背靠两大医药巨头，红杉、淡马锡加持，刚刚，这家药企登陆港股，市值近百亿

2020年11月3日，药明巨诺成功登陆港股，开盘价为24.35港元/股，较发售价23.8港元涨2.31%。截至发稿时，公司股价为25港元/股，市值为94.04亿港元。

这同时意味着，药明系迎来了第三家上市公司。

招股书显示，药明巨诺成立于2016年2月，最初是由全球肿瘤细胞免疫疗法领军企业Juno Therapeutics与药明康德全资子公司上海药明合作成立而来，是国内首个获得以CD19为靶点的CAR-T细胞治疗产品IND临床批件的企业。

目前，药明巨诺已建立了一个专注为血液癌症及实体瘤开发、制造和商业化突破性细胞免疫疗法的一体化平台，成为中国细胞免疫疗法领域的先行者。

2007年，药明康德登陆纽交所。而后，药明康德采用“一拆三”的私有化回归方式，成为首支以IPO形式回归A股的中概股。2019年，药明康德和药明生物在香港上市，至今涨幅均已超200%。

作为“药明系三号”，药明巨诺一直被VC/PE寄予厚望。截至上市前，药明巨诺分别于2018年3月、2020年6月获得了A、B轮融资，合计融资额达到1.9亿美元，参投机构包括淡马锡、红杉中国、元禾控股、正心谷、华润正大等。

红杉中国董事总经理杨云霞表示，“从外科手术到免疫治疗，人类在过去一个世纪对癌症治疗进行了多次革命性的颠覆，细胞治疗则是代表当前癌症治疗最新突破的领域。药明巨诺作为药明康德与全球医药研发平台Juno强强联手专注于细胞治疗的公司，我们从最开始就坚定看好并连续增持。相信药明巨诺上市后，会继续努力开发创新的细胞治疗产品，为中国癌症患者带来革命性的新兴治疗方式。”

此次IPO，药明巨诺共引入10家机构基石投资者，认购总额达1.5亿美元。基石投资者包括高瓴资本、太平资产管理、橡树资本等。

背靠“名门”，红杉、淡马锡等一众豪华资本助力

药明巨诺是一家含着金钥匙出生的公司。

2016年2月，两大全球医药研发平台Juno与药明康德共同成立了药明巨诺，共同开展CAR-T和TCR疗法的研发和生产。其中，Juno是全球肿瘤细胞免疫疗法的领军企业，药明康德则是国内医药外包行业龙头，是国内最早开始从事医药研发生产外包的CRO和CMO一体化公司。

与此同时，李怡平也被任命为药明巨诺首席执行官。据悉，李怡平曾在全球最大的独立生物科技公司安进担任大中华区总经理。在此之前，李怡平还曾任凯鹏华盈创投基金合伙人，专注于生命科学领域的投资工作。

可以说，无论从哪个角度，药明巨诺都是一家光环笼罩的明星企业。

这样的公司自然也少不了资本大佬的注目。

CVSource投中数据显示，IPO前，药明巨诺共获得了两轮融资，吸引了包括淡马锡、红杉中国、元明资本、元禾原点、翼朴资本、中航资本及原有股东药明康德、美国巨诺公司（Juno）、正心谷资本、CPE、未来资产、华润正大生命科学基金、元禾控股、ARCH Venture Partners等在内的众多豪华投资方。

其中，红杉中国早在2018年2月就领投了药明巨诺A1轮融资，此后又分别于2019年4月、2020年5月继续增持，参与了A2轮及B轮融资。

凭借Juno强大的CAR-T技术工艺开发背景与药明康德在医药研发服务领域的丰富经验，短短四年间，药明巨诺已建立一个专注为血液癌症及实体瘤开发、生产和商业化突破性细胞免疫疗法的一体化平台。

公司主打的候选产品relma-cel有望成为中国首个获批的一类生物药品CAR-T疗法，并成为同类最佳CAR-T疗法。

招股书显示，创始股东的大力支持使公司能各取所长。Juno为公司提供CAR-T疗法和相关技术平台方面的卓越科学成就，而药明康德为其提供出色的生产工艺及在中国的丰富专业知识、基础设施、声誉、关系及股东网络的优势。

值得一提的是，2018年，Juno以90亿美元被新基Celgene收购。2019年11月，生物制药公司百时美施贵宝公司又并购了新基。也就是说，当前，Juno为百时美施贵宝全资子公司。

IPO前，Juno持有公司26.09%的股份，药明康德通过WXAT HK持股比例为14.20%，Temasek持股为8.42%；Syracuse Cayman持股为16.12%，李怡平持股为3.42%。

凶猛“药明系”，上市家族再落一子

药明巨诺，被市场亲切地称为“药明系三号”。

这是因为，药明巨诺背后的重要股东——药明康德，已将旗下两家生物医药公司剥离上市。如今，成功登陆资本市场的药明巨诺便成为“药明系”第三家上市公司。

药明康德成立于2000年，被视为“医药界华为”，是国内医药外包航母。药明康德曾是一家在美上市的中概股公司，2007年，药明康德在纽交所上市，成为最早一批在美上市的生物科技公司。

然而，彼时，由于估值遇冷，加之战略理念等不被市场投资者认可，药明康德决定从纽交所退市。2015年，药明康德以33亿美元的价格完成私有化。

“在2015年3月，我们在季度财报中准备了一页内容，上面列举了我们将持续发展的重点平台板块，以及将开始投资的新兴机会。季度财报后，我们的股票非但没有上涨，反而下跌了20%。我对这个结果感到非常失望。”对于当时私有化回归的原因，药明康德董事长兼首席执行官李革曾表示，回归私有化能够帮助公司更加大胆地投资平台建设，更加灵活地把握新兴机会。

