迪士尼赢了奈飞，失了中国

北京时间8月11日早晨，迪士尼发布截至7月2日的2022第三财季业绩。上一财季，迪士尼营收215亿美元，增长26%，高于市场预期的209亿美元；税前净利润21.19亿美元，同比增幅超过100%；经营净利润同比增长53%至14.09亿美元。

其中，主题乐园、体验和产品板块的成绩亮眼，营收达73.94亿美元，大幅增长70%。另一块主营业务媒体和娱乐发行贡献了141.1亿美元，但同比增速只有11%。

报告期内，迪士尼税前经营利润21.19亿美元，同比增长超100%；经营净利润同比增长53%至14.09亿美元；摊薄后每股收益77美分，同比增长54%。

值得关注的是，迪士尼流媒体矩阵的订阅用户数已经超过了奈飞（Netflix）。

据财报，迪士尼流媒体Disney+订阅用户增加了1440万，超过了分析师预计的1000万，Disney+的订阅用户数累计1.52亿。再加上Hulu和ESPN+，迪士尼流媒体订阅用户数量已经达到了2.211亿，超过了奈飞的2.207亿。

但喜人成绩之下，也有隐忧。迪士尼流媒体矩阵合计亏损11亿美元，季度内在北美的每客户平均收入也下降了5%，主要原因是用户倾向于选择更便宜的产品。

与奈飞和爱优腾类似，迪士尼在面对长视频带来的巨额亏损时，首先想到的也是会员费涨价。该公司宣称，将从今年12月起提高Disney+的订阅价格，带有广告的Disney+的订阅价格涨至每月7.99美元；无广告版本则将上涨38%至10.99美元。

此外，Disney+、Hulu、ESPN+的集合订阅包也将涨价：有广告的订阅包将涨至每月12.99美元，无广告版本将上涨至每月14.99美元。

财报发布后，迪士尼股价盘后上涨近7%，回归120美元上方。但与187.58美元的52周高点相比，仍然下跌逾1/3。

实际上，从4月到7月，迪士尼并非顺风顺水，而是走过了一个“多事之夏”。亮眼的成绩下，迪士尼也许没有近忧，却有远虑。尤其是在中国市场，迪士尼正面临着空前挑战。

01

过去几个季度，迪士尼在中国遇到不少变数。

迪士尼在中国大陆的影视发行持续受阻，多部热门新电影没能登陆，包括漫威电影《奇异博士2：疯狂的多元宇宙》、《雷神4：爱与雷霆》、皮克斯动画《光年正传》等。

中国在2021年成为全球第一大票仓，漫威系列也在国内广受欢迎。不能进入中国大陆地区，对迪士尼电影票房来说是一大损失。

以2019年登陆中国的《复仇者联盟4：终局之战》为例，全球票房27.97亿美元，是那年迪士尼电影票房之首。而中国市场贡献了22%，北美贡献30%。

迪士尼电影在中国发行受阻已经持续一段时间。此前，在第二季度财报会议上，迪士尼CEO查佩克也专门为此安抚道：我们非常有信心，即使没有中国的上映，也不会影响迪士尼的成功。

电影票房在迪士尼的总营收中占比并不大，从这个角度来看，此话不假。以查佩克发表该言论的第二季度为例，内容销售和许可板块约占迪士尼总营收的11%，其中包括电影票房收入、家庭娱乐DVD发行、音乐发行、IP授权等。

在中国的电影发行不顺利，诚然会令迪士尼痛失一些收入，但对整个迪士尼帝国来说影响有限。但这不是迪士尼这个夏天在中国的唯一烦恼。

上一财季，上海迪士尼乐园几乎都处于关闭状态。由于疫情原因，上海迪士尼乐园自3月21日关闭，到6月30日才重新开园。而香港迪士尼乐园早于上海经历闭园，时隔104天后终于在4月21日重开。

上海迪士尼占地面积1.16平方千米，是香港迪士尼的3倍，在全球6个迪士尼乐园中面积排名第三。根据全球主题娱乐协会（TEA）发布的报告，上海迪士尼乐园以550万客流量成为全球2020年游客人次第二多的主题乐园。

乐园闭园，门票收入暂停之外，人力投入和维护成本支出不停。在2020年疫情导致全球多个迪士尼乐园关闭时，迪士尼曾表示，如果香港和上海乐园保持关闭两个月，可能会给该公司的营业收入带来1.75亿美元的损失。

中国迪士尼主题乐园反复开闭，对迪士尼来说是一件比电影发行受阻糟心的挑战。虽然第三季度的迪士尼全球主题乐园的整体业绩创下新纪录，但这大概与全球多地区取消防疫举措、跨国境旅游恢复等有关，远虑是全球“反弹式”游玩热情回落之后，“挑大梁”的迪士尼乐园还能不能保持势头。

02

迪士尼本财季的另一个亮眼表现，是流媒体用户的增加。

截至7月2日的三个月里，迪士尼的流媒体平台Disney+累计增加订阅用户1440万，高于分析师预计的1000万，累计超1.5亿。整个迪士尼流媒体矩阵加起来，订阅用户超2.2亿，已经挤下了奈飞，坐上流媒体订户第一的宝座。

