科创板研讨细则曝光，发行上市标准或分五维度

盼望着，盼望着，东风来了，春天的脚步近了。如今已经迈入2019年，科创板的脚步同样近了。

中金公司预计，科创板的推进速度可能会明显快于此前的中小板、创业板和新三板（这三个板块从初期有设立意向到真正成立均经历了至少两年左右的时间）。

2018年11月5日，证监会和上交所表态，建设独立于现有主板市场的新设板块——科创板，并在该板块内进行注册制试点；同年11月14日，上交所发行上市部总经理魏刚公开表示，科创板争取2019年上半年“见到成效”。

2018年12月1日，上交所召集会员理事、监事召开座谈会，就设立科创板并试点注册制征求市场意见。与会的11家会员主要负责人围绕科创板发行上市标准、发行承销方案、交易制度、持续监管，以及注册制试点实施方案等议题逐一进行讨论，并提出了各自的意见建议。

新浪财经独家获取了座谈会的研讨内容，这份信息让科创板的思路愈发清晰。

发行上市标准或分五维度

科创板作为倍受关注的热点，其发行上市标准更是经历了市场的多种猜想。新浪财经获悉，在研讨中，科创板的发行上市标准或从五种维度来看。

第一种即为市值-净利润标准：市值不少于10亿，连续两年盈利，最近两年扣非后净利润累计不少于5000万；市值不少于10亿，最近一年盈利且营收不少于1亿；

第二种是市值-收入-研发投入标准：市值不少于15亿，最近一年营收不少于2亿，最近三年研发投入合计占最近三年应收合计比例不低于10%；

第三种则是市值-收入-现金流标准：市值不少于20亿，最近一年营收不少于3亿，最近三年经营活动现金流净额累计不少于1亿；

第四种为市值-收入标准：市值不少于30亿，最近一年营收不少于3亿；

前四种均在战略新兴板发行上市标准中出现，而第五种则是维度较新也较模糊的一种考量：市值不少于40亿，主要产品或市场空间大；经国家有权部门批准，取得阶段性成果；获得知名投资机构一定金额投资；医药企业取得至少一项一类新药二期临床实验批件；其他符合科创板定位的企业，需具备明显技术优势，符合一定标准。

引入战投至少认购20%，持有期限5年

除了发行上市标准之外，座谈会还研讨了发行数量和发行对象和配售机制方面。

在发行数量上，其提到，新股发行数量不少于发行后总股本的25%（发行后总股本超过4亿股的，不少于发行后总股本的10%）。老股发售数量按“不得超过自愿设定12个月及以上限售期的投资者获得配售股份的数量”的要求。

同时，不得超过新股发行数量的60%；超配不得超过新股和老股发行数量总和的15%，超配应来自于参与本次发行并同意做出延期交付安排的投资者。

而发行对象上，包括网上、网下、战略和发行人高管与员工；明确以网下机构配售为主，将网下发行初始比例由现行的60%调整为80%；允许发行人高管和员工认购；为主承销商自主配售留有制度空间。

值得注意的是，其中要求发行人引入战略投资者，战略投资者至少认购发行股数的20%，持有期限5年，每年减持不超过认购数量的20%（战略投资者认购不足的，则中止本次发行）。“这与现在的发行制度不大一样，现在即便是实控人锁定期也才3年。”一位投行人士分析，如果期限比较长，对于基金而言有时间周期问题。

此外，座谈会还提到了科创板的投资者适当性管理，除了50万门槛之外，还加上了6个月A股经验的要求。

科创板落地将近

上述探讨草案让科创板的思路愈发清晰，而有关科创板可以落地的指导与政策仍在酝酿中，近期，有媒体报道，相关细则最快在一季度出台，科创板的脚步愈发近了。

中金公司预计，科创板的推进速度可能会明显快于此前的中小板、创业板和新三板（这三个板块从初期有设立意向到真正成立均经历了至少两年左右的时间）。

从科创板的时间线可见，2018年11月5日，证监会和上交所纷纷表态，建设独立于现有主板市场的新设板块——科创板，并在该板块内进行注册制试点。

同年11月14日，上交所发行上市部总经理魏刚公开表示，科创板争取2019年上半年“见到成效”。

此后11月23日，上交所党委副书记、总经理蒋锋也谈到了设立科创板并试点注册制，提到了提高对不同投票权架构和企业盈利情况的包容度；提高资本市场支持科创企业和国民经济高质量增长的能力，让境内投资者直接分享到科创企业和国民经济的成长红利；引导境内外长线资金入市，通过立项调节机制改变“牛短熊长”的现状，真实反映国民经济的正向发展。

而后12月1日，上交所副总经理刘绍统则表示，加强监管非常重要，在科创企业上市的整个过程中，应该强化对发行人申报发行、信息披露的监管，强化中介机构的责任，强化对投资者权利的保护，设立科创板并试点注册制这项工作才能做得更好。

上交所资本市场研究所所长施东辉12月12日则透露，科创板正在进行各种细节论证，2019年上半年推出是大概率事件。

一系列密集的信息都显示科创板的落地即将到来。

天风证券首席策略分析师徐彪曾说道，科创板承载了最为关键的尝试——注册制，目前主板、创业板不是真正意义的注册制，很有可能承载希望的未来就是科创板，这是一个改革的试验田。

从IPO的情况可见，据安永提供的报告显示，2018年，公司通过IPO筹集的资金为1387亿元，同比下降40%，与2017年相比，新股发行从严审核已经成常态化，2018年新股否决率维持高位，上升至30%，IPO终止审查数量升高36%。

东方证券首席经济学家邵宇表示，科创板重点在于如何同注册制结合起来，真正能够找到未来有机会拥有大市值的优质企业。一位券商人士也表示，在现行的板块推进注册制成本太高，通过科创板来实现更有可行性。

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