投资人流向BAT

2017年，28岁的吴峰和朋友喝酒时半开玩笑地说道，“这家机构我应该可以再待十年。”

作为一家知名PE机构的高级投资经理，他理所当然地认为，自己已拥有无数同龄人羡慕的“金饭碗”。

但只过了一年，吴峰便发现，“金饭碗”好像保不住了。

2018年开始，案子通过投决会变得越来越难。“好项目变得越来越少，明显感觉整个人突然闲了下来。”吴峰开始慌了。

此外，“以之前的标准评判，个人觉得还不错的案子，经常被批得一无是处；觉得保过的案子，十有八九会被按下来。”他逐渐意识到，“公司的子弹不再充裕。”

其实，“整个行业的子弹都不再充裕。”某外资PE机构VP李蒙对投中网说道。

从那时起，吴峰的最大愿望，便是“进入BAT”。

向往的BAT

传统VC/PE投资人瞄准BAT的一大原因在于，三家巨头对于投资的布局早已成熟。除去公司战投部门，BAT目前均已设立可独立运作的投资基金。

阿里 体系下2008年便已成立 阿里 资本，并在2015年成立 阿里巴巴 创业者基金，同年成立 阿里巴巴 创新投，专注于具备颠覆性创新潜力的新型公司，投资对象面向早期；腾讯集团已分别设立腾讯产业共赢基金、腾讯众创空间、腾讯兴趣内容基金；百度则成立百度风投和百度资本，分别专注于早期和中后期项目。

“有些人把BAT投资想得狭隘了。”李蒙对投中网分析称。“BAT不同资本部门的成立意图不尽相同，有的在意投资回报有的则侧重战略，并非如外界所想，全部是根据各家固有业务条线进行战略投资。”

阿里 资本董事总经理兼 阿里巴巴 集团副总裁张鸿平曾对外分享过 阿里 的投资理念：分为两部分，一部分是和 阿里 现有业务做比较强的整合，这部分 阿里 会采取控股的方式（多数股权、全资）；另一部分类似VC，采取少数股权投资，主要是财务投资，目的是打造生态圈、强调布局。

因此，很多时候，创业者接受的是独立的资本方，而非是集团层面的资本方。在此情况下，创业者对待BAT的态度与其他投资机构并无二样。

在这样的“公平竞争”下，BAT的交战时常精彩纷呈。它们不可避免地在各个赛道相遇，打着各自的算盘，有时会得偿所愿，皆大欢喜；但有时亦会机关算尽，却无奈对手做了嫁衣。

共享出行见证了BAT极为激烈的一场投资战役。风口袭来之时，腾讯投资滴滴的重大意义在于接入支付，在滴滴、快的合并之后，支付宝被自然而然接入滴滴中，腾讯再也不能独占滴滴的支付场景。而接连错失滴滴、快的的Uber中国投资方百度，“如果起初直接在百度地图上做网约车平台，似乎比投资Uber中国更划算一些。”李蒙对投中网说道。

在这场共享出行的战役中，各怀心思的BAT，没有人可以全身而退。

竞争激烈展开的同时，三家的投资偏好却各有差异。

据CVSource投中数据，从投资轮次分布来看，腾讯更偏好早期，B轮之前的项目占比相对较大。 阿里 有较大比重的中后期、并购项目，但在早期、甚至天使阶段也有所涉猎。百度投资最为传统，几乎不投天使种子轮项目，最主要的投资阶段还是以战投、并购为主。

BAT中某公司投资部门员工刘启龙对三家公司的投资风格如是总结，“总体来说，B公司喜欢收购拿控制权，或将其并入B公司体系，方向很有针对性；A公司出手阔绰，但干涉力度比较大，却不像B公司一样一定要收购；T对创业者来说比较友善，出手也比较阔绰，创业者压力会相对较小。”

值得一提的是，在BAT的核心投资成员中，均有传统VC/PE机构投资人的身影。

原北极光创投副总裁张鸿平于2011年加入 阿里巴巴 ，现任 阿里 资本董事总经理兼 阿里巴巴 集团副总裁，负责投资和战略相关的工作。

同时，原贝塔斯曼亚洲投资基金投资总监李朝晖于2019年6月19日晋升为腾讯公司副总裁，担任投资并购部负责人。至此，李朝晖同时成为腾讯投资并购部、腾讯产业投资基金和腾讯投资的核心负责人。“掌管腾讯整体投资的命脉。”李蒙对投中网评论称。

保不住的“金饭碗”

2018年下半年以来，中国创投市场投资节奏逐步放缓，融资交易活跃度持续走低。据CVSource投中数据，截至2019年5月，创投融资交易数量及规模双双触及一年来最低值，明星项目的大额交易也显著减少。

对比之下，2019年1月至5月，中国私募股权市场投资案例总计679起，其中BAT参与的投资案例共102起（百度25起， 阿里 24起，腾讯53起），占比高达15%。

“这在VC/PE机构出手颇为保守的当下，已算是一张理想的答卷。”吴峰对投中网说道。

2014年入职某知名PE机构的吴峰介绍称，自己所在机构在2015-2017年十分活跃，每年大概投出20-30个项目，每年大约投出8-10亿元。“每天都有新案子要看，平均每个月都有4-5次尽调要完成。”他告诉投中网，“很累，但是很充实，可以说是我毕业以来最充实的一段时光，收入也非常可观。”

但2018年内，公司进行了三波裁员。“不知什么时候，就会被人力叫走。”

