小米“升空”：新三板雷军系公司沉浮

“站在风口上，猪都会飞”，2010年，42岁的雷军创办小米，风口上飞了8年的小米，终于在2018年迎来“收获季”。

5月3日，小米向港交所递交上市申请，拟融资100亿美元(785亿港元)最快将于6月获批上市。业界预计小米估值在800亿美元到1000亿美元之间。早在2月8日，小米投资的华米科技(HMI)已在纽交所上市。

8年耕耘，小米已从单纯的手机硬件公司转变为互联网公司。而伴随小米的成长，在创业者之外，作为“投资人”身份的雷军也从未停止投资的脚步。8年间，小米公司及雷军个人在智能手机、物联网及智慧家庭等领域累计参投、成立了近百家企业，其中在新三板挂牌的企业多达十余家。

不过遗憾的是，小米千亿估值的高光并没有照亮其参投的新三板公司，在十余家小米系挂牌公司中——供应链企业难“断奶”，其他参投企业则多亏损,整体“暗淡无光”。

小米风口期，雷军投资十余家新三板公司

回溯至小米创立之初的2010年，小米在成立之初就着手进行供应链的布局

小米成立三个月后，雷军以个人身份入股从事移动营销管理服务的新三板公司和创科技(834218)，根据和创科技公转书，2015年11月13日挂牌时，雷军持有136万股，持股比例为1.3%，位居第十六大股东。

同年8月，雷军出资创办尚航科技(836366)，出资占比达57.15%，尚航科技2017年年报披露，雷军持股比例已降至22.04%，为公司第二股东。

资料显示，尚航科技于2016年3月14日在新三板挂牌，主要从事服务器托管及租用、带宽出租和基于IDC互联网数据中心的运维外包管理服务。

此后的2011年至2015年，雷军在短短四年时间里先后创办了多家投资公司。

2011年，雷军参与创办顺为资本创业投资合伙企业(以下简称“顺为资本”)，主要投资移动互联网和智能硬件领域的初创期与成长期公司。2013年12月26日，小米科技有限责任公司成立了天津金星投资有限公司(下称“金星投资”)。

2014年8月5日，雷军担任法定代表人的天津顺米投资有限公司(下称“顺米投资”)在天津市自由贸易试验区市场和质量监督管理局登记成立。2015年2月15日，顺为资本担任法人代表的苏州工业园区顺为科技创业投资合伙企业(下称“顺为创投”)在苏州工业园区市场监督管理局登记成立。

投资机构成立之后，“小米生态”布局进入快车道，期间参投了多家公司，仅新三板上就有十余家。

金星投资堪称小米科技对外进行生态链布局的核心平台，仅借助金星投资，小米科技在短短几年内便实现参股动力未来(839032)、海润影业(836583)、比科斯(833908)、凯立德(430618)、白鹭科技(已摘牌)、易点天下(已摘牌)等新三板公司。

此外，金星投资通过参投的苏州优格互联创业投资中心，还间接参股海尔集团旗下挂牌公司雷神科技(872190)。雷军则通过北京中关村天使投资管理有限公司入股创新层公司维珍创意(430305)。

据不完全统计，雷军还通过金山软件(03888)、猎豹移动(CMCM)、迅雷(XNET)，先后间接参股了中天科盛(832763)、心游科技(834645)、魔秀科技(837315)、安趣股份(835804)、帝恩思(837018)、越川网络(872316)等新三板公司。

面临挑战：投资企业难“断奶”、多亏损

需要指出的是，小米千亿估值的高光并没有照亮其参投的新三板公司，十余家小米系挂牌公司整体“暗淡无光”。

其中，供应链企业动力未来、比科斯等挂牌公司难“断奶”，其他参投企业如白鹭科技、和创科技、凯立德等持续亏损,曾经的明星企业维珍创意2017年业绩下滑超九成，被质疑财务造假，投资款恐血本无归。

2016年8月16日挂牌的动力未来，主要从事智能家居产品的研发、设计、制造与销售。年报显示，动力未来通过小米科技及小米通讯渠道(包括米家商城、京东/天猫小米旗舰店、小米实体店等)销售的插线板产品及数据线产品占到销售总量的70%以上。

动力未来坦言，公司已经意识到销售渠道集中的风险,公司于报告期内已经拓展京东、百安居、苏宁易购及经销商等渠道,并将继续开拓新的产品销售渠道,以降低对小米科技的依赖。

