北交所首场盛宴，VC/PE集体缺席？

11月15日，北京证券交易所（以下简称“北交所”）敲钟开市，首批挂牌的81家公司首秀迎来“开门红”，股票合计成交95.73亿元。

其中，表现最为亮眼的当属10只新股，上市首日股价全部翻倍。截至收盘，10只新股平均较发行价上涨199.80%，市值累计增加130亿元。

火爆的交易氛围下，不仅让投资者赚的盆满钵满，也让公司实控人身价暴涨。据投中网统计，首日发行的10只新股中，有3家公司的实控人及其家族持有市值超过10亿元，平均涨幅近3倍。

但值得注意的是，在这场财富盛宴中，往日都是主角的VC/PE们却几乎集体缺席，参与到首秀的机构投资者数量寥寥。

向来嗅觉敏锐的VC/PE，此番为何集体错过？已经错失首秀机会的机构们，又将以何种方式拥抱北交所这一新红利？

10只新股全部翻倍，市值累计大增130亿

开市首日，10只新股无疑是当天最耀眼的主角。

据投中网统计，N同心、N大地、N晶赛、N汉鑫、N广道、N恒合等10只新股在首个交易日累计成交额超过41.13亿元，占当日北交所总成交额的42.96%。

根据规定，北交所新股上市首日不设涨跌幅限制，但设置了临时停牌机制，在盘中首次触及30%、60%涨跌幅度时实行临时停牌10分钟，之后进行集中竞价。

昨日开市仅5分钟，10只新股全部触发临时停牌机制。复盘后几只股票依然涨势不止，并在半小时内先后触发第二次临停。其中，N同心表现最为突出，盘中涨幅一度超过500%。

截至收盘，10只新股全部涨超一倍，收盘价平均较发行价上涨199.80%。具体来看，N同心大涨493.67%，位居新股涨幅榜首位；N大地、N志晟、N晶赛三只股票紧随其后，涨幅亦均超过200%，分别实现261.75%、238.97%、208.57%；其余6只股票的股价也悉数翻倍。

股价的增长，也使得市值随之增加。据投中网统计，截至11月15日收盘，10只新股合计总市值约为197.65亿元，较发行前的总市值增加130.74亿元。

实控人身价暴涨，VC/PE却集体缺席

股价、市值的暴涨，直接受益的无疑是背后的投资者。

据北交所官网显示，截至11月12日，累计有超210万户投资者预约开通北交所合格投资者权限，开市后合计可参与北交所交易的投资者超400万户。开市第一天，这400万投资者无疑吃到了上市的红利。

以当日涨幅最大的N同心为例，据腾讯《棱镜》测算，假设该股投资者中1签，半天收益则达到1912元。

不过，相较投资者而言，公司背后的实控人才是最大赢家。据投中网统计，首日发行上市的10家公司背后，共涉及17位实控人。截至收盘，17位实控人身价悉数翻倍，暴涨数亿元到十余亿元不等，其中有3家公司的实控人及其家族持有市值超过10亿元。具体来看：

首先是N同心，根据上市公告书，公司实控人系陈红凯、刘倩夫妇，二人发行后合计持有公司61.17%的股份。截至收盘，N同心股价大涨493.67%，报23.45元/股，总市值为23.77亿元，以此计算，陈红凯、刘倩的最新持股市值为14.54亿元，而在上市前，该数字为2.45亿元，二人身价一日大涨12.09亿元。

身价暴涨的还有N大地的实控人蒋明泉。据该公司上市公告书披露，上市后，蒋明泉共持有N大地40.65%的股份，若以公司31.4元/股的收盘价计算，其目前持股市值约为11.72亿元，较上市之前大涨8.48亿元。

除此之外，N汉鑫的实控人刘文义在公司上市当天身价也大涨超5亿元。根据公告，刘文义在发行后共持有公司57.75%的股份，截至收盘，N汉鑫报37.8元/股，涨幅136.3%，总市值为17.61亿元。经计算，刘文义持股市值为10.17亿元，而发行上市前该数字为4.30亿元。

