英诺基金李竹： 天使投资人跑赢行业需把握这几点投资策略

猎云注：李竹，做为曾经的创业者，英诺天使基金发起人，长期实践中积累了众多经验，他以“成人达己、投资创新”为理念，主要投资于移动互联网及文化创意相关领域，包括游戏动漫、在线教育、数字健康、O2O、互联网电视、智能硬件等，来看下他的前沿投资视角。

下面就让我们一起来聆听这一期的精彩课程：

 

天使投资人如何跑赢行业

做投资的人心里面都应该有一把尺子，当你碰到一些项目、行业、团队的时候，你要用这把尺子去量他，可能大家平时做天使会碰到这样一些问题，说我看到这个团队我觉得不错，但是到底给他怎么估值，他值不值得我去投资，心里不太有底，还要找人问一下，这就是因为你心里这把尺子还没有建立，你对这个行业的了解可能还不够。所以其实天使投资人之间的差距就在当你看到一个项目的时候，能不能非常快速地做出决定，投资或者不投资。因为做这个决定是最重要的，其次才是如何定价。

要做到这一点，大家必须对现在整个行业的发展、趋势和风口有一个清晰的了解，否则你做天使投资就完全是碰运气！

可以说对于拿到天使投资的企业能不能生存下去，A轮是一个生死线，这个比率在硅谷大概是3%，在中国大概是5%到6%；但即使是这样，这个比例也是相当低的。英诺基金投资的项目大概60%到70%会拿到A轮的投资，高于行业10倍以上，这样才能获得超额的回报，因为你投到了行业里最好的团队和公司。

那么，如何投到行业里最好的团队和公司呢？首先，必须对风口和趋势有一个充分地了解，要看清楚现在整个社会在发生一些什么事情，看清楚趋势是什么样，再来讲我们在哪些方向可以投资。

趋势一：创新的加速化

现在创新的速度已经超过了摩尔定律，叫超摩尔定律。这个定律实际上我们在过去的几十年里已经看到了，但是在最近可能大家有更深的感受，就是发现一些10亿美元的公司、百亿美元的公司越来越多。

像WHATSAPP这个公司，才三年多的时间，200多亿美元；小米四年的时间450亿美元；大江，从2012年开始做多旋翼的飞机，现在也100亿美元了；美团到现在四年的时候将近100亿美元，为什么？这是因为我们整个的创新出现了一个超摩尔定律。

财富的百亿加速化只是一个现象，背后的本质是因为创新在加速。

创新加速的第一个原因是创新的成本越来越低。我们原来获得很多的东西需要很高的成本，比如生物基因的测序，原来要上千万美元做一次，那时候要用超大型的计算机来计算，现在只需要几百块人民币，我们投资了一家公司叫360基因，就是1000多块钱就能帮你测了。再就是我们看到了一些做生态链、生态圈的公司。原来一个公司要做大，要获得100万的用户，要花上千万美元，但是苹果这个生态圈出来之后，几个工程师做一个APP，放到APP Shop上面去，你可能获得百万的用户，甚至上千万的用户。渠道不再是问题，渠道完全互联网化了，另外就是软硬件的开源，你在苹果上要开发一个APP，实际上有很多的开源软件，后来谷歌推出了安卓系统，上边有更多的开源软件；所以在现在整个软硬件开源促使门槛降低了。微信上很多电商发展非常快，现在你只要是一个这个行业里的意见领袖，你就可以开一个微店。有一些微商去年成立的，一年就做了几十个亿的销售收入，所以说现在创业已经不那么难了。

第二就是机器智能的高速发展，未来终将会达到人类的智能。 从现在国际上大的公司来看，比如Google、苹果他们背后都是一些大数据，Google在建立一个自己的、类似于我们现在百度提出的中国大脑的这样一个大数据库，在这里面存储了大量的知识，不光包括我们平时看到的地图，这里面的知识点已经接近了我们大脑神经原数量，有一个估计，按现在的速度，2045年这个机器的智能大概会达到人类的智能，其实如果从刚才我说那个谷歌存储的信息量来看，大概还有五六年的时间。

