东方富海董事长陈玮：入行创投19年，现在是最难时刻

1999开始做投资之前，陈玮做了15年的大学教授，当初想投资虽然风险很大，但即便失败，也可以讲失败案例赚钱。不过到目前为止，陈玮还没有重新回到大学做全职教授。作为深圳市东方富海投资管理股份有限公司董事长，创投圈的资深人士，陈玮觉得当下的创投越来越难做了，难处很多。以下节选自陈玮今年7月在复旦大学管理学院2018创投峰会上的发言，该峰会由复旦管院校友创投俱乐部和复旦大学EMBA创投协会联袂打造。

我是中国做人民币创投比较早的人，1999年进入这个行业，原来我是没有白头发，现在太多了。讲一下中国创业投资环境，我自己觉得现在是我从业19年以来是最难的环境，真的是非常难。

东方富海刚刚募完40亿，原来募资一般平均3个月，最长5个月，这次募资用了13个月，搞得我非常辛苦。

中国募资难，不仅中小企业募资难，连我们都募资难了。这是为什么？

现在中国的私募加上阳光私募规模达到11万亿元，有2.2万个GP（General Partner：泛指股权投资基金的管理机构或自然人）。上世纪90年代，全国这个行业的机构共70家，注册资本金为200亿元。

11万亿元中，LP（Limited partner：即参与投资的企业或金融保险机构等机构投资人和个人投资人）的80%- 90%是民营企业和个人。现在很多民营企业不玩了，因为没有赚钱。东方富海成立12年，我们每一个基金都在赚钱，但是所有的有钱人、民营企业，都被GP忽悠过，而且很多人现在成本都没有收回来。所以我们说千万不要亏钱，我们的底线是不亏钱，赚多少没有关系。我最担心的事情是有一天LP打一个横幅“陈玮还我血汗钱”，那就完了。

决定中国投资策略的不是GP，是LP，民营企业希望今年投资，明年上市，后年赚钱。但是企业成长有规律，这是不可能的，企业不可能短时间内赚钱。

这是真的很难，所以提醒大家有钱不要投资GP，留着钱过冬，中国流动性宽松可能要等到后年，大概率事件是明年下半年有可能有机会，所以大家拿住钱有好处，天天跌，机会是跌出来的，风险是涨出来的。

这个行业原来有两种赚钱模式：一是PE（Price earnings ratio：市盈率）的钱，上市市盈率；第二是每股盈利钱，是利润。

现在二级市场估值下跌很多，赚不到上市盈率的钱，只能赚成长性钱，所以现在投资变化了。但是好项目比以前贵了，因为钱太多。有的时候吃饭一桌子十个人，大家一交换名片，9个是投资，还有一个也想干投资。所以这个行业的天台站不下人了，有时脚都不能落地，太多人搞金融，那谁赚钱。投资很贵，比房价还贵。

以前我最瞧不上干房产的人，我屏蔽很多推荐我买房子的人，我最后发现他是来渡我的，如果从成立东方富海开始，把两百亿全部买成房子，或者全部买成腾讯股票，我们公司只需要两个人就够了，不用养120人。很多人问我中国房地产行业，不知道是好还是坏，但我觉得中国老百姓家里面最大的财产就是房子，所以房价肯定不会跌。汇率会跌，出国的人虽然一年有一亿，但毕竟有钱人才出国，汇率跌无所谓，大不了我不到国外消费，但是房子不能跌，因为只要跌到30%，所有银行就会变成物业管理公司；如果跌到30%可能引起社会动荡。

中国的LP，和那些买房子的人一样，只能赚不能赔。所有投资只能是一轮比一轮高，天使等着A轮，A等A+，A+等B，等F等IPO，如果IPO不干了就都下了。当下挣不到就估它，一轮比一轮高，给LP有交代。现在有一些90后也进入这个行业，家里面房地产卖了改行做的GP，律师不干了也做了GP，会计师不干了做了GP，所以他们把这个价格炒的比房子还贵，所以现在投资比较难。

退出有多难？比募资还难。我们的退出渠道就两个：IPO、并购。

IPO实际过会率有多少？网络上一直说是50%，实际过汇率是18%。以前中国做GP就是赌IPO，IPO过会率80%左右，券商、会计、律师进去，我就投资，投资10个可以过8个。以前只要投资Pre-IPO，最差的收益率也是两三倍。

