消费升级最关键的是消费者升级，未来的消费升级大趋势是线上线下融合

2017年4月12-14日，“第十一届中国投资年会·年度峰会”在上海金茂君悦酒店举办。本次会议主题为“投资进化论”，由投中信息主办、投中网协办，来自国内外上百家私募股权机构汇聚一堂，就未来私募股权行业的发展进行讨论。

在13日下午的“把握产业升级趋势，追寻下一个投资机会”论坛上，北极光创投董事总经理姜皓天、昆仲资本创始及管理合伙人王钧、景林投资管理合伙人王浩、普华资本创始合伙人沈琴华展开了热烈的谈论。

以下为观点汇总：

姜皓天：感谢主办方，有幸来到这个舞台上，投中每年会搞的非常好，今天不例外，场面非常大。这个话题非常有压力，整个大话题是投资进化论，我们整个环节叫产业升级，感觉到一不小心就落后了。确实是这样的，现在整个世界都在快速的变化，投资现在竞争非常激烈，很多新的东西层出不穷，产业也在不断往前进化，这个过程中，我们觉得产业升级这个话题非常值得讨论。按照惯例，我想请在座的几位大佬先简单介绍一下自己的基金和自己的情况，因为咱们这个主题主要侧重讲产业，所以最好能够把侧重点放在我们的机构主要是投资哪些产业，产业里面投了哪些代表性好公司，让大家有更深入的了解，按照顺序王钧先来。

王钧：昆仲资本是相对比较新的机构，我们正式开始运作是去年，但是整个团队已经合作了十多年的时间。我们现在主要还是看A、B轮为主，天使我们做的不多，中、后期做的比较少，领域还是以技术导向、技术创新为主的投资基金，方向技术创新和企业服务、教育医疗和金融，我们现在一共有北京、上海、深圳三个半办公室。昆仲的意思是兄弟的意思，旨在希望我们和产业里面的伙伴有好的合作关系。

王浩：大家好我是景林王浩，我们基金主要是以中后期为主，目前投了160亿的项目，在整个TMT、消费和健康领域都有所布局，谢谢。

沈琴华：大家好我是普华资本沈琴华，很高兴今天能够在这里跟大家交流，我们是杭州的一家机构，成立于2004年。我们现在管理的规模大概在100多个亿，去年投了100多个项目，我们现在最关注的领域是大健康、TMT科技以及跨领域，谢谢。

消费升级最关键的是消费者升级

姜皓天：我介绍一下北极光的情况，北极光是一个既有美元又有人民币早期为主投资基金，我们侧重产业三大块，第一大块是TMT，跟在座很多都一样，我们还有医疗健康和先进技术这两大产业，TMT领域我们以前投过很不错的公司，例如在美国上市的有汉庭酒店等，医疗健康我们投了华大基因等，上个月在国内有一家中持环保做污水处理，还在自动驾驶AR方面投了一些公司，这是我们北极光三大产业的分布情况。

我们开始进入到主题——产业升级，对于我们来说，肯定都是为了赚钱，为了获取好的回报，我们看中的产业升级计划，首先肯定能够赚大钱，有好的增长潜力和机会，我想根据在座的几位，我们把侧重范围从产业升级缩减到三大产业。第一大产业就是消费、第二是关于TMT、第三是医疗健康，这三大产业中间都有产业升级的机会。消费大家最能够耳熟能详，发生在每个人身边，请王浩总开头，消费升级是一个很大的话题，也是2016年主要的投资主题，中间涉及到消费者在升级，消费模式、消费品牌都在升级，这么丰富的机会，咱们景林你怎么看把握这种机会？