第三就是雷达效应。 我们在过去五六年看到所有的互联网巨头他们是在怎么做事情的？他们会不断地去扫描市场上有哪些新的小公司，做得不错的就去拷贝它，腾讯原来就是这样做的，但是在三年前腾讯经过跟360那一仗之后，推出了腾讯开放平台，因为它发现过去的方式已经太慢了，你的雷达扫描一圈的时候可能还没有发现这家企业，等你再转回来的时候这家企业已经长得很大了，这就是现在创新加速的一个表现。所以我们看到BAT这些大的互联网企业他们加大了投资和并购的力度，用这种方式来参与创新。

以去年为例，整个投资、融资、并购合并计算的话，A股的IPO大概占到了国内60%多的比例，剩下的部分就是BAT他们收购兼并的金额。在美国是倒过来的，60%多来自于大企业的收购兼并，作为创新企业退出的渠道只有百分之三四十来自于IPO上市。在美国已经是比较成熟的做法，在创新非常快的情况下，不能用固有的思维、抄袭的思维来做自己的企业，而应该用投资的思维。

趋势二：投资的早期化

现在天使投资风起云涌，我们过去可能要1000万美元做大的事情，现在用1000万人民币就能做大了，投资早期化了，所以现在的VC都非常困惑。在过去的十年里硅谷VC总的数量是在下降的，中国其实数量也在下降，虽然规模在增加，因为VC的投资更加残酷，基本上5%的VC拿走了90%的利润，比如像红杉、IDG。现在众筹又出来了，众筹对VC来说可能是一种颠覆，你不用当LP把钱给一个VC去管，因为在那种情况下你要交管理费，你每年投的所有项目都是被迫的，他说投哪个你就投哪个。现在众筹出来以后，你可以通过互联网平台，我自己想选哪个就投哪个，管理成本还低。

早期创业者并不需要那么多钱了，因为在这里面互联网和IT类在整个VC投资行业占了绝大多数，这种轻资产、高成长的公司是VC投资的主要行业，这里面每年60%多的天使投资和VC投资发生在北京，实际上北京现在成了中国的创新中心，因为这里面生态环境已经越来越完善，创业公司成长非常快。创新最快的的行业，实际上是现在VC投资的对象。

去年中国天使投资的规模是前年的近6倍，这里面互联网和IT占76%，因为互联网和IT的创业项目具有低门槛、轻资产、高成长和易融资的特点。那么，天使投资是不是太多了？从前年的10多亿，到现在40多亿，除了未统计到的一些小天使，我估计大概应该在六七十亿人民币（去年天使投资的总额）。投了六七十亿人民币是不是已经很多了？是不是过热了？我告诉大家，这个趋势才刚刚开始。

在美国每年大概有300多亿VC会投到创业公司里，天使投资大概也是两三百亿美元，我们国内现在VC每年投资的总额大概有三四百亿人民币，如果按这个来算的话，我认为在中国天使投资每年大概三百亿人民币左右是相对合理的，到三百亿左右的时候，整个中国创新创业市场就会类似于硅谷这样，整个生态圈就会越来越完善。因而天使投资还有很大的空间。

 

如何寻找风口

创业生态圈公司的出现，使得企业小型化成为一个非常大的趋势，我们了解了这个趋势以后，天使投资这个行业就大有可为，有这么多创新加速在里面，我们大家有点闲钱，投资进去去鼓励一下这些创新，再赚回一些钱目前看来不是太难的事儿了。

但这里面还是要有一个甄别，到底在这里面哪些东西是最有成长性的，是未来的趋势，而哪些东西是过时的呢？我们看的方向主要是三个，我总结出来就是“三个一切”：

第一个，互联一切。大家知道移动互联网毫无疑问，还有O2O，带来线上线下的沟通，这都是移动互联网的应用，互联一切就是什么东西都可以联网。

第二个，智能一切。实际上是未来一个最大的风口，我们说现在的机器人、无人系统、可穿戴设备都是智能化的表现。

第三个，娱乐一切。这是中国人的一个特色，咱们有赌性、爱玩游戏、爱去KTV，就是娱乐一切。在过去的几年里，其实最火的是娱乐一切，你看上市公司收购的公司里，游戏公司现金流非常好，过去两三年里，还有像影视类的公司，光线传媒、华谊兄弟等，对外收购公司，估值动辄都是几个亿、十个亿。在过去两三年里，其实中国的A股市场是靠娱乐一切来支撑的，大家可能没有注意到，但你要是做投资的就要关注这一点，要看清楚这里面的实质到底是什么，在我看来这个行业永远值得投资。在中国，这里面包括游戏、动漫、影视、出版……，这就是娱乐一切。

