小米IPO文件曝光，晨兴、启明、IDG数十家机构丰收，A轮回报可达350倍

5月3日，港交所官网终于披露了小米的IPO申请文件。媒体报道称，这家2017年收入刚刚破千亿元人民币，常年微利甚至亏损的互联网企业，正在寻求数百亿乃至千亿美元的IPO定价，有望坐上中国互联网行业的第三把交椅。

作为阿里巴巴之后最重磅的IPO，小米已经掀起了一场财富风暴。8年来跟随小米的VC/PE机构回报令人羡慕，各轮投资者都有望迎来大丰收，A轮投资者的回报倍数更是可达350倍。另外，据说小米前100号员工未来都可能成为亿万富翁，前1000号员工未来也可能成为千万富翁。

4月30日，港交所上市规则改革正式生效，开始接受同股不同权的创新型公司的IPO申请，小米成了第一个吃螃蟹的公司。上市文件显示，小米的股票分为A类股和B类股，A类股的投票权是B类股的十倍。雷军以31%的持股比例，控制着56%的投票权，牢牢掌握控股权。

小米是滴滴、美团之前获VC/PE支持力度最大的创业公司。上市文件显示，小米上市之前共完成了九轮融资，总融资规模为1,502,107,829美元。最后一轮融资是2014年底的F轮，融资额约10亿美元，估值约420亿美元。

小米最大的外部投资者是启明创投、晨兴资本和DST。启明创投参与了小米的B轮和C轮融资，晨兴资本则从A轮投到了E轮，DST从C轮投到了E轮。除了以上三家之外，参与过小米融资的投资方还有数十家，包括IDG资本、淡马锡、GIC、厚朴投资、云锋基金等等。

晨兴资本董事总经理刘芹曾经谈到投资小米的过程，雷军刚做小米的时候，有一天晚上跟刘芹打了一通12小时的长电话。通话结束之后，刘芹立刻决定支持雷军。事后刘芹开玩笑地和雷军说：“我一直在等着你什么时候给我打这个电话，我晚上睡不着觉了，现在你终于给了我这个机会了。”

启明创投对小米的投资是由当时尚未离开的童士豪主导的。当时小米还没有健全的团队，童士豪听了雷军软硬结合+互动服务的想法后，感觉是“太疯狂了”，但决定“赌一下”。他后来表示，如果你按照书本上教的方法去投资的话，可能不会投小米。

小米的表现没有让决定赌一把的投资者失望，如果按目前流传的700亿美元的IPO定价，A轮投资者的回报将达到350倍，B轮投资者（B-1系列）的回报为80倍，E轮投资者也可获得一倍回报。

小米融资史

老罗曾经说，做手机不为了赚钱，只是交个朋友。这句话并不完全是开玩笑，在有小米存在的情况下，中国的手机厂家要想赚钱并不容易。

从2015年到2017年，小米的收入分别为668亿元、684亿元、1146亿元；净利润则为-76亿元、4.9亿元、-439亿元（由于可转换可赎回优先股公允价值变动金额较大，经调整后为盈利54亿元），一直处于微利或亏损的状态。

小米是以追求极致性价比的招牌杀入市场的，虽然自2016年开始国产手机往高端化发展，手机业务的毛利依然相当低。2015年小米智能手机业务的毛利率是-0.3%，2017年提高至8%，依然比传统行业还要低。

在上市文件中，雷军附上了一封公开信，再次强调了小米对性价比的追求，并承诺从2018年起，硬件业务的综合利润率不超过5%，如有超出部分将回馈给用户。

小米的收入构成中，硬件占据着绝对的大头。2017年，智能手机占了收入的70.3%，loT与生活消费品则占了20.5%，两者一共贡献了小米收入的90.8%。至于小米重点强调的互联网服务仅占了8.6%。

小米在上市前夕放话要保持硬件业务不赚钱，等于表态要在上市后继续保持微利甚至亏损。上市之前，VC/PE们对小米不赚钱的做法一直非常支持，或者说宽容。但上市后，偏保守的港股股民们是否会延续这种宽容还有待检验。

港股提出拥抱新经济以来，多家上市的科技公司均取得了不错的市值，一直处于亏损状态的美图科技高峰时曾收获千亿港元市值，阅文集团上市后市盈率也曾超过2000倍。不过小米与这些公司相比，是一只名副其实的巨兽，港股如何消化还未可知。

基岩资本副总裁岑赛铟认为，小米的体量之大，让港股承压不小。若本次小米的上市，港股市场交易量能够表现出色，必然让其他有意在港交所上市的企业更有信心。

岑赛铟对小米的市值表现表示乐观，对于那种单纯烧钱不进账的企业，港股投资者更为谨慎，但是对于像腾讯、阅文集团这类企业，港股市场已经给出了应有的投资回应。并且，近来港股市场新政允许零利润的医药行业在港上市，也是有意一改之前的“保守”作风。

对于小米IPO的定价，目前也是众所纷纭。最早彭博的报道称小米向投行提出了2000亿美元的估值，之后又传出了1000亿美元、700亿美元、600亿美元等各种不同的版本。

目前与小米体量最接近的已上市中国互联网公司是同样以不盈利著称的京东。京东目前市值约530亿美元，2017年收入为3623亿元人民币，同比增长40.3％，净利润50亿元人民币，同比增长140%。

在公开信中，雷军称小米不是单纯的硬件公司，而是创新驱动的互联网公司。雷军强调小米的loT平台连接了超过1亿台智能设备（不包括手机和笔记本电脑），MIUI的月活跃用户则达到1.9亿。

有小米的投资人表示，当时投资小米的时候，听了雷军的讲述，觉得这不就是未来中国的Apple吗？而2017年Apple发布的iPhoneX毛利达到了惊人的64%，与今天的小米并没有可比性。创业8年的小米仍然需要寻找、验证自己的商业模式。