王浩：我首先抛砖引玉，第一个话题是讲消费升级。景林在消费领域投的还是颇有见数，消费升级到底是什么升级、本身是什么升级，我一直有个观点，消费升级最关键的是消费者升级。为什么过去五年左右时间，传统的消费品牌遇到比较大的挑战？比如说体育品牌，我们可以看到传统线下连锁的体育品牌在过去四到五年时间，同店增长几乎都是负增长，说明这个行业遇到巨大挑战，为什么？如果只取一个关键因素，就应该是消费者变化了。我们主流的消费群，由50后、60后、70后变成了80后、90后，消费者变化以后相应我们传统的消费品牌，它的营销模式、商业模式、生产模式、设计模式没有发生变化，所以遇到比较大的挑战。

我举另外一个例子，来说一下怎么面对消费者变化。我在2012年投资了母婴连锁企业孩子王，现在挂牌了。我可以把一些数据讲一下，这个企业是在2010年看、2012年投的，在投完的过去五年时间里，孩子王门店同店增长每年超过50%，如果有了解的话会知道这个数据很恐怖，同店增长50%这是非常吓人的。那么，是怎么实现的同店增长连续五年呢，我们来讲为什么会发生变化。母婴店模式是非常老的模式，而现在的妈妈们都是85、90后妈妈，她们越来越喜欢网上购物，赚母亲赚女人的钱是一个最重要的模式。孩子王如果做线下连锁，一定把核心理念达到爱护成长。怎么理解这个词，对于妈妈们孩子们来讲，你不是卖商品给她，而是陪伴她一起成长，把爱传递给她，这个理念怎么传导？用数字说话！孩子王有170家门店，每家门店一年举办一千场免费活动，这个数据太惊人了，其中有三分之一在卖商品、三分之一早教这种活动场所，还有三分之一是空的。我们看门店是看客流量，你有客流量才有转化率，我通过不停搞活动让客户能够到店里来，我们所有的消费品牌、消费者发生变化以后，你一定要跟着消费者发生变化。想要抓住年轻消费者，你就到B站，那是年轻消费者最愿意去的地方，在消费者里面文化领域必须占领的高地。我很看好这个变化，很简单，你必须把这个平台投掉，最后我们全票赞成。

未来的消费升级大趋势是线上、线下融合

王钧：你刚才讲孩子王，那你现在怎么看未来一段时间孩子王的发展趋势，现在比较普遍的连锁面临的问题，包括产品模式走向的问题以及有可能常见的挑战等，这些事孩子王是怎么解决的？

王浩：传统的门店运营过程中会遇到很多挑战，比如，租金成本提高、人工成本不断提高，你跨区拓展的时候还有管理的挑战，投线下连锁公司一定会面临这样的问题，问题一分为二。第一个问题，门店租金是不是越来越高，五年前这是肯定的，这里可以打感叹号，但是在2017年时间点来看的话应该打一个疑问号。因为首先在经过过去五年互联网的冲击，线下门店遇到极大挑战，好的线下连锁店不太多了，包括万达、银泰等商场都遇到了客流的问题，我们发现某一些一线、二线城市不太好的商场，租金在往下走，这是一个变化，大的一线城市，上百家商场恶性竞争。另外一方面，线上流量越来越贵。这也是从去年开始，我们调研发现一个比较大的变化，线上的流量已经超过线下流量的成本。为什么马云也讲开百万家门店，是因为发生变化了，这是很关键的数据。未来的消费或者消费升级，一定是线上、线下融合，这是大趋势，门店租金成本过去五年是这样，未来五年不一定是这样。

教育行业未来的三大方向

姜皓天：王浩总讲的逻辑非常清晰，零售企业追求的不是要搞出花哨的东西，但中间也需要有很大的变化，要跟消费者有更多的互动有接触，让他们感受到你的温度、产品理念和文化。现在从娱乐角度来说，亲子是很大的刚性需求，很多父母周末不知道带孩子去哪，现在亲子活动场所特别缺，你把卖货地方变成亲子活动场所，就适应了消费者的需求。说到消费包罗万象，包括互联网的模式也是消费的模式，刚才王浩总主要讲的零售，在消费专业垂直领域，比如说教育，王钧昆仲以前投过很多教育方面，能不能顺着这个再讲一下。