在奈飞的“衬托”下，迪士尼流媒体的用户增长更显得亮眼。此前奈飞公布了第二季度财报，第二季度订阅用户减少100万，是公司有史以来第一次连续两个季度流失用户。

迪士尼CEO查佩克曾在2020年底宣布，到2024年9月，计划让Disney+的订阅用户达到2.3亿~2.6亿；包括Hulu和ESPN+在内的直面消费者业务届时也将盈利。

但是，在亮眼的成绩背后，迪士尼流媒体在这个夏天也有烦忧。

一方面，今年6月，迪士尼未能续签印度板球超级联赛的流媒体版权。

迪士尼开出5年62亿美元的价码，合同期内场均版权费高达1500万美元，比英超都贵。但最终，迪士尼拿到的只是电视播放权，流媒体转播权被印度首富安巴尼的媒体合资企业Viacom 18抢了去。

据统计，目前Disney+的1.377亿订阅用户中，超1/3居住在印度。失去这一关键赛事的版权，将导致Disney+在印度市场的吸引力大打折扣。

迪士尼已经主动下调了增长预期：2024财年的Disney+订阅用户预计将为2.15亿至2.45亿，低于此前规划的2.3亿~2.6亿。

另一方面，迪士尼还面临着来自亚马逊的竞争。

今年3月底，亚马逊以85亿美元高价将好莱坞老牌片商米高梅收入囊中，成为贝索斯卸任亚马孙CEO前宣布的最后一笔收购。亚马逊收购米高梅，直接对迪士尼的内容优势构成了威胁。

作为好莱坞八大片商之一，米高梅拥有4000多部电影、1.7万部电视剧，获得过180个奥斯卡奖和100个艾美奖，内容资产丰厚。奈飞、苹果、NBC环球都先后有过收购意向，亚马逊竞标成功，最终收购价格较米高梅市值溢价60%。

相比于奈飞2007年上线流媒体服务，亚马逊2017年推出Prime Video，迪士尼入局很晚，但势头很猛。2019年11月13日Disney+上线第一天就获得1000注册用户，此后用户一直增长。

亚马逊过去几年内容投资不断，努力增加在流媒体行业的竞争力，2021年用于视频和音乐内容的费用130亿美元，增长18%。收购米高梅，可以给亚马逊叫板传统影视巨头的底气。

据尼尔森公司的数据，截至2021年7月，美国流媒体市场中，奈飞、YouTube和Hulu分别占7%、6%、3%，亚马逊的Prime Video和迪士尼的Disney+共同占去2%。其中Hulu也是迪士尼流媒体矩阵的一员。

迪士尼主要靠的是丰富的内容。除了迪士尼本身，迪士尼麾下还有漫威、福克斯、皮克斯、卢卡斯等拥有众多IP的公司，内容资源丰富且多样。Disney+上线第一天同步推出的除了大热IP漫威系列及其衍生剧，还有《辛普森一家》等经典剧集，新剧则有《曼达洛人》、剧集版《歌舞青春》等共约5000集剧+约100部真人和动画电影等。

如今，亚马逊将米高梅收归麾下，势必要对迪士尼的内容优势构成新的挑战。

03

在争夺流媒体市场的竞赛中，迪士尼还面临着苹果公司的突袭。

迪士尼旗下的体育电视品牌ESPN在有线电视上的订阅量一直在下降，2011~2021年间，订阅用户数从1亿降至7700万。而其对应的流媒体服务ESPN+，作为迪士尼流媒体的三驾马车之一，如今又多了一个野心勃勃又现金充足的竞争者。

在迪士尼失去印度板球超级联赛的同一天，苹果公司宣布以10年25亿美元的价格，与美国职业足球联盟（MLS）达成全球合作协议，其流媒体平台Apple+获得2023~2032赛季MLS独家流媒体直播版权。

迪士尼也在积极应对。

对于中国市场，迪士尼CEO查佩克那句“没有中国市场也可以成功”惹得很多人不高兴，但他也表示，在中国市场,迪士尼品牌拥有庞大的粉丝群体和长期的成功记录,未来也将继续提交电影在中国市场发行。

在上海迪士尼乐园关闭三个月重开之外，8月其官方旗舰店登陆天猫。长久以来，国内一直存在“迪士尼乐园代购”生意，需求已然存在，此举可以以线上售卖周边产品的方式对线下业务做一个补充。

而流媒体这边，迪士尼也已经把经典两件套“涨价”和“广告”用上了。不过，奈飞的含广告低价订阅选项也已经提上日程，此前奈飞和微软达成合作，并在7月的第二季度财报电话会上表示广告支持计划将于2023年年初推出。竞争对手的定价变化，也有可能对迪士尼流媒体定价的调整造成不利影响。

竞争是动态中的竞争，未来迪士尼要持续向市场交出如本季度般漂亮的财报，还需要面临不少挑战。