开盘大涨121%，市值超500亿港元，医渡云能否在医疗大数据行业突围？

医疗大数据赛道，跑出了一只独角兽。

1月15日，提供医疗大数据及人工智能技术解决方案的医渡科技（02158-HK）赴港上市，开盘暴涨121.5%，报58.25港元，总市值超500亿港元。

截至发稿前（2021.01.15 09：36），医渡科技的股价涨幅已经达到了147.15%。

IPO前，医渡科技于2014年至2019年进行过多轮融资，其中不乏GIC、腾讯等知名机构。

值得注意的是，医渡科技的招股书显示，2018-2020年，医渡云经调整净亏损人民币2.529亿元、4.193亿元和3.236亿元，依然没有摆脱互联网医疗行业的亏损通病。

如今，赴港上市后的医渡云面向二级市场，在未来可以拓展多元的融资渠道，分散运营风险，但能不能坐稳医疗大数据行业的龙头位置，还需要看医渡云接下来的战略布局以及上市后的表现。

奔跑上市的独角兽

安永报告显示，2019年，医渡云在中国医疗大数据解决方案市场中的份额为5%，收入在中国所有医疗大数据解决方案提供商中排名第一。

提供基于大数据和人工智能技术的医疗解决方案，医渡云面向医院、制药、生物技术及医疗设备公司、医生、患者等医疗行业的主要参与者。

在营收层面，通过招股书可以看出，如果按照收入模块来划分，医渡云的收入主要有三块：大数据平台和解决方案收入、生命科学解决方案收入、健康管理平台解决方案收入。

整体来看，医渡云目前的收入还是主要靠医院和政府部门的大数据平台来支撑。未来的想象空间可能来自药企服务，也可能来自健康平台用户服务。

根据安永报告，在前五名新兴的医疗大数据解决方案专业机构中，医渡云是唯一一家在中国医疗大数据解决方案市场的所有三个细分市场，即医院细分市场、监管机构及政策制定者细分市场及生命科学细分市场均拥有重要业务部署的公司。

2020财年，医渡云的主要收入来源于大数据平台的解决方案，收入3.71亿元，占比66.6%；生命科学解决方案，收入1.02亿元，占比18.4%；健康管理平台及解决方案0.55亿元，占比10%。

通过招股书可以发现，医渡云核心壁垒的建立主要依赖于YiduCore。

2014-2017年，医渡云在成立的初期就把精力放在数据智能基础设施建设YiduCore上，最初是为医院提供服务并且与其合作，在此期间，通过帮医院整合信息，将其中的异构数据转化为可计算、结构化、标准化的数据，形成自己的核心竞争力。

YiduCore有三方面的优势，一是数据处理能力，将原始分散数据结构化；二是在应用过程中的医疗认知、疾病模型可以不断被强化和拓展；三是开发特定场景运行。

自成立以来，医渡云服务并合作的医院逾500家，包括逾120家三甲医院，其中64家位列中国150强医院，分析了超过3亿患者的逾13亿条医疗记录，打造了以真实世界医疗数据为基础的医学知识图谱。YiduCore逐渐完善并且变得智能。

2017年，医渡云依托YiduCore实现商业化，开发了一套分期驱动型的医疗解决方案。

除了YiduCore的建设，优质的创始团队及股东是医渡云建立行业壁垒的另一个重要条件。

创始人宫如璟在多家投资机构有逾八年的工作经验，包括德意志银行(Deutsche Bank AG)、Global Infrastructure Partners LLP、Credit Suisse First Global，她曾创立北京惠旭金通投资中心（有限合伙），专注于投资医疗技术行业的股权投资。

联合创始人孙喆毕业于北京大学光华管理学院，曾联合创立北京惠旭金信投资管理有限公司，拥有数年医疗及信息技术行业的私人市场投资经验。此外，联合创始人徐济铭、何直都有在阿里巴巴的工作经验。

其实，在上市之前，医渡云就获得过多轮融资。2020年12月31日，医渡云获得了奥博资本、腾讯投资以及东方资管为代表的投资机构共计2.1亿美元的战略融资。

就上市前股权架构看，腾讯持股4.37%。医渡云的主营业务与腾讯近两年在医疗+AI的方向一致，在医疗健康领域，腾讯借助AI+医疗融合破冰，以技术为主要手段来打通医疗场景实现真正的智慧医疗。医渡云是腾讯在AI领域布局的又一触角，成为腾讯投后的又一家IPO企业。