他选择了离开。

入行十余年的李蒙分析称，对于经验尚浅的投资人来说，最快的成长路径就是不断地找项目、看项目、投项目，而当机构已经无法给到相应的发展机会时，出于自身发展考虑，投资人理应选择辞职。

那么，转向BAT是一个理想的方向吗？

“严格意义上来说，这不算是投资人的一种职业转型。”李蒙说道，“尤其对于参股型投资（非并购类业务），投资人只是相当于换到了一家更稳妥的大机构。”

在他看来，BAT投资部门虽然会把“战略”而非“收益”放在第一位，但并不影响一位优秀投资人的素质培养。“很多时候，好项目的标准是统一的。”他说道，“此外，能够在生态中发挥强战略性优势的项目，在传统VC/PE看来，也是极有吸引力的。”因为，“在建立生态的，不仅仅是BAT等大型企业。”

近期采访中，多位VC/PE投资机构合伙人曾对投中网表示，建立生态已成为其所在机构的重要战略之一。尤其对于早期VC机构来说，内部讨论会中，项目间的“生态协同”向来都是一个关键的主题。

“因此，（两份工作间）投资人的能力迁移性极强。”李蒙总结道。金融类资深猎头王丽同样对投中网证实，BAT投资部门的人才选拔标准与传统VC/PE机构基本一致。

王丽提到，无论BAT投资部门，还是从实体业转型做产业金融的控股公司（BAT旗下资本及诸多A股玩家如清华、北航、复星等），抑或是纯金融背景擅长资本运作杠杆投资的机构（PE投资机构、各类基金子公司和资管公司等），虽然它们的核心价值和目标定义不一样，但金融工具和投资手法大体相似。

因此，传统VC/PE的投资人转向BAT等大型公司的投资部门，职业技能上并无障碍。

“其实，在私募股权行业大环境不太理想的这两年，这些大公司的投资部门收获了很多在传统VC/PE机构深耕多年的人才。为BAT投资部门‘挖人’的时候，传统VC/PE机构也一直是猎头的重点关注对象。”王丽表示。

只是，传统VC/PE机构出身的投资人能进到什么级别的公司，依旧取决于自身的背景和实力。王丽说道，“毕竟，进入到BAT投资部门，不会比进入Top5的投资机构更容易。这是属于勇敢者的挑战。”

“勇士”的第二选择

吴峰便是在百度资本第二轮面试中败下阵来的一名“勇士”。

然而，他没有选择进入其他PE机构，而是选定了另一家大型互联网公司的战投部。毕竟，更多BAT——产业资本、战投正在兴起，成为传统VC/PE投资人的下一站。

“薪酬变动不大。”吴峰告诉投中网，“我们全公司共享一套职级薪酬体系，我的薪水和高级研发工程师一个水准。”但是，“工作环境没有以前‘高大上’，差旅标准也差一些。”

跳槽后，这不再是他理想中的“金饭碗”，而他却找回了四年前的热情。

“看项目时又找回了以往的兴奋感。的确，选择项目的标准与以前略有不同，但所运用的专业技能基本一致。”入职四个月以来，他总结下来，“压力不算大，能力基本hold的住。”

然而，昔日“再战十年”的热情，还在吗？吴峰想了想，对投中网说道，“我希望，我的下一个十年，可以属于BAT。”

吴峰的愿望，已被刘启龙实现。

2018年，从某头部PE机构离职后，刘启龙成为了BAT中某公司投资部门的一员。

与前东家相比，“现所在部门的专业水平、人员配置毫不逊色。”他告诉投中网，“财务投资经验是大公司投资部门员工的基础，战略投资会多些分析层面的工作，需要对公司的业务进行充分的了解和梳理。”

目前，刘启龙接触的被投公司主要是一些已有一定实力的创业公司，之后根据公司的产业定位进行布局。

在他看来，这样的工作很有意义，会有更多的资源去接触不曾见识到的领域。“而且，背靠大公司的感觉很踏实。”

刘启龙重点提及的“踏实感”正是其他企业投资部门员工求而不得的保障。

资本寒冬之中，多数企业投资部门存在资金规模不雄厚、业绩不稳定等问题。而一旦企业面临资金缺口，投资人员业务便会被逐渐边缘化。

某A股上市公司投资经理赵雪告诉投中网，“我这大半年来，做的最多的工作就是整理材料，写研究报告。”她三个月前就已开始投递简历，试图找到更加适合的工作，但是，“哪有那么容易。”

“毕竟不是以投资为生的公司，一旦经济环境不好，我们部门的业务开展速度明显放缓，公司领导都不会把重点放在这。”

其实，赵雪对工作的不满情绪，早已积累。“即便是前几年大环境还算可以的时候，我们部门的投资决策也都是领导一个人拍脑袋，尽职调查会请会所和律所去做，员工根本接触不到投资核心流程。”她抱怨道。

学历背景并不出众的赵雪没有奢求过要进入BAT。她唯一的愿望便是，下一份工作的顶头上司在投资领域具有绝对的专业性，让自己有机会把全流程走顺，成为一名真正意义上的“投资人”。

但是，每次遇到BAT的投资人，她都会和对方加一个微信。“我会默认他们很优秀，而且喜欢和他们聊天。”

“你知道我最核心的发现是什么吗？”赵雪问道。

顿了三秒钟，她说道，“很多公司所谓的投资部门都是在单纯地寻找并购标的，而BAT是真的在做投资。”

向往夹杂着失落，热忱混带着无奈。赵雪自己或许也未曾发现，提及BAT，她的情绪竟和吴峰一样复杂而又强烈。

（应受访对象要求，文中吴峰、李蒙、刘启龙、赵雪均为化名）