腾讯、高瓴、KKR竞购韩国最大游戏公司，马化腾“不得不买”？

腾讯在2007年做的最正确的一个决定就是拿下《地下城与勇士》在国内的代理权，这让腾讯在短期内一跃成为国内游戏龙头。在10多年之后，腾讯依然享受着《地下城与勇士》带来的巨大红利。而《地下城与勇士》的IP持有者正是Nexon。

腾讯要刷新自己创下的全球游戏行业并购最高金额记录了，这次的目标是开发出《地下城与勇士》、《泡泡堂》、《冒险岛》的Nexon。

近日，据《韩国经济日报》报道称，韩国游戏产业巨头Nexon公司创始人兼最大股东金正洙（Kim Jung-ju）透露，他计划将其本人及家人手中持有的公司98.64%股份全部出售。

另据彭博的报道称，腾讯和高瓴资本（Hillhouse Capital）以及KKR & Co.正在考虑竞购这些股份，同时，其它全球公司及收购基金也对Nexon的潜在交易表示出兴趣，例如黑石集团也在考虑竞标。

金正洙目前持有Nexon母公司NXC 67.49%的股份，而他的妻子持有一部分联合股份（29.43%），再加上他名下一家公司持有的股票（1.72%），总计达98.64%，而NXC持有Nexon 47.98%的股份，以此计算金正洙此次出售股份估值约10万亿韩元（约合89亿美元）。

这超过了腾讯在2016年收购的芬兰游戏公司Supercell的金额86亿美元。

目前腾讯已是全球收入最高的游戏公司，其2017年的收入超过第二名Sony 76亿美元，霸主地位短期内无人能够撼动。

那么腾讯为何还要想斥巨资来进行这笔收购，背后的原因是为何，这家韩国公司的背景是什么，腾讯的收购会成功吗？

韩国最大游戏公司——创始人大学留级的产物

1990年，金正洙完成在首尔大学计算机系的学习，并通过了韩国科学技术院研究生的考试，但是由于在首尔大学的学分不够，金正洙无法正常毕业，需要留级一年。然而正是这一年，金正洙经历了社会生活的历练，改变了他命运的轨迹，使他在日后成为了一名创业家而不仅仅是一名程序员。

1994年12月，金正洙和在首尔大学及韩国科学技术院的同窗宋在京一同出资创立了Nexon。后来，宋在京离开Nexon，加入了同是首尔大学计算机系毕业的金泽辰创办的NCsoft。

数年之后，Nexon、NCsoft和另一家公司Netmarble成为韩国游戏产业的三巨头。

2001年10月，Nexon最成功的网游之一《泡泡堂》问世，在市场上赢得了巨大的人气，另外两款将来同样会大获成功的游戏《洛奇英雄传》《跑跑卡丁车》也正在开发中。

与此同时，Nexon前员工李承灿离开公司，创立了游戏公司Wizet。2003年4月，Wizet公司正式上线运营《冒险岛》，7月，同时在线玩家数轻松突破10万。金正洙认定这是一款极具潜力的强势大作，而Nexon正需要强势的产品，于是便打起了收购的主意。

2004年9月，Nexon收购了Wizet。这是一次成功的收购，《冒险岛》成为了Nexon的招牌游戏，不仅在国内大放异彩，在日本、美国等地都取得了喜人的业绩。

2004年11月，曾担任软银创始人孙正义秘书的李戴维成为了Nexon的共同董事。此时Nexon的发展势头十分良好，当年6月开始正式上线运营的《洛奇英雄传》好评如潮，同月开始公测的《跑跑卡丁车》登顶12月网吧占有率第一宝座，跃升为国民游戏。

2008年7月，Nexon宣布收购《地下城与勇士》的开发商Neople。《地下城与勇士》在2005年8月由三星电子在韩国推出，2007年时韩服的同时在线超过15万人，Neople的年销售额达到448亿韩元，营业利润331亿韩元。Nexon以3852亿韩元完成了这笔收购，创下了韩国游戏业最高收购金额。

然而此时Nexon开发团队的情况却并不乐观，公司对于上市依旧持保留态度，其竞争对手的团队已享受到上市的红利。

腾讯代理十年，曾横刀夺Nexon所爱

Nexon与腾讯的关系也是相爱相杀。

过去十年，腾讯在国内代理过《地下城与勇士》、《冒险岛2》等多款由Nexon开发的游戏。其中《地下城与勇士》累计为腾讯带来超过30亿美元的营收，至今热度不减。《2018年中国游戏产业报告》显示，《地下城与勇士》仍是国内第4热门的客户端游戏（端游）。但是Nexon曾与腾讯有过针锋相对。

Nexon曾试图收购《英雄联盟》的开发商美国Riot Games，并为此与腾讯展开了竞争，但结果以失败告终。2011年2月，腾讯以4亿美金成为Riot Games的最大股东，获得《英雄联盟》中国代理权。

