青山资本张野：募资难是有人希望LP更理性将GP分层

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2018年7月末，青山资本天使投资项目二手3C纯自营商城找靓机宣布获得7000万A+轮融资，这是该公司8月来的第二笔融资。在此前，青山资本曾连续两轮领投该公司，明星投资人贾静雯也是其背后股东之一。

青山资本是一家新兴的早期投资机构，创立时间不长并不能掩盖其在早期投资中的活跃。无界空间、花点时间、找靓机、悟空保、小赢科技、pidan等众多明星项目皆出自他手。青山资本创始合伙人张野似乎不太习惯别人称呼这些公司为明星项目，作为早期投资人，他对待项目的态度都是一致的。

青山资本创始合伙人张野

张野总是被人误会是富二代，高富帅三个字他基本都占全了，但是他其实出生在一个普通的知识分子家庭。很多人不知道的是他十几岁时独自一人赴俄罗斯求学，在柴可夫斯基音乐学院完成了早期的音乐求学之旅。与投资八竿子打不着的音乐高材生曾经还获得过“普罗科菲耶夫国际作曲”大奖，是获得该奖项的首个华人，当初进入投资行业也纯属机缘巧合，却没想到这一路走下来，张野表现出了极高的投资天赋。

1.

“我和汪峰在一起讨论问题时，从来不说音乐。有一次一不小心说到了一个曲子，两个人都沉默了几秒，然后绕开了话题。”张野说道：“我其实是一个无趣的人，没有什么事情可以作为我的爱好，这就导致我的绝大多数时间都在工作。”青山资本曾投资汪峰作为联合创始人的耳机项目“FILL”以及音乐软件“碎乐”（现已更名为“菠萝”）。

投资圈并不是娱乐圈，前者历来信奉低调，后者一向迷恋高调。但是张野是投资圈的异类。他既投明星的项目，也会带着明星一起做投资。找靓机在2017年5月完成天使轮融资时，张野拉着自己的好友，女星贾静雯一起投资。青山资本另一个项目，花点时间在2016年3月份天使轮融资时，投资人列表中既包括青山资本，也包括女星高圆圆。

如果这样就认为张野是个高调的人，显然是不全面的。毕竟外界很少接触关于张野的话题，只知道，青山资本的创始合伙人是个80后，他的来历和过往成谜。

在这个年轻人看来，通过圈子结识一些明星并不是难事，对于投资人来说，熟练应付各类圈子和结识各种人脉是一个基本技能，投资人本身就是各类圈子的节点。张野强调：“由于天使投资的特殊性，天使投资人需要的知识结构会更全面一点，只懂科技的投资人并不一定是一个好的投资人。我们希望自己能够成为不同圈子之间的交集，这样才能让我们的被投企业，能够最大化的得到资源方面的支持，这也有助于开拓我们的视野和认知边界，所以我们大量的时间都花在了这个事情上面。娱乐圈只不过是其中的一个圈子而已，青山资本之所以被认为与娱乐圈关系密切，只是因为这个圈子更抓人眼球。”

张野说：“青山资本是一个爱合作的投资机构，我们投一点也希望别人参与一点，合投项目比重非常高。在近几年的合作中我们发现，部分机构可以带给项目的帮助十分有限，由于青山比较关注消费类的项目，明星参与进来会对项目品牌带来很大的帮助。虽然他们可能在 商业 上的支持很有限，但是对于消费类项目一开始都会面临，如何进入市场触达用户的难题，明星加入会让这个过程更流畅和自然。”

张野补充道：“虽然认识的明星众多，但是真正可以和项目产生化学反应，并且和VC同步率高、强调 商业 规则的明星并不多，我们目前合作的明星都是非常有素养和难得的人。”

2.

极少会有早期机构在领投天使轮之后，再次领投A轮的。在找靓机最早的两轮融资中，青山资本就这样做了。对于一般VC来说，如果前一轮刚刚领投，下一轮想加磅会选择跟投。张野直言：“你不能投了一轮之后，再去给自己定价，向外界反应你上一轮的增值能力。这本身是反常规的。”

但是，反常规又如何？

当时找靓机的创始人温言杰刚刚结束天使轮1000万元的融资不到半年时间，就再次向张野表达了想要再次融资的想法。温言杰觉得，不断收获资本市场认可，会让团队更有信心，并且该公司虽然已经盈利，但是面对潜在的资本寒冬，有一定的现金储备更有保障。在2107年3月份投资找靓机时，该公司的月 销售 额不过100万，但是到了9月份其交易额已经到了2000万左右，其增速迅猛程度也超出了张野的预料。

