前高盛合伙人Misrahi看好中国金融市场：流通问题比发达国家更好解决

研究过亚洲市场的人都知道，中国大陆和台湾的市场发展概况极为相似。

在20世纪80年代末，台湾股票市场和期货市场上的投资者，大多散户投资者。1990年初，由于信贷扩张和金融自由化，房价一路走高，股价出现了超过10倍的暴涨，创下历史新纪录。

随即，政府就出台了严格的信贷管制，以冷却市场。1990年9月，股票市场的交易额成功下降80%。

但是近期，中国市场的战况更为混乱，打得人措手不及。

债券市场的规模出现了爆炸式扩张，但是那些旺市制造者——即确保买卖双方有交易可做的那些公司——却持有越来越少的债券，让寻找大宗交易的投资者的日子也越来越不好过。

这就意味着投资者在买入和卖出时，所拥有的流动性条件出现恶化。

与此同时，当下，一些发达国家信贷市场的流动性，已经远远不及新兴市场国家。

Edward Misrahi是Ronit Capital公司的创始人兼投资部门负责人，这是一家专门关注新兴市场发展状况的伦敦公司。Misrahi之前参与创建过一家叫做Eton Park的对冲基金，并且担任过高盛集团的合伙人。

在一次采访中，Misrahi针对全球金融市场以及中国金融市场的发展问题，提出了自己的看法。

他认为：“相比于新兴国家，发达国家市场所出现的问题更加棘手。信贷市场的发展非常离奇，中介调停市场已经悄悄消失。在政府的管制下，银行出面交易的积极性降低。

当下中国市场的发展状况，让我想起了上世纪90年代台湾的状况，那时候我还在高盛工作。市场上的散户非常疯狂，其投资行为与决定令人难以置信。作为一名投资人，这种环境非常尴尬，因为你很有可能陷入这场投机热中难以脱身。要知道在中国的市场上，600万人同时买入一种虚拟资产或实物资产的情况经常发生，可以说这些散户的行为非常难以捉摸。”

这些散户似乎不受市场动荡的影响，仍然决定全部买入。也就是说，他们希望达到一种无风险、高收益的状态，很显然这是不可能的。

虽然有关中国市场未来的发展走势，不少人持悲观态度。但是，Misrahi仍然认为它最终能够渡过难关，重见光明。

他继续说道：“我们认为，当一个国家出现以下两个问题，就说明它陷入了困境。一是金融系统自由程度低。很不幸，由于中国的通货问题，它现在正处于这样一种自由程度不太高的状态。不过我们认为，资本管制越放松，出现危机的可能性就越大。所以我个人认为，中国在短时间内还不会放松资本管制。二是盈利能力较低的金融行业。虽然中国实际的不良贷款（即Non-performing Loan，简称NPL）要比官方通报的数量多得多，但是他们银行系统的盈利能力仍然较强。这就意味着，只要他们不急躁，保持稳定的清理速度，终究还是能够渡过难关，做到健康发展。”

当然，Misrahi并不是第一个注意到市场流动性降低的人，华尔街的高管经常会抱怨流动性缺失问题。但是Misrahi的看法着实新颖有趣，毕竟发达国家债券市场的流动性差于新兴市场国家，这一理论观点值得我们细细研究。

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