新三板抄底机会渐近？三分之一做市股跌破净资产，破净股达1132只

市场正在露出其残酷的一面，新三板已经进入遍地"毛票"的时代了！

截至5月4日，新三板的破净股已经达到1132只（剔除金融类公司），占到整个市场的1/10。也就是说，每10家公司中就有1家公司破净。

做市公司群体中，破净现象更为夸张。1290家做市公司中350家已破净。几乎每3家做市公司中就有1家公司破净。而去年2月份，还是每10家做市公司有1家公司破净。

新三板正在迎来破净潮，无疑预示着新三板作为一个整体，越来越具备投资价值，但风险也不可忽视。

1132家新三板公司破净，1/3的做市公司已破净

过去一年来，受新三板市场无量下跌的影响，不仅破净公司数量变多，破净的速度也在加快。

根据读懂新三板研究中心数据，截至2018年5月4日，新三板的破净股已经达到1132只（剔除金融类公司），占整个市场的1/10。

如果只看做市公司，结果更惊人。

2017年2月24日读懂君做过统计，当时破净的做市公司是150家，现在这个数字则是350家，14个月的时间增加了200家。

这意味着这一年多来，平均每个月有14.29家做市公司破净，每2天就有1家。

到底是哪些公司在不断破净呢？

2015年挂牌的公司成为破净潮主力，股东越多，跌得越惨

2015年，新三板迎来一场牛市，早期挂牌的公司实实在在的享受了一波红利。

三年之后，这批享受过牛市红利的挂牌公司，二级市场股价最为惨烈！

破净的350家做市公司，挂牌时间集中在2014、2015两年，分别有176家、117家。2016年挂牌的只有4家，2013年之前有28家。挂牌最晚的在2016年6月，挂牌最早的可以追溯到2007年。

破净公司大军中，绝大多数都赶上了2015年的牛市红利，定增、做市，高估值和流动性一样也没落下。

比如光宝联合（430165.OC），2012年挂牌，2015年一开年就开启了融融融模式，不到9个月的时间定增5次，总共募资1.32个亿。

光宝联合最后一次定增是2015年9月，定增股价为12元，而当年每股收益仅为0.38元。算下来，市盈率达到了32倍！但此后公司再也没融到一分钱。

市场不断下行，光宝联合二级市场股价从2015年4月最高点21.65元/股跌到了现在的4.58元/股（前复权）。

另外一个很明显的迹象是：股东越多，跌得越惨。这350家做市公司股东人数中位数达为100户，每家公司平均拥有4.8家做市商。相比之下，1290家做市公司股东户数中位数仅为59户。

高估值和流动性反过来成了股价下跌的助推器。一旦遇上公司转型、业绩波动、亏损，更是不可饶恕。

根据读懂新三板研究中心数据，这350家公司中有224家2015年净利润在增长，增长超50%的有110家。而到了2016年净利润增长超50%的仅剩49家。2016年起连续两年业绩下滑的公司达到了126家。

股价被死死摁在地上，也堵上了公司再融资的路。

注意！捡烟蒂的风险并不小

从理论上来说，一些破净股具备投资价值，但其中无疑也蕴藏着很大的风险，尤其在市场遍地"毛票"的时候。

巴菲特早年很喜欢买这类便宜公司，而他的策略是用流动资产减去总负债，如果市值低于这个值的1/3就买入。

捡烟蒂最应该关注的是公司的负债，注重投资的安全边际——低价格、低市盈率/市净率，而对公司的品质以及所处的行业要求不高。即使这些股票背后的企业马上进行破产清算，也有相当的安全边际。

按照这个标准，新三板也有5家做市公司符合，分别是ST明利（831963.OC）、圣华农科（830961.OC）、赛特传媒（831493.OC）、紫贝龙（430644.OC）和安正科技（832248.OC）。

但是在新三板捡烟蒂的风险绝对不会小，股价并不会无缘无故的跌。比如5家公司净流动资产与市值比例最夸张的ST明利，目前市值为5110万元，净流动资产有近7个亿。

ST明利是一家有故事的公司：跌成仙股，大股东却套现6000万。

这家做磷酸的化工公司，估值曾高达18亿元。2016年花10亿元现金买了明利集团旗下另一个子公司明利化工，收购完成后，ST明利多了11.7亿的负债。2016年、2017年连续两年，ST明利被审计机构出具"非标意见"。2017年3月，实际控制人和高管被证监会立案调查。

看来，股价从4元跌到7分钱并不是无缘无故的。这样的公司，与其说是烟蒂，不如说是飞刀。

如果你真的想尝一口烟蒂的味道，请记住读懂君的几条忠告：

保证财务数据的真实性。捡烟蒂首先要确定财务报表的真实性。一份假的财务报表，最终会让你死无葬身之地。

足够的安全边际。烟蒂股一般都是一些行业不景气或者经营一般的公司，所以，成长性一般较差，估值也较低。这样一来，安全边际就来自于资产的低估，而有的资产往往含有大量的水分，如果无形资产、商誉、其他应收账款等占总资产的比例非常大，这就需要重点观察。

衡量Boss的人品。怎么衡量Boss的人品？似乎是一件很玄乎的事情，比如ST明利这样拿投资者的钱购买关联方有毒资产的董事长，你就得小心了。

分散投资和仓位控制。因为烟蒂股的不确定性太大，为了提高投资的安全性，有必要采取分散投资策略或控制较少的仓位。

烟蒂股股价的催化剂。很多时候，烟蒂股股价的上涨，是因为某种催化剂。催化剂有可能是库存的原材料与产品的涨价带来的净利润增长，也有可能是并购，还有可能是新三板市场的政策红利等。

时间成本。格雷厄姆投资烟蒂股有个"三年准则"：如果股价三年仍未得到市场先生待见，那就是自己判断有错误。同样，如果投资烟蒂股后较长时间未能获得可观收益，要考虑当初的投资逻辑是否有问题。