张野说道：“他（温言杰）当时没跟市场上的VC谈过，只告诉了我，我心想那我们就继续加注好了。”尽管这有些反常，但是张野是个不拘小节的人并不在乎这些，据传在创立青山资本早期，他在投资第一个项目时，曾与创始团队同吃同住几个月。

支撑张野做出判断的并非是一时兴起，而是其敏锐的 商业 嗅觉。在他看来，温言杰的团队是市面上少有专注做好一件事的团队。先是利用优质内容积攒流量，随后利用专业能力定制行业标准，最后通过强大的售后体系完成对二手机的保障工作。张野分析道：“他的附加值是在产业链里面的，这个附加值就决定了它的产品在产业链里面，在这个行业里面是有竞争力的，它可以在一个比转转、拍拍都便宜的价格上还赚钱，这是它的优势，专注深入在产业里。”

3.

胆识派是青山资本提出的一个主张。在青山的投资矩阵中，面向C端的消费类项目是其近几年一直在发力的方向。众所周知，ToC项目一项面临行业壁垒低、过分烧钱的问题，并且作为一家早期机构其投资更多聚焦在A轮及以前，项目的不确定性高，失败的可能性也很大。选择这类型的业务，不仅对投资人的眼光提出了考验，更考验其在投资后对项目的纠错能力。

张野说：“为什么有那么多的投资行为，还需要一个风险投资的 商业 模型？因为市场有一个行业是有可能带来高爆发性增长的，之所以有VC的存在，因为有一个对应的高爆发增长的行业存在，所以才有VC。”消费类项目恰恰满足VC对于高增长的需求。青山资本在选择被投项目时，并没有一套万金油的方法论，不过选择所有项目的核心是一样的，那就是找到项目爆发式增长的前夕。

对于被投项目而言，其目前的价值与价格并不相匹配，价值被大大低估，这是入手的前提，也就是传统意义的价值洼地。对于任何高增长的企业来说，其发展过程一定是从缓慢积累至快速增长，然后趋于平稳甚至缓慢衰退，青山要找到的是它即将爆发的前一刻。目前，青山资本已经完成了近100家企业的投资，其中完成下一轮的项目占比71%，前两期天使基金IRR 分别为58%和 98%、两期专项基金IRR 分别为106%和IRR 93%。

4.

2017年底时，有部分机构和媒体开始鼓吹募资难问题，张野对此却不以为然。青山资本今年并没有遭遇募资难，相反募资效率还提升了两三倍。“今年三月份开始，国家开始实打实的落地金融去杠杆政策，A股上市公司广泛受到波及，这就造成了作为LP主力的上市公司投资部没有钱，人民币基金就爆发了募资难问题。青山资本过去几年一直在做基金的多元化结构这当中包括母基金与投资机构，A股上市公司的资金在基金中占比并不大。”

从2015年开始，关于资本寒冬的舆情就从未中断，此次募资难又是一波资本寒冬下的西风。张野也曾试着去分析这个总是时不时被媒体翻炒、被投资人吐槽的资本事件。

2014年，国家大力鼓励双创，舆论引导着大量的热钱涌入股权投资行业，大批机构涌现，市场上到处都是热钱。但是仅仅一年以后， 移动互联网带来的 商业 模式创新就进入了饱和的初期，2015年以前，依托移动互联网出现的创业项目是一个井喷式发展的状态，但是到2015年以后，移动互联网带来的各行各业的改造机会已经见底，并且在2015年，中国的 智能 手机用户首次出现增长下滑。

这就造成了，市场上到处都是热钱，真正的创业机会在减少。部分投资人察觉到了这点以后开始引导舆论向资本寒冬发展，希望以此让非理性的投资人和创业者冷静下来。这部分具备话语权的投资人渴望资本寒冬的到来，以此达到使行业重回价值投资而非价值投机的主线上，募资难的问题也是一样，有人希望让LP更理性将GP分层。

在以腾讯和阿里巴巴为首的产业投资人崛起以后，项目估值直线上升。张野说：“如果这笔投资本身是一个建立在非理性框架下的投资话，他的风险迟早会暴露出来，由于股权投资行业的风险是滞后的，反馈并不会立竿见影，仅此而已。”

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