生物药领域成长速度很快，很大程度上是由于信达生物这样的企业出现，大大缩短了中国生物药企业和国外的差距，但即使有了这些头部企业，我们仍然还有比较大的成长空间。然而，夏尔巴投资的艺妙神州所在的细胞治疗领域，以及辉大基因、信念医药所在的基因治疗领域，与国外的差距相对而言会更小，因为这些行业很新，国内外起步时间差不多，差距并不明显。”

夏尔巴在这些新兴的领域不仅看到了投资机会，也看到了中国企业弯道超车的机会。

“以创新药举例，小分子（化学药）、大分子（生物药）以及细胞治疗和基因治疗这些板块里，都存在创新的机会，我们目前都在关注，但会着重关注细胞治疗和基因治疗这些处在创新前沿的技术和项目。我们的团队在医疗行业有十多年的积累和成功的经验，因此，现在我们也希望与时俱进，继续在行业中保持领先优势。”欧阳翔宇还指出，虽然夏尔巴目前暂时没有 “出手”干细胞治疗相关的企业，但一直在持续关注，这一行业的政策也在不断完善之中。

近年来，以单抗和细胞治疗、手术机器人为代表的精准治疗，以及服务于精准治疗的测序和诊断，进入了高速发展的时期，有越来越多的新产品进入临床甚至成功上市。据国际市场研究机构 BBC Research 的数据显示，2015 年是中国的精准治疗迎来爆发式增长的年份，市场规模从前一年的 150 亿美元，增长到了 269 亿美元，几乎翻了一番；2018 年，中国精准治疗市场规模达到 390 亿元。

欧阳翔宇也关注到了精准医疗的崛起，并对这一赛道表示了高度认可。“我认为，凡是跟基因、凡是跟精准治疗有关的整个产业链，从测序、诊断、治疗到相关的工具和设备，都是有很可观的发展潜力的赛道，也是我们一直关注的方向。”

目前，在精准医疗领域，夏尔巴已经形成了一定的投资布局，包括专注于罕见遗传疾病基因治疗的辉大基因，研发高发癌症的居家早期筛查产品的诺辉健康，主要产品为抗癌新药 MEK 抑制剂 HL-085 的科州制药，利用单细胞测序技术进行多种疾病的临床检测、用药指导和药物开发的新格元，以及借助 AAV（腺相关病毒）载体为单基因遗传病提供解决方案的信念医药等。

中国生命科学产业链正迎来创新的“黄金年代”

当谈及中国生命科学产业的创新现状时，欧阳翔宇表示，必须承认，国内产业的基础相对于国外来说还存在差距。一些关键设备和试剂仍然没有实现自主研发和制造，目前主要依赖进口；此外，在产业链的完成性上，也还需要进一步提高。

“当一个产业真正走向成熟，绝不会只有单个公司取得突破，而是整个产业链的上、中、下游协同发展。”他认为，随着生命科学产业链的逐步完善，在目前有改善空间的一些具体环节上，会出现一些创业和投资的机会。

他同时也指出：“在产业的创新方面，中国有两大优势：首先是丰富的临床资源，其次是一批优秀且努力的科研人才。这两方面的优势，使得中国的生命科学产业快速发展，逐步迈入了突破阶段。”受益于这两大优势，以及政策和上市新规的扶持，中国生命科学相关的整个产业链步入了创新的黄金年代。

“在美国，商业保险是支付端非常重要的支柱，这种支付条件对产业创新有很大的支持作用。中国目前是以医保为主体，再加上个人支付，商业保险也正在高速成长。近几年，国内的医保目录不断调整，把无效的药物逐步剔除，把真正能够治疗疾病的药品纳入医保目录当中，这些调整会在政策端刺激创新的发展。”

“从资本市场上来说，纳斯达克的存在，为创新的生物技术公司提供了一个更多样化的、开放的融资渠道，能帮助初创公司应对生物制药行业周期长、高风险、高回报的固有特点。随着科创板上市的 “第五套标准” 和港交所上市的第 18-A 章节的出台，以及最近创业板注册制的不断推进，都从资本市场上扶持和加速了行业的创新。”

同时，科创板的推出和 “第五套标准” 的出台，为一些优秀的医疗健康领域企业、尤其是创新药研发企业，提供了一种具有吸引力的融资手段，也为投资机构带来了新的退出途径。长远来看，将会对产业的健康快速发展带来深远的裨益。

着眼未来，欧阳翔宇表现出了极大的信心。

“我国生命科学产业的创新将会越来越多、越来越快。”