拆解“蔚小理”财报：几家欢喜几家愁？

11月29日，理想汽车发布了2021年第三季度财报，至此，造车新势力蔚来、理想、小鹏的三季度财报成绩单交齐。

第三季度最大的变局在于交付量。小鹏汽车以25666辆排名第一，理想则以25116辆紧随其后，而过去的“销管”蔚来则以24439辆的交付量排在末位。

销量拔高，小鹏汽车的亏损压力却未缓解，小鹏汽车也是“蔚小理”中亏损最大的车企。

除了交付量之外，“蔚小理”的利润之争也相当胶着。

三大造车新势力之中，蔚来汽车得益于高端市场定位，营收遥遥领先。但具体到毛利率、净利润这些数据上，理想汽车更占上风。

第三季度，“蔚小理”们各有欢喜，也各有忧愁。

蔚来最大，理想最赚，小鹏最多

从三家发布的财报数据来看，第三季度蔚来、理想和小鹏的营收都实现了很大增长。其中，蔚来三季度收入为98.1亿元，与去年同期相比增长了116.6%，环比Q2增长了16.1%；理想三季度收入为77.8亿元，同比增加209.7%，环比增长54.3%；而小鹏三季度收入为57.2亿元，较去年同期增长 187.4%，环比第二季度增长 52.1%。

增速方面，理想较为迅猛，小鹏次之，蔚来增速依旧放缓。

虽然营收都实现了大幅增长，但三家公司的经营依然处于亏损的状态。其中，蔚来三季度净亏损为8.3亿，同比收窄20.2%；理想净亏损最低，净亏损为2150万元，同比减少79.9%。

蔚来和小鹏都在减小亏损的幅度。尤其是理想，相比于二季度的2.4亿减少至2150万元。

而小鹏则是“蔚小理”中亏损数额最高的，高达15.95亿，较今年第二季度11.94亿元人民币的净亏损，环比增长33.5%，较去年同期净亏损11.49亿元相比增长了38.38%。

综合毛利率方面，理想以23.3%坐拥第一，蔚来以20.3%紧随第二。小鹏则以14.4%垫底。

虽然在亏损和毛利率上，小鹏都只排在第三，但在交付量上，小鹏领跑“蔚小理”。

根据第三季度财报显示，小鹏汽车Q3汽车交付量为25,666辆，为季度新高，较2020年同期的8,578辆同比增长199.2%，较2021年第二季度的17,398辆环比增长47.5%。

在这其中，小鹏P7做出了很大的贡献，它的交付比例占了总交付量的77%。

而第三季度，理想的交付量为25116辆；蔚来则以24439辆的交付量排在第三，其中，ES6、EC6和ES8分别交付了11271台、7750台和5418台。

交付量也是第三季度“蔚小理”最大的变局。

作为中国造车新势力的代表，蔚来过去几年一直是“老大哥” 的地位，但是从第三季度开始，曾经的“销冠”蔚来销量却开始掉队。

7月，蔚来销量被小鹏、理想反超，仅交付7931辆掉到第三位。

8月，蔚来销量不仅不敌理想、小鹏，甚至被第二梯队的哪吒反超。理想8月交付了9433辆，破了自己的月度交付记录，小鹏交付了7214辆，哪吒交付6613辆，而蔚来仅仅交付了5880辆。

9月，蔚来才以10628辆的成绩重新夺回月度交付冠军的宝座。小鹏汽车以10412辆紧跟其后，而理想则以7094辆垫底。

第三季度，“蔚小理”在交付量上可谓是竞争焦灼，轮流坐庄。

总的来看，Q3小鹏卖的最多，理想毛利率最高，亏损最少，依然是“蔚小理”中最赚钱的，而蔚来营收最高。

各有欢喜，也各有忧愁

从财报中不难发现，三家车企各有欢喜，也有各有忧愁。

蔚来虽然营收依然是第一，来到98.1亿元的高位，离百亿营收只有一步之遥，20.3%的毛利率也较去年同期的12.9%有明显提升。但交付量的下跌，是一个危险的信号。

如果只看第三季度蔚来24439辆的交付量，与理想和小鹏的差距并不大，但是时间线拉长，就可以看到蔚来在交付量上的交付压力。

首先是10月蔚来交付量仅3667台，刷新了蔚来前三季度的最低分数，环比下降六成，跌落至第五。彼时，蔚来官方以“江淮蔚来合肥制造基地生产线完成阶段性升级”为由，解释了交付量“脚踝斩”的原因。

