专访紫峰资本关恒：从技术看新能源汽车投资逻辑

前言：经过长期的探索和技术积累，硬科技成为未来科技发展的重要支撑。创业者的涌入和资本布局，助力了硬科技各细分赛道的加速发展，催生硬科技创新的黄金时代。作为科技创投媒体，猎云网开始推出硬科技投资人采访系列，和投资人一起深入探讨硬科技可深耕的空间，为读者带来最前沿、犀利的硬科技产业观点。

关恒从北京邮电大学和伦敦大学玛丽女王学院毕业后，经历了从外企职业经理人到创业者和投资人的身份转变，处在不同身份的关恒不变的是，他始终站在技术的角度去判断行业的更迭。

刚回国时关恒加入了加拿大北电网络，彼时公司曾拥有世界上最大的通信设备制造商的光环，但工作三年后关恒发觉基础通信行业趋于成熟，未来的高速发展空间有限。底层通信设备和通信网络的完善代表着新兴科技行业崛起的可能性，于是他转型去探索智能手机与可穿戴式设备等智能产品，加入了索尼爱立信。

2014年前后，智能手机市场竞争逐渐白热化，从技术角度出发网络通信的完善和移动端设备的普及，无疑给互联网行业提供了发展沃土。于是此时，关恒再度转型投身于互联网行业开启创业。主攻移动支付产业链的相关软硬件产品，联合创立了派盟互通，并于2018年获得蚂蚁金服、天堂硅谷等顶级机构的投资。

基于身处底层技术的从业经验，关恒对市场的敏锐度，使其涉猎范围并不止局限于互联网行业。

2015年关恒与杨小泞等好友一起发起创立了紫峰资本，紫峰是一家聚焦于新能源汽车产业链上下游项目以及半导体新兴技术产业领域的投资机构。关恒向猎云网表示“紫峰始终专注于新能源汽车产业链及其衍生领域，比如智能制造等等，一直在自己所专长的领域下注，初心稳定，很少摇摆。”

关恒坚定的相信，新能源汽车赛道寻藏着巨大的发展机会。

时至今日，紫峰资本已经出手投资30余个项目，其中有几家公司已经在创业板和科创板完成上市，被投企业涵盖了新能源汽车上下游产业链。经过几年的沉淀，关恒和紫峰资本已经形成了独有的投资方法论，在猎云网的专访中，关恒分享了关于行业投资的独特见解。

从技术路径做投资判断

紫峰资本背后的创始团队，是一群理工男。其中创始合伙人、董事长杨小泞、管理合伙人鲁超等也都在Oracle、VMWare、Tesla等世界500强企业工作了很长时间。“我们的管理团队都具有理工背景，所以大家对技术层面的判断是非常重要的。”关恒向猎云网表示。

最初入局时紫峰资本的投资逻辑，参考了特斯拉等顶尖汽车企业的整个供应链，从前端的原材料，到中间的核心零部件，再到下游的整车甚至汽车销售，从中选择细分领域优秀的企业去投资。“我们一直是从技术的角度和逻辑去判断项目。”

以新能源汽车产业链中的电池为例，在紫峰资本看来，目前固态电池仍处在早期阶段，预计大概还有10年的发展时间。此外燃料电池（氢能源电池），从制氢到制作电池的整个环节的成本较高，且安全性并不稳定。所以紫峰资本迄今为止主要在投资锂电池，例如三元、磷酸铁锂等。“从这个角度来说，我们会从中选择现阶段比较稳定和比较成熟的技术路线。”

此外，紫峰资本基于技术层面考量也会提前做布局，在偏早期的时候提前下注。紫峰资本估算未来几年电池是有大几百亿近千亿的市场空间。但是现在还是以液态电池为主，所以隔膜是很重要的一个组件，它的市场空间也很大。

但是从市场来看，现有上市公司以及较成熟公司的产能，对这种需求是难于供应的。所以紫峰资本会去寻找符合大方向其空白市场的优秀项目去投资。目前紫峰资本已经投资的做湿法隔膜的衡川，锂电设备制造商诚捷等。

除了关注底层技术和新材料之外，紫峰资本最近将目光放在了自动驾驶领域的项目。“自动驾驶领域我们关注做算法的，包括模块、ADAS辅助驾驶，未来会关注智能座舱。”关恒表示想要弥补之前的遗憾，忽略了细分的整车项目。例如面向出租车、网约车的细分领域。

