达晨创投肖冰：资本市场每天都有风，每天都有坑，投资者需谨慎

在6月9日于上海举行的“2017年诺亚财富第七届私募股权论坛”上，达晨创投执行合伙人、总裁肖冰作为演讲嘉宾，发表了关于新未来资本市场变化及应对的主题演讲。

肖冰认为，随着IPO提速，创投加速了未来业绩兑现，对于PE／VC是重大利好，同时也会产生新一轮资本泡沫。展望未来资本市场，中国会是投资机会最多的国家，而中国创业板指数也会如美国纳斯达克指数一样再创新高。面对愈发激烈的竞争，坚持价值投资哲学，用重度垂直专业化、接地气的打法，能在未来的投资中持续保持竞争力。

IPO加速，新一轮投资泡沫又开始了

过去一年，资本市场发生了较多变化，金融创新化、自由化暴露出风险后，保监会、证监会、银监会等部门对金融创新加强了监管，监管趋严对于市场造成了较大的影响。除此之外，肖冰认为，总体来看，资本市场发生的最大的变化要属IPO提速。

从去年10月份以来IPO提速发行，IPO数量也是前所未有地增多，值得一提的是，就在“诺亚财富私募股权论坛”当天，证监会按法定程序一口气核准了8家企业的首发申请。肖冰表示，作为从业者他的感受特别明显，因为2017年初至今已有13家达晨投资的公司在A股成功上市。

肖冰认为对于创投企业及PE／VC基金而言，IPO发行加速是行业重大利好。因为以IPO的方式退出目前仍然是创投机构获得最高回报的方式，IPO提速加速了未来业绩兑现。根据达晨创投的官网数据显示，截止2016年底，达晨系被投企业超过380家，相关私募股权基金的表现随着利好更引人期待。作为本次论坛的东道主，与深耕PE／VC基金投资的领军者，与达晨合作10年之久的诺亚财富，也因此受到了投资者的高度关注。

而硬币的另一面，因为IPO加速，新的一轮投资泡沫又出现了，肖冰指出，目前很多项目一级市场、二级市场估值发生了倒挂，还有一些打着新三板转板的概念吸引投资，“我们的投资市场可以说是每天都有风，每天都有坑”，这是投资者需要注意的。

除此之外，PE/VC行业分化越来越明显，大量的资金希望投给最好的机构，其中少数的项目赚了90%的钱，呈现出投资的一九定律。有意思的是，在去年11月肖冰参加诺亚财富钻石年会时，也指出在募资方面GP之间的分化明显，二八效应显著，而今年变成了一九定律，足以见PE／VC行业分化的剧烈程度。因此，未来在私募股权基金的投资上，强者恒强的局面或将成为主导。

未来简单买创业板指数可能会赚大钱

对于投资者而言，资本市场的变化让他们感到困惑，如IPO现在提速了，未来速度是会放慢还是继续加快？中小创发生了很大的下跌，未来下跌还会持续吗？再融资重组会不会继续严控？减持新政可以维持多久？对此，肖冰认为，不管市场怎么变化，中国的投资机会将会是全世界最多的。

他进一步解释，无论是科技还是消费方面，他都认为中国市场存在着大量投资机会，其中包括很多中国特色的，政策红利的机会，里面都有很大的投资空间。“不管中国怎么变化，都会是最好的创投市场，我们只是恨自己的能力不够、水平不够、愿景不够，其实我们可以做得更好，做得更大”。

而关于中国创业板的未来走势，肖冰预测会再创新高。“未来引领中国经济发展的不是茅台，不是银行，而是创业板”，他认为对标美国纳斯达克的走势，中国创业板指数会再创新高，对于投资者而言，在一定的时候最简单的投资就是买创业板指数，可能会赚大钱。

但是那个时候的股票，创业板指数的成分股会跟现在有很大区别，可能许多股票已经面目全非。肖冰认为，我们不能改变世界，特别是在中国这个政策不断变化地方，它不像美国市场，法治已经比较健全、政策比较稳定，我们在中国面对着比较复杂的投资环境。

我们最赚钱的项目，投资时都没有竞争对手

面对复杂的投资环境，如何在市场中有保有持续竞争力，肖冰也分享了达晨创投的竞争力秘籍：

一、信奉长期价值投资哲学，拒绝投机

肖冰认为达晨的竞争对手很少，因为短线投资机构特别多，现在市场上大量的投资公司不应该叫投资公司，而应该被称为投机公司。“如果你说今天买一个资产想着明天卖掉，全世界的人都是你的竞争对手，如果今天买一个资产，想着一年以后卖掉，竞争对手就会少，如果今天投资，十年以后卖出，世界上跟你竞争的人是比较少的。”所以从时间的角度来看，愿意长期持有的投资公司是比较少的，达晨创投愿意做少数中跟随企业成长的价值创造者。

二、坚持重度垂直专业化投资

肖冰认为，市面上投资公司很多，但专业的很少。回顾达晨创投历史上最赚钱的10个明星的项目，投资的时候都是没有竞争对手的，“没有人跟你抢，甚至这个企业把市场上所有的投资机构都拜访了以后，没有人投，最后只有达晨进行投资，并赚了最多的钱”。

肖冰提到的这个案例来自尚品宅配，根据2013年6月出版的《尚品宅配凭什么？》一书所述，在2009年8月19日下午，尚品宅配与深圳达晨创投签约，将后者投资的6000万元收入囊中。值得一提的是，当时正值世界金融危机期间，尚品与达晨创投的合作成为当时金融危机爆发以来中国家具行业获得的第一批大额融资。

尚品宅配在深交所创业板上市首个交易日，其股价飙升至78.26元。根据招股书，达晨财信与天津达晨合计持有尚品宅配本次发行前30%的股份，达晨创投也是该公司前十大股东中唯一引入的机构投资者。按照当时的价格计算，达晨持股价值超19亿元，投资7年获利逾30倍。有意思的是，尚品宅配的总经理李嘉聪也在当天受邀来到“诺亚财富七届私募股权论坛上”，形成了戏剧性的呼应。

因此，肖冰认为，只要坚持重度垂直的专业化，将会获得大量的投资机会，但投资者也会感到特别孤独，自我质疑。“因为没有人跟你抢，你反而很害怕，怎么我投了别人不投，为什么我看懂别人没有看懂？有的时候会怀疑自己，我们一定要坚定的相信自己”，肖冰认为，要做超长线的价值创造者才有机会，一定要做真正的投资人才有机会，这是达晨创投的秘诀。

三、投资要用接地气的打法

肖冰指出，从达晨创投多年的实践来看，投资需要有接地气的打法，也就是说我们所有的投资策略，包括退出策略，增值服务策略，布局策略，都要基于中国的国情来做，在中国这么复杂的投资环境里面，我们需要特别接地气。

他进一步指出，我们在投资中不能选择特别窄的方向，中国有很多行业有很多问题，很多痛点，同时也意味着很多机会。因此投资方向要相对地接地气，要接近中国的国情。比如达晨投很多先进制造业的公司，也投环保类的公司，他认为这是符合中国现实的投资方向。

最后，肖冰认为中国很多企业面临复杂的经商环境，需要创投机构提供增值服务的支持。在退出市场的方面，无论中小创如何变化，中国的资本市场仍然是我们最好的选择，所以达晨基本上所有的项目都优先选择在国内IPO上市。