国科嘉和管理合伙人王戈：“寒冬”不是创业失败的理由，关键是技术和场景相结合

12月7日，2018年度CEO峰会暨 猎云网 创投 颁奖盛典 在北京望京凯悦酒店隆重举行，近百位知名资本大咖， 独角兽 创始人、创业风云人物及近千位 投资 人与创业者共聚“聚势谋远 创变未来——2018年度CEO峰会暨 猎云网 创投 颁奖盛典 ”。

国科嘉和管理合伙人王戈受邀出席峰会演讲，进行了《 科技 投资 新解：中国时间与中国速度》的主题分享。王戈结合今年整个资本市场的环境分析认为，。同时，他表示，当前， 人工智能 的算法红利逐渐消失，未来所有的技术都要跟应用场景相结合，真正解决市场的痛点和问题。

中国的创业者正在以中国的速度平均崛起，且单个创业公司的估值案例也是逐渐上升的。“中兴事件过后，我们开始明白需要弥补原创技术，需要自主可控，未来十年应该属于整个 科技 创新和 科技 类的创业者。”

“2018年从上到下都处在整个市场冷冻和收缩的阶段，但还没有到谷底。”对于目前的“资本寒冬”，王戈建议创业者，要格外注意现金流，先拿到钱，有钱才能活着，并表示，“寒冬”从来都并不是创业失败的理由，关键是注重视技术和应用场景的相互打磨，提高核心竞争力。

对于国科嘉和关注的领域，王戈则提到了 人工智能 、云计算、大数据、机器人、航天、IoT、芯片，5G和半导体。“一个项目所处的行业整体大跑道决定了60%~70%成功的可能性，跟同业努力的比较大概只剩下20%，还有10~15%的纯运气。”

本次 猎云网 CEO年度峰会由 猎云网 主办，锐视角、猎云资本、AI星球、企业管家、猎云财经、创头条协办。各行业创业者、 投资 人围绕“致敬改革开放40周年和时代坚韧的创业者”；“时至今日面临前所未有的变革时代，创投市场的机遇与挑战”；“创业创新的版图和格局如何变革，商业世界里如何持续创新？”、“展望未来十年中国互联网创投走向”四大板块分享 科技 和产业前沿观点，探讨创新潮流趋势、把握未来新方向。

以下为演讲实录， 猎云网 整理删改：

今年是中国改革开放40年，这40年弹指一挥间，应该说整体的时间过得很快。但是大家注意到没有，在中国整个40年，都是哪波人挣到钱了？大家可以想一下。

今天在坐的各位有85后、90后。纵观中国过去40年，拉长时间轴可以看到，那些挣到钱的是在特定的历史时期，这是重要的环境因素。改革开放初期，固定资产第一波挣到钱了。然后，资源类产业挣到了钱，当然大逻辑背后是因为加入WTO，中国整个变成了世界的工厂，就得烧柴、烧煤，所以，这一批挣到了钱。接下来是房地产，因为城镇化和人口的流动；然后是BAT，BAT挣钱的实质是有了互联网，特别是移动互联网的发展，这是由9亿人口的流量红利构建起来的。

BAT建立流量群壁垒后，实际上ToC端原始的创业被灭掉了，这是毫无疑问的。下一步该怎么做？下一个十年挣钱的机会在哪里？创业者或 投资 人选择具体方向或做 投资 的时候要如何掌握这个趋势？

现在看一下整个大的发展脉络，答案也是非常清楚的——创新和 科技 本身的发展，特别是底层的、硬 科技 发展，是后十年整体发展大的趋势。

为什么这么说？中国有一句话，叫女怕嫁错郎，男怕入错行。如果本身来讲是投一个具体的项目，其实这个项目所处在的行业整体的跑道已经决定了这个创业公司大概60%~70%成功的可能性。这个情况下，跟同业努力的比较大概只剩下20%，还有10~15%的纯运气。

过去十年，特别移动这一波过去之后，模式类创新，在市场流量和人力不断消化的过程中，如果继续按照以前的发展，如何避免陷入中等收入国家陷阱，以及如何进一步保持中华民族伟大复兴，在这样一个大题目下，实际上靠模式创新本身来讲已经难以为继，是不能够支撑的。这就是现在简单的答案。

最近这五年，中国的所有的 独角兽 类创业公司，也就是未上市的估值较高的公司，整体成长速度是逐渐超越美国的。如果从 投资 角度和从现在能够产生更大一部分的 独角兽 的角度来讲，全世界我们可以这样划分，其实只有三个地方：美国，中国，以及其他国家。这也就是说，中国的创业者正在以中国的速度平均崛起，且单个创业公司的估值案例也是逐渐上升的。

而从宏观来看，我们还是有很多技术考验。为什么这么说，首先就是中美贸易战的影响，具体来讲就是商贸问题。但实质问题是什么呢？实质问题就是中国正在不断地发展过程当中，这种情况下，关键就在于是否能以和平的方式在过去全球以美国为主要控制力量的情形下形成深度博弈，这个博弈体现在方方面面。

资管新规在过去经过三四年疯狂放水之后，中国所有M2新增量占全球的40%。我们必须去杠杆，在2018年大家都能记得的一年，从年初去杠杆，年中稳杠杆，到年底超杠杆转了180度——这就是外面的世界，变化特别快。这是我们目前面临的现状。

资管新规之后，从上到下，一层一层叠加下来，从母基金到 投资 的整个子资金和专项资金，一直到整个所有的钱到我们 投资 商业上。实际上，目前来讲融资市场是处在急剧下落的，IPO也是这样的表现，整个创新驱动性以及并购市场的变化都能说明这点。