伴随公司私有化的同时，药明康德还启动了“一拆三”的上市计划。2015年4月，药明康德已经分拆的主营小分子药物中间体、原料药和制剂的CRO服务业务的合全药业挂牌新三板。

2017年6月，药明康德旗下三大板块之一，即供应生物制剂服务的药明生物登陆港交所。截止2020年11月2日收盘，药明生物市值高达2936.02亿港元，较上市之时的320.39亿港元翻了近10倍。

随后，2018年5月，药明康德登陆A股，首日即涨停，上市之后创下15个涨停板；紧接着，2018年12月13日，药明康德又成功登陆港股，这也是“药明系”三年来第四次登陆资本市场。截至11月2日收盘，药明康德总市值已经达到2786.35亿元。

药明康德这一番分拆运作也使其总市值相比退市之时大幅提升，可谓是资本运作的成功案例。作为公司的实际控制人，李革家族的身家也随之迎来暴涨。2020年10月20日，李革、赵宁夫妇以490亿元人民币财富位列《2020衡昌烧坊·胡润百富榜》第87位。

而当前，药明巨诺的成功上市也意味着药明康德在二级市场的布局再落一子，药明康德也因此再次塑造了中国制药史上的传奇。

“在国家政策的指引下，药明康德希望与全球领先生物医药公司开展更加广泛的战略合作，通过我们开放式一体化的药物研发生产平台，加速推动全球创新疗法及产品在中国的开发和商业化进程，早日造福中国的广大病患。”在成立药明巨诺之时，李革曾如此表示。

手握“CAR-T疗法”王牌，“盈利”尚待时日

根据招股书，从产品管线上来看，药明巨诺共计拥有7款产品，主要靶点包括CD19、BCMA、AFP、GPC3等热门靶点，涉及治疗领域不仅有传统的血液恶性肿瘤，也包括难度更大的实体瘤领域。

此外，公司还在招股书中披露了未来的潜在在研产品管线，共计7个产品。虽然靶点以及适应症未能完全进行披露，但可以看出来产品管线基本来自于Juno自身产品，并且主要以治疗实体瘤领域居多，并且涉及到了实体瘤领域当中的大适应症，例如非小细胞肺癌（NSCLC）。

在药明巨诺的以上产品中，JWCAR029最为吸引投资者，是国内继复星凯特益基利仑赛之后第2款申报上市的CAR-T疗法，也是在美国朱诺公司JCAR017基础上，由药明巨诺自主开发的CAR-T产品，适应症预计为复发难治性B细胞非霍奇金淋巴瘤。

公司的其他产品如JWCAR129为靶向BCMA的CAR-T疗法；Nex-G为靶向CD19的新一代CAR-T疗法，生产周期更短，质量标准更高；JWATM203为靶向AFP的TCR-T疗法，JWATM204为靶向GPC3的T细胞疗法。

然而，截至上市前，“烧钱”仍是药明巨诺逃不掉的宿命。

招股书中显示，目前，药明巨诺未录得销售收益，主要以现金补贴形式获得政府补贴以支持研发项目，分别为21.5万、548.3万和84.7万。

2019年，药明巨诺净利润亏损6.33亿元。在2020上半年，公司的亏损已经超出2019全年亏损，达到6.5亿元。

但是，公司的研发投入仍在逆势扩大。招股书显示，2018年、2019年及2020年上半年，药明巨诺的研发开支分别为0.76亿、1.36亿和0.82亿。其中，2019年和2020年上半年研发费用同步增长分别为78.95%和57.41%，对应的净亏损分别为2.73亿、6.33亿和6.50亿，呈逐年上涨趋势。

值得注意的是，近年来，CAR-T疗法已创新药领域的一大热门。

据弗若斯特沙利文分析，全球CAR-T市场广阔，将由2017年约1300万美元增至2019年7.34亿美元，预期2024年将进一步增至47亿美元，于2023年增至181亿美元。其中，中国CAR-T市场预期将于2024年增至54亿，并于2030年进一步增至243亿。

根据科至康医药数据统计显示，截至2020年5月31日，国内布局CAR-T疗法企业已经超过上百家，其中共计有41个进入IND申报并且获得药监局受理，用于治疗血液肿瘤成为绝大部分药企的选择，尤其集中在CD19、BCMA等靶点。

在资本市场，CAR-T疗法亦备受追捧。

凭借着美国FDA授予的靶向BCMA的突破性疗法认定，金斯瑞一战成名，成功分拆子公司传奇生物赴美上市，在上市当日开盘大涨至37美元，涨幅高达60.87%。作为国内首个在魏则西事件后首个拿到CFDA临床试验的永泰生物，赴港上市首日也备受关注，涨幅达到40.73%。

如此看来，押宝“CAR-T疗法”是目前药明巨诺及其背后股东所达成的共识。

在招股书中，药明巨诺将此次IPO募资用途分为四类，包括用于核心候选产品relma-cel、其他候选产品、潜在管线产品、营运资金及一般公司用途。

其中，针对relma-cel，部分募资用于将其发展作DLBCL的二线治疗，或将其用于其他血液癌症的进一步临床试验；部分募资用于建立将relma-cel推广至中国各地的内部销售与营销团队。针对其他候选产品，部分募资将用于治疗复发或难治多发性骨髓瘤的JWCAR129的研发活动；部分募资将用于包括JWATM203、JWATM204及Nex-G在内的临床前候选产品的研发活动。