辰海资本陈悦天：做早期投资，我们讲究慎始善终

这个夏天，一档爆火综艺《青春有你2》在席卷网络的同时，也令节目制作方鱼子酱文化声名大噪，这家公司为人所熟知的操刀案例还有同样大热的《偶像练习生》和《青春有你》。

鱼子酱文化的乘风破浪，离不开背后默默支持的VC机构。而对于投资方辰海资本而言，拿下鱼子酱文化，具备抓住行业卡口稀缺性的特殊意义，“综合比较来看，鱼子酱文化所在行业位置具备议价优势，且团队规整，估值处于合理区间，最终敲定了这笔投资。” 辰海资本合伙人陈悦天表示。

沉浸VC圈9年，成功捕获SNH48、米未传媒、人人视频、鱼子酱文化、蔚领时代等多个明星项目，陈悦天的身上除了鲜明的“二次元”特征外，还自带一股鲜活的“少年气”。而这种气质，与辰海资本“投15-25岁青年人群的消费和文化”的自我定位相当契合。

自 2015年成立以来，辰海资本共投资了67个项目，成绩颇为亮眼。2020年，辰海资本一期基金几个重要的案子在进行并购交易，还有几个项目也将IPO提上了日程；二期基金的“代表作”微念科技因旗下网红李子柒广为人知，云游戏服务商蔚领时代行业“黑马”势头也愈加明显。而在陈悦天看来，创投市场瞬息万变， “辰海资本追逐的，一直都是新技术驱动下诞生的新场景和新人群，他们创造的新消费和文化领域的机会。”

《青春有你2》制作方背后推手：成立5年，投出67个项目

“那时的市场遍地都是黄金，VC机构稍微弯一弯腰就能捡到。”回望刚入行的那段时期，陈悦天仍忍不住感叹。

毕业12年，陈悦天成功完成了从程序员向投资人的转变。2008年，陈悦天从复旦大学毕业，彼时国内互联网行业方兴未艾，一大批人投入这场声势浩大的变革浪潮中，一同盛行的还有产品经理文化。对产品的关注进一步发展延伸至创投圈，陈悦天隐隐感觉到，这将对中国移动互联网产生巨大推动。

2011年9月，陈悦天正式踏入创投圈。2015年，辰海资本成立，专注于15-25岁青年人群的文化和消费。而此时的陈悦天，已经凭借一腔热爱和不懈努力，相继投出了SNH48、人人视频、米未传媒等知名案例，被称为最懂二次元和年轻人的投资人，陈悦天的加入与背景的契合，无疑给辰海资本注入了新的活力。

在陈悦天看来，行业快速更迭的本质，来自于技术更新带来的用户变化。“一方面，技术是呈指数型增长的，可口可乐十年之后应该不会有变化，但互联网行业则完全不同；另一方面，每个人都有陡峭的学习思维曲线，你很难保证现在的学习模型能被用于以后的产业发展，所以导致我们行业本质上是年轻人来驱动的。”

要长期专注于年轻人的爱好，保持活力是辰海资本必不可少的特质，陈悦天也反复强调不能跟年轻群体脱节。事实上，辰海资本的投资团队本身就很年轻，一线投资经理基本都是1993年后生人。投资过程中，除了关注项目本身，陈悦天同样关注企业CEO能为其带来的有效信息和圈层，“在投资过程中，我们不只聊公司的业务，还会聊聊行业未来的发展和趋势，另外要定期去跟年轻群体保持联系，才能有敏锐度。”

迄今为止，辰海资本共投资了67个项目，包括韩寒的亭东影业、陪伴“80”后一代人的人人视频、张嘉佳的时间海影业、李子柒的运营方微念科技、爆火综艺《青春有你2》的制作方鱼子酱文化等，涉及新人群、新文化、新消费和新技术等四大领域。

其中， 有不少项目实现了后续融资。陈悦天表示，“现在一期基金有几个项目在等并购，也有几个项目在等待IPO，二期基金方面跑出来好几个知名案例，总体来说回报还算不错，作为一家专注早期的长期机构，我们期望能把单项目回报做到10倍以上。”

辰海资本投资版图：内容、平台和消费三箭齐发，底层逻辑是投技术

深耕文娱消费领域多年，辰海资本一直都在跟随技术的变化，陈悦天强调，“辰海追逐的，一直都是新技术驱动下诞生的新场景和新人群，他们创造的新消费和文化领域的机会。”

成立5年，辰海资本的投资版图主要分为“内容、平台和消费”三个部分，陈悦天主要负责内容和平台的部分。内容投资方面涉及广泛，从文字到漫画、动画、真人剧，再到综艺节目等，几乎涵盖内容门类所有媒介形态。对此，陈悦天解释，“要投传媒的话，肯定要覆盖不同的媒体形态，如果未来有了VR、AR，或者全息显示技术，基于这样的媒介可能会有新的内容CP（内容提供商）产生。”

物以稀为贵，项目也不例外。在陈悦天看来，好的项目在行业中一定具备稀缺性，“比如说我们投的综艺节目制作公司鱼子酱文化，类似《青春有你》这种综艺可能全中国没几个团队能做，这种就属于投资稀缺性。”

两年前，《偶像练习生》和《创造101》的爆火让2018年成为“偶像养成元年”，也凭一己之力重塑了产业链。一时之间，视频平台与内容制作方成为了行业卡口，对偶像行业走向了然于心的陈悦天，开始同步与行业头部公司联系，综合比较来看，鱼子酱文化所在行业具备议价优势，且团队规整，估值处于合理区间，最终拍板投资。

