优客工场无奈曲线上市，共享办公还是个好生意吗？

优客工场终于要上市了，这也意味着国内共享办公第一股即将诞生。

但7个月前向美国SEC递交了IPO招股书后，优客工场最终选择的是曲线借壳上市。

特殊目的收购公司（SPAC）Orisun Acquisition Corp.近日宣布，与优客工场达成合并协议，交易完成后新公司将以新的股票代码在纳斯达克挂牌交易。

在其对标的美国共享办公巨头WeWork上市失败后，这或许已经是优客工场最好的归宿。

连年亏损 估值大幅缩水

就规模而言，优客工场在共享办公空间、会员数量等方面在国内首屈一指。

根据其2019年底提交的招股书显示，2017年优客工场经营的共享办公空间有66处，到2018年增加至162处，到2019年9月30日增加至171处；会员数量2017年为101100家，2018年为252000家，2019年9月30日为609600家。

实际上，为了扩张规模，优客工场采取了并购的模式。仅在2018年，优客工场就收购了洪泰创新空间、无界空间、Wedo联合创业社、Workingdom、火箭科技、方糖小镇六家企业。

当时，国内另一家共享办公室企业，氪空间创始人兼董事长刘成城就对此炮轰称，“有些同行，一心搞所谓生态面积，让别人的社区加盟，改个牌子就算，又收购了一批小公司。这种贴牌加盟的混营模式，只重数量不看质量。从长远来说，更会伤害到办公客户的体验，伤害整个联合办公行业的品牌。”

规模是起来了，但入住率非常关键。根据艾媒咨询发布的国内共享办公数据显示，仅有3.3%的租户表示其所在的联合办公空间入住率达到了90%以上；68.7%的租户认为其所在空间入住率不足70%。艾媒咨询分析师认为，过去五年中，联合办公品牌在资本的助力下疯狂跑马圈地，虽然规模扩张快速，但整体运营能力相对滞后，失衡的发展速度导致行业整体入住率不高。

连续的并购给优客工场带来了规模，但却也加重了负担。

招股书显示，优客工场2017年净营收为1.67亿元，2018年为4.49亿元，2019年前三季度为8.75亿元；同期净亏损分别为3.73亿元、4.45亿元、5.73亿元。

这意味着在不到三年时间，优客工场就亏损近14亿元。根据优客工场披露的数据，从2015年成立以来，优客工场已累计亏损超15亿元。

以亏损换规模之下，优客工场不得不靠融资续命。据统计，从2015年至今，优客工场获得过多轮融资，合计超过50亿元。但招股书披露，优客工场的经营活动现金流一直是净流出状态，2017年、2018年、2019年前三季度分别为-1.52亿元、-5207万元和-2.32亿元。

此次，优客工场虽然通过借壳曲线上市。但据悉，合并完成后新公司的价值仅为7.69亿美元。而优客工场于2018年8月获得的3亿元战略投资中，当时优客工场的估值超过18亿美元；2018年11月完成D轮2亿美元融资，当时估值为30亿美元。不到两年时间，优客工场的估值已经较高峰期缩水近75%。

共享办公还是个好生意吗？

随着优客工场上市进程的推进，盈利问题将成为其面临的最重要难题，专注于现有空间，削减控制成本，提升管理效率，才有助于增强盈利能力。

今年4月，在优客工场成立五周年之际，优客工场创始人毛大庆宣布进行“轻资产、重赋能”的战略转型。

根据规划，在“轻资产、重赋能”的战略转型下，2020年优客工场将力争达到约100个轻资产项目，轻重比达约1:1。轻资产模式下，优客工场主要输出品牌服务，并提供空间设计、建造、以及管理服务，而物业主承担大部分的前期投入。

实际上，这也是优客工场为了尽快走向盈利所做的动作。毕竟，在WeWork的前车之鉴下，投资人已经迫不及待的想要让其上市及时退出止损。

根据WeWork招股书，2016-2018年其营收由4.36亿美元增长至18.21亿美元，2019年营收依然高速增长。但在营收增长的同时，2016年-2018年的亏损也由4.29亿美元扩大至19.27亿美元，2019年上半年亏损9亿美元。

2019年初，WeWork估值还高达470亿美元，但在尝试上市时，估值一降再降，还是以失败告终。目前其估值已经仅剩29亿美元。

实际上，不止是优客工场，曾经炮轰优客工场的氪空间日子也不好过。

2019年，由于融资未到位以及被追讨欠款的等问题，原CEO钟澍等多位高管离职，甚至传出投资人直接接管公司。

艾媒咨询分析师认为，行业发展初期，在政策和资本的助推下，部分企业实现了规模的快速扩张，但运营管理能力却无法与之匹配，发展较为畸形。资本寒冬的到来，加速了行业泡沫的破裂，不少品牌关停、甚至退出市场。经历了市场洗牌后，行业会逐渐回归理性，扩张步伐放缓，企业开始将发展重点由规模转向盈利，通过精细化运营管理来提升自身盈利能力。

而接下来，就看优客工场能不能从讲好规模的故事，到讲好盈利的故事了。