从嘉里物流财报看， 顺丰花176亿港元究竟能买到啥？

2021年2月，顺丰斥资176亿港元“联姻”嘉里物流。3月双方先后公布了2020年财报。

3月25日，嘉里物流（0636.HK）公布其2020年全年业绩显示：2020年嘉里物流收入533.61亿港元，同比增加30%。核心经营溢利33.20亿港元，同比增长20%。

一周前，顺丰控股（002352.SZ）也公布了2020年全年业绩。2020年顺丰控股实现营业收入为1539.87亿元，同比增长37.25%，高于行业17.3%的增长率；归属于上市公司股东的净利润73.26亿元，同比增长26.39%。

细数嘉里物流财报，看顺丰花176亿港元究竟能买到啥？

电商业务弥补颓势 未来协同看点不多

不论是嘉里物流还是顺丰，电商业务都是二者2020年财报中的亮点。

嘉里物流在其财报中公布，嘉里物流2020年综合物流业务持续增长，其分部溢利增长6%，至25.83亿港元。财报指出，若有关影响按正常化基准计算，综合物流业务的分部溢利应会增长8%。此外，香港地区、台湾地区、中国内地乃至其他亚洲区域的业绩增长都与电商有关。

其中2020年下半年中国内地的综合物流业务有所回升，抵消了2020年上半年37%的跌幅。其市场恢复主要受益于中国大陆制造业恢复、本地消费回升及电子商贸市场的急剧增长。

香港综合物流业务增长10%，主要受益于家具等日用品、电商物流、医药物流的影响。但由于2019年出售两间香港货，因此溢利贡献有所减少，影响综合物流分部的溢利增长。

台湾综合物流业务分布溢利按年上升19%，主要受益于半导体及电商制造业、医药物流需求以及电子商贸的增长。

这样的情况也同样体现在亚洲其他地区，电商业务及必需品供应业务的增长，弥补了相关损失。

顺丰的情况与之类似，受益于电商市场的发展，2020年顺丰在经济件业务量同比增长155.86%，贡献了超过40%的整体收入增量。除了在经济件市场中受益于电商，在其他业务领域如冷链、国际业务，电商依旧充当着新增长点的角色。顺丰在财报中指出，未来将继续大力开拓电商件市场，迅速提升经济件业务规模。

但电商件给顺丰带来可观业务增量的同时，也拉低了顺丰的单票收入。财报显示，顺丰速运物流业务2020年的票均收入同比下降了18.99%。同时，根据几家快递公司制定的以业务量为第一考量的策略以及目前行业的竞争态势来看，2021年的价格战还将继续，顺丰若想保持经济件的增长，亦无法独善其身。

另外，顺丰在布局电商平台的事情上也一再以失败告终。2010年，顺丰推出了第一个电商平台“顺丰E商圈”，失败后又于2012年推出“顺丰优选”和“优选国际”，进展均不如人意。如今，顺丰仍未放弃这一市场布局。

对此，有业内人士指出，虽然电商市场对二者的助力明显，但二者在这一方面并不一定会有什么协同，顺丰主要还是看中了嘉里物流的海外网络板块。也有证券机构快递业分析师对界面记者指出，顺丰的一大问题是没有商流，相较于“通达系”有其不确定性，未来这一问题需要解决。但嘉里物流很难说是解决这一问题的捷径。

国际业务表现优良 不枉顺丰看中

国际业务的逆势增长，是两者战略配合的必要前提。

嘉里物流的财报指出，国际货运业务是嘉里物流联网集团在2020年的增长引擎，全年分部溢利按年增长64%，达10.17亿港元。财报分析认为，该增幅主要由于全球对抗疫用品以及中国内地生产及出口的需求急升，为嘉里物流创造了有利条件。

此外，嘉里物流旗下的Kerry Apex的货运量上升17%，持续巩固了其在跨太平洋市场的地位。财报指出，Kerry Apex在2020年成为从泰国、越南、印尼及马来西亚至美国的第一大无船承运商，以及亚洲至美国的第二大无船承运商。

而在未来，嘉里物流也持续看好国际市场，明确指出国际货运业务的需求将保持强劲增长。

顺丰方面，除了受电商利好影响而提供四成收入增量的经济件业务以外，顺丰国际业务是顺丰2020年增速最快的业务板块，2020年营收同比增长110.40％。

同时，2020年顺丰国际大力发展国际货运业务，重点开拓中国出口至美国、欧洲航线， 在主要港口引入一级货运代理，保障舱位和集装箱供应，发展中国至欧洲、俄罗斯优势铁路线路。顺丰国际快速还开通了包括中国至美洲、欧洲以及南亚东南亚等地区在内的国际全货机航线。

自2月9日晚间顺丰控股公布了拟部分收购嘉里物流51.8%的控股股权之后，国际业务上的协同便是二者资本联姻的关键点之一。顺丰在其公告中指出，通过本次交易，顺丰控股将进一步提升一体化综合物流解决方案能力，补充国际货代等关键能力，进一步完善国际业务的战略布局。

兴业证券分析师王品辉分析指出，嘉里物流业务覆盖全球55个国家及地区，拥有约833万平方米物流设施。“相对于已经建立起非常高护城河的传统时效业务，供应链和国际业务是顺丰面向未来且仍需要大力加强的板块，海外巨头的发展经验也证明了，借助资本运作可实现多元化布局的跨越式发展。”

