虎牙直播赴美IPO，腾讯用实际行动告诉你这条赛道姓马

今日，据悉虎牙直播（下称“虎牙”）于本周一美股盘后向美国证券交易委员会（SEC）提交了招股说明书（FORM F-1），正式申请在美国IPO上市。

虎牙首版招股书显示，其上市地点是纽约证券交易所（NYSE），代码为HUYA，并计划通过IPO交易，筹集最多2亿美元资金。投资银行瑞士信贷、高盛和瑞银集团将担任虎牙首次公开募股的联席主承销商。

无独有偶，3月26日移动直播平台映客向港交所递交了招股书，虎牙直播是继映客后直播行业第二家开启上市之路的公司，也是国内首个登陆美国市场的游戏直播公司。

用户数激增、亏损大幅收窄，老花样带来新增长

进入2018年，斗鱼与虎牙以及映客谋求登陆资本市场的动作愈发频繁，虽然2017年，宣亚收购映客的方案告吹，但是这并没有太过阻碍映客的资本化道路，仅仅过去三个月，映客的招股书就问世了。
虎牙直播也是如此，作为欢聚时代直播矩阵中的游戏直播门户，其已逐渐发展为电竞、泛娱乐、二次元、户外等内容的综合型平台。在2018年3月欢聚时代的财报中，首次披露了虎牙即将赴美上市的消息，并在财报中指出，2017年四季度虎牙直播向欢聚时代贡献了6.92亿人民币(约合1.06亿美元)的营收，是欢聚时代营收的主要增长点。

根据此次虎牙披露的招股书显示，虎牙2016年、2017年的营收分别为7.969亿元、21.84亿元，毛利分别为-2.97亿元和2.54亿元。

招股书显示，过去一年，虎牙经历了极其快速的增长。截至2017年底，虎牙拥有近2亿的注册用户。截至2017年第四季度，虎牙的平均月度活跃用户超过8600万，其中移动MAUs有近3900万，比2016年同期增长了将近50%。

用户数激增，亏损收窄甚至扭亏为盈是虎牙为上市交出的答卷，但是原因有哪些呢？虎牙方面的人士因处于上市静默期并未直接透露，但是观察其此前的动作便可知道，在直播版权和游戏主播持续加大投入力度，是其快速成长的关键之一。

自2016年以来，虎牙直播的营收和用户数量一直处于高增长状态，这主要得益于其在游戏直播领域的版图扩大，据了解，在传统游戏领域，虎牙拥有LPL、KPL联赛的直播权，并于2018年购买了韩国LCK联赛的国内独家直播版权，在电竞赛事资源储备上投入了许多精力。

众所周知，直播平台最大的流量来源在于主播，游戏直播更是如此，作为内容的生产者，游戏主播有着比其他类型主播强度更高的粉丝粘性，一直以来挖角都是各家平台的重要支出和打击竞争对手的主要手段，2015年，斗鱼TV曾一个月内从虎牙连挖六位顶尖主播，随后虎牙也开始报复性挖角，从2016年开始，虎牙和斗鱼这两家TOP2的游戏直播平台便陷入相互挖角的死循环。其中2016年6月，炉石主播的安德罗妮夫妇从斗鱼跳槽虎牙，坊间传闻是三年一亿人民币的天价。

2017年8月，虎牙知名主播嗨氏宣布转会斗鱼；2017年底，虎牙陆续从斗鱼、B站挖来了韦雪、杨帆两位主播；2018年1月，斗鱼英雄联盟知名主播毒纪正式签约虎牙直播。

伴随《绝地求生》掀起的“吃鸡热潮”，虎牙直播大量引进头部游戏主播，其中包括绝地求生主播韦神及其所在4AM战队，根据消息称，这次虎牙从斗鱼挖角的转会费高达1500万。同时期，亏损持续出现了大幅收窄。虎牙2017年运营亏损为人民币9490万元(约合1460万美元)，上年运营亏损为人民币6.261亿元。2017 年归属虎牙的净亏损为人民币8100万元(约合 1240万美元)，上年同期归属虎牙的净亏损为人民币6.256亿元。