投资平台的底层逻辑同样是技术的发展，陈悦天表示，“技术发展之后，才会有不同的设备和场景去消费内容，才会产生新的媒介形态，试想如果5G技术发展程度不够，短视频和直播肯定无法更进一步爆发，同样，如果云技术和芯片技术不迭代，我们现在关注的云游戏领域也不可能有新的进展。”

而在技术之外，辰海资本有自己的一套投资逻辑，这套打法在其对蔚领时代的投资中体现的淋漓尽致。首先，不断搜集所关注的领域的信息。在年轻人喜欢的领域里，游戏行业经久不衰；从投资的角度看，传媒领域最赚钱的门类也是游戏，如今的游戏产业正期待着一个不再需要复杂硬件的未来，云游戏将成为兵家必争之地。

云游戏的本质是通过将云端渲染成型的画面压缩成为视频流推送到用户端。云游戏模式下，用户无需事先下载、安装游戏，也无需考虑本地硬件是否具备足够的运算能力；此外，5G时代的到来也将推动云游戏产业快速铺开。

意识到这可能是一个产业级的机会，辰海资本团队立即横向把这条细分赛道的所有公司找了出来，也包括产业链的上下游公司。值得一提的是，辰海资本团队里，不少成员都是资深游戏玩家，具备相当的敏锐度，他们马上对业内二十余家公司逐一进行了访谈。当前，市场有两类云游戏公司，一类是针对玩家的To C平台；另一类则是提供云游戏技术解决方案的To B平台。

To C 平台的版权风险显而易见，项目必定也要不断烧钱，而对手又过于强大——目前游戏市场还控制在腾讯和网易手中。于是，辰海资本转换思路，将目光转向了云游戏的To B服务商，这些服务商主要为意图进军云游戏的平台提供技术外包服务、售卖技术解决方案，或者参与平台未来的收入的分成。

锁定赛道后，辰海资本对这些公司进行了横向比对，找出最合适的一家进行了投资。在这些服务商中，蔚领时代创立不久就与业内的头部公有云厂商、硬件厂商建立了紧密的合作伙伴关系，在用户体验、稳定性等方面也很可观，并且估值合理。锁定蔚领时代后，辰海资本拿出了十足的诚意，“我们非常看好，当时就以借款的形式先把钱给了公司，先锁定下一轮的权益，然后再签的投资协议。” 目前，辰海资本已连续加码了后轮融资。

陪伴一个初创公司从小长成行业佼佼者，是辰海资本身处早期投资行业的期望，“我们刚投资蔚领时代时，他们只有7个人。”

未来的中国，一定会诞生世界级传媒集团

“投项目是最后做出去的动作，前面需要大量的调研和研究工作。”在陈悦天看来，投资和做人一样，讲究的是一个慎始善终。

创投行业风口迭代，诡谲变幻。比起“投”，找对市场图谱更加重要，因此做战略咨询是不可缺少的一环。对此，陈悦天非常笃定，“如果不做完整的调研，开枪一定会开错，所以要谨慎开枪，这是慎始，退出则是善终，慎始善终。”

早前去VC机构面试时，陈悦天带了一份厚厚的资料，上面有他近两年从200多个拜访项目中梳理过的20多个项目。他笑称，“如果那时候给我一亿人民币，我能把清单上所有公司都投掉。”事实证明，陈悦天的商业直觉是对的，那份名单上包括了B站、陌陌，还有后来的字节跳动。后来，尽管项目没能投成，但那次经历却让陈悦天陡然明白一个道理，“创业公司早期不需要很多钱，所以如果投资人对一家公司的商业模式有信心，对自己的商业嗅觉和直觉判断有信心，最应该的做的动作就是把自己的钱投进去，不必太按部就班。”

此外，在陈悦天看来，“早期投资的许多机会，还是要自己发掘的。 ”对于人人视频的投资就来源于一次“偶然”。当年的人人字幕组通过专业准确及时的翻译俘获大批拥趸，彼时，还在创新工场的陈悦天通过朋友偶然得知，人人字幕组正在市场上寻求融资，非常感兴趣，见过团队后当即决定投资，来到辰海资本后又加注了B轮，陈悦天认为，“他们的迭代速度很快，学习能力也很强。” 如今，人人视频的业务已经从翻译美剧字幕发展到海外短视频，也开始逐步加大对海外影视版权的购买投入。

值得注意的是，大多数早期投资机构没有系统化的投后管理这一步，但在辰海资本，所有投资人都要对自己投的案子负责，定期跟企业分享行业里面真实的信息和变化。在这个过程中，辰海资本会承担一部分的战略咨询工作，但具体的执行在于企业自己，作为早期投资人，辰海资本还是比较信赖企业自身的发展能力。

除了战略咨询外，辰海资本也会协助被投企业筹备下一轮的融资，为企业介绍靠谱的投资机构，另外，在财务和公关宣传层面辰海资本也为其助力。

而提及辰海资本的投资目标，陈悦天笑言首先是赚钱，“我们的钱来自于LP，不帮人家赚钱是不道德的，从长远来看，辰海希望能够在中国的青年消费和文化领域做出一家独特的厂牌，能够抓住一拨又一拨中国青年文化的发展。”陈悦天非常相信，中国未来会诞生一个世界级的、迪士尼级别的传媒集团，并且在这个过程中，中国文化在海外的影响力一定会不断扩大。“我希望辰海资本以及我自己，都能在其中贡献力量。”