实际上讲这三个一切之前，我们要说现在风口在发生一个什么样的变化。如果我们把2000年中国互联网企业出现作为一个开端的话，出现了一个什么样的风口的变化呢？就是从流量到交易到智能，这是整个现在的发展趋势，这个发展趋势从目前来看，到2020年还应该是这样，智能后面还有没有什么新的，我们还要再看，至少到现在为止我觉得这个是靠谱的一个趋势描述。

流量就是我们能看到的最早一批门户类网站。靠流量吃饭，我只要吸引了用户的眼球，大家来看我的网站，我就可以卖广告。最早的移动互联网的APP也是这样的，像墨迹天气，我在移动互联网上有流量，还有春雨医生、美图秀秀，它提供一些功能性的，或者信息类的服务把你吸引在一起，吸引在一起后我在上面帮别的APP推广，或者卖一些广告。游戏是现在中国的互联网公司70%的利润来源，不管是腾讯、网易、盛大，中国的整个互联网公司基本都是这样。我说为什么要投娱乐一切，中国老百姓贡献最多钱的是在这个领域，也是靠流量，没有流量游戏就不可能有那么多注册用户，不可能赚钱。

广告和游戏是流量时代最主要的变现方式。但是这个到现在已经进入了S形发展的平缓期，现在碰到了问题，因为社交媒体出来了，去中心化出来了，碎片化和个性化特点是这个时代的特征，现在可能很少有人再敲个门户网站的网址去看新闻了，我可能从微信朋友圈就看到了我该看到的主要东西。去中心化是这个时代的特征，在这种情况下，完全流量的生意有点行不通了。我们看到的情况是现在这几家公司虽然都赚钱，但是他们的市值只有几十亿美元，比我之前提到的所有公司都低。

流量时代就是投资流量为主的企业，这个时代已经过去了，到现在还有人去投手机上的APP吗？硅谷已经没人投了，在中国现在也快没有人投了。做APP的话只有两种情况有存在的价值，因为微信出来了，HTML5这种标准出来了。

第一个，要有社交性，假如他做一个APP，人和人在上面社交，因为社交是一个碎片化常态化的需求，大家要在手机上看的话，最好你有一个东西在桌面，我一点开，像微信，它是一个APP。

第二个，它是一个高频的应用，他每天都要用。像现在墨迹天气一天还有几千万人在访问，美图相机还有几千万人在访问，因为大家照相晒一晒相片，成为这个时代的主流，分享成为主题了。

现实就是这样，像一些功能性的APP，即使你的使用频率还比较高，现在也没人投资了，后面的VC就更少有人投资了，这种公司可能将来就是通过出售、卖掉，成为他的一个退出方式。所以流量时代，完全看流量、看眼球经济的时代在变化。

现在我们正处在的一个巨大的风口就是交易，交易就是以唯品会上市为代表，启动了交易时代，大家看到一批电商公司开始赚钱，阿里巴巴把这个事情推到了顶峰，几千亿美元的一个公司诞生了。就是说最后如果用户是在你这儿产生了交易，流量就并不一定那么重要了，只要你的人群对，包括像现在我们说的微商，可能微信这个帐号只有几万人关注，但是其中你要推出一个产品的时候，可能会有一半的人购买你的产品或者服务。他卖什么东西，他卖的东西其实都是跟这群粉丝的特点相关的，当一旦他要推一个东西的时候，产生的销量可能比一个大的平台还要大。

