背靠华为、深创投，中科飞测恢复IPO再闯科创板

5月13日，更新了财务资料后，中科飞测中止审核情形消除，恢复了在科创板的IPO进程。

据了解，中科飞测是一家高端半导体质量控制设备公司，目前主要业务围绕检测和量测两大类集成电路专用设备的研发、生产和销售。中科飞测创始人陈鲁毕业于中科院少年班，曾就职于全球半导体设备市场的寡头企业科磊半导体。

成立八年融资五轮，走到科创板的这一刻，中科飞测背后站着的是深创投、中芯国际、华为哈勃等头部投资机构。虽然拥有明星资本加持，但是作为芯片产业链中的一环，中科飞测也面临着整个产业高投入、高研发、回报慢的特点。

但是中科飞测面临的不仅是产业普遍困境，根据招股书显示，2018-2021年上半年，中科飞测经营层面共流出了超2亿元。在科创板首轮问询中，上交所主要关注点也是中科飞测营业收入、研发费用、关联资金拆解及担保等问题。

翻阅招股书后不难发现，中科飞测在业绩层面还有众多挑战和阻碍。

从中科院少年班走出的创始人

陈鲁的学术和创业之路离不开中科院。

1992年，15岁的陈鲁考进了中科院少年班攻读物理学专业，在中科院学习五年后，年仅20岁的陈鲁去往大洋彼岸的美国布朗大学进修，最终在2003年取得了光学物理博士。

系统学习物理学十一年后，陈鲁的第一份工作在美国的Rudolph Technologies公司就职科学家。后者是一家世界范围内头部半导体设备、软件供应商。也正是在这段期间，陈鲁遇到了现在的妻子，也是中科飞测的股东之一哈承姝，那时她在耶鲁大学取得了经济学硕士学位，并一直在硅谷创投领域活跃。

随后陈鲁又在设备检测商科磊半导体任职资深科学家，主要负责研发新一代集成电路检测设备。在美国奋斗十余年后，2010年陈鲁哈承姝夫妇选择回国发展。

2010年3月，陈鲁回到了助力他在学术界发展的摇篮，中科院。成为了中科院微电子所“百人计划”的研究员，并且任中科院博士生导师。这期间，陈鲁在中科院负责中国科学院微电子研究所微电子设备技术研究室（八室）的工作。主要研究的方向，也是光学仪器设备领域。

在中科院工作的几年，陈鲁依托中科院微电子所的平台组建研发团队。2014年陈鲁带领团队从北京去往深圳成立中科飞测，开始创业之路。陈鲁曾表示选择深圳跟产业集群有关，“当时全国集成电路设备制造企业聚集在长三角一带。”

经过八年的研究和发展，根据招股书显示，目前中科飞测的产品已经应用在中芯国际、长江存储、士兰集科、长电科技、华天科技、通富微电等国内主流集成电路制造产线。

中科院作为陈鲁的起点，在陈鲁创业过程中，中科院也一同参与其中。中科飞测创立之初是岭南晟业、中科院微电子所、苏州翌流明共同出资设立的。陈鲁、哈承姝夫妇通过直接和间接合计控制中科飞测30.54%股份；中科院微电子所持股为4.84%；岭南晟业持股为6.07%。

陈鲁带领从中科院实验室走出的团队，终于走到了科创板门口，然而对于中科飞测来说，这并非是终点。

明星资本加持，管理费用高于同行

成立八年的中科飞测，在走到科创板之前共经过5轮融资。中科飞测在上市前最后一轮融资是2020年9月的D轮融资，资方为华为哈勃。在投资中科飞测前不久，华为轮值董事长郭平曾表示，由于受到各种打压华为建立了哈勃投资，通过投资和华为的技术去帮助产业链成熟和稳定。

中科飞测所做的设备，正是华为最稀缺的。检测、量测设备贯穿了量产芯片的全过程。而中科飞测实现了国产化生产，也符合华为未来战略发展的方向。

目前中科飞测的股权结构，除了原始出资设立的岭南晟业、中科院微电子所、苏州翌流明之外，国投基金持股为15.19%；芯动能持股为6.41%；前海博林持股为5.56%；物联网二期持股为4.26%；深创投持股比例4.08%。值得注意的是，深创投在2019年12月和2020年9月两次增资中科飞测。

除了众多明星资本的加持，2018年-2021年，中科飞测共获得的政府补助金额超过了1亿元。但是，这也并没有让中科飞测找到现金流入流出的平衡点。

招股书显示，中科飞测2018年、2019年、2020年营收分别为2985万元、5598万元、2.38亿元；净利润分别为-5565.7万元、-9746.88万元、3958.5万元；扣非后净利分别为-5804万元、-7238.7万元、-132.58万元。

简单而言，报告期内中科飞测扣非净利润持续为负，对此中科飞测表示“由于公司所处的半导体设备行业具有研发投入大、市场导入周期相对较长等特征，公司最近一年存在扣除非经常性损益后尚未盈利的情形。”