王钧：教育我们过去十年一直在看，也一直在持续的投，每年都会出手做几家公司。这两年教育趋势、消费人群、教育传播的模式都有很大的变化，尤其今年过完春节以后，我每周都接到行业里朋友打电话说这里有教育企业我们在看，你怎么看，以前行业里在创新企业投资上做的比较保守的。最近教育行业有几个大的方向：第一，大家都在提教育升级；第二，最近这两年教育行业有三个方向，老三样出国、K12、职业教育在持续发展，同时也有几个新趋势值得关注，一个趋势就是所谓的广义素质教育，起的很快。

姜皓天：这个可投吗？

王钧：有些可做，也看基金的属性以及你追求什么。我再举个例子，国内某三线城市有一个绘画企业家的线下线上模式，有一个公司他说在那么小城市招了4千个孩子上课，可以说明现在新的家长确实更希望孩子快乐成长，素质教育起的很快。还有就是国际化，不可否认的是现在很多优质的教育资源可能还确实在美国、欧洲，现在很大一批家长愿意把自己的孩子往那个方向引导，国际化的趋势越来越强。第三点，在线教育最近一段时间有很大的进展，在过去很多年，在线教育，包括我原来管教育公司，我们下了很多工夫希望它推这个东西，它有很多想象的优势，实际一直没有做的太好，但现在有一些新的模式创新，本质的问题还是说技术平台到了一定的阶段，消费者到了一定的阶段。我举一个例子，我们前段时间投了亲子，它主打幼升小，也就是从3、5岁小孩升上学个阶段的孩子。这些孩子你要培养注意力，一坐要坐半小时、45分钟，要培养表达能力、逻辑能力等等，与其这么小的小孩，我在北京我出去一趟40分钟，回去一趟40分钟，我还不如搞妈妈带着小孩或者妈妈带着小孩，线上直接有老师在搞，老师速度起的非常快。像这类事，我个人的观点，包括线下教育，他们叫新零售，现在有个东西叫新教育。

姜皓天：很多行业都被挂个标签，叫新某某。

王钧：大的逻辑在哪呢？以前的在线教育通用的形式是一个录播，录播从来没有起来过，很重要两个原因，一个是整个教育闭环，一个是你任何一个录播的课程，大家可能在淘宝上花3到10块钱都可以买到。现总的来讲，过去的两年，整个教育行业有一个特别大的变化。我个人判断，在今后几年，我们还会在教育领域做很多投资。

关注大健康 注重产业结合

姜皓天：王钧曾经做过学大教育的总裁，这方面自己还干过，北极光也投过教育公司，我很同意他的观点。前段时间有一家公司，用音乐形式把古诗词唱出来，成长非常快，现在在这个类别已经第一，公司才成立几个月就已经挣钱了，我特别惊讶，这种东西以前看不上眼，现在怎么能一下起的这么快，这都是消费升级的大背景。时间有限，消费升级行业暂时到这，我们再说到另外一个行业，有很多升级的机会。这个行业跟每个人息息相关，医疗健康。医疗健康我也问了一下，我们在座的这几位，每个人对医疗健康有所涉猎，背景最深厚的是最沈总，沈总在普华花很多时间在医疗健康，这方面有什么真知灼见跟大家分享一下？

沈琴华：现在大家都在关注整个大健康领域，最主要的原因我想有几点，第一老龄化的改变，提升了我们整个产业的潜在需求；第二大众的意识伴随着我们步入中产阶级社会导致对健康关注越来越多；第三应该是政策的推动，这几年在大健康或者在医疗产业，政府的改革进入深水区，去年医疗方面推出很多多点职业等各种各样的政策，改革的推动助推整个大健康产业的发展。我们在大健康领域的投资，我们注重的是产业结合，在大健康是一个非常专业的领域，我们作为投资，在技术方面没有任何优势，我们结合我们跟上市公司的资源，从产业的角度跟他们共同去判断，去寻找真正市场的机会点。在这个过程当中，我们把它称之为资本加产业的驱动，这个过程当中，我们也有自己的孵化器，自己在孵化一些产业。这个过程当中，我们更主要立足于帮助整个消费者或者患者提升我们整体健康的水平。

