流媒体大战烽烟再起，AT&T与Discovery组建全球第二大媒体公司

AT&T将华纳媒体与Discovery合并，这一交易吸引了许多人的关注，它将会变成新的全球媒体娱乐巨头。从联合声明看，华纳媒体的优质娱乐、体育、新闻资源将会与Discovery业务合并，变成独立公司。

根据协议，AT&T将会获得430亿美元，包括现金、有价证券，华纳媒体股东将会占有新公司71%的股份，余下股份归Discovery。

流媒体大战，AT&T尝到甜头

AT&T和Discovery的目标很明确：将领导团队与内容创作者合并，提供丰富多样的内容，成为DTC（direct-to-consumer，直接面对消费者）领域的领导者。

新公司将会和Netflix、迪斯尼直接竞争者，100多个品牌围绕新公司联系在一起，比如HBO、华纳兄弟、Discovery、DC漫画、CNN、Cartoon Network、Food Network、Turner Networks、Eurosport和Animal Planet。下周双方将会确定新公司名字。

AT&T对“媒体产业”一直虎视眈眈，2018年它以854亿美元收购时代华纳，2020年5月推出HBO Max流媒体服务。从今年一季度的业绩看，AT&T的流媒体战略似乎效果不错，营收同比增长10%，DTC付费营收同比增长35%。

AT&T债务攀高，电信竞争需要大量资金

交易来得有些突然。Discovery CEO Zaslav和AT&T CEO John Stankey原本准备在2月的圆石滩职业/业余配对赛(The AT&T Pebble Beach Pro-Am)会谈，但是因为疫情原因，二人只能呆在家中。Zaslav给Stankey发邮件，当时他正在电视上看比赛，他在邮件中谈到了交易。邮件拉开了对话，二人谈了几个小时。后来两人又在格林威治村秘密会了几次面。

对于合并的新闻，投资者似乎兴趣不大。AT&T的债务已经达到1700亿美元，它准备削减派息，投资者当然不高兴。为了与Verizon、T-Mobile竞争，AT&T也需要大量资金。

仅次于迪斯尼，成美国第二大媒体公司

新成立的媒体公司规模会比Netflix、NBC环球还要大。去年，华纳媒体、Discovery的营收合计超过410亿美元，运营利润达到100亿美元，它将会成为美国第二大媒体公司，仅次于迪斯尼。

Netflix有订阅用户2.08亿，迪斯尼有1.04亿。为了与它们竞争，AT&T向HBO Max投资几十亿美元，加上HBO now约有客户4400万。Discovery在全球有1500万流媒体付费订阅者，当中大多来自“Discovery+”App。

照估计，2023年新公司将会获得营收520亿美元，每年可以产生至少30亿美元的成本协同效应。2023年新公司的税前利润估计会达到140亿美元，流媒体营收将会成为推动力，贡献营收150亿美元。AT&T强调说合并的目标是解放媒体资产、抓住流媒体趋势。交易预计2022年年中时完成。

尽管新公司规模庞大，但它会欠下580亿美元债务。Zaslav称新公司会赚取足够多的现金，很快就能还清欠债；他还说新公司每年会投资200亿美元开发内容。

AT&T CEO表现欠佳，但仍押注流媒体军备竞赛

回看Stankey的表现，成绩并不好。去年他成为AT&T CEO，在此之前他是公司的首席并购战略官。除了收购时代华纳，2015年480亿美元拿下DirecTV也是他操刀的，但多年来DirecTV客户一直在流失。2月份，AT&T出售部分业务给TPG，作价160亿美元，只相当于原来收购价的三分之一。

对于CNN业务，Discovery CEO Zaslav赞扬说：“每个人醒来时都想知道世界正在发生什么。在这方面没有谁做得比CNN更好。过去几个月我就很依赖CNN。”谈到华纳兄弟和HBO制作的电影电视，Zaslav认为：“创作人才是成功的关键，包括屏幕前、屏幕后的人才，要为打造一种支持这种创造性愿景的文化不断奋斗。”

Wedbush Securities分析师Dan Ives认为：“这是一场流媒体军备竞赛，AT&T向前迈出进攻性战略性的一步，充实了内容，与Netflix、迪斯尼、亚马逊竞争时将会更有力量。”他还说，将时代华纳、HBO与Discovery结合，可以向流媒体加倍下注。

Aviva首席投资官David Cummings认为，股东可能会阻挠交易，的确，AT&T需要扩充内容库，但是：“市场可能会感觉现在的交易有点为时已晚，市场会存在怀疑。”

网络与内容两手抓不容易，AT&T寻求精简运营

3年前AT&T收购时代华纳，就是想建立媒体电信巨头，将内容与分发结合在一起，但事实证明这种做法成本太高，因为在同一时间AT&T还要建设下一代无线网络。

还有分析师认为，可能会有其它求购者向Discovery抛出橄榄枝，或者提出其它合并方案。MoffettNathanson联合创始人Craig Moffett认为，故事可能还没有完，比如Comcast，它可能对CNN、华纳兄弟没有兴趣，但肯定很想拿到HBO。

MoffettNathanson分析师还说，对于双方而言，合并有意义，Discovery将会获得更多内容，AT&T别无选择，它的债务负担太重了，既无法向HBO Max投资，也无法向5G无线业务投资。光是这样就足够了吗？MoffettNathanson表示怀疑，关键还是要发展无线业务。

Elliott Investment Management在报告中指出：“AT&T想精简运营，专注于核心业务，现在它兑现了承诺，还优化了运营效率，财务变得更健康，企业治理也上了一个台阶。”

Lightshed Partners分析师认为，从Discovery的角度看，它的目标市场不够大，无法单独与流媒体竞争，合并交易对Discovery来说是一次巨大的变革。Discovery CEO将会运营新公司，它的规模扩大，这点很重要。