去年到今年所有一级市场能募到的钱现在直线下滑。也就是说，本身整体 投资 人没有钱了，这是目前客观的现实。2018年从上到下处在整个市场冷冻和收缩的阶段，但还没有到谷底，这是毫无疑问的。

什么时候到谷底？我觉得至少2019年目前来讲看不到。所以我也给创业者们提个醒，如果现在募到钱祝贺你；如果没有募到钱，毫无疑问需要注意企业现在的现金流，因为有钱才能活着。

二级市场上市难度依然是很大的，为什么？因为现在证监会控制着多层次资本市场，情况还是比较复杂的。另外，从我个人观点来讲，科创板对中国整个资本市场，将是一个很大的冲击和再塑。比如，现在没有人能够回答科创板和新三板之间的关系是什么？也没有人能回答科创板如果进一步推出，这在明年六月份是一个很重要的任务，所以一定会推出来，推出来后代表着这样一个信号和引导性之后，深圳的创业板会是一个什么样的中心？目前也没有人能够回答，我们都在等待这个市场给出的答案。

但是，现在从独立的IPO角度来讲，大家看到现在的门槛逐渐在加高。这个护城河加高后形成的直接后果是什么？是并购市场旺盛。

看一下海外市场，大公司雇佣了更多研究和顾问，所以比其他小伙伴提前半年看到趋势性变化。在这种情况下，不得不注意，我们在海外市场上可以看到现在破发的情况，上市后接着破发，接着上市，接着破发。这个现象 教育 后来的一级市场、二级市场人员更加谨慎。

现在，凡是科创板透出来的信息，基本上无风不起浪，也会有些大的原则，是现在从上到下达成的基本共识，基本都是纯创新的硬 科技 项目，像商业模式类的、流量类的都去掉了。不但这些去掉了，而且像高新企业，如果只是做服务的，在最初阶段的也都去掉了。

纯硬 科技 ，这就是现在发出的明显信号。同时，在这个情况下，一方面它是在找各个资本市场错位和定位的关系问题。另外一方面，更主要的是什么呢，是传达出了一个清晰的信号，就是在今年4月16日中兴被制裁。所有决策者都发现，中国需要弥补原创技术，需要自主可控。

这带来的后果就是，或者说它的一个市场指向性就是未来十年，从宏观上来讲是技术驱动型。从具体微观层面来讲，我们现在最需要的是什么呢？就是在全球形成自主可控的整个供应链。

尽管有“寒冬”，但这是不是我们现在创业失败的理由？我的答案是：从来就不是。最差的行业有赚钱的，最好的行业也有倒闭的。所以作为创业的小伙伴来讲，我觉得这里最大的核心是技术和运用场景相结合。

当前AI的几个基本要素：数据，算法，算力，应用场景。现在算法红利已经没有了，因为仅有算法还很难形成技术壁垒，算法将来是逐渐扩散和开源的，它的成分只会越来越低。

最终来讲，真正在微笑曲线上就是两头：一个是合法数据和结构化数据能不能拿到，另外是应用场景。所以，将来整体所有的技术一定要跟应用场景相结合。往效率上来讲，就是看你是不是真正解决了在整个产业链或者这个市场的痛点和问题。这个就是现在一个很主要的创业方向。所以，我想说寒冬从来不是创业失败的原因，你要进入场景和竞争者差异，以及注重客户体验，我觉得现在是下一步整体大的发展趋势。

整体宏观意义下我想做一个整体的叙述，就是从未来的整个十年来讲，从国家发展改革开放到现在整个大逻辑，这个大逻辑是什么？是未来十年属于整个 科技 创新和 科技 类的创业者。

这个情况下，如果把我们核心技术和现在中国作为全球最大的市场之一，在各个应用场景上有深度把握。不管是消费升级，医疗大健康，泛 金融 ，还是网络的泛安全，我觉得工业互联网这些都是可以谈论的，所以大的维度，宏观看十年，不要入错行。

作为中国科学院下属直接 投资 的平台，国科嘉和是同时具有VC，PE，政府专项的平台。目前，国科嘉和平台管理的资产有740亿。我们70%投在新兴 科技 ，30%是生命科学。这两部分来讲又都是在投入整个以技术为壁垒的项目。同时，因为我们是科学院出身，我本人在科学院也接近干了30年，所以我们都是研究人员出身，在这种情况下希望跟各个创业者、小伙伴进行良好互动。

人工智能 、云计算、大数据、机器人、航天、IoT、芯片，这是我们的重点，5G和半导体也是我们特别重点关注的。

从医疗方面来讲，我们特别偏向生物医药，医疗器械，基因测序，基因编辑。在过去接近十年的 投资 里，我们总共投了120家企业。我们 投资 不仅希望带来技术的互动，同时能够帮助创业小伙伴本身在这个从上到下的产业链上形成很好的互动。这个也是一个 投资 人的很主要的价值。

作为中国最懂 科技 人员的一个创投基金，我们整体希望通过技术外溢，通过很好地赋能，能够帮助各个创新小伙伴。

我做一个简单的小结，第一，从过去40年整体的赚钱大格局，就是什么是下一个十年？毫无疑问， 科技 创新是未来十年大机会；第二，在这种情况下，我们希望通过整个应用场景改造，通过技术赋能，能够形成未来 投资 大的机会；第三，作为中科院的一个 投资 来讲，我们希望跟大家结合，来看最后的发展方向；第四，尽管寒冬目前是一个现状，但是就像刚刚说的，寒冬从来不是企业死亡的真实原因，最终的原因就是在你，在我们创业小伙伴如何能够把自己最核心的竞争力不断提升。因为春天总是在前面。谢谢大家。