对冲基金大举进入风投业，这是什么节奏？

猎云网1月25日报道（编译：阿沫）

当听闻旧金山对冲基金Coatue Management成为Snapchat5000万美元融资的投资者时，笔者对如下两个问题颇为困惑——一是好奇这回是哪家风投公司被抢了生意，二是Snapchat为何要接受来自对冲基金的投资。

近两年来，可以看到越来越多的对冲基金开始涉足科技领域的投资。2011年即有风险投资者如此评价涉足科技初创风投的对冲基金—— “他们是提供支持又耐心的初期投资者，是伪基督一样的存在。”（注：敌基督：以假基督的身份试图敌对或取代真基督的人；此处意指对冲基金对传统风投市场的侵蚀）而渐渐可以看到，一些大家预期传统风投来完成的投资、融资常常被对冲基金抢了去。Snapchat就是个好例子。过去的这几周里，笔者与十多位投资人就这一趋势作了交流，探讨了对冲基金崛起的原因以及这对投资者来说究竟意味着什么。

Coatue Management其实并不是第一支“跨界”涉足科技领域投资的基金。此类从从公开市场跨到私募市场的基金并不在少数。

90年代，由Roger McNamee、JohPowell联手创立的Integral Capital Partners就已是跨界投资的先驱之一。此外，对冲基金Tiger Global 最近也在频繁进行跨界投资，旗下的风投部门分别为Warby Parker, Nextdoor, Redfin, Eventbrite 以及Pure Storage等初创公司提供了资金支持。

而对Coatue Management自身来说，对Snapchat的投资也并非是其第一次投资于中期未上市科技公司。去年，Coatue Management设立了一支3亿美元的增长基金，专门用于科技领域的投资。去年九月份，Coatue借由这只基金领投了Hotel Tonight 4500万美元的融资轮，2012年，Coatue也参与过Box的融资。

同样，近期开始涉足科技领域私募投资的基金也不止Coatue和Tiger Global。Altimeter这几年一直对未上市科技公司提供资金支持。Valiant Capital Partners近两年陆续投资过Dropbox、Evernote（印象笔记）、以及Pinterest。Maverick Capital 不仅仅参与增长阶段的投资，还参加过数次种子融资轮的投资，其中包括Zenefits2013年的融资。，以及去年年底Estimote的种子融资。

有投资者认为，对冲基金再次看到了在私募市场上投资未上市公司所带来的巨大收益潜力。这之中的原因主要是因为科技公司上市准备期一般较久。过去公司上市一般是以1亿美元营收运转率为基准，发展策略也一般借上市之机走向国际市场。而如今，许多公司在未上市之际就已经达到相当的营收规模并且实现全球市场上的增长。Facebook、Twitter都属于上述增长类型。上市的另一个好处——员工股权变现如今也可以通过私募市场来实现。Twitter等公司在上市前也都允许员工股权变现。

这些科技公司在上市后两三年间发展空间并不大，如果对冲基金仅在公开市场上投资，其收益将远不如未上市阶段即开始的投资。因此为了像投资Facebook、Twitter这些热门公司的风投一样获得巨额收益，对冲基金也逐步抢占投资市场，开始投资初创公司。

值得一提的是，进军科技投资领域的对冲基金主要是是一些原本即专注于科技的对冲基金。基于跨界投资，对冲基金可以将从私募市场上获得的专业技术应用于公开市场的投资上（例如对移动广告更为深入的了解将对公开市场投资提供帮助。以Altimeter Capital 为例，这支对冲基金一直专注于旅游产业，对上市公司和私营企业都有投资。

笔者也听闻这两年高盛私营互联网企业大会（the Goldman Sachs Private Internet Company conferences ）以及其他未上市科技企业投资会上，对冲基金的投资者的出镜率颇高。许多对冲基金投资者都希望自己能够慧眼识珠在初期阶段就能入资未来发展最快、最热门的科技公司。有投资者说“这要是在2008年或者2009年，对冲基金投资者才不会出席这样的投资会。”而近两年对冲基金的经理已经成了这类投资会的常客了。

对于创业初期的公司来说，获得的融资当然是越多越好，对于那些准备进行B、C轮融资或者增长融资的企业来说更是如此。对冲基金在定价上较为灵活，给出的估价一般也比较高。

有投资者向笔者透露，许多对冲基金给出的估价都是传统风投不可能提供的高价。而这也是副作用的症结点。

对冲基金的授权相对灵活，因而拥有足够的资金能力及来自有限合伙人的许可来进行私募投资。同时对冲资金对于回报率的要求也与传统风投不同，传统风投要求更高的回报率，因此会对公司慎重定价估值以求最优结果，而就对冲基金而言10%-20%的回报率已算不错，因此对冲基金对定价和估值也更为灵活。（去年，对冲基金的回报率平均7.4%。）正是因为这种灵活的结构，对冲基金能比传统风投更为迅速地为企业提供基金——对冲基金拥有大量现金能够快速进行偿付，而传统风投的投资基于承诺基础并不会一次性投资出所有融资额。对冲基金融资的特性被人形象称为“来的简单又快的现金”。

不过来的快的并不一定足够好。有些业内人士即对Snapchat的融资方式以及由对冲基金主导融资的模式提出预警：对冲基金经理更偏向被动投资，他们并不一定会如熟练的风投一样积极主动参与到运营以及董事会决策中。而就Snapchat而言，创始人兼CEO Evan Spiegel已从包括Lightspeed、General Catalyst 、以及Benchmark Capital等数家风投处获得了投资。据称如果创始人接受对冲基金投资，那么很可能对冲基金将采取放任态度。

有投资者表示，由于对冲基金并非公司股票长期持有者，因此对公司的责任感也并不强烈。一旦公司上市，对冲基金就会轻而易举地把股票抛售变现。有时候当公司遇到危机或者用户量大幅下降时，就有对冲基金会试图抛售持有股票。就有说法这么讲到：风投一般是与公司一同经风雨见彩虹的，而对冲基金却不一定能做到患难与共。

有人预测，对冲基金进入为上市企业的私募投资领域，对发展初期公司进行投资将成为一大趋势。今年，初创公司有望获得更多资金，不过资金来源多样化更多将偏向非传统形式资金，比如对冲基金、家庭基金以及其他可替代性资产。

需要注意的是，很难否认对冲基金这类新晋投资者不会带来行业泡沫。风投公司发出警示，称越来越多的对冲基金将会让估值走好，有可能带来泡沫。不过如今对冲基金不再如初期一样简单地投资，投资科技公司的对冲基金大多会事先做好调研，从而让业者相信他们也能为企业带来实在的价值。

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