鑫航投资合伙人付彪：看好FOF基金，其平均收益率与PE大体相当

12月10日～11日，2019年度CEO峰会暨猎云网创投颁奖盛典在北京望京凯悦酒店隆重举行，近百位知名资本大咖，独角兽创始人、创业风云人物及近千位投资人与创业者共聚“新势力·2019年度CEO峰会暨猎云网创投颁奖盛典”。

在由咖喱VC联合创始人韩笑、以《新常态下，市场化LP投资新趋势》为议题的高峰论坛上，中关村协同创新基金合伙人周超、连界资本董事长王玥、鑫航资本MD付彪、嘉豪投资合伙人李鑫、天府国际基金小镇总经理谭啸就论坛议题发表了精彩观点。

圆桌上，付彪分享了鑫航资本看好的赛道例如人工智能、大消费等市场上比较火的项目，但在挑GP时鑫航资本自己选择标准，付彪表示更喜欢在单个赛道有话语权的专业化GP。

同时，付彪表示个人看好FOF基金。其原因主要在于美国基金在40-50%都是FOF， FOF可以分散风险，

为了帮助创业者和投资人重新蓄力，2019年，猎云网携全新品牌“新势力（New Force Summit）”亮相。本次峰会由猎云网主办，锐视角、猎云资本、猎云财经、企业管家协办。

此次盛典上，猎云网将通过六个版块分享创业者和投资人在智能制造、文娱、零售、医疗、教育、汽车等领域的启发性的观点和行业前瞻，围绕多个维度，分享科技和产业前沿观点，探讨创新潮流趋势、把握未来新方向。

以下为付彪圆桌分享实录，猎云网整理：

到场的各位嘉宾下午好！我是最后一个环节此次LP主持人韩笑，另外一个身份是咖喱VC联合创始人，非常荣幸能够与各位相聚于此。第一个问题依然是破冰环节，希望各位前辈用简短的时间描述一下自己代表的基金与公司。

：我是来自鑫航资本的付彪，我们管理规模是几个亿，和的前面前辈比不了，我们做市场化LP有五年时间，做管理人是今年刚刚开始，我们比较看好的赛道有8个，不一一列举，有人工智能、大消费等等，市面上比较火的项目都看，但是我们挑GP有自己的选择标准，我们更喜欢在单个赛道经营多年并在此领域有话语权的GP。

很多LP们跟我们交流说一支基金它的管理规模与能够为LP带来的回报之间的关系。因为我们看到确实有很多基金管理规模会越来越大，此前的基金表现很棒，但是未来大家是不知道会是怎么样的。所以，各位对于这个问题是如何思考的？

我同意前面两位的观点，我看一篇博士论文，把近20年所有的基金IRR、成立年份，还有资金规模做了多因素的回归模型，建立这个模型之后测相关系数，发现IRR与基金规模不太相关，相关系数是负的，但是负的不是特别大，不到0.5。所以从数据上来讲也是这个观点，相对自己来讲，我们更喜欢看一些规模相对适中，不要太小，也不要太大，最大不超过100亿的基金。因为我们跟它很难匹配到所有的资源，再就是它们的业绩也不是那么好。这是我的观点。

下面一个问题，我相信各位LP们都面对着各种各样的募资机会，各位面对着传统的白马基金的时候，会考虑哪些信息维度等等。

从我们来看，其实白马基金规模比较大，也曾经有一定的影响力。所以，他们的投资收益相对来讲会比较稳定，所以投也没毛病。但是我们要投的话，大部分白马都不会看，因为他们的投资门槛比较高，我们是一个比较小、比较新的公司，所以可能匹配不上。再就是我们的逻辑想投单一赛道上专业能力上匹配上，所以有一些综合性的基金规模上很大，但是在单一赛道上，比如说技术上门槛特别大的一些赛道上，如果他们在这个赛道，影响力不大，他们接到的案子不能拿到市场上最好的项目。白马基金我们更关注一点的就是他们团队，因为现在已经发现太多从白马机构退出来的这些人，所以我们可能更关注跳槽出来自己创业的机构。

总体听下来投白马基金提到共同点就是关于团队，本质上还是给人信任的基石，这是投资的基石。接下来问一下付总，比较倾向于黑马基金，比如说在产业里面有一定的能力受到认可的黑马基金，面向这样的基金时会主动考虑哪些因素？此前咖喱基金面对着没有业绩的基金，你会考虑什么样的因素呢？

首先要看经历，我们大部分都是在知名投资机构，业绩虽然在新基金里面没有，但是在老的基金里面做的还不错。所以需要考虑一下。第二考虑一下是怎么出来的，老东家有没有成为基石投资者。更重要的是整个产业上地位，我们看到的投的好的很多做早期的，后面基金找接下来的，所以影响力很大，很专业，那些创业的人就会找到他们，能给这些产业赋能，能帮到企业的投资才是最好的。

刚才提到两家投一个项目是互相背书，互相信任。刚才提到我们未来会配置自己的S基金，既是母基金又是S基金，嘉宾们可以聊聊见解。

前面两位大佬说的太好了，我补充一下，做母基金面临的一个问题就是要收两次管理费的问题，母基金再收一次，肯定会把我们的收益拉低一些，我们通过直投，把这部分收益拉起来，有些母基金通过这样的创新方式可能管理费就不再收了。另外，我个人也是比较看好FOF这个行业的。因为美国这部分基金在40-50%都是FOF，FOF可以分散风险，具体怎么看，我们从数据上来看，从考察风险金融上用方差来衡量，直投基金的方差是将近母基金的方差的3倍，也就是它的风险是FOF的3倍左右，这样的话FOF可以做成很标准的理财产品，前景也是非常好的，我们挑一些市面上比较好TOP5%、TOP10%的GP，平均收益率也可以达到PE或者VC的平均收益率，他们也有统计过，FOF跟PE平均收益率是大体相当，并没有说我加了管理费分散风险，FOF平均收益率下降很多。

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