但值得一提的是，在这场财富盛宴中，往日都是主角的VC/PE们却几乎集体缺席。投中网梳理发现，虽然首日上市的10家公司在上市前皆曾获得过融资，但投资方多为个人投资者、大公司或是券商，参与投资的VC/PE数量寥寥无几。仅在N大地、N中设和N科达三家背后闪现了盈科资本、德同资本和深创投的身影。

向来嗅觉敏锐的VC/PE为何会错过此次北交所首秀？背后原因也不难理解。

北交所的定位是“服务创新型中小企业发展”，相较沪深交易所，其服务的对象“更早、更小、更新”。以本次新上市的10只新股为例，在上市前，10家公司的市值总计为67亿元，平均每家公司市值不足10亿。

对于VC/PE而言，虽然“投早投小”已经成为近年来的投资趋势，但投资中小企业往往要面临着风险大、不确定性多、投资周期长、退出难等诸多现实问题。投中网曾在《天使投资冰点时刻：有人大撤退，有人疯狂进攻》一文中报道过：“处于早期阶段的投资机构，基本10%挣钱，20%打平，剩下的都是亏钱。” 因此，在过去几年间，多数VC/PE在“投早投小”这件事上仍持观望态度。

不过，随着多项促进中小企业发展政策的出台，特别是北交所的设立，让中小企业融资难、机构退出难的现状有所改善，越来越多的VC/PE，正纷纷把目光投向这片蓝海。

“虽迟但到”，红杉、高瓴、深创投等火速抢筹

北交所的成立，直接受益的，除了上市企业、券商之外，无疑还有广大VC/PE。

首先，相较沪深交易所，北交所采取了较低的财务门槛和市值指标，让更多的中小企业拥有上市融资的机会，从而也加快了初创企业的IPO进程。对于创投机构而言，这将大大提高其投中上市公司的概率。

此外，按照目前北交所规划，未来承载上市数量将会超过1000家，这对于VC/PE机构的退出来说，无疑是一波重磅利好。

在此背景下，以红杉、高瓴、深创投为代表的一众VC/PE正在纷纷布局，抢滩北交所。而他们的首选标的，正是7000多家已经在新三板挂牌的企业。

投中网曾在《高瓴、阿里火速杀入新三板，北交所1000个IPO的蛋糕待分》一文中介绍道，根据规则，北交所首批上市公司由66家精选层挂牌公司直接平移，后续北交所上市公司将来源于新三板挂牌满一年的创新层公司。此时投资机构选择参与基础层或创新层新三板公司的定增，无疑将提前卡位北交所，承接第一波政策红利。

据Choice统计数据显示，自2021年9月北交所正式成立以来，新三板公司定增融资热情大幅提升，且定增数量逐月递增。其中，9月有72家挂牌公司抛出了定向发行计划；10月有82家公司发布了定增方案；而11月以来已经有90余份定增预案出炉。

就在刚刚过去的11月4日，新三板公司和创科技发布定增公告，此次发行的认购方包括红杉资本旗下公司深圳市红杉瀚辰股权投资合伙企业和北京启创科远股权投资基金合伙企业。值得一提的是，本次参与和创科技定增，也是红杉资本时隔5年再度“回归”新三板。

11月2日，另一家新三板公司中安华邦也曾披露，公司向金沙江创投旗下公司苏州金沙江朝华三期创业投资合伙企业独家发行2000万股，认购单价为17.93元/股。

而在红杉、金沙江之前，深创投、高瓴资本、同创伟业、晨晖资本、达晨财智等知名创投皆已加入到了抢筹新三板的行列中。

值得一提的是，除已经在新三板挂牌的公司外，未上市的专精特新企业作为北交所主要服务对象，也势必成为VC/PE们争夺的重点。

公开数据显示，自2018年专精特新“小巨人”企业培育行动启动以来，已经累计有4921家企业获评为“小巨人”。据不完全统计，其中有783家为新三板挂牌公司及曾在新三板挂牌的公司，占比仅为16％。也就是说，仍有超8成企业等待VC/PE挖掘。