2018年教育市场一半火焰、一半冰霜，教育投资迎来分水岭？

近日一张号称“中国 教育 培训行业最强饭局”的照片在朋友圈刷屏， 米雯娟 作为唯一一位女性创始人紧挨着张邦鑫，笑容满面。

她用5年时间带领 VIPKID 极速发展成在线 教育 市场上的一匹 独角兽 ，让在线一对一模式一时间成为风口下的受益者，在2018年迎来了疯狂融资：掌门1对1完成1.2亿美元D轮融资；海风 教育 完成C+轮融资，C轮融资额总计超过1亿美元；松鼠AI1对1此前在发布会上透露，正在进行一轮10亿人民币的融资。

然而，另一边，理优一对一、学霸一对一却活得不尽人意，相继爆雷。

霎时间，一半火焰，一半冰霜。

“3年前一对一行业还没拉开很大差距，但现在已经明显分为几大梯队， 投资 人用钱投票，且 投资 额度非常大，因此3年前积累的问题很容易爆发。”创新工场高级 投资 总监孙国府告诉 猎云网 。

资本与资源越来越向头部企业倾斜，而处在末端的后入者越来越难以为继，形成恶性循环。在孙国府看来，接受VC 投资 比较多的赛道都会不同程度的出现这个问题，比如滴滴快的、共享单车、充电宝等热门赛道也曾出现过这样的情况 。因此，可以说在线一对一赛道的两极分化一定程度上归咎于资本的助推和热捧。

资本正推动 教育 行业高歌猛进。其实不单是在线一对一赛道，其他赛道多是如此。2017年下半年到今年上半年， 教育 行业重新做回资本市场的“宠儿”。有研究机构发布报告显示，今年上半年无论从投融资总量，还是融资金额、融资并购数量看，都维持了去年以来的火热势头。

黑板洞察研究院发布行业报告显示，2018上半年，我国 教育 行业共发生了342起投融资事件，也就是平均每天就会发生2起。而就融资总额来看，堆栈资本发布的《2018上半年 教育 投融资报告》表示，2018年上半年，我国 教育 行业融资总额达147.1亿人民币。

不仅如此，今年，朴新 教育 、尚德机构、精锐 教育 、新东方在线、沪江 教育 、 英语流利说 等公司也相继上市。

经济下行， 教育 行业却风景独好，原因不得不说到行业本身存在令人“偏好”的属性： 教育 属于服务行业，现金流较好，从一级市场 投资 角度看，风险相对较低； 教育 抗周期甚至反周期，作为家庭的基础支出，在经济下行的时候甚至会增加对 教育 的投入。

而除了 教育 本身具有的属性，技术、政策、消费升级、人口红利等因素也都能称之为助推剂。产业红利期下，头部创业公司、上市公司的不断发展和突破引起了 投资 人更大的兴趣。某 投资 机构副总裁曾对媒体表示， VIPKID 今年宣布可以做到50亿人民币的预收款，证明了直播培训服务的收入能力以及它的需求的真实性和模式的有效性也是 教育 行业 投资 热的导火索之一。

新东方、好未来的市值也从刚上市时的5亿多美元、7亿多美元到突破百亿美元。而好未来市值超越新东方被真格基金 投资 副总裁姜敏看做 教育 行业今年最有标志性的事件。“如此高速的成长性，让二级市场 投资 者明显感觉到，领跑企业已经进入高速增长阶段。”他说道，“而且好未来又是上一个时代成长起来的，这表示在线 教育 时代最少能再出几家100亿美金的公司，再加上微信生态、 人工智能 的创新，VC就更感兴趣了。”

无可否认，在线 教育 一级市场在经历了2014、2015年 投资 高峰以及2016年冷却期之后，可以说今年迎来再一波 投资 小高潮。

那么下半年持续了和上半年一样火热的态势吗？

猎云网 采访一些 投资 人发现，其实下半年 教育 市场火热程度已经不如上半年，“上半年1天2家公布融资，现在2天有1个就不错了，而且项目整个交易时间、周期比上半年延长3倍左右。”姜敏表示。 投资 人出手开始变得理性和谨慎，这种情况可能会一直持续下去。因此，今年可以被看做是 教育 投资 分水岭的一年。