前两天有一个澳洲学会会长来拜访，我们的中医药法从去年7月1号才正式实行，他建立2000年已经建立中医药法，在主流大学已经有四所还是五所大学，都有一个很完善的中医药学科，一直从本科到博士的管理。这块政策的推动是非常关键的，这块我觉得现在还是有很多机会，特别是技术驱动的，我们关注比较多的，一个是精准医疗、分子诊断以及PDX，以及围绕医疗大数据基因组数据，以及遗传数据等方面，围绕这些数据方面所产生的 人工智能 的治疗，以及大数据这些方面，其实都是有很多机会。另外我们关注一个点，在中医药，我们在这个领域当中也在做一些布局。围绕一些中医、名医产业链在布局，中医这块比较难投，大家觉得中医有比较好的发展，但是整个过程当中，从源头的药材，还是非常值得专注，处方这块对名医来说都是非常宝贵的，这块投资跟西药方面还是有很多不一样的点。在中西医结合方面有很大的空间。

姜皓天：你说的中医这是一个很好的话题点，中医是非常传统的产业。前些年，反中医浪潮特别猛，尤其是精英知识分子，知乎上面有很多人反中医。这个东西要升级，你觉得中间关键点要做好人们，才能够焕发新的机会？

沈琴华：政策引导很关键，中医还是要跟西医结合，在很多病种当中，我们经常碰到某一个土方，或者某一个中医方子在对某一个病种特别有效，但是它拿不出来机理，不能证明这个药有效，实际就是有效的。这个就要随着我们本身意识的提高，再加上中医的结合，再加上政策的推动，应该会有很大的发展。

姜皓天：中医现在的用户群，像您投的那家，它的消费者主要是老年人吗？

沈琴华：现在老年人和年轻人都有，但是年纪偏大的更能接受一些。

王浩：景林也有一块是投医疗，中药我们投很多。我举例子，这样最生动。我们在山东投了一个企业叫同济堂这是百年老店，不知道大家有没有看到大宅门电视连续剧，讲同仁堂一个故事，同仁堂被清朝政府封的时候，那个人去了济南，创办了企业，打败了很多家，这是真人真事。这个企业是一百多年的历史，1955年的时候，把一个配方给了东阿阿胶，这个企业我们也投了，它是独立保密品种。它的配方非常好，但是遇到一个问题，前面归了一类，中药从中老年人来说能接受，但是80、90后这些消费人群，他的消费理念发生变化了，对西医完全接受了，没有不动刀的理念。这个情况下，老一代的这些中药国家级品种，怎么样来面对政策的变化，怎么来面对消费者的变化，怎么来面对渠道的变化。因为他不像西药，处方药必须医院开药，很多中药这种东西，你说东阿阿胶需要开配方吗？不需要，我可以自己卖的，但是传统的中药企业家，传统的中药好品种运用者，其实是跟不上时代了。我们投了以后怎么办，作为一个投资人，除了提供资金以外，你还应该提供新的理念，新的渠道方式变化来进行对接，这是我们能够做的东西。政策发生变化了，去年开始习大大提出中药要国际化，未来五年、十年政策没有问题，政策发生了变化，很重视。更多落实到微观，落实到个体方面，政策好，但你能不能跑出来，未必。

“我是做AI的”

姜皓天：两位老总说的很好，你从这么传统的一个产业，在新时代赋予了升级机会。中国今天A股资本市场，云南白药、片仔癀的表现非常好。中医的升级，也跟资本市场的升级密切相关。现在中国的资本市场能够可以理解消费很多东西，不像在美国，以前我们做美元基金投资的时候，很难想到中医在美国上市，现在来说这也是一个点，你考虑产业升级，结合我们国内资本市场的升级来看问题，你能看到更多的机会。时间有限，我们说点高级的，现在TMT产业最火的话题，跟产业升级有关是AI， 机器人 要打败人，让人感觉到很恐慌，我不知道在座哪位有什么观点可以讲。TMT王钧还是你来。

