草根对不住了，“过山车式致富”的ICO已是富人的游戏

2017年凭借ICO“过山车式致富”的时光已经一去不复返了，加密公司开始意识到专业投资者毕竟没有那么坏。

去年，那些使用ICO进行融资的公司，一共筹集了约55亿美元的资金。作为一个没有监管的新兴投资系统，几乎所有人都被允许进入。其造成的连锁反应是许多跟随热潮获利颇多的人，经常投入数百万美元，因为10倍的回报似乎成为那些加密致富的人的最低标准。

当2018年比特币价格达到近2万美元峰值、以太坊达到1200美元时，这一趋势变得异常严重。仅在今年的前三个月，ICO的融资就达到了63亿美元，但是在接下来的六个月里，又出现了新的趋势。允许任何人投资的公共ICO越来越多地被一种新的方式所取代，该方式是仅由合格投资者和密切关系组成的私人销售。如今，许多ICO不再包括公开销售部分，散户投资者不得不等到某个通证在交易所上市的时候。

仅限私人销售

Telegram高达17亿美元的ICO就是这种变化的最好例证。

于2017年开始的ICO，在“开放”公开销售阶段之前包括私人预售，其目的主要是为了吸引大笔资金，在某些情况下还会提供折扣等激励措施。但是Telegram选择了公开其全部销售。它还坚持接受美国认可投资者的资金——那些通过法律认证进行投资的人——而不是向任何想拥有其通证销售的人敞开大门。

这种趋势在其他ICO中也有出现，包括最近为Terra及其稳定的货币项目进行3200万美元的“种子”轮融资。Terra联合创始人Daniel Shin解释说，它会继续进行第二轮私人销售投资，但将会留给投资专业人士和网络中的其他人。

当然，从法律上讲，这是绝对合理的。

SEC正在稳步加大对ICO的打击力度，长期以来，计划ICO的公司形成了一定的标准，在融资过程中，不对美国、中国等尚未对通证销售进行立法规范的国家开放销售。但是实际上，私人销售超出了法律的范围。

专业投资者福利

加密行业已经意识到这样一个现实，即从少数专业投资者——无论是风投公司、家族办公室、对冲基金还是战略公司——获得资本，可能比从一群普通投资者手中融资更为有利。

首先，与十几个投资者打交道远比应对数以万计的Telegram群组容易。专业投资者更习惯于给公司投资并让它独立使用，但是加密领域的散户投资者往往要求更高，也不现实，因为他们寻求快速回报。虽然流动性是ICO对所有人的主要吸引力，但风险投资者倾向于比散户投资者更长期持有，散户投资者通常希望很快转向下一个赚钱机会。或者，在像现在这样的低迷时期，投资者有更大的财力度过衰退。

有一种流行的说法是ICO意味着不必和“邪恶的风险投资家”打交道，但是一群散户投资者正以自己的方式提出要求。许多ICO项目浪费时间和宝贵资源来发布没有新闻的普通新闻稿，只是为了制作一些他们希望能安抚饥渴散户投资者群体、并奇迹般地让他们的通证价格暴涨的东西。例如，与美国商会韩国分会建立“战略伙伴关系”并不是新闻，获得实际销售才是真实意图。

当你开始创建公司或产品时，这种分散注意力和资源分配的方式毫无意义。正如任何有经验的创始人或投资者都会说的那样，在早期，保持专注是关键。

此外，专业投资者实际上可以通过利用他们的网络来帮助建设。无论这是否有助于在竞争激烈的区块链行业招聘员工、介绍潜在客户、吸引其他投资者等等。

这就是为什么在上述案例中，Terra选择将四个加密交易所纳入其私人销售——毫无疑问，它们的影响力将是建设一个仍然雄心勃勃的项目的关键。其他进行大型ICO的公司，包括TenX和MCO，公开表示有兴趣举行新的投资回合来引进专业的风投。那是因为光靠金钱是无法打开大门的，但是关系往往可以。

总结一下：专业的风投可以更信任、更少分心和更有用，但是在某些情况下，更开放的公开方式应该成为ICO的一部分。这就是建立一个社区的时候了。

例外情况：社区

“社区”一词已经被ICO彻底否定了，但是有些项目——至少在纸面上——可以通过允许特定类型的人受益，让使用该产品的人提前参与进来。

今年早些时候，火币交易所为其用户开发了一个通证，而聊天应用Line也在开发一种通证，希望它能被用作其消息平台的一部分。在这两种情况下，两家公司都没有进行ICO，但是他们确实使用加密通证来建立社区。

Civil希望利用区块链来“修复”媒体，这家创企正在举办一个向公众开放的ICO。这也是一种社区游戏，因为CVL通证需要在其平台上创建新闻编辑室，并与它们进行互动，例如记者撰写富有挑战性的故事。

其他技术项目也在做同样的事情——直接关注他们正在建设的社区，并采用较低的目标数字进行ICO融资。

这一技术空间非常大，所以总会有例外存在，但值得注意的是，计划ICO的可信项目相对较少，包括接受散户投资者参与的项目。普华永道联合编著的一份报告显示，ICO投资的总体速度在2018年第二季度有所放缓。如果你忽略火币、Telegram和EOS这样的离群值——这是一个在一年内融资60亿美元的项目——那么在经历了12个月的爆炸性增长之后，这一市场肯定已经稳定下来了。

稳定性的提高可能意味着私人销售的趋势将继续下去。传统的风投公司正在推出专用的加密基金，加密领域的风投公司也在正式确定自己的投资工具，与此同时，SEC和世界各地的其他监管机构加强了对ICO的关注。风投资本在资助ICO方面可能比以往任何时候都发挥更显著的作用。

这并不是说散户投资阶段已经结束。Coinbase的首席执行官Brian Armstrong认为在未来，所有公司的市值表都会被“通证化”。

他预计，世界各地的散户投资者可以自由投资于安全通证，这些通证将会作为纽约证券交易所、纳斯达克等传统投资系统更容易获得分支。至于是否延伸到参与ICO本身还有待观察。