这条赛道，是腾讯的

2014年，虎牙直播开始独立运营，并在2016年逐渐完成与母公司YY的拆分，据了解，2017年1月，虎牙完成了Pre-A轮融资，欢聚时代投资；2017年上半年完成了A轮7500万美元融资，投资方包括晨兴资本、李学凌、高榕资本、平安海外控股等；2018年3月，虎牙完成腾讯独家投资的4.616亿美元B轮战略融资。

根据招股书披露，在完成首次公开募股后，虎牙流通股将包括A类普通股和B类普通股。虎牙控股股东欢聚时代和腾讯控股全资子公司Linen Investment Limited将持有全部的B类普通股。

目前，在机构投资方中，欢聚时代仍是虎牙最大的股东，持有总股本的48.3%，拥有55.5%的投票权。腾讯旗下基金持有34.6%的股权，拥有39.8%的投票权，腾讯为虎牙第二大股东。

在虎牙完成腾讯独家的B轮融资当天，虎牙的主要竞争对手斗鱼也在同一天宣布完成了腾讯独家的6.3亿美元融资。一天之内，腾讯大手笔改写了游戏直播版图的派系划分，说到底，大家都是腾讯的。原本是两家均背靠巨头的公司在最后选择合并的戏码，但是最后却变成了腾讯一家的统治级表演。

一位泛游戏领域的创业者此前曾告诉投中网记者：“在中国做游戏周边产业尤其是电竞相关的，永远绕不开腾讯，抱住他的大腿，你就会活得很好。”

根据招股书显示，在截至2017年12月31日的上一财年中，虎牙净营收为人民币21.848亿元(约合3.358亿美元)，较上年的人民币7.969亿元增长174%。其中，视频直播营收为人民币20.695亿元(约合3.181亿美元)，高于上年的人民币7.920亿元;广告和其他营收为人民币1.153亿元(约合1770万美元)，高于上年的人民币4930万元。

由此不难发现，即便直播已经走过了15个年头，但是盈利方式上，还是以直播打赏以及广告收入为主，其盈利模式仍没有任何行之有效的创新。在盈利模式单一的情况下，谁能率先上市，谁就会获得大量的资金流，只要手握重金，就能花大价钱砸下头部流量主播，在竞争中更有优势。有了资金和主播，然后静静等着对手被耗死。

目前虎牙已经递交了招股书，斗鱼也明确有IPO计划，这正说明，头部平台正在争抢游戏直播上市第一股，其目的除了可以帮助股东获得回报实现退出以外，还可以为以后的大战积蓄资本，谁能率先完成IPO、成为直播第一股，就有可能在未来的竞争中占有先机，而且率先进入资本市场的更易获得投资者青睐。

同为腾讯系投资版图中一部分的斗鱼和虎牙日后在竞争时势必不会再像之前，不惜成本和代价的挖对方墙角。如此来看，虎牙和斗鱼的上市，对第二甚至第三梯队的玩家冲击更大。2018年4月10日，在虎牙递交照顾书的同一天，有另外一条消息被淹没在信息流里，坊间有消息称，腾讯即将收购熊猫。如果消息坐实，那么腾讯的态势是将整条赛道都变成腾讯的。

有腾讯背书的虎牙和斗鱼，不仅在资本市场可以讲出好故事，在实际运营中也可以获得腾讯在电竞联赛版权，游戏版权，用户引流甚至周边产品合作等方面的支持。如果硬要将虎牙和斗鱼IPO后的游戏直播产业定义下半场话，它的主旋律将是收割，收割的对象是谁，看看谁的背后没有腾讯的名字。

游戏直播这条赛道太窄了，窄到只容得下腾讯一家。

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