据 猎云网 不完全统计，下半年截至发稿日（11月19日），共有145起并购、融资事件，大约平均每天有1家企业宣布获得融资。

1、50%以上企业获得千万融资，大额资金向头部集中

今年下半年，融资规模上亿元的共有16家；数千万的64家；数百万的24家；另外有36家未披露融资规模。其中，融资规模千万以上企业占到了总体的50%左右。

下半年，大额资金向头部集中，融资额TOP3的案子分别为：作业帮5亿美元；VIP陪练1.5亿美元、makeblock3亿元。

而今年上半年，融资规模上亿元的58家；数千万的151家；数百万的118家；数十万的6家；另外有9家未披露融资规模。其中，融资规模千万以上企业占到了总体的61.1%。

融资额TOP3的案子分别为： VIPKID 在4月份获投的5亿美元的D+轮融资；一起作业在3月份获投的2.5亿美元的E轮融资；哒哒英语在1月份获投的1亿美元C轮融资；作业盒子在4月份获投的1亿美元C轮融资。

2、从融资阶段来看，前期 投资 占主导，大额融资基本集中在B轮后成熟阶段。据 猎云网 不完全统计，在融资阶段分布上，融资早期阶段（种子轮-A轮）227起；下半年89起；A+轮以上：上半年 56起，下半年29起；战略融资2018年上半年37起，下半年7起；并购2018年上半年22起，下半年7起。

3、从 教育 细分行业来看，2018年上半年，STEM 教育 、素质兴趣、早幼教、K12领域获投数量较多；2018年下半年持续该趋势。

综合来看，不少 投资 人发现，今年新鲜入场的面孔特别多，大的基金做了 教育 方面的布局，上市公司成立 教育 基金，新型基金也以 教育 为 投资 主体。“看 教育 的人比较多，出手的数量会比较多，市场的钱变多了。”孙国府说。

据业内人士所说，在2011年-2012年的时候，在线 教育 基本上就是 天使 投资 人在投，那时候PE/VC投得很少，PE基本没有入局，说明这个行业还没有繁荣起来。

现在来看， 教育 投资 的主体变得多样化。个人 投资 人、VC、PE、上市公司，甚至创业公司如 VIPKID 也开始战略 投资 布局。“一个行业兴起很重要的标志就是它的生态变得更多样了。”业内人士曾表示。

目前很多 投资 人的态度是：多看，多聊，谨慎出手。姜敏认为，“明年 投资 人会比今年下半年更加谨慎。到明年四五月份应该就可以见分晓了。”

蓝象资本创始合伙人宁柏宇则表示，一二级市场估值倒挂是原因之一，历史上传诵多年的 独角兽 上市之后估值还不如最后一轮的 风险投资 ，所以大家对 独角兽 造富的神话有一些怀疑；还有人认为 独角兽 可能不值那么多钱，所以 投资 的时候大家对估值方面卡得比较紧。其次，经历了摩拜、ofo快速成长的项目被并购或者停滞，大家也开始意识到，知名的 独角兽 投资 也存在风险。

而在北塔资本 投资 总监王凯峰看来，在资本收紧的情况下，烧钱追逐风口的企业，将会面临更大的风险。而服务于客户的真实需求、有健康商业模式的公司才能健康发展。

由于 投资 人形成对市场的悲观预期，有足够多的时间去调研项目， 投资 人也希望项目在这个时间会慢慢降低估值或回到正常水平。

“毕竟整个资本市场也在变冷， 教育 虽然是比较火的领域，但是不会逆大势而为。”姜敏说道。

“接下来1年到1年半，一些小基金会因为之前投的标的估值很高没人接盘或募不到下一期基金而被清出去，离开早期 投资 战场。”孙国府表示。

据 投资 人观点，今年的 投资 热点主要还是大语文、自适应教学、在线素质 教育 、国际 教育 等。以及运用数据和技术的产品会更受关注。另外，有 投资 人会关注到 小程序 和抖音这种新媒介、新平台对于 教育 行业带来的一些平台性的新机会，利用 小程序 的社群和关系链进行 教育 重构，打造新的 教育 IP。那么，明年可能产生的 投资 热点有哪些呢？孙国府告诉 猎云网 ：“最近半年开始看下沉市场的 教育 培训，即弱二线以及三四五线城市市场参培率在明显提升，需要有好的产品来满足需求。”