对于未来，紫峰资本将立足现有的布局基础上，关注更多的技术的升级，补上原来忽略的领域。

用专注对待投资

每家投资机构都有自己的投资风格，而紫峰资本投资过程中最显著的风格就是专注。

作为一家专注新能源汽车产业领域的投资机构，紫峰资本一直保持对行业的专注。在紫峰资本的公众号中能看出，紫峰资本的团队一直在内部学习相关产业的专业知识，举办了多次内部分享会。并且紫峰资本的创始团队也曾多次在行业峰会中，发表关于行业趋势的判断和 当下的抉择。

日复一日的专注积累，使得紫峰资本的投资落地更稳健。

在紫峰资本出手投资的动作中，鲜有“一见钟情”的决策。更多时候，紫峰资本的投研团队都是在进行反复复盘后才出手的。“通常我们的投研团队会做大量的研究。我们投资决策的时间长短，取决于一个风控的过程和控制风险流程，要经过我们投委会的判断。所以实际上并没有什么项目是很快去做决定。”

紫峰资本的投资逻辑是立足于团队对行业细分赛道的研究，叠加被投项目本身的各个维度综合考量的。例如投资项目创始团队过往的背景经验，以及团队的创业风格、管理公司的风格。在进行多次沟通后，以及尽调团队仔细研究后才会形成最终的判断。

除了投资谨慎，专注的紫峰资本也并没有追求快速的投资回报。

在关恒看来，“我们并不认为，现在需要一下子去挣很多钱，要着急把这个钱投出去，所以节奏上面来说控制得更好一些。”不追求短时间内的快速回报，紫峰资本也一直没有强烈地意愿快速地杀到某一个领域，或者连续密集地项目投资。“对我们而言，一直去把控我们自己的节奏，然后耐心地寻找细分领域里面的隐形冠军。这是我们的做法。”

入局八年来，紫峰资本见证了行业的风向标的变幻，眼下卫星火箭类、虚拟经济，数字经济、元宇宙概念等赛道崛起，外界的动荡并没有动摇紫峰资本的信念，关恒表示“我们是比较早开始去投资新能源汽车领域的的，并不是后来有很多投资机构是跟风来的。”

专注垂直赛道的紫峰资本，更能在新能源汽车产业相关的投资中找到合适的靶点。由于专注，所以经得住诱惑，紫峰资本一直在自己所专长的领域下注，初心稳定，很少摇摆。在投资路上保持着稳健的风格，不追求短期的回报，也将走向一条更稳健的发展曲线。

“双重身份”看投资和创业

此前关恒在索尼工作的几年后，索尼手机产品竞争力在市场端逐渐疲软，当时关恒只是负责研发环节，可他却毅然决定去前端市场调研。那时关恒就具备了创业意识，跳出固有工作框架从大局去看待行业市场格局的变幻。再叠加如今的关恒本身就是创业者，所以关恒可能是投资人群体中最能和创业者同频共振的。

同为创业者，关恒在投资时，更能清楚创业者的需求，也更清楚创业者应该具备的精神是什么。

在关恒看来，当下投资机构很欢迎高校、研究机构走出来的强技术背景的创业者，但这更多的是从技术角度判断的，相比之下科学家的商业模式考虑就稍微欠缺一些。毕竟创业是需要通盘考虑，从团队搭建，到市场未来发展方向等。除了技术以外的各个方面以及少了大平台的天然资源的支持，如何将创业项目做好也非常具有挑战性。

对于创业者如何顺利完成融资，关恒认为要将项目商业化路径和价值更好地体现出来。“因为投资人在现在这个市场状况下，肯定是对投资回报率的要求会更高或者更苛刻。”所以不仅要有优秀的产品技术，更要有差异性的技术。对于纯技术类背景的创业者，更要将商业模式想透，让投资人能感受到创业者对于市场价值更深层次的理解。

面对如今更为严苛的融资环境，关恒认为创始团队需要提升自己的业务能力，尤其是市场销售能力。对于技术背景出身的创业者来说，角色的转换可能会比较费劲。“起初创业者可能会觉得自己的技术产品是最优秀的，不愁找不到客户。”

但实际在销售的过程中，还是会遇到各种复杂的情况，酒香也怕巷子深，无论是市场营销还是销售体系的搭建，都会遇到巨大的挑战。尤其是眼下产品和技术相似度较高，同质化竞争严重，这就对市场销售能力有的更高的要求和挑战。

即为创业者又为投资人，关恒更能在投资过程中游刃有余，找到紫峰资本最需要的项目，帮助创业者带上资本助推器。如此以来便不仅仅是完成一次投融资，更是通过融资链接资本和企业，形成1+1>2的良好结果。

