晨兴资本刘芹：不畏寒冬，资本市场的冷热和公司的真正价值无关

2016晨兴资本CEO峰会上，晨兴资本创始合伙人&董事总经理刘芹分享了在最热市场环境下谈及的资本市场内在逻辑及融资情况。

他表示，资本寒冬之下，资本市场也有其内在的逻辑，定价这件事本质上反应的是有资金的人和需要资金的人之间的供求关系，所以价格的高低、投资的热和冷仅仅反应投资人的预期和资本的供求关系而已。实际上公司的真正价值跟这是无关的。

另外，他提醒创业者应该审视过去两年中，采用的哪些战略是因资本过热所做出的不可持续的战略，对于不该做的事情，应把所有的资源集中在公司最需要做的事情上，从这个层面，他认为应当做削减。

“现在所有人都说冬天来了，确实要考虑提供资金使用效率，要把过去冗余的战略迅速、毫不留情的筛减，重新聚焦在最应该花精力的方向上”，刘芹说。

大家早上好！刚刚放的那段视频是我们两年以前在深圳年会上跟大家做的分享，今年同事们建议我将今天的情况和14年结合起来。两年前刚好是市场最热的时候，热的发烫。我们谁都不知道什么时候市场会发生反转。两年前在会上跟大家分享了一个观点，融资不要抱有跟市场博弈的心理，不要有虚荣心，不要因为竞争同行刚好融了一笔钱，他的估值居然有1亿美金，我做的比他好，怎么着也得值1.2亿美金吧。当时跟大家谈这个观点的时候，当时的市场是最热最热的时候。我们建议大家，融资很重要，如果需要资金，不要在这上面纠缠，越快融到钱越好。随后市场发生了反转，不停听到估值下调的消息，大家都感觉到资本市场进入了反转状态，一直到现在都是这样。

两年后，大家在“资本寒冬”又聚在一起，我想把上次结尾时的观点也跟大家重新分享，我们对今天这个市场的看法和观点。其实主要想讲的是，资本市场有其内在的逻辑，定价这件事本质上反应的是有资金的人和需要资金的人之间的供求关系，所以价格的高低、投资的热和冷仅仅反应投资人的预期和资本的供求关系而已。实际上公司的真正价值跟这是无关的。

资本市场的冷热和公司的真正价值无关

我一直有一个观点，我和Ken自1999年底加入Morningside以来，经历了十几年中国互联网行业以及创业的波段起起伏伏，经历了几次cycle。如果回头看，2000年的互联网泡沫比今天更加严重。那个时候大家都特别绝望，我们今天眼中那么强大的BAT，恰恰是在大家认为资本市场最绝望的时候孕育和成长起来的。所以从这个意义上来说，资本市场的冷热和创业公司真正的机会和价值是没有任何关系的。

创业公司的机会和价值和什么有关呢？我觉得和投资人一点关系都没有，跟市场的有效需求直接关联。只要有真正的市场需求，机会就永远很大。第二个反例就是过去两年是资本市场最热的时候，两年前我们在深圳是这么跟大家分享的：作为经历了几个轮回的人，有一种本能的感觉，这种热度不可持续。就像股市、房市，总觉得它一直在涨，怎么一直不跌。但等到真正反转的时候，完全不给你任何准备的机会。

所以从这个意义上来讲，过去两年市场这么热，好像看起来非常繁荣，每个人出去都能融到钱。我觉得这种热带来的所谓的投资机会和创业机会，是有很大问题的。从2000-2005年那段时间，市场这么冷时出现的BAT，和过去两年内市场上出现的这么多创业机会，这一正一反的例子告诉我们：资本市场所谓价格的高高低低和创业者所面对的真正的创业机会和公司价值，没有必然联系。这是我

想跟大家分享的第一个观点。

寒冬是最好的机会

从第二点来讲，我想恭喜大家。资本市场开始进入到所谓的寒冬，是在座诸位最好的机会。为什么这么说呢？最近在跟我们投的portfolio公司做年度总结和规划时，结合每家公司的业务特点，我也反反复复在讲这个观点。过去两年资本市场的热度带来一个现象，大量资金涌入，使得创业公司在成功的路上，资本扮演了过重的角色。资本过重带来的好处是大家都能融到很多钱，获得大家看起来不错的估值。我认为这个估值也是deserve的，因为反应了市场的供需情况。

但是带来的副作用是什么？大家不由自主的陷入到粗放的发展模式中，都想尽快利用所谓融到的钱，扩大自己的运营规模，获得增长优势。每个人都陷入利用钱来增长的同质化模式中。所以过去两年，我们看到大量的花钱买用户、刷单，还有所谓的to VC模式。VC不就是想要用户规模吗？那就做用户规模给他们看。

