史上最大杠杆收购来袭：KKR再出手，涉及金额或高达850亿美元

2019年11月11日，据彭博社报道，私募巨头KKR已正式接触药品零售巨头沃博联（Walgreens Boots AllianceInc．），计划将其私有化。

目前，沃博联市值超550亿美元，加之168亿美元的债务，KKR对其私有化金额超过700亿美元，这将成为史上最大一宗杠杆收购交易。

知情人士称，尚无法确定KKR是否会提出最终收购提议。KKR代表未置评，沃博联的代表也拒绝发表评论。

花旗银行认为，KKR或以每股77美元的价格收购沃博联，溢价29%。“如果采用溢价收购，意味着沃博联的报价将高达850亿美元，其中债务部分约为480亿美元，股权部分为370亿美元。”彭博社引援分析人士报道称。

“霸主”再入场

KKR堪称零售界杠杆收购“霸主”。

迄今为止，全球最大杠杆收购也是由KKR创造。2007年，KKR和得克萨斯太平洋集团以450亿美元的价格收购了德州最大的电力公司TXU Corp。

此次私有化沃博联，实则为KKR与沃博联的第二次合作。

公开资料显示，成立于1901年的老牌药店沃博联是由全球最大连锁药店运营商沃尔格林公司(Walgreens)和欧洲最大药品分销商联合博姿(Alliance Boots)在2014年合并而成。目前，沃博联CEO佩西纳为公司最大股东，拥有16%股份。

2007年，KKR与时任联合博姿执行主席的佩西纳（现沃博联CEO）以220亿美元的价格共同收购了联合博姿。

2012年，沃尔格林宣布以67亿美元收购联合博姿45%的股份后，KKR仍维持其投资者的角色。2015年，沃尔格林最终收购联合博姿的全部股份，此时，KKR的现金投资大约增长至原来的4倍。

“如今的沃博联好比当年的联合博姿，KKR再次入场也是看好了沃博联为它带来同样巨额收益的潜力。但是，即便对于PE巨头KKR，如此高昂的收购费用支付起来也并不轻松。”某外资PE合伙人对投中网表示。

路透社11月初引援消息人士透露称，近几个月来，沃博联已与数家全球私募巨头接触，就私有化退市一事进行初步商谈，并已委托一家投行担任顾问。

然而，“由于沃博联的债务规模庞大，令杠杆化收购交易结构复杂，许多私募股权公司都回避了这一交易，担心沃博联的业务前景以及达成交易所需的天价资金。”

彭博社分析称，若佩西纳将其16%股份均转入新实体且没有其他股东出售股份，KKR等私募公司仍需寻找接近300亿美元的资金。

因此，沃博联私有化或需要举数家私募基金之力。

但是，“‘共投’涉及多方利益，此次交易金额如此之大，KKR等私募巨头又一贯强势，这场交易不会轻易达成。”前述外资PE合伙人告诉投中网。

巨头求“新生"？

公开资料显示，沃博联为美国和欧洲地区最大的药品和保健日用品零售商，也是全球最大的处方药和其他保健产品的采购商之一。

目前，沃博联在11个国家拥有逾18750家门店，400多个配送中心，向超过24万家药房、医生、医疗中心和医院配送药品。

沃博联旗下的零售和商务品牌包括沃尔格林、杜安雷德、博姿、联合医药等。同时，沃博联还是美国最大药品分销商美源伯根、中国第一大连锁药店国大药房的股东（占股40%）。

除入股国大药房外，沃博联自身业务也在逐渐渗入中国市场。

2007年，沃博联的前身之一联合博姿就与广药合资成立广州医药有限公司，占股50%。

2012年，联合博姿以5600万英镑投资南京医药，占股12%。值得一提的是，沃博联投资后，南京医药自2013年起净利率改善达3倍以上。

此次沃博联寻求私有化，路透社分析认为，这反映出公司业务正面临挑战。

2019年11月初，沃博联发布业绩预告称，由于处方药（以仿制药为主）报销比例低，亚马逊等电商持续带来竞争压力，其2020财年调整后收益或将增长平平。

具体来说，与其他药品零售商一样，沃博联面临着药品零售疲软以及药品报销率下调影响公司利润的双重压力。

此外，英国退欧的不确定性也对沃博联有所不利。该公司在2019年早前的财报会议上表示，由于英国消费者状况“存在挑战”，英国零售门店销售状况疲软。

“私有化将有助于沃博联摆脱华尔街的目光，减轻资本市场上的业绩压力，放开手脚投资和开展新业务。”路透社报道称。

过去一年中，因零售和药店业务均承压，沃博联股价累跌逾20%。2019年初公司表示，将在英国和美国各关闭200家门店，目标是到2022财年削减成本逾18亿美元。

成本缩减后，沃博联在2019年第三季度交出了一份令投资者相对满意的答卷。

2019年10月28日，沃博联2019第三季度财报显示，当季销售额同比增1.5%至339.5亿美元，高于去年同期的334.4亿美元，也高于市场预期的339亿美元。调整后每股收益为1.43美元，高于预期的1.41美元。

“总体来看，虽然投资存在诸多隐患，但沃博联的财务回报非常可观。股价低迷之际，是KKR出手的好机会。”彭博社评论称。

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