但从1到10月来看，蔚来总交付约6.9万台，“造车第二梯队”哪吒汽车交付4.9万台；而在去年蔚来交付量超4.3万台，哪吒仅为1.5万台，双方差距正在缩小。

在第三季度财报电话会议上，蔚来汽车CEO李斌再次解释：“目前交付量主要受供应波动的影响。”

但不可否认的是，蔚来目前主要还是通过江淮汽车的代工厂来实现生产，而在自主产线的建设上，蔚来投入巨资的合肥工厂预计要在明年三季度才能建成投产，预计年产能是六十万辆。而小鹏汽车在今年年底就将用上自己的肇庆工厂实现自产。

在产线建设或将拉开差距。

而虽然小鹏在第三季度交付量上交出一张喜人的答卷，从二季度的交付量第三直接跃升至第一。

但与此同时，三季度小鹏汽车净亏损几乎相当于蔚来的两倍，并且随着后续芯片研发的持续投入，仍然面临亏损持续扩大的风险。

根据财报显示，第三季度小鹏汽车净亏损15.9亿元，同环比均有所上涨，其中环比亏损扩大至10.4%，比彭博社此前的预期高出5亿元。

小鹏汽车在财报中也提到，亏损扩大主要是研发投入和销售费用增加等因素。根据财报，小鹏汽车三季度研发开支费用高达12.64亿元，环比二季度8.63亿元增长46.4%。据悉，研发投入主要用于新车型小鹏G9、小鹏P5的研发，以及支持未来增长的相关软件技术和研发人员增长等。目前小鹏P5处在产能爬坡阶段，而距离小鹏G9上市仍有一段时间，两款新车的研发投入转化较慢，对于小鹏汽车而言，仍将短期业绩承压。

而理想在第三季度的表现，在营收增速和毛利率上都位列榜首，但产能和研发始终是理想汽车绕不开的两道难题。

在研发支出方面，第三季度，理想汽车研发费用为8.885亿元，蔚来达到11.931亿，小鹏汽车的研发开支则为12.64亿元。理想依旧在“蔚小理”中垫底。

尤其，理想汽车很快将面临“纯电大考”，而开发纯电车型则是在现有的基础上开辟一条新路线，加大研发势在必行，而这必然需要大量的资金投入，无疑会影响盈利。

并且，蔚来、小鹏已经有纯电经验，理想的容错率更低。

除此之外，理想的常州工厂也面临产能紧张的压力，而北京绿色智能工厂则到2023年年底才投产，一期仅实现年产10万台纯电动汽车。

“诸神造车”

进入2021年，新能源汽车市场的前景越发明朗。根据国信证券预测，全球新能源乘用车销量有望从2020年的324万辆增至2025年的近1600万辆。预计全球新能源乘用车渗透率有望达到18%左右。其中，中国新能源车销量有望从2020年135万辆增至2025年的628万辆，新能源车渗透率有望达到23%左右。

“蔚小理”的同行者也开始变多，除了要面对哪吒、威马、零跑等第二梯队们的贴身肉搏，还要面临百度、小米等互联网大厂躬身入局后的追赶以及大众、比亚迪、吉利等传统车企的加速布局。

过去，第二梯队们都在“蔚小理”的聚光灯后，但今年，第二梯队们频频发力开始崛起，尤其是威马、哪吒、零跑今年先后传出正准备IPO，摩拳擦掌争夺造车新势力第四股。

并且在10月交付量上，哪吒、威马则分别以8107辆、5025辆的月交付量排名第二和第四，都超越了蔚来。

其中哪吒实现294%的同比增长，并在1-10月累计交付也实现同比398%达到近5万辆，由此也有人将其与“蔚小理”并称为“四大天王”。

威马、哪吒、零跑甚至在今年放出豪言：“有信心成为头部玩家”、“稳居第一梯队”、“三年超过特斯拉”。

而百度和小米也加快了造车进程。

11月27日，小米汽车正式宣布落户北京经开区，预计2024年首车将下线并实现量产。

而集度的智能驾驶则是以“周”为单位快速迭代，到今年年底SIMUCar就能实现城市域、高速域的智能辅助驾驶。集度的模拟样车也已进入到动态测试阶段。

而传统车企的优势也依然存在。根据乘联会数据显示，2021年1-10月，中国新能源汽车销量前10名中,传统车企占七成，包括五菱宏光、比亚迪、长安、奇瑞等。

“诸神造车”的大浪潮下，“蔚小理”面对的竞争日益激烈，贴身肉搏的拼杀即将到来。