所以交易的特点和核心是效果，在这里面，交易现在正处在S形上升的快速增长阶段，我们看到在这里面移动电商、O2O，在过去的两年里，估值上升最快的一些创业企业，基本上都出现在这些领域里，O2O，像美团，这就属于一个典型的O2O，饿了吗外卖，嘀嘀打车其实都是交易，它把整个环节定义简单了之后，交易也变得非常简单，还有互联网金融，这也是属于交易里非常重要的一项，都属于交易的范畴。

第三个，智能化这个趋势是未来的风口，现在已经开始启动，它属于S形曲线刚刚起步的阶段，未来我认为交易之后的大风口就是智能化，这里面包括无人系统（机器人、无人驾驶汽车、无人机），也包括了工业机器人（生产线上的），最近有一些机器人的公司在东莞落户，也获得了一些VC的投资，因为中国的工业机器人才刚刚开始。

另外智能化方面还有数字健康，这里面包括可穿戴设备，有很多可穿戴设备出来，但这些可穿戴设备的寿命都不长，带了一段时间就放在一边了，要充电，有很多麻烦，甚至说手机很多功能都能替代这些可穿戴设备，但是跟健康有关的智能硬件，这两年发展得都不错，因为这是刚需。比如说血压仪、血氧仪、体温计、血糖仪都发展得不错，慢慢地成为一些慢病管理的入口。还有像医疗机器人，这也是机器人里面的一个分类，这一块的空间其实特别大，动一个手术可能原来一个医生要花一个上午的时间，有医疗机器人辅助以后，可能大概就是20分钟解决战斗，手术的成本降到原来的十分之一，原来很贵的一些手术，比如说一些癌症或者骨头断了要接上等等。

智能后面所有的东西都是大数据，真正做智能化方面，最高级的就是大数据。我们看到像特斯拉这样的公司，你们看到的表象是一个电动汽车公司，其实它也是要做一个自己的操作系统，做一个数据公司，他现在在做的事情是把它自己的软件系统、数据开放给所有这些想造电动车的厂商，其实特斯拉还是在亏损的，但它为什么选择这样一个路径，说我自己先做一款车，先把设计做得比较好，吸引大家的注意，我再把这个系统开放出去，其实它是想把其他的造车厂变成富士康，它做其中核心的软件和数据，积累很多道路的数据、各个停车场的数据，以及用户的生活习惯。

现在像阿里巴巴做蚂蚁金服这样的企业，做互联网金融，我不用做什么尽职调查，我直接给你钱，你的信用我早就知道了，因为他有自己的大数据支撑。

重点方向一：O2O

O2O的潜力非常大，还是一个大的风口，这里面的核心是要去中介，提高交易效率和降低交易成本，所有O2O的项目能够成功的都具有这三个特点，如果你不能降低交易成本，企业小型化，你这个O2O肯定没有意义。中介去掉以后最终是考虑用户得到了什么，是不是一个质量更好的服务同时还便宜了，而不是从做服务的人的角度考虑。如果做到了这一点，用户才会觉得有意义。

在这里面要注意一点，高频服务会成为入口，高频打低频，你有了高频的服务可能再推一些低频的服务就容易了。像58到家，现在猛推家政，它现在一天大概有几万单了，这里面它把家政当做一个相对高频的事情，你家里需要服务、打扫卫生，你每周至少都需要，甚至两天三天需要一次，这些服务它不赚钱，然后再给你推一些其他的服务，比如洗一个窗帘、上门给你美甲等等，提供其他服务去赚钱。

我们发现流量的生意没得做了，互联网上眼球经济没得做了，就是因为出现了更多的入口，你线下出现了很多入口了，我们从线上转到了线下，我买外卖可能每天都要买，或者是两天买一次，年轻人没有结婚的，很多都是靠外卖生活。

在这种情况下O2O之所以能产生，是能提供更好的服务，能够成为一个新的入口，这类O2O你们毫不犹豫扑上去立刻给钱。但是有一些服务，这个人可能一两个月才用一次的，这是伪创业项目，本来它是个赚钱的生意，但是一两个月才用一次，这种服务可能做O2O会比较累，你跟他说，兄弟自己干赚点钱，但不要找投资了，不用资本化也挺好。

