浑水又来了？继新东方后，教育中概股好未来也遭“做空”

6月13日晚间，浑水创始人卡森·布洛克（Carson Block）表示，好未来教育集团 (NYSE:TAL) 的利润涉嫌作假，他正在做空这家公司的股票。受此影响，好未来股价周三收盘暴跌近10%。

布洛克在接受彭博电视采访时表示：“好未来的业务没有问题，但利润存有作假行为。”消息一出，好未来股价暴跌，跌幅一度达到15%。当天，教育中概股也出现大规模下跌。截至目前，好未来方面仍未官方回应。猎云网记者联系创始人张邦鑫也未得到相关回复。

具体要点：

虽然 TAL 是一家 “真正的企业”，但至少从 2016 财年起，它已经欺诈性地夸大了其利润。

我们估计，在 2016 财年到 2018 财年期间，TAL 夸大了净收入至少 43.6%。我们对利润通胀的估计仅基于我们能够量化的数据 - 欺诈性的利润通胀可能超过了这一估计。

我们估计 TAL 在此期间的累计净收入利润率仅为 8.8%(而报告的 12.4%); 我们估计其 2016 财年净利润率仅为 10.4%(而报告的 11.6%)。

我们认为，欺诈行为遍及核心培优业务，并正在转移到 TAL 的在线业务中。

这是一系列报告中的第一部分。在本报告中，我们涵盖了两套欺诈交易，我们估计 TAL2016-2018 年税前利润的税前利润高达 1.523 亿美元或 28.4%。

浑水认为过去三年好未来一共虚增了21.6%的营业利润，39.8%的税前利润和43.6%的净利润。

此次浑水做空中概股龙头好未来，导致其它教育中概股普遍下挫。尤其朴新教育将于本周五在美敲钟，此次做空事件突然发生，其IPO表现不免令人担心。

Muddy Waters Research，中文译名“浑水”，以猎杀中概股而声名大噪。

浑水公司创始人卡森·布洛克（Carson Block）拥有在上海工作的经历，会说一些中文，公司名称取自中国成语“浑水摸鱼”之意，他们依靠揭露上市公司的虚假财报和欺诈行为而做空获利。从2010年开始，浑水公司就针对中概股就财务造假、虚构收入、虚构客户、高层变动等问题进行做空。布洛克自己也承认做空中概股没多少技术含量。中概股太多了，他做空不过来，所以就选那些利润远高于同行，业绩又呈几何倍数增长的公司。

通常而言，面对来势汹汹的外资做空机构，中国概念股的股价往往都不堪一击。不过浑水做空中国企业也有失手的时候，媒体报道称， 2011年浑水对展讯通信公司做空时就因后者狙击而失败。当时浑水发表对展讯通信的质疑后，当晚展讯股价从13.68美元最低跌到8.59美元。但此后展讯进行有力回应，第二天股价即大幅反弹并持续上涨了几个月，数月后曾上涨到28美元。为此浑水不得不承认“对展讯财报有误解，质疑旨在寻求对话”。

其实，这也并非浑水第一次做空教育中概股，早在2012年7月，浑水公司发布报告质疑新东方财务报告存在欺诈。导致新东方股价一夜暴跌35.02%，累计下跌57.32%，市值缩水过半。

而后，俞敏洪在微博回应此事：“谢广大朋友对新东方的关注，美国浑水公司，一家专门以做空中国股来牟利的公司，对新东方的指责是没有依据的。新东方对全国600多个教学点100%控股，只有在没有新东方的十几个小城市有合作经营，新东方一直按照政府要求合法经营，新东方决不会用VIE结构破坏投资者利益。我们会安心认真把新东方做得更好！”

后又陆续召开媒体发布会公开表态，重振信心。新东方回应浑水质疑之后，7月19日当天，新东方股票大涨17.89%，报收于每股11.20美元。

可以说，新东方成功击退浑水做空势力挽回局面。

继新东方后，好未来也难逃魔掌，一方面有人认为，苍蝇不叮无缝的蛋；国内也应该有浑水这样的机构，有人调侃境外势力做空比当年政府力度差远了。也有微博用户称大概两三天前和朋友聊到220多亿美元的市值，我要是有美股账户就做空了，政策压制导致今年招生很不如意，加之此前教室招聘失策，今夏业绩承压在所难免。

另一方面，也有人持相反观点对好未来仍保持信心，有行业人士曾针对新东方被做空一事称，我们看起来不要紧的东西在注重规范的美国人眼里可能完全不是那么回事；另外，腾讯证券发文称，从目前这份做空报告来说，其实并没有涉及好未来的核心业务和长期投资逻辑，事实上也没有多少投资者是因为这些非经常损益以及当期利润去买好未来的股票，所以如果第二弹没有更多更劲爆的实锤，这大概率会是一个短期插曲。但与此同时，它也给中国公司，尤其是这些被一致看好又拼了命想上市的新经济“独角兽”们敲了一记警钟——在中国企业和世界资本市场联系越来越紧密的今天，一旦上市，公司的一举一动就会被摆在放大镜之前仔细审视。

对于好未来而言，借鉴新东方当年的做法，及时出面做出回应，重振用户和股民信心，稳定股价为当务之急。

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