剖析风投趋势：大量新鲜血液注入，老牌风投公司依然坚挺

周二，有消息称，红杉资本已经完成了60亿美元的融资，并且很可能成为一支80亿美元的全球增长基金。另外，红杉资本可能会集中在中国、美国和印度融资数十亿美元。

除了其第三个“全球增长基金”投资工具的庞大规模外，像红杉这样的老牌投资者完成一笔巨额美元融资也不足为奇。但事实是，这毫不意外地指出了风险资本融资的一个重要趋势。而这就是我们今天要探讨的话题。

新钱V.S.旧钱

我们发现：资历更老的风投公司能够筹集更多的资金，而且在美国，这种情况似乎占了大多数。

根据国家风险资金协会（NVCA） 2018年鉴显示，在2017年，风投基金首次在36支新基金中筹集了34亿美元，这是至少自2004年以来的最高水平。从年鉴中同样可以发现：2017年，活跃的风投投资者数量创下历史新高。话虽如此，首轮投资者的数量已经从之前的巅峰值大幅下降。

下图显示了随着时间的推移，新公司（及其基金）的爆炸式增长。

从2014年到2018年上半年，2007年前成立的风险投资公司筹集的资金平均约占同期新募集资金的30%。

话虽如此，正如下图显示，在过去的十年里老牌风投公司让大部分LP身价大涨。

在我们2007年至2018年上半年的数据中，公司筹集的资金中有50%是由1999年或更早成立的公司筹集的。

总资金的三分之一是由1990年以前成立的公司筹集的。许多老牌的公司，例如New Enterprise Associates（成立于1977年）、Accel（成立于1983年）、IVP（成立于1980年）和红杉资本（成立于1972年），筹集了一部分重要的资金。

这一切为什么会发生呢？尽管2007年前的公司在融资总量中所占的比例较低，但它们通过融通更多的资金来维持美元融资的主导地位。在过去的十年里，这些基金的规模已经大大增加了。

另外，2007至2009年间成立的公司的平均基金规模与Andreessen Horowitz筹集新的平行基金规模一致，在过去三支基金中各占15亿美元。

2018年上半年飙升的部分原因毫无疑问可以归功于红杉资本的全球增长基金，但许多其他老牌风险投资公司今年也筹集了大量资金：

光速风险投资公司（成立于2000年）为其第三支精选系列基金融资18亿美元，该基金对以前的光速投资组合公司进行了再投资；诺维斯特风险投资公司（成立于1961年）为其第十四支基金融资15亿美元；General Catalyst为其第九支旗舰基金筹集13.75亿美元；6月，Matrix Venture Partners两支新基金的收盘价为12亿美元；今年2月，Battery Ventures公司为其第十二支旗舰基金融资8亿美元；CRV（前称查尔斯河风险投资）为其第27支旗舰基金融资6亿美元。

根据我们发现和报告的证交会文件，有充分的理由相信SOSV、DCM、Foundry Group还有一些公司正在集资数十亿美元的“干火药”以备不时之需，这些“干火药”可能在未来一两年内上线。换句话说，这些老牌公司很可能会继续站稳脚跟，随着时间的推移，平均基金规模可能会更大。

更多的资金和膨胀的欲望

过去，我们一直在关注膨胀的基金规模，以及它们投资的增长周期。我们曾提到这些指标如何反映出对初创企业及其投资者的高度预期和不断增长的期望，但从未完全解释过为什么会出现这种情况。

风险投资基金的平均运作周期为10年，有时可延长一至两年。企业家Tomer Dean曾解释说，要想超过相对“安全”的公共股票市场（美国股市平均每年升值约7%），风险投资公司的目标应该至少是一支基金最初投资的资本的三倍。在过去的10年里，回报率在12%左右。

本周，关于AT&T收购AppNexus，风险投资者Semil Shah写了一篇关于这笔交易的文章，文中提到，即使是像AppNexus这样“有益”的撤资，也会给现代风险基金带来潜在的经济挑战。换句话说，如果一家风险投资公司拥有一家公司16%的股份，且以20亿美元的价格撤资，那么它就能从中获得3.2亿美元。Shah讲述了与种子VC的一次会面，后者告诉Shah，他们公司的每一笔投资都有一个“RTF幻数”，根据这个数字，每笔交易都会被指定一个目标撤资价值，在这个交易中，你希望每一笔潜在的B+收益都能获得回报。比如说，对于一个以1.5亿美元起家的基金来说，3.2亿美元的支出是很优秀的。而对于5亿美元的基金来说，就有点令人失望了。

随着基金规模的扩大，基金回报幻数也随之增加，所有条件都是对等的。作为补偿，投资者投入了相应的更多资本。至少在初创企业市场的某些领域，比如最近非常引人注目的滑板车初创企业，其估值也是水涨船高。

如果一个风险投资者需要找到一笔交易，这笔交易将会分三次产生收益，那么一个已经很高的目标会随着时间的推移而变得更高。

方法论

图表中使用了Crunchbase的简洁版本基金数据，并且根据美国风险投资和微型风投公司筹集这些资金的成立日期，对这些数据进行了丰富和细分。

CrunchBase的资金数据是通过新闻报道和监管文件以及风险公司和Crunchbase用户提供的数据自动收集的。它也会像其他任何数据集一样，受到间隔期等因素的影响。