创始团队有资本市场的背景，再加上GIC、腾讯、中投公司等多元股东支持，对于融资和打通政府关系都有所裨益。技术的优势加上合理的管理团队，医渡云逐渐构建起自身的行业壁垒。

营收持续增长，伴有亏损隐忧

招股书显示2018财年至2020财年，医渡科技总收入分别为2272.7万元、1.02亿元以及5.58亿元，增速分别达到了348.9%和447.1%。虽然尚未盈利，但是医渡科技营收增速非常快，其成长性可观。

即使有着多重利好的加持，不能否认的是，医渡云依然没有摆脱互联网医疗行业难以盈利的通病。

据了解，2018-2020年，医渡云经调整净亏损人民币2.529亿元、4.193亿元和3.236亿元。

从招股书中可以看出，医渡云截至2018年、2019年及2020年3月31日的支出，主要用于巨额研发开支、行政开支、以及销售及营销开支。

其中，研发开支占据较大比例并且呈现逐年递增的状态。截至2018年、2019年及 2020年3月31日止财政年度，医渡科技分別产生人民币153.6百万元、人民币257.6百万元、人民币263.7百万元的研发开支。

而在研发开支中，占主要比例的是人员的福利开支，也由此可见医渡云对于人才的重视。在招股书中，医渡云也提到，为了继续增强数据处理技术和机器学习算法的能力，公司将会继续吸引和留住 人工智能和数据科学领域的顶尖人才、对医疗行业有深入了解的资深专业人士以及在医疗领域具有深厚认知的高端人才，从而不断推动技术进步。

医疗大健康是近几年的热门领域，医疗股也一向是港股打新市场的热门赛道。就连曾经连年亏损的阿里健康、京东健康等都实现上市后股价大涨，奠定了互联网医疗企业在港股的地位。

此次奔赴二级市场，也可以看做是医渡云为自身的“输血”，上市后的医渡云可以拓展多元的融资渠道，分散运营风险。

在未来的战略层面上，医渡云着重强调了三个重点，一是将会持续加强核心能力，包括数据处理技术和机器学习算法，提升客戶所需解决方案的能力；二是进一步进行业务扩张，包括在现有及新市场开发新的应用和解决方案，以及在现有或新市场中销售及营销该等新应用程序及解决方案；三是通过战略合伙、投资和收购来进一步丰富医渡云的生态系统，作为有机增长战略的补充。医渡云将选择地在中国及国际市场寻求适当的战略合伙，目前计划对中国或东南亚国家的目标公司进行投资，并预期将于未来三个财政年度实施该计划。

机会与变数共存

从2014成立到2021医渡云上市，无论是医渡云还是其所处的互联网医疗行业，都发生了巨大的变化。

数据显示，按截至2019年12月31日止年度的国家医疗开支9314亿美元计算，中国是世界第二大医疗市场，自2016年以来以11.2%的复合年增长率增长。

过去十年里，中国大力投资医疗系统信息化领域，产生并积累了大量数据，然而这些数据的绝大部分都存储在不同行业参与者的应用中，而且这些数据都是以不可计算格式存在，只有这个人工智能和大数据等先进科技才能实现其价值。

安永报告显示，2019年中国医疗行业内医疗信息化投资总额为人民币1456亿元，预计到2024年将增长至人民币3567亿元，年复合增长率达19.6%。

医疗信息化行业投资火热，行业整体增速明显——这正是医渡云面对的大背景。马云也曾说过，未来将进入大数据时代，数据是第一生产力。而医疗大数据这条赛道，更是蕴藏着无数机会。

根据安永报告，按收入计，医渡云在2019年所有医疗大数据解决方案提供商中排名第一，占市场份额的5.0%，其医疗数据库涵盖300百万病人。

不过，值得注意的是，医渡云与排名第二的企业只相差了0.4%的市场份额，其所处的医疗大数据行业处于新兴领域，市场竞争激烈，随时有着被赶超的风险。此外，由于公司经营仍然处于亏损状态，未来也会有持续亏损的风险。

而在上市之后，瞄准互联网医疗的巨头们例如阿里、京东等可能带来威胁，对医疗大数据这块蛋糕虎视眈眈，并引起一轮医疗大数据新的争夺战，未来，医渡云能否保持优势依然值得考量。