14岁的华医网递表港交所：红杉为股东，毛利近五成

近日，北京华医网科技股份有限公司（以下简称“华医网”）在港递交上市申请，BofA SECURITIES和海通国际为联席保荐人。

成立于2008年的华医网专注于数字医学教育，在成立之初就获得了来自红杉资本的3000万元的天使轮融资。随后中海创投、天堂硅谷等投资机构也纷纷加注。招股书显示IPO前，红杉资本持股19.30%，为华医网最大的机构股东。

而对于本次的募资用途，华医网表示将用于业务扩张及升级，巩固数字平台及升级AI应用，探索战略合作、投资及收购等。

但上市不是“保命符”，华医网并非高枕无忧。疫情的推动之下，中国的医学服务市场向数字化转型进程加快，闻风而动的资本纷纷入局，医学教育赛道内涌入了更多玩家，华医网面临的竞争也将愈发激烈。

三大业务模式，红杉为大股东

根据弗若斯特沙利文报告，在数字化趋势的推动下，按收益计，2020年中国数字医学服务市场规模达人民币2583亿元，且预计将以39.7%的复合年增长率进一步增长，到2025年达人民币13724亿元。

在数字医学教育领域深耕超过14年的华医网，通过向医疗健康产业链中关键决策者医疗卫生人员提供数字医学教育解决方案，奠定了业务基础，平台连接医疗卫生人员、患者及公众以及医药及医疗设备公司。

招股书显示，成立于2008年的华医网主要有三大业务：向医疗卫生人员提供数字医学教育解决方案，向医药及医疗设备公司提供数字医疗营销解决方案，以及向患者及公众提供数字健康服务解决方案。

2015年，公司向患者及公众推出了数字健康服务解决方案，2017年面向医药及医疗设备公司推出了数字医疗营销解决方案。

在数字医学教育解决方案业务上，华医网运用技术改革医学教育，使医疗卫生人员能够按需获取数字医学教育内容。用户可以根据自身的喜好和需求，从课程种类中进行选择。根据弗若斯特沙利文报告，按2020年的收益计，华医网是中国最大的数字医学教育服务开展机构，占数字院校外持续教育市场10.2%。

在数字医疗营销解决方案业务上，于往绩记录期间，华医网为近100家跨国及国内主要的医药及医疗设备公司提供数字医疗营销服务。其数字医疗营销解决方案包括线上及线下综合活动及项目，以推广医药公司的最新医疗技术及治疗范例。在人工智能和大数据分析的辅助下，平台通过多种线上及线下渠道向目标受众精准推送定制医学内容。

在数字健康服务解决方案业务上，华医网一方面通过连接医师与患者提供数字慢病管理解决方案，提升服务体验，另一方面也提供数字职业健康课程，致力于慢病管理和职业健康课程的数字化。

招股书显示，截至2021年12月31日，华医网的注册医疗专业用户进一步增加至1000万，包括330万执业医师用户；平台的医疗专业用户包括92个医学亚专科的执业医师及护士、药剂师和医疗技师，覆盖中国1261家三甲医院。

股权结构上，IPO前，王昆先生、陈元鸿先生、WANG KHolding及CHEN YH Holding为单一最大股东集团。其中，红杉资本持股19.30%，为最大的机构股东。

天眼查数据显示，2009年底年华医网宣布正式获得来自红杉资本3000万元的投资，该资金将用于提高远程医学教育服务质量，并进军慢性疾病管理和患者教育领域。

毛利率近五成，赛道愈发拥挤

财务数据方面，根据招股书，华医网截至2019年、2020年、2021年9月30日止年度，华医网的收益分别为2.76亿元、3.97亿元、2.32亿元；同期间毛利为1.24亿元、1.82亿元、1.04亿元，毛利率分别达到了44%、45%、44%。

招股书显示，按照非国际财务报告准则，华医网截至2019年、2020年、2021年9月30日止年度净利润分别为3061万元、6971万元、2432万元。

公司收益来自三类解决方案，即数字医学教育解决方案、数字医疗营销解决方案及数字健康服务解决方案。

其中，数字医学教育解决方案贡献了超60%的收益。数字医学教育解决方案的收益主要来自于医疗卫生人员支付的线上课程费用，其次是医疗卫生机构等机构客户支付的费用。此外，公司也通过按逐个项目基准向医疗卫生机构提供信息技术系统服务产生收益。

然而值得注意的是，平均到每个用户上来看，华医网医疗教育用户的收费并不高。招股书显示，2019年、2020年及截至2021年9月30日止九个月，其每名付费用户年平均开支分别为115元、119元、125元。

目前公司的大部分收入来自数字医学教育解决方案。如果未能吸引医疗卫生人员购买或复购课程，可能会对公司财务业绩产生不利影响。

由于数字医学教育的收入增长及利润率提高，公司的毛利于2019年至2020年和截至2020年9月30日止九个月至2021年同期有所增长。

细分来看，数字医学教育解决方案和数字医疗营销解决方案的毛利率都呈上升趋势，数字健康服务解决方案的毛利率却从18.3%下滑至10.6%。

对此，华医网解释道主要是由于毛利率一般相对较低的慢病管理解决方案的收益贡献增加。此外，公共卫生课程的收益由2019年至2020年有所下降，主要乃由于受新冠疫情影响开展的线下课程减少。

值得注意的是，随着数字医学服务市场的不断壮大和快速发展，市场上涌现出大量的参与者以及一大批潜在的新进入者，在未来，华医网有可能面临更加激烈的竞争。除了丁香园、医学界等涉猎医护教育的平台，定位在垂直领域的好医术、护士笔记等也成为了华医网潜在的竞争对手。

为了在市场中抓住新的业务机会，为了挖掘医学教育市场中的更多细分市场，为用户创造更多价值。2021年，华医网正式推出数字职业健康平台，以扩大公司的数字健康服务解决方案种类。

此外，公司也于2021年开拓了医美教育市场。在线上、线下综合教育体系的支持下，推出了如激光治疗、嫩肤等专项培训课程，推出医美培训计划。

对于华医网而言，丰富课程内容及保持服务水平是维系业绩增长的关键，在竞争愈发激烈的医学教育市场，如何推出更多的数字医学解决方案、搭建丰富的变现模式，才是更值得思考的问题。