如果更没底线一点就是造假。这样的情况持续下去，带来的结果是什么？资本运作角色过重带来的最大副作用是优秀创业者的能力带来的权重被挤压了。真正优秀的创业者的内容和他的创造性能力被资本的过大权重挤压。我想强调的是，资本并非不重要，但在过去两年中资本的权重过重了，带来了非常多副作用。甚至在这其中，连VC都在被更大的资本挤压。

当然，学会利用资本的人也取得了让我们望尘莫及的辉煌成就，这必须得承认。但反过来想，这是不是常态？我们怎么能够真的理解好资本？这些都值得大家好好琢磨。为什么刚刚说恭喜大家？今天的资本使大家融资困难，但回归了该回归的位置。大家的竞争格局恢复到了创业者本身的权重上升的状况，你们进入到了新的淘汰赛阶段。这个新的淘汰赛开始重新审视资本对大家的看法。现在处在所谓新的阶段。重新回归到平衡的阶段时，我认为资本依然非常重要。

现在谈融资，要重新理解投资人怎么来看。我的观察，我的同行其实手上都有大把的钱，但是会告诉你他休假了。我觉得不是休假，是恐慌。这种恐慌带来的问题是不敢下注，或即使下注也是精挑细选。所以我觉得从这点意义上来讲，大家要仔细的想一想如果去融资，在今天如此寒冬的情况下，你需要证明怎么能够活下去。有的人认为应该收缩，应该裁人省钱，我个人认同。因为当下情况下最讲究的是效率，这个时候拼的是资金的使用效率。

大家应当审视在过去的两年中，采用的哪些战略是因资本过热所做出的不可持续的战略，对于不该做的事情，应把所有的资源集中在公司最需要做的事情上，从这个层面，我认为应当做削减。但两年前市场最热时我们提醒大家要尽快融资，资本市场过热是不具备持续性的。现在所有人都说冬天来了，我觉得确实要考虑提供资金使用效率，要把过去冗余的战略迅速、毫不留情的筛减，重新聚焦在最应该花精力的方向上。

除此之外，我想再次反过来提醒大家，资本市场不可或缺，但绝不是全部的角色。一个公司的成长，不能依赖对于资本市场的情绪做出反应，就比如在过去两年中出现的to VC模式，这是不对的。恰恰在今天市场这么冷的时候，我希望各位重新问问自己，公司的愿景是什么？不要因为资本市场冷了，就放弃自己的雄心。

不要恐惧，现在进入到了优秀创业者最应该大展拳脚的时候。敢于在逆势做正确的战略，抓住资源，做审慎的判断。在别人贪婪时，要提醒自己恐惧。在别人恐惧时，要提前自己勇于贪婪。
但是在今天要做到贪婪，是有很多前提条件的，要懂得如何跟资本市场进行高水平的沟通，其前提是你的业务与同行有不一样的超一流的表现。

我相信，你的雄心越得以展现，就越会得到资本市场的奖励。在这个时候得到投资的公司必须表现出超高的资金使用及创业的能力。当年的BAT有运气成分，手上也有资金，但他们都没有放弃雄心。我认为好的创业者是理性的，不会因资本市场的高估值对自己产生了不切实际的判断。如果你的业务确实取得了质变性的突破，要高水平地与资本市场沟通，拿到资金的支持，要大胆的快速增长。

创业失败是高概率事件，早死早超生，我觉得对于不顺利的创业者来说应该冷静的坐下来复盘，把公司做不下去的原因摆在桌上，敢于诚实地解剖自己。我觉得一个真正的创业者是打不死的小强，如果一次失败就使你爬不起来，也没什么丢人的，就不创业罢了，创业本来就不是人干的活。

在座有些创业者已经经历过非常痛苦的转型，这种转型首先基于冷静的判断，寻找市场真正的有效需求，东山再起。资本永远追逐有vision，有雄心，有能力，勇于反思的创业者。我希望给大家勇气，创业失败和遇到困难是常态，我对创业失败几次还来找我的创业者真的都挺有信心的。

今天是对优秀创业者最好的时候，是进入加速淘汰赛的时候。做好战略，做好聚焦，做好高水平融资，在战略层面要藐视资本市场，快速、激进地发展业务，提高资金使用效率。大家可能要做好思想准备，这次的寒冬有可能是新常态，并非短期能解决的。希望下一个BAT就出现在在座的创业者中，谢谢！

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