从家族企业到估值200亿的巨头，新三板最低调PE怎么玩？

一次股权置换，翻身成了估值138亿的巨头

明石创新起初只是一个家族企业，2014年的一次股权置换，让公司发生了脱胎换骨的变化：从没有估值的家族企业，翻身成了估值138亿的巨头。

1999年，高寿江、高鹏和唐焕新三人共同出资1000万，成立了北京致远达投资管理有限公司。三人都是自家人，高寿江是高鹏的父亲，而唐焕新是高寿江另一个儿子高峰的妻子。

从成立到2014年的14年间，由于没有外部股东的加入，公司一直没有明确的估值。期间，致远达投资正式更名为“北京明石投资控股有限公司”（以下简称“明石有限”）。

2014年7月，明石有限继续增资，只是此次增资并不是用真金白银，而是将唐焕新、曲焕芝、高松三人持有的万达集团13.10%的股权，估值23.7亿元，置换成明石有限2178万注册资本，增资价格为109元每股。

曲焕芝是唐焕新的公婆，而高松又是曲焕芝的儿子，此次股权置换仍是自家人在玩。但是，按照此次换股价格计算，明石有限估值已经达到124亿元。

此次股权置换堪称经典，唐焕新等人攥在自己手里的估值181亿的万达集团部分股权，除了分红几乎没什么收益，一家非上市的传统企业股权转让也成问题，但是注入到明石有限之后，除了能将自身的估值拉高，还能为以后挂牌新三板，高估值进行融资打好坚实基础，何乐而不为？

在之后的半年里，明石有限更名为明石创新，又进行了两次和万达集团的股权置换。

2014年10月、12月，21位投资者将手中的万达集团股权，以与第一次股权置换时相同的价格换成了明石创新的部分股权。两次共向明石创新注入估值约12.9亿元的资产。

与之前纯粹是自家人不同，这两次股权置换，无关联关系的投资者也参与了进来，看来大家已经认可了明石创新百亿级的估值了。

通过这三次紧锣密鼓的股权置换，明石创新从2013年营业收入只有492万元，扣非净利润-47.18万元，净资产不到6500万，摇身一变，换了副新面孔：2014，公司营收471.62万元，扣非净利润却高达1.32亿元，净资产翻了60多倍，达到39.15亿元。

这一切，它身后的万达集团功不可没。但是别误会，此万达并非国民老公思聪家的那个万达。这个万达集团是山东省东营市一家跨行业多元化经营的大型企业集团，旗下有轮胎、化工、电缆、电子四个产业板块。2014年营业收入达到326.52亿元，实现利润19.26亿元，是个不折不扣的巨无霸。

吸收了“巨无霸”的明石创新，估值也得到了极大提升。挂牌新三板前，明石创新一共收购了万达集团20.25%的股权，成为一个注册资本35.31亿，估值137.45亿的私募巨头。

之后，估值138亿的明石创新来到新三板，开始了又一轮打怪升级。

挂牌新三板后募集近10亿，估值高达193亿

股权置换后，脱胎换骨的明石创新，于2015年7月22日正式登陆新三板。这一步棋，让明石创新的估值从138亿飙到了193亿。

挂牌新三板后，明石创新干的第一件事就是拿钱：挂牌同时定增，以投后146亿的估值募资9.24亿元，之后又分别发行了5年期4亿元的公司债和7年期10亿元的公司债。

拿到了9.24亿的明石创新，开始了一系列的买！买！买！与九鼎集团、中科招商走大金控的路子不同，明石创新作为一家创投类私募，将更多的实业公司纳入到公司主体中来。

2015年8月3日，以现金1.57亿元认购万达集团785.31万股，持股比例增至22.5%。对万达集团的收购由股份换购变成了现金认购。

同日，明石创新子公司明石投资出资1200万元收购山东海洋明石产业基金管理有限公司30%的股权。明石投资成为其控股股东，持股比例60%。

2015年12月21日，明石创新拟出资3.6亿元，收购烟台宏远氧业有限公司75%的股权。宏远氧业很腻害，是国内医疗器械领域唯一同时具备医疗器械、军品以及大型盾构机过渡舱生产资质且具备批量生产能力的企业。

2016年3月14日，明石创新召开董事会，拟参与竞买某上市公司股权，通过协议转让方式成为该公司的第一大股东。

2016年4月8日，明石创新拟出资3.85亿元参与设立万华明石氢业有限公司，进入新能源领域。

2016年5月26日，万华明石与东营港开发区管委会签署投资协议，万华明石在东营港经济开发区内设立企业，建设制氢项目，计划总投资约41亿元，而东营港开发区管委会给予其排他性身份，并在项目用地、施工、建设运营等方面提供支持。

2016年5月8日，明石创新以1.29亿元报价中标核工业烟台同兴实业有限公司100%国有产权转让项目。来看看同兴实业的实力：全球产量最大、产业链配套最全的过滤机生产的龙头企业；带式过滤机占中国市场份额70%以上，产销量居全球第一；陶瓷过滤机和立式压滤机产销量均居全国第一。

2016年8月4日，明石创新已经与山东地矿（000409）签署定增认购协议，拟投资1亿元，目前正在等待证监会的审核。

2016年11月21日，明石创新通过股权置换的方式，将明石投资16.44%的股权收归名下。至此，明石投资成为明石创新的全资子公司。而通过此次股权置换，明石创新估值已经高达193亿元。

目前，明石创新正因重大事项处于停牌期间。此“事项”大概率就是参与山东地矿定增这件事。

值得注意的是，作为一家山东公司，明石创新的重磅直投实业项目基本都位于山东境内，而且营收的主要部分也是来源于其收购的实业公司。

这从公司2015年的财务状况就可以看出来，明石创新2015年的营业收入为3131.44万元，同比增长563.97%；净利润为4.03亿元，同比增长207.80%。

一年之间，收入暴增五倍，主要原因是合并子公司宏远氧业和北京三烽的新增收入；而净利润的增长，主要是由于增持万达集团带来的股权收益；同时，2015年明石创新所投项目，一个成功IPO，一个被上市公司并购、一个借壳上市，两个挂牌新三板，想来也取得了不错的收益。

不仅直投业务收益巨大，明石创新的资管业务也在飞速发展。挂牌一年多以来，明石创新的资管业务，从管理8只私募基金，在管投资项目17个，投资金额3.88亿元，变成了2016年9月30日，在管基金10只，基金实缴规模30.26亿元。

但与九鼎集团、中科招商走大金控的路子不同，明石创新作为一家创投类私募，将更多的实业公司纳入到公司主体中来。

那么低调布局却又长袖善舞的明石创新，将在新三板走出一条什么样的路？

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