另一家小米供应链挂牌企业比科斯，则因原有手机膜及手机套业务失去市场而深陷亏损泥潭，目前正借助小米品牌及渠道优势转型做生活类产品。

数据显示，2015年至2017年，比科斯净利润分别为-3168.98万元、-2809.51万元及-6338.08万元。比科斯表示，为应对毛利率及经营业绩下滑的风险，公司强化与本公司的关联公司小米科技有限责任公司的合作，设计及研发生活类产品，预计2018年生活类产品将成为集团销售业绩增长的主要产品之一。

新三板中“小米系”同样深陷亏损“泥潭”的还有白鹭科技、和创科技、凯立德等公司，其中获得顺为创投、金星投资融资的H5游戏开发公司白鹭科技，从拆除VIE挂牌新三板以来持续亏损，未实现盈利。

而先后获得雷军和中关村管委会等个人和机构的天使投资，以及湖北高投、复星实业、东方富海、新希望集团等机构巨额股权投资的和创科技，自挂牌以来，也未实现盈利。

作为新三板明星股，银行ATM机细分领域龙头的维珍创意在步入资本市场之前，就曾获得过柳传志、俞敏洪、雷军等40多位企业家联合发起设立的北京中关村天使投资管理有限公司100万元投资。挂牌新三板后，更是广受关注，股价接连走高。然而2017年风云变幻，业绩突变，深陷财务造假旋涡。

4月25日，维珍创意董事长高利军在公开场合澄清，表示公司2017年业绩大幅下滑，是外部环境变化导致整体行业面临的困境。

5月2日，金陵晚报报道称，北京接近维珍创意的知情人士透露，机构投资者们已经陆续联络维珍创意，但从实际情况看，这些普遍浮亏已达9成的机构想顺利退出已经是“一道奥数难题”。

有券商人士直言，如果真的是财务造假，或者遭遇监管关注，那么主办券商和机构投资者都会很被动，从事件发展情况看，机构投资者想要顺利退出十分困难。

时间下的机遇

投资有风险，也有机遇。

易点天下或许能为雷军的投资带来回报。据了解，易点天下前身是“点告科技”，2015年9月，通过借壳新三板企业高曼重工成功挂牌新三板，后更名为“易点天下”。

挂牌期间，易点天下完成四次定增，融资总额近10亿元，雷军系企业北京金山安全软件有限公司、金星投资就通过定增入局易点天下。彼时，北京金山安全软件有限公司、金星投资分别出资3179.555万元认购334.69万股，占比5.26%，并列为第五大股东。

截至2017年9月30日，易点天下2017年三季报显示，前十大股东已不见北京金山安全软件有限公司，金星投资仍持有公司301.39万股，占比3.8%，为其第四大股东。

易点天下官网显示，公司是全球第一大移动效果营销服务商，专注于以大数据技术创新为驱动的移动广告领域，目标用户覆盖达到全球200多个国家与地区。

业绩方面，2017年前三季度，易点天下实现营业收入6.76亿元，同比增长50.31%;净利润9466万元，同比增幅达70.35%。

此前的2017年，创业板公司吉宏股份(002803)拟采用发行股份、支付现金或两者相结合等方式购买易点天下的股权，交易金额预计不低于35亿元，但由于证券监管政策、核心条款未达成一致意见等原因，此次收购以失败告终。

值得一提的是，易点天下已于2018年1月12日向陕西证监局提交了首次公开发行股票辅导备案登记材料，正在接受中德证券的上市辅导。为配合公司的资本市场发展规划的需要，易点天下选择于2018年4月2日起终止在新三板挂牌。

此外，雷军一手创办的尚航科技也迎来发展机遇，目前尚航科技正在接受广发证券的IPO辅导。2016年至2017年，尚航科技分别实现营业收入2.13亿元、2.86亿元，同期净利润分别为3165.80万元、3745.58万元。尚航科技表示，2017年营收增长主要系公司所在行业持续高速发展。

2015年金星投资2000万元入股的海润影业也传来利好消息，受益于《大闹天竺》、《相爱相亲》等影片的良好表现，2017年海润影业强势扭亏，实现52.79万元的净利。

而随着互联网技术的发展，互联网营销、云计算等领域被推向“风口”，小米在上述领域布局的企业还将迎来机遇，下一个“华米科技”或将加速诞生。或许，一切如雷军在公开信中所言，“时间会是小米的朋友，我们固执的坚持、持续的投入、坚决的执行将换来理想的实现。”