以下为猎云网和关恒的对话实录，经猎云网整理如下：

关恒：紫峰的创始团队，包括管理负责人基本都是理工男。同时，董事长杨晓宁、管理合伙人鲁超等也都在外企工作了很长时间，比如Oracle、VMWare、Tesla等世界500强企业。所以，我们一直是从技术的角度和逻辑去判断项目，尤其是在比较早期的时候。新能源汽车一度被唱衰过，特斯拉、蔚来等等的股票也曾经跌得很惨。但我们还是坚定地相信，新能源汽车赛道的未来一定蕴藏着巨大机会，所以我们大概在2016年左右就开始布局新能源汽车领域。当时的投资逻辑，参考了像特斯拉这样顶尖汽车企业的整个供应链，无论是前端的原材料，还是中间的核心零部件，包括之后下游的整车甚至汽车销售，从中选择细分领域优秀的企业去投资。

关恒：我们在这个大的赛道里面，没有特别倾向于哪一块儿，而是希望在整个产业链上面都有布局。比如紫峰已投项目中成功上市的南极光，是做LED背光源的公司，他们的产品原本主要应用在手机领域，像华为、OPPO、VIVO等都是其客户。随着汽车大屏的广泛应用，尤其是在特斯拉的带动下，很多传统的车企也开始去做新能源汽车。南极光的这些组件就可以更多地应用到汽车上。

另外一家成功上市，即将解禁的公司芳源股份，他们就是在“三电”中的电池方面布局，做的是锂电池的三元正极材料。

此外，还有负极材料、隔膜等等，紫峰也在这些领域广泛布局。

关恒：紫峰资本确实还没有做到面面俱到，所以会在技术路径上去做一些判断。

我们认为，未来固态电池还有大概10年左右的发展时间。目前来看，可能还处于比较早期的阶段。而燃料电池，也就是氢能源电池，不仅仅是氢本身，而是从制氢开始，到整个把它制成电池等等，所有环节加起来，目前来看成本还是比较高的，而且安全性也不是特别稳定。所以我们迄今为止主要还是在投资锂电池，无论是三元还是磷酸铁锂这些。从这个角度来说，我们会从中选择现阶段比较稳定和比较成熟的技术路线。

此外，我们也会提前做一些布局，在偏早期的时候提前下注。像刚才提到的芳源股份，紫峰资本已经投资的做湿法隔膜的衡川，锂电设备制造商诚捷等等，这些都是跟电池相关的项目。

关恒：这种还是不多，通常我们的投研团队会做大量的研究。我们投资决策的时间长短，取决于一整套控制风险流程，要经过我们投委会的判断，所以实际上并没有什么项目是很快去做决定。主要基于我们对整体行业，对细分赛道、细分领域的理解，以及对于目标项目的创始团队过往背景，他们的创业风格、管理风格进行充分沟通和交流，形成初步的判断。我们的尽调团队也会很认真仔细地去完成尽调，才会最终达成投资决定。

关恒：技术方向是很重要的。因为我们的管理团队都具有理工背景，所以大家对技术层面的判断是非常重要的。紫峰资本也投了一些有科学家背景的项目，但是他们对于如何搭建核心管理团队，对于市场的预期估计分析，包括销售体系的搭建，对于怎样把科技成果转化成市场的价值等等这些对公司异常重要的方面不是特别擅长。所以，我们也会从这几个方面综合考虑。

当然，假如我们判断它的市场空间非常大，比如说像锂电池隔膜等等。我们估算未来是根据前几年中国的新能源汽车销售的状况，未来几年电池是有大几百亿近千亿的这种市场空间。毕竟现在还都是以液态电池为主，所以隔膜是很重要的一个组件，它的市场空间也很大。现有的无论是上市公司还是比较成熟公司的产能，可能对这种需求是供应不上的，那我们就会去找一些也比较优秀的，要符合整个大方向和大势。我们看见这个市场是新增的，又是空白的市场，那就在这里面去找一些优秀项目去投资还是比较不错的。

关恒：其实我们一开始投前端汽车领域，那个时候还有一些政策上的推动，比如说补贴，并不完全是市场驱动。我觉得政策与市场两者要很好地结合起来，比如说现在的双碳政策与新能源汽车就是这样的一个关系。新能源汽车能够带动整个产业链上下游整体繁荣发展，进而去驱动经济增长。此外，比如说去探索星辰大海的卫星火箭，包括现虚拟经济、数字经济等，也都是如此。

紫峰资本这些年一直比较专注在新能源汽车领域，包括智能制造等等，也是比较早开始布局的，所以也因此比较早地享受到了科创板和创业板的红利。像刚才提到的芳源股份，我们是2018年12月投资的，然后2020年就过会，2021年就上市交易，到了今年就可以解禁进入退出期。所以综合来说，国家政策是非常重要的，但是也需要跟现有的市场结合起来。