O2O要点

第一回到生意的本质，O2O所有企业必须能算到我将来是赚钱的，比如说嘀嘀打车，我现在一天上千万次的服务，我一个人收1块钱，我一天不就1千万收入了，现在只是没收钱而已。它其实是有商业模式的，不是说我不赚钱，我永远在那赔钱、烧钱，它烧完钱以后一定会赚更多的钱。在这里面所有的服务都要回到生意的本质，作为各位不管是企业家还是土豪，你们在这方面的判断力应该是非常强的，我现在可以不赚钱，但是这个生意将来肯定是能赚钱的。

另外一个就是高频打低频，其中又分为还到店还是到家，02O的服务有的是到店服务，有的是到家服务，原则上对同一个服务的话，你不能同时提供到店和到家服务，因为一个企业要专注，在这里面操作模式上会有很大的差别，你如果是两个都做的话，容易增加公司的运营成本和降低效率。

最后一个是重模式还是轻模式，有的模式是轻模式，比如PP租车和神州租车最大的差别就是，神州租车的车都是自己的，他有一段时间现金流很紧，我买了车，在各个地方租给大家，跟美国一样，PP租车所有的汽车都不是我自己买的，通过互联网用几个月时间北京一下就有10万辆车可以被我调用了，这就属于轻模式。轻模式对于做移动互联网的人相对来说比较擅长，但是轻模式的竞争也非常激烈，但如果你要是稍微有一些线下资源把这个模式在线下扎根得更深一点，这就是现在看到的一个相对新的趋势，不是说让你把它完全做重，但是线上线下结合，更容易做好，这个时候要求团队是一些复合型的团队，而不只是做移动互联网的团队。

重点方向二：娱乐

娱乐作为重点方向，现在一个最大的趋势是跟科技和互联网的结合，使我们传统的娱乐焕发了生机。我们经常看到一些电影明星、影视明星投资和参股了一些企业，获得很大的回报。比如羽泉、李冰冰也开始做天使投资。在这里面他们看到了一些趋势。在文化创意产业里我们谈到有出版、动漫、影视、游戏，这是我们所谓文化创意产业的四大支柱，还有体育，体育是泛娱乐的范畴。

在这里面我们会看到：

第一个推广市场化程度最高的是游戏，游戏全部在互联网上，它这个渠道是最市场化的，所以取得了非常快的发展，一年几百亿。

第二个是影视，电影原来的院线是国家控制的，中影公司控制这些公司，现在是万达、星美，很多这类院线出来了，开始市场化了，当院线开始市场化的时候，这时候10亿票房就屡见不鲜了，所以影视也起来了，它支持了过去几年我们很多上市公司的业绩。

第三个就是动漫，动漫这个东西在过去都是只能在电视台上播，而且只能在某一个时段上播，而且国外还不能播，是最不市场化的，所以动漫一直没有起来，动漫在国外这些行业里，不管在日本还是韩国，都是在被足够地认知之后，靠卖衍生品获利。国内还是依靠把版权卖给你，你来播吧这样的形式赚钱，在这里面，这部分本来应该只占到动漫公司10%的收入，90%都应该来自于衍生品，像迪士尼这样的公司，它出来一个变形金刚，就卖大量的衍生品，那个是最赚钱的。动漫目前开始出现一些成人的动漫，年轻人可以看我们也可以看。日本的动漫很多都不是光给小孩看的，大人也可以看。这时候这些传播渠道就朝互联网化转变，互联网是一个创新的播出平台，包括手机媒体等等。当这些动漫形象被大家认知的时候，就能产生很多衍生品的机会。动漫可以投，是一个洼地，花个两三百万，现在还能做出很好的IP来。

投资文化创意产业里面，你们要注意一点叫IP为王，就是说这个公司能形成自己的IP，这个公司就有价值，现在一个IP的转让，比如说一个动漫的IP我要转让给你，做个游戏，我要收几千万。在文化创意产业里面IP是最有核心价值的。