2017年12月-2019年12月，中科飞测完成了两次融资，但在拿到融资之后，2018、2019年中科飞测的研发费用已经超过了当年的营收。2018年-22021年上半年，中科飞测研发投入分别为3505.56万元、5598.80万元、4617.16万元、3369.19万元。占营业收入比例分别为117.44%、100.01%、19.43%、59.53%。

中科飞测一面是投入高额的研发费用，另一面是未在经营层面赚到钱。2018-2021年上半年中科飞测经营活动产生的现金流量净额分别为-5802.94万元、-2848.82万元、-8672.18万元、-4034.7万元，合计约为-2.14亿元。

研发和经营层面的亏损，尚且可以归结为行业共性，但是相比之下，更值得注意的是中科飞测的管理费用也高于同行。

2018-2021年上半年，中科飞测管理费用率为111.92%、120.85%、10.68%和25.41%。根据中科飞测在招股书中提到的五家同比公司显示，当期的平均管理费用率分别为18.40%、21.93%、9.75%和7.96%。以此来看，2018年、2019年中科飞测的管理费远远高于同行。对此中科飞测表示公司管理费用中股份支付金额较大。

除了公司层面，陈鲁、哈承姝还多次向银行贷款，其中同建设银行、中国银行的贷款已经偿还。但是2021年6月22日，陈鲁夫妇与招商银行深圳分行签订的《不可撤销担保书》中，该借款合同借款本金500万元，目前尚未到还款期限。

众多挑战，前路艰难

中科飞测在招股书中显示的五家同类可比公司为中微公司、芯源微、盛美上海、华海清科、华峰测控。按照中科飞测同类可比公司来看，除华海清科正在申购阶段之外，其余四家都已完成上市。

面对即将和同类公司齐聚资本市场，中科飞测的未来之路还充满许多挑战。

相较于中科飞测所提的同比公司，其余五家公司的设备所涉猎的范围更为广泛。招股书显示2018年、2019年，中科飞测的应收账款周转率、存货周转率整体低于可比公司平均值，对此中科飞测表示，主要系公司处于成长期，收入规模相对偏小，影响了资产周转效率表现。

资产周转率过高会导致企业的流动资产不流动，进而影响企业进一步开展生产经营活动。这并不利于中科飞测的高投入模式的生产经营。

此外，从存货角度来看，中科飞测的存货账面价值分别为5150.09万元、7939.51万元、17946.56万元和37583.12万元。招股书显示，该公司根据客户订单需求和对未来市场需求的预测制定采购和生产计划，随着业务规模扩大，未来其存货规模可能持续上升。

存货规模较大还面临着跌价风险，根据招股书显示，中科飞测的存货跌价损失占其资产减值损失的比例亦波动较大。报告期中科飞测的存货跌价损失分别为286.55万元、120.57万元、770.09万元及199.06万元，分别占同期资产减值损失的38.65%、100%、96.89%及89.59%。

从自身未来发展来看，中科飞测的前路仍有很多不确定性。

将眼光放在行业角度来看，中科飞测处在的量测和检测设备市场，是一个被海外寡头企业垄断的市场格局。根据VLSIResearch的统计，2020年全球前十大半导体设备厂商均为境外企业，市场份额合计高达76.6%。量测和检测设备目前处于寡头垄断局面，陈鲁曾就职过的科磊半导体目前占据过半的国内市场份额，在这个大背景下中科飞测的国产可替代的破局之路十分艰难。

根据公开资料显示量测设备目前国产化率不超过5%。为数不多实现设备国产化的只有上海精测半导体和中科飞测等。目前从订单来看，中科飞测实现量测设备可以维持持续的重复订单。

虽然目前中科飞测已经小范围内取得可重复订单，但是在国产率低且订单重复的背景下，中科飞测对客户的依赖已经产生。

2018年长电先进是第二大客户，占比为25.29%，2019年长电先进为第一大客户，占比21.19%。2021上半年长电先进为第五大客户，占比8.38%。此外中芯国际、长江存储也多次在报告期内为中科飞测的前五大客户。

由此来看，在销售和开拓客户层面，中科飞测仍有较长的一段路需要走。

近五年，中国半导体检测与量测设备的市场处于高速发展期。根据VSLI Research的统计，2016年至2020年中国大陆半导体检测与量测设备市场规模的年均复合增长率为31.6%，其中2020年中国大陆半导体检测与量测设备的市场规模为21.0亿美元，同比增长24.3%。

市场端的需求旺盛，面对如今复杂的形式，业内人士也意识到了半导体相关设备国产化的重要性，所以未来几年中科飞测所处的领域国产化率有望大幅提升。伴随国产率的提升，保住市场份额拿下更多订单，中科飞测还有一场仗要打。