姜敏表示，2019年的 投资 热点仍然会在K12班课，“今年1对1出了很多事，小的曝雷，大的也不会太幸福还是要靠融资，因此无论大班小班，K12和少儿素质 教育 领域班课会成为 投资 热点。”其次，要在技术上下功夫，寻找到新的底层的创新。他表示，经济大势在下降，创新项目开始越来越少，直播这个底层在各个细分领域的应用快要接近穷尽了，英语数学语文画画钢琴等都已经有不少人在做了。

“直播这个底层创新支撑了 教育 2.0时代的发展，下一波发展需要新的底层技术的支持。”

而在王凯峰看来，资本寒冬反而会是对务实优质的 教育 创业的嘉奖，即团队有专业的教学、技术、应用+商业能力，核心团队具有互联网和 教育 属性；创业方向厚、重、慢，做少有人关注的细分方向，例如可以增加优质 教育 资源供给的在线 教育 ；商业模式上要直接收费，有真实课耗、口碑良好、规模经济。融资方面要有健康的商业模式，关注真实客户需求，估值合理。

孙国府则十分看好To B的数字化出版、教辅机构，他认为随着越来越数字化智能化，市场规模有可能从500-700亿增加到1000-2000亿规模，其中一定会诞生 独角兽 级别企业。

众所周知，11月15号晚上，幼教行业相关创业者迎来了今年难熬的一夜，而明年，或许仍会面临难熬的一年。当晚新华社播发《中共中央国务院关于学前 教育 深化改革规范发展的若干意见》，意见明确提出要遏制过度逐利行为。民办园一律不准单独或作为一部分资产打包上市。上市公司不得通过股票市场融资 投资 营利性幼儿园，不得通过发行股份或支付现金等方式购买营利性幼儿园资产。

拼图资本创始合伙人王磊表示，这一条政策将会对学前领域产生非常重大的影响，不仅对于想要上市的幼教集团冲击很大，对于已经上市的有幼教板块的 教育 集团也会产生非常严重的影响。

同时，多鲸资本创始合伙人姚玉飞认为不仅学前 教育 产业，一些其他领域也会受到波及，“每年数十万学生留学及移民人群也在未来政策风险序列，每年五六十万留学生，人均3-5万美金消费，带动的是数百亿外汇的流失，所以外汇管制也会在各个渠道继续收紧；享受政策配额的义务 教育 阶段学历 教育 及意识形态严控的高等 教育 ，也有一定政策风险，所以收购以上公司谋求境内上市的可能性很低，境外上市的在国内有资质性风险。”

中信证券也发文表示：“虽然此次出台的意见政策只针对学前教，但大概率将影响 教育 行业学校类资产的 投资 情绪，政策预期的不确定将显著加强。因此，虽然本次政策与K9、K12培训、高等 教育 和职业 教育 并无关联，但从资本市场而言我们判断还是会产生影响。”

由此可见，明年资本对于幼教行业相关产业等会变得更加谨慎。

此前有媒体统计，沪江、iTutorGroup、 宝宝树 等老牌 教育 机构进入“ 独角兽 ”阵营分别用了14年、14年和9年。

近日，《2017年中国 独角兽 企业发展报告》显示，其中出现了9只 教育 “ 独角兽 ”—— VIPKID 、一起作业、沪江网校、TutorABC、猿辅导、学霸君、朴新 教育 、作业帮和直播优选（尚德机构）。这些 独角兽 公司均在2000年后相继成立，最长也不过8年时间。

这让一直低调深耕的创业者开始动摇，头部项目会获得更多资金倾斜，而本来机会就越来越小的创业者还需要担心猿辅导、作业帮、一起作业、 VIPKID 继续获得大额资金，成为巨无霸后的打压力量。

这股力量不容小觑：宁柏宇曾预测到2025年，大约会诞生100家 独角兽 ，不久前远比预期数据更快的发展速度让他改口：“现在看来，只会更多。”但对于 独角兽 公司或准 独角兽 来说，日子也不好过。“对于B轮或者C轮级别的成熟企业来说，大家会更加关注健康度，比如续报率、完课率、利润率等指标，而不单纯看收入。”王凯峰说道。

对于未来，新浪集团高级 投资 总监谢宁曾做过乐观预测，目前社会宏观基本面利好，一些细分赛道未来三年有望快速成长，“中国 教育 行业 投资 将迎来黄金20年”。

我们希望看到这20年是“更加有耐心、更加有创意的”创业者谱写的理性、健康发展的20年。

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