可以投资的第二点就是传播渠道，我如果能把这个东西很好地传播出去，这里面比如说社交媒体的传播分发渠道，社交媒体出来以后，分发渠道也是可以投资的。

重点方向三：互联网＋

还有就是互联网+，我们刚才说的像微商，因为门槛降低了创业机会就出来了。我一个商品做得很好，你上去一看，买了，下单，在社交媒体里，下单绝对不是你跑到公众号去下单，而是在朋友圈里你已经做了这个决定，对于用户而言价格是次要的，这就是社交媒体的魅力。现在淘宝和天猫大家去买是因为便宜、比价，这成为一个典型的特征，但是社交媒体里恰恰没有这些行为，我要预言，将来去中心化的、社交化的电商，会颠覆天猫、颠覆京东，你们可以去找这样的机会，微商就是其中的一个方向，这也是我们今年重点要看的一些投资方向，这里面会出现很多新的品牌，这些品牌可能会很快形成，跟过去传统品牌靠打广告经过很久才能形成一个品牌不同，社交媒体上的品牌一年就形成了，而且他就做一个细分品类，成为细分品类里有一批人认可的品牌，他不要所有的人，他只要一批人。

还有比如互联网教育也是一个非常好的行业，尽管互联网教育赚钱比较慢。现在像互联网教育本身线下比较容易赚钱，B2B比如给学校提供服务的也比较容易赚钱，但是2C的不太容易赚钱，而且不是所有的交易都适合用B2C的方式在互联网上做。

重点方向四：移动医疗

移动医疗里面我们看到现在政府出的政策有三个点，这三个点就是你们看投资可以去重点关注的：

第一个，医生的多点执业，我可以在很多地方执业了，就跟国外一样，我甚至可以开一个诊所，所以你们看到像春雨医生、丁香园，之所以获得这么高的投资，是因为上面聚集了一批医生。春雨医生这个公司，它做了一件正确的事儿，它把一帮医生弄上来了，变成一个轻问诊模式，原来是我跟机器去问，现在可以跟医生交流一下。当他估值超过1亿美元的时候，当时我记得每天大概问诊数量也就是3000条左右，有人问有人答，因为他把医生拉上来了，所以哪个平台有医生就有价值。

第二就是处方药可以上网卖了，医药的电商是一个非常大的风口，但现在很多上市公司都开始做这个事情，我创业的话一定要找一个好的切入点，这里面是一个万亿的市场，每年都有医药的消费，而且整个消费会从医院到药店互联，原来医院占了百分之八九十，原来大夫开药，都是从药里赚钱，现在不是了，新的政策出来以后，基本上可以肯定80%都不在医院了，会到哪里去？这就是创业机会。

第三最近药监局又出来一个政策放松了对于医疗器械的限制，有些东西不用申请医疗器械了。在这里面我们国家也要加快这个效率，大家做医疗器械，原来这个公司要做很长时间，认证，认证完了才能卖，在这里面智能硬件又有一些新的创业机会，有的东西可能不用认证我就可以在市场上大规模的销售了。

 

如何跑在VC前面

做天使投资不是一个简单的事情，以为天天看看项目就完了，就像我们看每天的气侯在变化一样，一年四季气侯的变化，你要明白他背后的原因。政府出来一个政策，你要知道它背后对于我们做天使投资人来说意味着什么，当你做了这个程度的时候，你就会左右逢源，很快、敏感地发现，什么地方是创业的最前线。

因为我们做天使投资的人，不可能在VC出了这些行业分析报告之后，再去找这些企业，那时候已经晚了，VC都看到的时候，你天使投资才看到，你还叫天使投资人吗？你抢不过VC的！

我们看清楚了，我们体会到了世界的变化，我们知道创新最前线在哪，我们就得有一点探险的精神，冲上去给钱。VC现在都是跑来找我们问，最近发生什么事儿，有什么好的创新？这就对了，要做到这个程度才可以。

对项目的判断标准，从0到1，因为我觉得跟我的理念太相似了，大家可以买一本《从零到一》仔细地去读，我就不多说了。

未来的十年是创业与投资即将开启的黄金十年，人的一辈子从你20多岁大学毕业，到你六、七十岁，你真正能干活的就四五十年，经济的周期是每十年一个周期，你大概一生中真正抓住大的趋势机会，就是那么四五次，现在是绝佳的一次，我认为是在中国1949以后最大的一次机会，绝对比BAT这波还要大，大家恰逢其时。