对于此次竞购失败，Nexon分析原因之一是调动资金的速度不如腾讯，因为Nexon是非上市公司，无法像腾讯那样在股票市场快速募集资金。

这对着眼于全球市场的Nexon而言，是一场难以释怀的失败，尤其是《英雄联盟》在全球优秀的市场表现，帮助腾讯一跃成为世界前列的游戏公司。

此后，坚持不上市的Nexon加快了速度，于2011年11月在日本东京正式上市，并将总部迁至东京。

此时由于国际市场更多爆款游戏的推出，韩国游戏开发商一片低迷。于是金正洙和NCsoft的创始人金泽辰联手，规划了收购美国游戏开发商艺电公司（Electronic Arts，EA）的计划，为此Nexon收购金泽辰持有的NCsoft股票成为其最大股东。

最终Nexon和NCsoft对美国艺电的收购计划遭对方董事会拒绝。

后来，因Nexon增持NCsoft的股票并试图参与后者经营，两大游戏巨头的关系破裂。

韩国国内几无能接盘者

此次Nexon股份出售，韩国国内最有可能的买家就是三大巨头中的另外两个——NCsoft、Netmarble。

三巨头中，Nexon是当之无愧的老大哥，市值约13万亿韩元；NCsoft居第二，市值约10万亿韩元；Netmarble第三，市值约9万亿韩元。

经营方面，2018年Nexon预计收入约为2.56万亿韩元，同比增长11.5%，营业利润约为1.1万亿韩元，同比增长14.7%。

而Netmarble 2018年营收2.1万亿韩元，同比下降13.2%，利润2798亿韩元，同比下降45.1%；NCsoft 2018年营收1.72万亿韩元，同比下降2.2%，利润6354亿韩元，同比增长8.62%。

因此，无论在市值还是收入和利润层面，Nexon都是三巨头中的老大哥，即便是另外两大巨头也很难将其近一半股份吃掉。

于是，这个盘被推到了腾讯手上。不仅仅是因为腾讯与Nexon有着十多年的合作，还因为腾讯有不得不收购Nexon的理由。

腾讯不得不收购Nexon的理由

在媒体曝出Nexon创始人出售股份之前，腾讯旗下端改手的最后一个王牌IP《地下城与勇士手游》正在进行内测，随着去年12月底游戏版号的重新开放，这款腾讯旗下的王牌IP游戏正式上线时间也被提上议程。

而Nexon正是《地下城与勇士》（DNF）这个IP的拥有方。

而关于《地下城与勇士》对于腾讯的重要性，以一组数字来看。

2008年6月19日《地下城与勇士》公测，当天创造了19万人同时在线的记录。12月12日，《地下城与勇士》成功达成百万用户同时在线。

半年的时间达到同时在线百万，创造了中国网游历史前所未有的记录。

2007年第三季度，国内网游市场占比最多的是盛大，18.4%，然后是网易，15.1%，后面还有征途、九城、久游，然后才是腾讯，市场份额只有5.9%。

2008年第二季度中国网游市场营收最高的是盛大，1.22亿美元，腾讯只有6602万美元，只有盛大的一半。而三个月之后，2008年第三季度，腾讯营收已经达到9883万美元，三个月营收暴涨50%。到2009年第二季度，腾讯营收为1.81亿美元，已经超过盛大，成为行业第一。

直到现在，《地下城与勇士》仍然是全球最赚钱的游戏之一。

据SuperData的数据，《地下城与勇士》在2018年的营收为15亿美元，仅次于24亿美元的《堡垒之夜》，是全球免费游戏中排名第二的产品。《2018年中国游戏产业报告》显示，《地下城与勇士》仍是国内第4热门的端游。

在目前腾讯的端游架构体系中，《地下城与勇士》、《英雄联盟》、《穿越火线》这三款产品的营收占据了超过80%以上的份额。

因此对于腾讯而言，《地下城与勇士》是一个大到不能倒的IP产品，如果Nexon易主，在端游的合作上，任何一个买方都不会立即停止。

但是手游就不一定了，因为腾讯此前在国内并未正式上线《地下城与勇士》的手游版本，在国内手游上，《地下城与勇士》的IP目前还处于空白阶段。

这样一来，为防止IP落入竞争对手手里，腾讯就不得不买下Nexon。

而且，金正洙在《地下城与勇士手游》内侧阶段放出出售股权的消息，似乎就是笃定腾讯会接手。

可能面临国家监管障碍

然而，腾讯能够顺利从金正洙手上接过Nexon吗？

似乎不那么简单。超过10万亿的并购案在韩国市场一般被视为“超巨大规模”，是巨型并购案列，一个国外公司要对韩国企业发起“超巨大规模”并购会有难度。同时，有学者表示，在韩国，对拥有国家核心科学技术的公司进行合并必须经过政府批准，本质上是互联网公司的Nexon很可能就在此列。

在舆论方面，对于腾讯收购Nexon的反对声音也不少。韩国电游学会会长魏正贤表示，腾讯目前已经是游戏企业Nermarble第三大股东、互联网公司Kakao第二大股东，若此时收购Nexon，几乎将全面掌控韩国的游戏产业。那将意味着韩国在游戏产业的优势消失殆尽，并认为Nexon将沦落为海外游戏企业的经销商。

“如果Nexon被正物色韩国和日本游戏市场的腾讯收购，韩国市场将大量流通中国生产的手机游戏。”魏正贤表示：“NEXON可能会从以游戏开发为主的公司沦落为游戏经销公司。”

看来腾讯想要顺利收购Nexon还得费一番心思。