新三板弱市投资逻辑：阿里、深创投为什么积极布局

日前，股转系统官网公布2016年新三板市场数据显示，2016年新三板发行股票融资1390.89亿元，较2015年的1216.17亿元增长14.37%。但考虑到过去一年总挂牌企业数从5129家涨近两倍至10163家，2016年的融资额增速就太慢了。

2017年，新三板融资氛围愈加清淡。通过东方财富Choice数据不完全统计，新三板在线发现，截至6月20日，2017年以来新三板定增新增预案1330起，同比减少26.11%;拟募资873.19亿元，同比减少15.32%。

显然，挂牌企业对定增积极性减弱。股转系统数据也证实了定增市场清淡的行情。2017年1-5月,新三板完成实施的定增募资额为501.57亿元，与去年同期的567.6亿元相比下滑11.63%。

在定增方案减少的趋势下，今年机构投资者参投的趋势也发生变化。在不少机构开始踌躇的时候，以深创投为首的明星投资机构则未放松对新三板企业的投资。

一、机构参与定增热度下滑

新三板在线梳理发现，2017年1月1日-6月20日，新三板定增市场吸引了1582家的机构参与(排除证券公司)，这一数据比2016年同期的1849家显著下滑。

根据东方财富Choice数据，这期间参与新三板定增的投资公司数量从去年同期的1139家下滑至1022家，资产管理公司从175家降为92家，基金管理公司则从35家直降至12家。

从单个机构角度来看，2016年同期参与新三板挂牌企业定增数量最多的九泰基金参投证券数从18家减少至今年的3家，定增标的分别为八亿时空、中磁视讯和民祥医药，投资金额也从3.76亿元降至5520万元。

新三板在线不完全统计发现，鼎锋资产通过旗下公司合计投资15个定增项目，投资额合计1.2亿元。而上年同期鼎锋资产参投了35家，认购金额3.48亿元。

除此之外，2016年同期在新三板投入额最大的宁波亚丰电器和华谊兄弟今年未在三板有所动作。去年投资3.3亿元的兴业财富资产管理有限公司，今年同期仅投资一千万元。

尽管市场清淡，但优质企业在新三板融资仍“如鱼得水”。如皖江金租、大运汽车等优秀挂牌公司动辄数十亿元的融资额自不必说，一些三板新秀因业务与投资大佬们关联，被其“相中”。

百胜软件第一大股东变身阿里巴巴，就是近期为业内所熟知的案例。2017年6月16日，阿里巴巴(北京)软件服务有限公司以1.2亿元认购百胜软件增发的1000万股。完成定增后，主营现代企业管理软件的百胜软件成为阿里系企业群的一员。

除了百胜软件，新三板“新人”叠云股份(871400)也获得联想(北京)有限公司的3375万元的投资。这家今年5月4日才挂牌的公司，主营云电脑整体解决方案。

联想是其第一大客户。财务数据显示，叠云股份2016年实现营收3580.68万元，归属于挂牌公司股东的净利润是78.48万元，其来自联想的收入占比超过六成。

事实上，叠云股份本身便满含“联想基因”，联想是公司持股2%的第六大股东。同时，该公司6名股东中有2名来自联想，分别是公司副总经理王海斌和孙欣，二人各自持股17.15%。

二、深创投等明星机构逆势增加投资

尽管机构对上半年新三板的投资热情总体减弱，以深创投为首的明星投资机构却加大了对新三板的投资。

整体而言，投资额排名前10的机构合计投资80.7亿元,占全部机构(除去证券公司)认购金额432.27亿元的18.67%。

根据东方财富Choice不完全统计，新三板在线发现，截至6月20日，2017年以来深创投及旗下红土创新基金合计参与新三板定增额是4.11亿元，较2016年同期的2.46亿元增长一倍多。

除了投资百胜软件，今年阿里巴巴通过旗下天弘创新资产管理有限公司和杭州阿里创业投资有限公司认投新三板定增额15350万元，而去年同期仅投资1998万元。此外，红杉资本、复星及财政部旗下基金分别参与新三板定增额1.54亿元、1.05亿元和1.79亿元。

投资额增加的情况还发生在中信资本和中科招商身上。2017年以来，中信资本(深圳)信息技术创业投资基金企业(有限合伙)认投两个定增项目，投资额4680万元，而去年同期没有定投项目。中科招商旗下广东中科白云新兴产业创业投资基金有限公司参投3个定增项目，投资额8850万元，去年同期仅投资2000万元。

新三板在线还发现，截至目前，2017年参与新三板定增的创投机构数量从172家上升至240家。其中上海创业接力泰礼创业投资中心参投5家挂牌企业，合计投入4520万元。

值得一提的是，截至6月20日，2017年已实施的1445起定增方案中，涉及制造业691家，信息传输、软件和信息技术服务业308家，分别占比47.82%和21.31%。经粗略统计，2017年至目前机构布局偏重能源、通信、交通及相关服务等领域。

新三板在线注意到，机构除了偏好参投与自身业务相关的标的实体公司外，今年以来投资额前十的机构中，4家机构都投给了神州优车(首次定增项目)这样的龙头企业。

业绩优秀的企业也受到机构投资者偏爱。如前述九泰基金今年参投的八亿时空、中磁视讯和民祥医药，2016年营收全在亿元以上、净利润均在1500万元以上。

另一方面，即便在这样清淡的市场氛围下，新三板挂牌企业定增价也居高不下。据新三板在线了解，2017年以来新公布的定增方案中，发行股价超过100元的方案达13家，纵目科技在5月23日更以460.8元/股的定增价高居榜首。截至目前，纵目科技、嘉行传媒等11家挂牌公司已经完成其百元发行价的相关定增计划。

与之相对，2016年同期，发行股价超过100元的定增方案只有心意答、新数网络、数腾软件和开心麻花4家挂牌公司，其中发行价为106元的数腾软件未能如愿完成。

分析认为，新三板流动性痼疾导致投资退出难，或是机构投资者减少的原因之一。而优质企业的高盈利、高成长预期，以及分层、精选层及交易制度改革等潜在政策红利，可能是吸引机构增加投资的影响因素。