现在IPO太难了，并购又卡得比较死，所以这个行业未来能不能赚钱，怎么赚钱，真的不好说，所以我们现在不仅仅看中国市场，也看香港、美国、韩国，中国第一个企业在韩国上市是我做的，我们现在甚至看越南，中国赚钱太难了。

律师、会计师、同行、房地产、挖矿的都进来了，这个行业GP乱、LP也乱，谁都想当GP管别人钱，中国有11万亿元的基金，我们有2.2万GP。美国基金有20万亿美金，比中国大很多倍，美国只有4000GP。

2001年去美国考察，回来写了一个报告“走马观花看美国VP”，美国PE三句话，钱多、人少、年龄大，这是行业典型特点；中国是钱多、人多、年纪轻。

最早是科技部管我们，我们希望有一个更大部门管我们，中国创业投资管理办法我也参加了，那时候我觉得证监会总是不认可我们的制度，我们希望什么时候让证监会管理就好了。终于证监会管我们了，终于找到一个亲妈，我们最后发现比老婆管得都严格。

举一个例子，我们现在成立一个基金，到证监会备案平均十年，现在特别可怕的是，把我们按照公募管理，但是我们享受的是私募待遇。我们需要向协会报我们的市值、行业、投资企业情况，投资企业没有上市哪有估值，报表都提供不了，公司连会计都没有。我反映很多次，现在很难改变，他们觉得这个行业有很多骗子，打着做基金名义骗了很多钱，所以那几个老鼠害了一锅汤，监管变得非常严格。

全世界对这个行业资本利得是轻税，但是中国是税收特别重。中国是流转税和所得税并重的国家，国家说要减税，我们这个行业不仅没有减反而增加。

流转税、营业税过去是缓交，现在改成增值税必须交。我们只有所得哪有增值，因为投资只有变现，没有营业收入，增值税没有抵扣，几乎按照变现额来收，是收6%。我们这个行业的所得税税率，在美国是5-15%，香港是17%，我们是5%，但月利润两万块钱以上缴纳35%，所以我们行业税收是35%。

中国的证监会审核，我认为已经是全世界最严格审核。一个人十年前干过一件坏事情，可能会导致他现在过不了会。证监会审核每天都要加班，你去见证监会预审员，你50岁了，这个预审员才二十多岁，从来没有在企业干过一天，但她要决定你的生死，就像一个兽医要给人看病一样，非常的可怕。

所以上市难难到你不知道有多难，你不知道什么时候IPO，你也不知道窗口指导意见和实际标准有什么差异。

中国资本市场的最大价值是什么？是韭菜，如果没有流动性，什么都死了。

我们流动性最高一天两万亿，是全世界最好的流动性。但是中国流动性是在下降，去年到今年市值减少了6万亿。

我坚决反对所谓独角兽回国，他们长成恐龙了，他们不缺钱了，我们就这一点点水他们又来弄走。现在中国去杠杆，是因为中国经济结构有问题，我们M2（Broad money：广义货币）是GDP的一倍多，是全世界最奇怪国家。每半年印出一个俄罗斯来，一年就印出法国加英国。

中国这么多M2，中国有通胀吗？实际上通胀已经非常高了，因为房子没有算在里面，这是非常可怕的。流动性需要大家一起呵护，如果取消杠杆就应该用股权来补。

我们缺少生态和顶层设计。PE行业在中国名声很差，觉得我们搞乱市场，抬高了价格，再加上出了两个奇葩公司。但不要忘记小米、腾讯、阿里、百度，都不是政府投资，不是国有企业投资，所有发现他们价值的都不是国有企业，而是我们这样的人，误打误撞发现这些企业价值。

大家还没有意识这个问题，创业、创投、创新之间的关系。如果不出意外，到2025年中国GDP总量会赶上美国，但是我们不能靠高铁、房子、钢铁、电解铝、七万件衬衣换一架飞机，一定要靠什么？科技创新，科技创新是需要天使、VC、PE，而这个是民营企业做的，我们的机会在这里。从这个角度来说，我们好日子还没有开始，缺少这个生态。

空调一吹就感冒，中国现在没有建成创业投资和PE服务体系，比如说创投体系担保，从投资担保、债转股、可转债，这样一个生态体系还没有，包括服务律师体系都没有，我们是孤掌难鸣。

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