猎云网：在您投资的这些项目中，尤其是已经退出的，会有一部分是幸运的因素吗？

关恒：多少会有些幸运的成分，但更多的还是基于我们对于这个行业形势的分析和判断导致的。就像刚才说的，我们不会很快地做出投资决定，而是需要做大量的投研和分析工作。当然，幸运的一方面也体现在我们确实赶上了国家的重视和支持，比如说科创板、创业板相关制度的制定和推出。

关恒：有。在比较早的时候，我们创始人、管理合伙人手里大多都有Tesla的股票，站在当时去看整车，会觉得Tesla已经做得很好了。但其实，还有比如说蔚来、小鹏、理想这些公司，也是有机会参与进去的，但当时并没有。另外，比如说爆款车五菱宏光，它的销量非常可观。所以从这一点来说，肯定会有错过一些项目的遗憾。类比手机行业，除了苹果，但同样也比有安卓。在不同细分市场中，各自都有自己的定位，有的可能做高端比较好，有的可能做中端，做低端比较有优势。

猎云网：都说投资人的压力是很大的，对于您来说有什么自己的方法排解这些压力吗？

关恒：相对来说，我们其实还好。因为紫峰是一个比较专注的机构，并不需要一下子去挣很多钱，或者说着急地把钱投出去。从节奏控制上来说，我们一直都在很好地把控着自己的节奏，耐心地去寻找细分领域里的隐形冠军。至于如何排解压力，我自己可能比较喜欢跟跟朋友们多多交流与分享，然后互相学习。

猎云网：紫峰资本投了这么多好项目，也接触了很多创业者，您本人也是创业者。您能否给一些正在融资路上的创业者一些建议？

关恒：我觉得在当下的复杂环境中，还是需要去提升自己的业务能力，尤其是市场销售能力，我觉得这是特别重要的。对于一些技术背景出身的创业者来说，角色的转换可能会比较费劲。他们原本可能会觉得自己的技术产品是最优秀的，不愁找不到客户。但实际在销售的过程中，还是会遇到各种复杂的情况，酒香也怕巷子深，无论是营销还是销售体系的搭建，都会遇到巨大的挑战。尤其是现在大家的产品和技术相似度较高，同质化竞争严重，这也就造成最终的差距很难拉开。

关恒：投资机构对于互联网大厂出来的创业者还是比较追捧的，甚至一度出现过名码标价的现象。比如说阿里的p8、p9出来创业，能拿到具体多少钱的种子或者天使投资。甚至有的时候，某个创业者还没有想好到底要做什么，但因为是大厂的技术牛人或者是管理牛人，他一旦有创业的想法，投资机构就愿意追着投。

现在虽然环境发生了一些变化，但投资机构还是很欢迎大厂里最优秀的人来创业。他们可能会更多地从技术角度进行判断，对于商业模式的创新就会稍微弱一些。大厂出身，大部分拥有丰富的经验与资源，这些都是加分项。但是另一方面，肯定也要考虑现阶段创业的挑战和难度。对于多数创业者来说，甚至是一个身心备受折磨的历程，与之前在互联网大厂工作时的状态并不完全一样。

对于这些创业者来说，他们需要通盘考虑，从团队的搭建，到市场的未来发展等等，都要做一个整体的判断和分析。离开大厂后，缺少了平台的天然资源支持，怎么样才能把这个事情做好，也是非常具有挑战性的。

对于创业者现在去融资的一些建议，我觉得可能还是要把自己的商业化路径和价值更好地体现出来。在当前的市场状况下，投资人对于投资回报率的要求会更高，更苛刻。当然，具有非常好的产品和技术自然是好的，而且最好是差异性的技术，这是非常大的一个优势。

此外，比如说拥有纯技术背景的创业者，他们之前可能比较少考虑如何商业化，如何把自身的价值体现出来进而变现。那么现阶段，无论是写BP，还是思考自身的商业模式，都需要花费一些心思，让投资人能够感受到他对于市场价值更深层次的理解。

关恒：我们最近也在看自动驾驶领域的项目。刚才提到的，可能更多是关注特别底层或者基础的公司，比如在新材料领域我们投资的做碳纤维的上海晋飞，做铝合金压铸的大连亚明等等。再往上做线控的苏州绿控，包括格陆博等项目。现阶段，我们会去更多地去关注算法类的公司，像做ADAS辅助驾驶的上海魔视。此外，紫峰资本也会更多地关注智能座舱。为了弥补上面提到的“遗憾”，紫峰资本也会关注面向出租车或者网约车这种类型的，细分领域的整车项目，当然也包括新能源车领域的整车项目。

总的来说，紫峰资本会在此前布局的基础上，一方面去寻找拥有更多技术升级的项目，二是补全原本落下的一些领域。