王钧：过去两三年我们行业很快会波及到PE行业，越来越多人关注技术，越来越多人关注企业服务类项目，大逻辑是这样。刚才我们讨论很多消费升级。从另一个角度讲，有另一派观点和声音，移动互联网红利消除，GDP成长压力越来越大，竞争低端生产制造迁移越来越明显，这是一个很大的趋势。技术创新这块最近一段时间，尤其在过去几年越来越热，还有一个很重要原因。之前我知道在座很多基金，在国内做一些跨越性成长的项目，很多还是在消费互联网领域抓到的，很多都是这样抓到的。除了刚才讲的宏观因素以外，现在这个模式创新，我的理论叫半衰期，我们先不说共享经济。十年前行业演变，资源新媒体，现在布资产的模式又开始了。现在很多模式创新行业都面临挑战，原始创新做的不错，下一段稍微下点，所有基金都进来投到第50家的时候，前38家都会活得很好，这也是一个趋势。

从企业服务和技术创新角度讲，特点不太一样，总的来讲，它需要很长时间的积累。比如我们现在投AI，最大的问题是找不到人。后来我去中科院看，我说你们现在都干什么。

姜皓天：我觉得现在凡是人出来都说我做AI。

大逻辑：技术创新都是智能化

王钧：前两天说对智商有限的同事来说，技术创新都是智能化。大逻辑还是这样，不用说十年前、二十年前，在五年前我们原来很多学计算机出身的人，大家都做分布式系统诸如此类的。AI这个行业想找到合适的工作还是很不容易，现在回过头说，科学院北大、清华都在搞这个，这个事想沉淀出一批好人才，还是需要很长一段时间。现在新的AI创业公司，很多人从学校、院所研究院出来，包括很重要的原因是说，原来在工业界真正做AI研究的人不是很多。另外一个角度，供给角度，另外大趋势PC互联网、移动互联网、大数据，这个趋势现在很明确。

说回来，不管是供给还是需求，技术创新类包括面向企业服务类，面向AI类的机会现在很有可能，会是未来五到十年一个很大系统性，一定不能错。就像2002、2003年别错过互联网这个逻辑差不多。现在基本上没有哪家VC说我敢不看大数据和AI。

从投资方向我们现在是这么理解，大体上三块事，从离前远近和潜在竞争机会角度讲，一块是我们基础设施，AI的基础设施，不管是做芯片的做算法的等等，这是一块的。还有一块，未来有可能成长流量入口的。第三是行业应用，我个人的观点，入口和平台型机会肯定有，因为是有一个格局性变化。早期公司在基础建筑上，抓到的机会不太多。美国、中国主流高科技企业，基本上都在做大量投入和布局，而且对资本和资源诉求比较高。相对来讲，还是应用领域比较好。最近我们投的项目，大部分是还在顺着这个思路走。安防是一个大行业，没AI这套技术还解决不了，这边一天到晚过100万人，这边有500万人数据库，人比对不了，而且要瞬间出结果。

姜皓天：现在AI在医疗方面应用讨论很热烈，王总、沈总投很多医疗，AI加影像说的最多，你们觉得AI进化影像不需要了，还是AI只是一个辅助工具？

沈琴华：AI在医疗领域结合需要很长时间，主要是聚焦在肿瘤这里面，现在关键是数据，数据来源是封闭的。我们最主要的病例或者影像数据，基本上在医院，它不能够分享。这个过程当中，机器的学习就比较慢，有很大的局限性。这个可能是需要很长的时间，但是在医疗领域一定是有很大的空间，现在我们也在看医保控费，他就可以做的比较智能化，它有它的数据，相对集中，也比较容易判断。这些领域当中，应该还是很有机会的。

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