快递专家赵小敏此前在接受界面记者采访时表示，嘉里物流网络范围广、历史长、产品结构多元，特别是在香港、台湾和东南亚等地、在综合物流、物流地产、供应链等市场领域均拥有较强的影响力，这些区域都是顺丰目前拓展国际网络和产品结构的重点，这对于顺丰是一个新的突破。

东南亚方向自然是顺丰收购中不可忽视的版图。顺丰则可依托嘉里物流在泰国和越南的本土快递运营经验和资源，同时提供自身在快递行业的判断力和科技能力，快速在东南亚搭建一张高度协同的快递网络。值得注意的是，嘉里物流通过成立持股51%的合资公司，未来将把快递业务将拓展至菲律宾。嘉里物流对这一市场的涉足亦有利于顺丰在东南亚市场的进一步拓展和布局。

顺丰在国际业务板块的布局是多方面的。2019年，顺丰通过5亿收购德国邮政敦豪（DHL）在中国内地、香港和澳门地区的供应链业务，获得了一整块供应链市场、业务体系和核心团队。顺丰2020年的财报也提及这笔买卖达成之后的协同效应，2020年，顺丰整体供应链业务不含税营收71.04亿元，同比增长44.45%。同时顺丰DHL已签约的新业务同比上年翻倍增长。

此次，顺丰依旧沿用类似手法通过收购获得嘉里物流的国际业务板块，弥补自身不足。上述业内人士对界面记者指出，除了国际业务之外，顺丰与嘉里物流可能在鄂州枢纽的国际货代方面也将有所协同。顺丰此前公布的信息显示，鄂州机场将被打造成以货运功能为主的国际航空货运物流枢纽，是亚洲第一个、世界第四个货运枢纽机场。机场建成后，预计2025年货邮吞吐量245万吨、旅客吞吐量100万人次。

国内快递企业出海已经成为一大方向。国信证券分析师姜明认为，在全球化、“一带一路”推进以及各行各业龙头出海的背景下，物流龙头企业走出国门势在必行，全球疫情期间正好是我国物流企业加速布局国际业务的重要节点。

与此同时，由于东南亚市场与国内市场有诸多相似之处，因此不少国内快递企业纷纷“南下”。“看东南亚的快递市场，就像是看前几年的国内市场。”某快递从业人员对界面记者说。但在这里，顺丰并没有明显优势，反而是中通、百世快递等企业“捷足先登”，近两年搅局中国市场的极兔更是从印尼起家。因此，立足东南亚市场的嘉里物流未来或是顺丰踏入东南亚的得力帮手。

科技和免税亦是交易重点

顺丰以行业判断力和科技能力著称，嘉里物流2020年财报中也提及了科技因素对于公司发展的重要性。

财报指出，规模与科技进步是保持公司竞争力的必备要素，从而领先同行，推动环球物流业的变革。为此，嘉里物流联网集团与顺丰控股之建议策略合作将有助于壮大集团的规模，拓展业务范围及提升研发能力。

根据顺丰控股2020年财报，顺丰已经形成“天网+地网+信息网”三网合一的综合性物流网络体系，其中包括以全货机+散航+无人机组成的空运“天网”，以营业服务网点、中转分拨网点、 陆路运输网络、客服呼叫网络、最后一公里网络为主组成的“地网”，以及以大数据、区块链、机器学习及运筹优化、自然语言处理、智慧物流地图、物联网等组成的“信息网”。

虽然176亿港元无法买进溢利按年上升19%的台湾综合物流业务，但海南免税市场，还在等着顺丰。

嘉里物流在财报中指出，嘉里物流未来会进一步巩固在海南自由贸易港的业务据点，把握好免税及进口电子商贸市场的增长潜力。

嘉里物流一向在海南免税市场有显著优势，嘉里物流联网已是海南6家免税商场中5家商场的物流伙伴。此外，在顺丰和嘉里物流达成资本要约前2个月，嘉里物流刚刚宣布将在海南的海口综合保税区建设保税物流中心。该物流中心总面积达5万平方米，包括1万平方米的冷冻仓库。嘉里物流方面指出，海南保税物流中心计划于2022年落成。

由于相关政策的推行，海南离岛免税商品可通过邮寄的方式送达，因此海南离岛免税市场中的物流商机将被进一步放大。

在仓储方面，嘉里物流还有位于河北沧州超过31000平方米的化工物流中心，已经于2021年第一季启用。位于青岛的物流中心预计于2021年第二季竣工。位于广州的物流中心、张家港的化工物流设施、珠海的枢纽和物流中心计划于2022年落成。

此外，嘉里物流还提出，未来要提升在化工物流领域的服务能力，把握市场潜力。

不过，所有的美好畅想有一个先决条件，即嘉里物流与其主要股东嘉里控股有限公司所订立若干互为条件的特别交易，包括出售若干香港货仓及台湾业务，在这些事情未落地之前，顺丰的176亿港元亦无法落地。

此外，业内人士也指出，收购完成之后，按照惯例顺丰会让嘉里物流先独立运行一段时间，“应该3年内谈不上合作。”上述业内人士指出。王品辉亦表示，收购嘉里的后续重点在于顺丰如何协调业务、资产、客户的变化。